一家私募新面孔脱颖而出，照亮了业绩低迷的私募业界，这家私募正是环球时刻。

好买基金数据显示，今年上半年，在众多新面孔中，环球时刻目前运行的四只基金环球宏观一号、91环球1号、91环球2号、汇富环球一号，全部录得正收益。其中，有三只基金在好买基金2016年上半年不同策略排名中名列前十。

如91环球2号，以35.44%的收益率位列普通股票型前三（第一二名为蓝海一号、金诚立达—海中湾8号，上半年收益率分别为185.80%、35.92%）。

据了解，环球时刻旗下以上4只基金分别于2015年5月、6月、8月、11月发行，自2016年以来至7月15日的收益率分别为8%、21%、49%、92%。

今年三季度，上述基金再度上榜私募排排网。2015年5月28日发行的91环球2号在截至2016年9月5日的私募排排网宏观策略排名中名列榜首。

2015年11月23日发行的汇富环球一号，作为一只管理期货产品，在截至2016年9月5日的私募排排网管理期货排名中位居第三。

作为环球时刻董事长，毕业于中国科技大学计算机专业的孙奎对于上述业绩既感意外，又感欣慰。9月8日，和讯基金走进环球时刻，约访著名私募基金经理、环球时刻创始人兼董事长孙奎先生。

和讯基金获悉，环球时刻的团队成员都具有十年以上的从业经历。基金经理孟宇从美国沃顿商学院毕业，曾是高盛基金经理，金融从业18年；总经理于步越具有20年从业经验；风控总监郑奋鹏曾在部委机关工作，期货从业23年。

对于未来几年的中国市场，孙奎非常看好。他说，“‘十三五’规划，也规划了牛市的基本格局。”

孙奎分析说，“十三五”规划对未来五年中国的经济蓝图勾画清晰，创新是一切利润的源泉，减税会增加上市公司利润；降息会拉低社会融资成本，推动创新和经济繁荣。另一方面，积极财政政策将营造良好的社会经济和金融环境，为经济发展提供基础保障，有效减缓或避免经济硬着陆的风险。再者，房地产市场去库存也将引领资金流向股市等资本市场，对资本市场繁荣和上涨提供源源不断的动力。

对于下半年的投资趋势，孙奎分析说，“宏观经济形势对股市比较有利，经过一年多下跌，很多股票逐渐变得物有所值，政府也希望股市繁荣，所以股市的安全边际相对较高。”

①
量化交易解读：杠杆控制在1-2倍

和讯基金：环球时刻旗下3只产品打入好买基金私募业绩榜前十名，您怎样看待这个成绩？

孙奎：应该说还是满意的。具体说，环球时刻旗下4只基金分别在2015年5月、6月、8月、11月发行，自2016年以来至7月15日的收益率分别为8%、21%、49%、92%。最近以来业绩又有新的成长。

和讯基金：您在股票市场的操作模式能介绍一下吗？是长线还是中短线？

孙奎：股票是中长期投资，我跟大家一样是自上而下与自下而上相结合。股市相对说来就是两点：一方面指数沿着一条斜向上的轴做不规则的来回变动，这个是大势；另一方面，个股与行业有好的时候，也有不好的时候，一个成长性公司分为高速成长期—稳定期—饱和期—衰退期，我们就找准它的成长期。我理解的股市投资基本上就是这样。

和讯基金：你们团队的投资理念如何？哪些理念导致这么高的收益率？

孙奎：我们团队最主要的核心是在几个市场之间轮动，也就是资金轮动，比如股票市场与商品期货市场。另外，我们还有针对商品期货市场的量化交易，因为它没有主观判断，我就当它是另外一个市场。最主要的是在这三块轮动。那么股票方面，我们现在正在测试自己研发的程序化系统，等测试好了用在股市上就是股市的量化交易。举例说，对于消费类股票、金融类股票，还有成长性的股票，如何由基金经理做不同配比？原理就是这个资金配比，道理其实是一样的。

和讯基金：不知道我能不能问一下，你们团队的杠杆控制在多少？

孙奎：我们杠杆不大的，我们上半年期货做出来70%—80%的利润，杠杆很小的。按照开户期货公司给的通行保证金，我们分到期货仓位上的钱，高的也就20%多，很少超过30%的，几乎没有，大量的钱做保证金。虽说看起来用得少，如果达到20%多、30%，就是将近1:3的做法了。那也是少的，平时很少。不追求哪一下看准了孤注一掷，我们有自己的策略。

和讯基金：是不是意味着有些时候是没有操作的？

孙奎：没做的时候少一些。商品期货有20个主要的品种，即便每个品种的机会少一些，20个品种加起来机会也是不少的。我们经常在做，在一个市场里也会频繁轮动。

和讯基金：你们会不会先做市场测试，测准了再加大资金仓位？

孙奎：不需要测试，都是干了20来年的人，不需要测试。就是一个概率，这就是我们多年形成的策略，觉得行之有效的，也结合现在新的基本面。我也不知道哪一次是挣钱的，是赔钱的，玩的是概率。你要控制好资金仓位，每次都那样干，长期就挣钱了，就是很确定的挣钱。再分到不同的品种里面，风险就更小了。

