效率×时间=成果

张华来自河北石家庄旁边的小县城。

2002年，他以全国数学奥林匹克竞赛河北省第一名的成绩，保送清华大学电子工程系。

2006年，保送直博（本科毕业即进入硕士和博士生连读阶段）清华大学电子工程系。

一年多之后的2008年，张华辍学进入美国著名对冲基金千禧年(MILLENNIUM)旗下世坤投资，参与开发的系统目前管理百亿资金。

2010年底，张华辞职，受限于世坤投资一年内不能去同业的限制，实盘程序化交易个人期货账户，年化收益超过100%。

2013年，张华创建艾叶投资，着手开发编写A股投资程序，并于2015年投入使用这套程序。

聪明投资者：你拿奥数竞赛第一名，靠的是天份还是勤奋？

张华：首先肯定得聪明，不聪明学不会。我觉得，聪明就是你的效率高。成果等于你的效率乘以你的时间。要么聪明、要么勤奋，最好是既聪明又勤奋的。对于写策略来说，慢慢就变成熟练工，熟练工出来以后，差别就不大了。但聪明的人上手快，进入状态早。

聪明投资者：为什么会辍学转做量化投资，触动点在哪里？

张华：穷则思变。我有个师兄，当时带我做毕业设计的。这个师兄人很牛，他是山东省高考状元。他的硕士研究做得特别牛，研究的工作量都够博士学位的。但这么一个大牛，当时去了英特尔公司，每个月9000块钱。我就觉得，一个人牛到这个份上，只挣这么点钱，挺不合理的。

那阵子确实发现金融很火，我看了很多跟银行金融有关的书，也确实很喜欢。当时正好世坤投资招人，觉得这机会很不错。对数学学得好的人来说，股票波动确实很有意思。其实，无论是物理、电子或是股票，你钻研的东西是什么不要紧。要紧的是对于这些数据，你怎么处理，怎么分析，怎么找规律。我发现钻研金融的话，效果更迅速，刷刷刷就看到利润了。但是专研其他，你抠细节抠好了。领导就说：嗯，不错，给点奖金。

现在，张华聘了一批北大、清华计算机和物理系毕业生做策略编程，他来决定策略是否纳入组合，并给这些策略赋予不同权重。每个策略权重不超过1%，权重每天动态调整，构成一套动态组合。据介绍，艾叶投资已积累了1000多个交易策略，这套策略组合每天对两市流动性最好的前2000支股票打分。选出其中大约100只股票，每只股票以同样资金买入。这些股票每天换仓，持股资金大约7天完成100%换手。

艾叶市场负责人顾宇鸾女士透露，程序员们根据2015年之前的数据编程，策略完成后，再用2015年之后数据复盘验证。“策略越多越好，这需要时间积累。但是，找到有效的交易策略并不容易。我们规定，策略除了要有效，还必须跟现有策略相关度低。”顾宇鸾说道。

清华理工男如何玩转量化投资？

聪明投资者：资本市场需要熟知金融知识，你怎么看？

张华：如果是做一级市场，比如说收购公司，研究它的盈利模式，这些我们肯定不行，得是学金融的人。但是如果说是二级交易股票，其实就是分析价格波动规律，这个事就很数量。怎么从数据层面发掘规律，这个就跟做物理实验一样，需要你往里面钻。当然，我在世坤投资两年半，看过的金融paper（论文）和书，大概率比任何金融研究生都多。一是这个事儿确实好玩。二是为了想策略、研究股票规律。那些paper里面，我感觉他们做得比较好的，就是对风险的理解。paper不太讲怎么去找α（注：α是指高于指数的超额收益），但他们把风险和收益算的很清楚，这对我们来说挺有价值的。

聪明投资者：你看过的书里面，有哪一本觉得特别好？

张华：如果说深入钻研，一章一章跟上课一样学的，一本是叫 option, futures and other derivatives，一本是叫 mathematical finance。这本书英文版在国内特别火。

聪明投资者：你觉得在风险控制里面最重要的是什么？

张华：影响股票收益的因子有若干个，第一个是大盘，第二个就是大市值小市值的区别，第三个是行业，你要想去分析风险的话，一定要从这几个角度去分析。

聪明投资者：你觉得什么样的股票是好的？

张华：技术分析其实很有效，每一个策略从某个角度去理解市场，除了均值回归策略，我们还有很多使用日内数据的策略。

聪明投资者：这些数据来自哪里？

张华：我们买了数据，日内股票交易精确到每三秒钟一个数据。另外，我们也在用程序收集，这些数据都挺重要的。

聪明投资者：你之前做的是美股策略，现在做 A股投资，中间有很大差别。在搬运策略的过程里，你遇到的最大问题是什么？

张华：我不指望把美股策略搬过来直接能用，但是整个体系都一样的，就是你怎么去理解策略，怎么写策略，怎么给策略做组合，这些都一样。

聪明投资者：国外策略搬到国内经常很失效，是什么原因？

张华：我不太了解，可能是有两个原因。第一个是美国市场的数据特别全，想要的数据都有，国内就相对比较少。第二个是如果是拿一些基本面策略，可能结果会大不一样。我们现在以技术分析为主。

聪明投资者：你觉得指数增强策略在中国可以长期来做吗？

张华：大家（量化机构）现在能做到的就是，选一篮子股票，这些股票比大盘跑的好。这个东西怎么用？你要对冲也行，你要是不对冲，就得承担大盘波动。承担大盘波动这件事儿，本身不是一个负面的事儿。很多人投指数基金就是在承担大盘波动，我们为了获得长期的收益。也就是，承担大盘波动是一个不亏不赚的事。指数增强的好处是能赚到这个超额收益。

