大宗商品市场自自7月19日迎来一波整体性的上涨行情，化工有TA，黑色有焦炭，带领一众“小弟”强势上行，两者一时之间也成为新的市场焦点。焦炭指数不到1个月的时间内涨幅逾25%。

焦炭指数日线走势图

对于近期焦炭期货持续大涨，浙商期货黑色系研究员程炳鸿认为环保加强是至关重要的原因。“蓝天保卫战”使环保愈演愈烈，覆盖了焦炭主产区—汾谓平原，7月下旬以来山西地区环保自检不断加强，环保未达标企业强制限产，山西省乃至全国范围能够达到新的大气污染物特别排放标准的焦化企业寥寥无几，因而在“环保回头看”之下，很难有焦化企业幸免，即便是环保检查达标后复产的企业，例如徐州地区的焦企，在复产过程当中仍然磕磕绊绊，此前焦炭现货价格下跌过程中，并未见到焦企库存显著增加，如若后市环保再度收紧（很大概率），那么焦炭供应端将持续受到考验。其次，下游钢材价格淡季持续上涨，钢厂利润丰厚是焦炭上涨的基础，钢厂对焦炭价格的上涨接受较快；此外，本轮焦炭上涨，贸易商也起到了推波助澜的作用，贸易商对于后市积极看涨，积极抄底，使焦化厂库存顺利向下游转移，并顺势提涨。环保叠加下游需求改善，使得焦价进入上升通道。

但从近几日走势来看，焦炭涨势却有明显放缓之态，程炳鸿表示主要是短期盘面已消化部分涨价预期，主力合约J1901升水100元/吨左右。但是焦炭现货价格仍有上行空间，预计后市仍有2-3轮的提涨，涨价幅度200-300元/吨，所以根据涨价后的现货价格计算，盘面升贴水也在合理范围之内。但是从宏观环境来看，国际市场动荡，焦价持续走高后，市场也有“恐高”情绪，分歧逐渐累积，也导致了期货价格由单边上涨转为震荡。

纵观焦炭上市以来的走势，其实也可发现一个特别的现象，2011年焦炭上市至2016年初焦炭一直处于下行趋势。但是近三年来，焦炭均在6月-8月前后出现了上行趋势。纵观近三年三季度的行情，均是供应端占主导、同时有需求的配合。“但供给侧改革能否推动产能出清、产业升级，到目前看来仍然有很大的疑问，毕竟上游企业攫取了超额利润，而下游制造业却苦不堪言，在这种环境下产能升级很难发生。”程炳鸿表示。

而如今焦炭的价格不断创下历史新高，多头似乎也步步惊心。在程炳鸿看来，焦炭上方空间受到以下三点限制：第一，盘面升水现货，卖交割利润出现，目前港口有一定的仓单能力；第二，焦化企业环保限产的监管难度一直较大，因此限产力度存疑，若不及预期，可能会对焦价形成冲击，仍需进一步观察；第三，外部环境不确定性较大，外围市场哀鸿遍野，商品市场或受冲击，黑色商品多头积聚，在临近交割之际或有多头互相踩踏，当前行情且行且珍惜。

对于投资者而言，程炳鸿建议主要还是第一关注环保因素，环保限产影响钢材价格，从而影响整个黑色产业链利润。环保会影响焦炭供应，从而决定炼焦利润在黑色利润中的分配比例，所以投资者需要时时关注环保动向，注意环保政策在不同区域的切换及其重点影响的行业。此外，投资者也要关注终端需求的持续性、国际宏观形势的变化等等。

浙商期货黑色系分析师 程炳鸿

七禾网 韩奕舒编辑整理

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