老百姓都认为期货风险大，中介机构也都认为期货风险大，证监会经过长年的统计，觉得期货风险是小的。现在一些新的规定，炒股杠杆如银行体系的机构，优先劣后的配比只能1:1。做股票不允许超，期货类的产品可以1:2，它本来就有杠杆。这种杠杆范围，出事的概率很小。不像去年股灾，很多营业部的客户打穿仓了，1:1的融资都歇了。不过近五年，没有说有多少家期货公司被打爆了的。长年干期货的人自己都已经习惯了，早就会控制好自己的杠杆风险。做期货的人50%—60%都很专业，那就没风险了。不适合的早就被淘汰掉了，剩下的都是比较适合的。还有一些企业做套保的，整体像我们长年做期货的，只要在市场上待三年以上都比较成熟了。如果耗三年，周围还有人相信你，那是不容易的事情。只要干三年以上，差不多已经能获得别人的信任，水平就还可以了。

和讯基金：去年到今年上半年股市暴跌，你恰好把资金轮动到商品市场去了，避开了股灾。可以这样理解吗？

孙奎：不是这样。我们也是尽量希望避开股灾，不过避得没那么多，这是实情。当时我就计划拨一部分资金轮动，股市5000点了，多吓人。

和讯基金：你觉得慢牛行情的杠杆率还能恢复到以前吗？你主张大杠杆，还是赞同控制一下杠杆？

孙奎：如果老百姓把更多的自己的钱，几十年挣的来之不易的钱交给专业机构，杠杆就没有问题，比起来期货，股市的杠杆不叫杠杆了。另一方面，如果为了和谐社会，还是别那么高的杠杆为好，中国的股民不适应杠杆。中国股民的结构成熟程度是接受不了高杠杆的。老百姓亏了钱才排斥杠杆，之前并不排斥，证券公司1:1融资他不甘心，非要找配资公司玩1:3、1:4、1:10。

和讯基金：对于配资杠杆，你有什么好的建议？

孙奎：毕竟见了太多的散户，20多年了，国内、国外的都见了很多。对于散户，我最大的建议就是，假如他有300万或500万元资产，能投100多万元，他应该把10 0万元去找比较好的私募或者公募基金公司。剩下的钱自己留一点，别一点不留，还得做股票，一点股票都不做就没有乐趣了，就得把基金赎回自己干了。所以，一定要保持这样一种态度，自己仍然做一点股票来满足自己的乐趣，大部分投资的钱交给专业机构，这就是散户。散户实在经不起折腾。经验哪来的？无数次成功和失败中总结出来的。做投资超脱多难，这是巴菲特、芒格说的，巴菲特都80多岁了还在江湖上行走，他肯定是属于超脱了。

和讯基金：孙总在宏观策略上确实很超脱，具体操作会加大量化策略吗？

孙奎：越来越加大量化，等我们越来越成熟，份额会越来越高。跟国外不一样，国外能做宏观策略的比较多，国内太少了，市场越来越成熟，可交易的范围越来越多，我们会越来越好。所谓程序化讲起来简单，人想怎么做你就让计算机怎么干。我想买万科，我就让计算机去买万科就完了。不过还是很复杂的，你想怎么做，计算机就是你的一个帮手，就是你的工具，你给它做掉就完了，这就叫程序化。在程序化这方面，我们是走在全国前列的。很多人寄希望于找计算机高手，能编出来一套东西，让机器给我统计大数据，统计完了以后得出来一个结论去挣钱，那叫做梦。

量化策略其实很复杂，现在程序化简单的比如α、β，这边对冲，这边买了股票那边卖空股指，这是个啥对冲，初中生都能明白。这边买一揽子股票那边卖空股指，那根本是没有判断大势的能力，所以你这边买股票那边空股指，这就是一个选股的能力，那叫什么量化？我很多年才弄明白什么叫α、β，都是被人给说晕了。其实特简单，特easy，就是这边买股票，那边空股指，这不叫人工智能，这不叫程序化。程序化还有一个误区是什么呢，现在让计算机高手统计，很多人现在进入这个误区。大数据统计，统计来、统计去，你自己不懂投资而指望计算机？那跟做梦一样。真正的计算机程序化，你自己就是一个投资高手，你只是找计算机高手把你的想法编出来形成策略，哪有说计算机自己可以总结出来的？计算机的脑子现在还没有到人脑那么高的程度。