超额收益能赚多久？我感觉可能是五六年。但是咱们得走一步看一步。因为这个超额收益的来源是投资者不合理的交易行为。这个事儿大概逻辑上：只要散户大量存在，不合理的交易行为存在，超额收益大概率存在。客户需要了解风险，我们需要追求更高的α。2015年9月，艾叶推出基于α策略的量化多头产品瓦洛兰。

目前，除了股票多头策略，艾叶投资旗下还涵盖基于阿尔法策略、CTA策略等产品。

顾宇鸾强调，艾叶投资旗下指数增强产品的风险点主要是：“我们比较担心的是选股跑不赢大盘……我们反反复复和大家沟通，这个策略的风险点就是一年下来如果大盘下跌30%，可能产品就不赚钱了，但是大盘不涨不跌，投资者大概率盈利，大盘上涨，既有α，也有β”。张华也表达了同样观点。

瓦洛兰的胜率和收益数据

聪明投资者：你理想中的客户是什么样的？

张华：真的知道风险是什么，知道自己在承担什么风险，知道合理的收益在哪儿，也知道我们确实比别人做的好。很多客户不知道风险。现在我们对有的客户也挺满意的。

聪明投资者：你对艾叶的中长短期规划是什么样的？

张华：至少短期和中期想的是，策略方面要把α做的更高。很多人觉得公司的目标是规模多少。但我的目标是说，我能做的α比别人高。我一说出去，别人家产品的α比我们低，我很开心。如果说他家规模比我大或比我小，不是特别重要。在保证收益率α比较高的前提下，尽量扩大我的容量。容量能扩到哪？就是策略用怎样的算法，怎么分散，怎么做更好，一大堆测试或者实盘验证下来，会有一个容量的上限。可能在这个上限以上，收益率就要严重下降。我要做的就是提高这个上限。努力提高α，其实也就提高了规模。

聪明投资者：α还要怎么抠，才能更高呢？

张华：可能还真有很大的进步空间。因为我们现在所能拿到的数据很少，国内没有这么多数据。一方面去购买、收集更多数据，可能就会有更多策略出来。还有就是用已有的数据做策略，现在这十来个人，再深深的挖一挖，可能还能再提升。另一方面是，如果交易上能够做的更好，阿尔法会更高，这就是将来的目标。

聪明投资者：你现在怎么看CTA策略？

张华：我一开始出来，就是在做CTA策略，差不多有六年了，CTA的市场越来越难做，散户越来越少，机构越来越多。

聪明投资者：你对自己的未来有怎样的规划？

张华：我有一个比较长的规划。咱们就这么随便聊哈，你看我们现阶段做这个公司，一方面是为了挣钱，另一方面实现个人价值。现在做下去还有一个重要原因，就是我们的这些小伙伴们，他们从学校一出来就开始跟着我干，我肯定也得把这个事儿做好。假设某一天这个事儿做不好了，我是拍屁股走人了，他们怎么办？这些原因要我把这个工作做下去。假设某一天公司运转得挺好的，那我就应该去干点别的。我现在想到的别的事情是去做NGO，我比较感兴趣的是贫困地区小孩的教育。当然不是自己一个人去支教，如果真到那一步的话，我自己只能帮助一个人或者一个班的人，但要搞个组织、正儿八经的干这个事，可能可以发动一批人。

聪明投资者：在挑选员工的时候你会看重哪一些素质？

张华：我喜欢踏实干活的人，不喜欢那种看着很有心眼的人。尤其是在做策略的这一块，其实有这么一种不太厚道的想法，找一个比较傻的呆的理工科男，既给你干活，要的又少。从我来说，他真要干出活来，我愿意狠狠的给他钱。但是他是愿意安安分分干活，不喜欢那种没干多点活，老觉得自己可重要了，然后死活要钱。

聪明投资者：听说你的都是招聘应届毕业生？

张华：对，招应届生有一个最大的好处就是，他们、尤其是理工科的男生是一张白纸，你给他讲什么就是什么，学习我们找交易信号的方法比较容易。

聪明投资者：团队都是新人，你怎么带团队？

张华：年轻人干的活是写策略，基本上每天都跟新人聊一会。不给力的，就可以走了。给力的话，使劲发奖金。

聪明投资者：公司怎么激励员工的积极性？

张华：最终利润有很大一块分给员工，核心人物会用股权激励。

“工作这种事儿，得和大佬比”

聪明投资者：你平时加班吗？

张华：这个还可以。我周末喜欢来上班，平时会找一天休息。因为平时总有人过来问你，市场怎么看啊。周末自己可以安安静静地做研究。（股市里）牛人太多，搞得我们很费劲。上学这种事儿，和同龄人比就行了，但工作这种事儿，就得和大佬比。

聪明投资者：你有什么爱好？

张华：我比较喜欢植物，研究花草什么的。

聪明投资者：你平时怎么放松？有没有特别嗨的时候？

张华：有！放假出去玩的时候。喜欢玩刺激的，我上学的时候，去玩过环球嘉年华。有一次去广州长隆，去玩过号称亚洲最高的过山车。新加坡的圣淘沙也去过。还在新西兰玩过跳伞，挺好玩的。在我前面的人，从门口下去了，就好象一个个杯子掉下去了一样。