提要

去年12月螺纹钢调整属于对前期季节性需要淡季的正常回调。整体上，钢市中长期基本面情况仍较稳定，后市不宜过分看空。

图为2016年以来螺纹钢两大库存走势对比

在供给侧结构性改革背景下，螺纹钢在一轮接一轮的价格上涨中成为2017年度大宗商品当之无愧的强势品种。去年11月市场淡季不淡，现货成交火爆推动螺纹钢期现货价格走高，就在市场预期钢价2018年将在供给侧结构性改革的护航下继续高歌猛进时，12月现货价格在厂内库存快速累积的影响下跳水，螺纹钢期价亦有所回调。但笔者认为，期价的调整属于对前期季节性需要淡季的正常回调，钢市中长期基本面情况仍较稳定，后市不宜过分看空。

国内宏观面表现基本稳定

钢铁、煤炭价格受国内宏观面影响较大，回顾2017年前三个季度，由于国内对房地产市场的调控，叠加全国范围内去除地条钢行动，过度悲观的宏观预期和后期的修复过程使得钢价经历了一波幅度不小的过山车行情。

如今，国内宏观面各项指标表现符合预期，对应增速趋缓、趋稳。同时，金融市场在宏观增速放缓的预期下对数据的反应越来越谨慎。因此，笔者认为，相对平稳的宏观环境对工业品价格的影响会趋弱，钢价受供需基本面的影响将更大。

投机需求伺机启动

去年钢价的上涨让全国钢厂赚得盆满钵满，但供给侧结构性改革造成的供给端的变化导致钢贸商不敢过多囤货，造成了2017年全年社会库存较往年处于偏低水平。特别是11月这轮钢价上涨过程中，由于对供需节奏判断的不确定性和价格上涨速度过快，钢贸商并未从中赚到可观的利润。随着真实需求季节性下降，库存直接跳过社会库存在钢厂端快速累积，钢厂对出厂价的调节力度也有所加强。

据报道，元旦期间主流钢厂对螺纹钢出厂价一次性下调350—450元不等，同时部分钢厂对承兑贴息政策进行了调整，鼓励贸易商拿货来降低自身库存风险。近日，卓创资讯对2018年全国螺纹钢贸易商冬储情况进行了调研，结果显示贸易商2018年度冬储意愿较强，但由于今年过年时间较晚，贸易商对冬储的时间多定在1月中下旬和2月上旬。同时，各贸易商普遍认为目前现货价格仍有一定的下跌空间，但距离阶段性底部仅有100—300元。与现货价格一个月内下跌15%相比，1805合约同期仅下跌了5%，说明价格下跌过程中期货多头在基差的保护下接货信心较强。在钢贸商对冬储前景的一致预期下，投机需求正在伺机启动，或将成为钢价反弹的驱动因素。

大宗商品相对强势

自2017年12月4日以来，文华螺纹钢指数下跌6%，但原料端焦煤、焦炭、铁矿石指数在前期跟随回调后近期均出现反弹，特别是铁矿石指数，相对同期螺纹钢指数上涨了9%，钢厂利润收缩后，成本对钢价的支撑将逐渐增强。

另外，近期以原油、有色金属、化工品为代表的大宗商品纷纷走强，在这种相对强势的上涨氛围当中，螺纹钢以及以它为核心的黑色产业链偏弱的表现不可持续，上游价格的强势表现或将传导至中游。

综上所述，笔者认为，近期钢材下游真实需求季节性下降导致的价格下跌已经接近尾声，贸易商冬储带动的螺纹钢投机需求即将启动。同时，在整个大宗商品市场相对强势的氛围中，螺纹钢中长期基本面稳定，后市不宜过分看空，预计1805合约价格将在春节前后出现一波上涨行情。