和讯基金：每家公司量化出来的交易方法是完全不一样的。

孙奎：完全不一样，你看有几家做量化挣钱的？吹牛，投资难，知识是浩瀚的海洋。有多少人明白这个量化？你不经过五年、十年的吃亏，根本不知道量化咋回事。

② 高端制造行业一定能跑出来黑马

和讯基金：刚才听你说成长性企业，投资成长期确实很难，现在新三板应该是先选了一批吧。

孙奎：其实哪个市场都一样，只要有市场就会有成长性公司，去哪里上市都可以。但大类行业是这样，先定好一个或几个比较好的行业，再在里面去找比较好的公司，主要是这个方式。还有一种情况就是，本来有很多好公司就在那里，我们应该长期跟踪了解它们有什么新变化？尤其是这几年并购重组那么多，它们发生变化的个体因素就考虑多一些了。

和讯基金：你觉得创业板的估值是不是调整到了一个比较合理的水平？

孙奎：创业板首先就是成长性公司居多，成长性来自于两方面，一方面本身这个行业就比较新；另一方面，创业类的公司从初创期、成长期、稳定期，最后进入衰退期，基金经理就是要捕捉高估值与成长性之间的关系。高估值如果成长的也快就公开了，高估值如果成长的跟不上就不行了。跟大公司比起来成长型当然好了，就是我讲的做成长的那一段，只不过你也不能光考虑成长性，它总是跟估值相结合的。

和讯基金：创业板经过调整以后现在的估值处于一个什么状态？

孙奎：存在的总是合理的，经过调整之后，包括一二三次股灾，蓝筹股与创业板泡沫都小了很多了，剩下的即使整体估值还稍微偏高，但是就创业板本身而言也属正常。大多数股民都偏爱创业板，你得把“喜欢”的溢价因素放进来，喜欢也是一个因素，也是促使它高估值的一个因素。

和讯基金：孙总系统地观察过创业板吗？现在很多投资者对创业板提出了质疑，把它变成了一个炒作的工具。

孙奎：我觉得这是正常现象。周（小川）行长说了，股市对实体经济是有很大帮助的。股市真是这样，资本市场能给实体经济的上市公司输血，源源不断地输血。关于创业板如何改革，这个我不知道，我们一般都判断不到这块，在整个股市而言，我们私募基金也属于散户。怎么改造那是管理机构的智慧。我们从来不赌政策，政策当然是影响市场的一个大的因素，但是考虑不明白，索性就不考虑，而去找能考虑明白的，就是老百姓现在需求什么，这个能考虑明白。做一些样本调查，自己又是老百姓，身边的人需求什么这个比较容易知道，创业板怎么改革这个太难了。

和讯基金：看来我们要调整一下思路，跟着孙总走。你们团队主要选哪几大板块？

孙奎：不同的时期不一样，现在主要集中于高端制造、新能源、环保，另外农业我也挺看好的，有些资源类企业我挺看好。尤其是国际上这几年石油才40多美元，铜、铝等都很便宜，都回调了几年，我对这类资源类企业比较看好。

和讯基金：你刚才提到高端制造，类似先进机器人这些产业方向是不是一个代表性？是不是龙头企业？

孙奎：基本上是可以这样判断。高端制造不知道谁会胜出，就像互联网后来胜出的是腾讯一样，之前不知道谁胜出。两年前你还不知道BAT谁胜出，现在百度下去了，腾讯正在上来。在具体投资方面，如果这几家差不多好的企业都投一点，它总有胜出的。我记得有投资者在七八年前就不断地卖腾讯的股票，他要是能明白就不卖了。可以说，高端制造总是能跑出来黑马、白马类个股来。

和讯基金：高端制造这一块的产业链细分之后，投资者的思路就越来越糊涂了，这个产业链你切哪一块？

孙奎：所以需要研究员。我在这儿也就是讲个大概，我觉得那些行业不错，但真正的好与坏需要研究员去研究，对私募来说这个不太容易。新财富的金牌分析师很厉害，我们的分析师经常一起学习总结，再给我提报告，新财富金牌分析师的研究结果，让我们很多私募变得简单一些。

每个市场得精益求精，我们用新财富的不是自己偷懒省心，确实是不同的人有不同擅长的领域。在新财富评比的行业研究员能脱颖而出，不光是他们努力的结果，更是他们储备的知识体系。他们脱颖而出，就是因为明白了其中的道理，他们就是优秀的。优秀的人的观点为什么不借鉴？而且都是公开的，不用花钱，拿来主义。我确实会挑选《新财富》的金牌分析师，挑我喜欢行业的分析师的结果来研究股票，甚至做出投资的决定。

和讯基金：人工智能这一块呢？你怎么看？

孙奎：人工智能肯定好了，未来是必然好，中国需要高科技，中国需要升级换代，任何关于高科技、高智能的产品和服务，未来的收益都比较好。有些公司发明的智能型产品，未来能给社会带来贡献，我也是偏爱的。

和讯基金：人工智能好多方面结合了娱乐消费，就像VR与虚拟现实这些。

孙奎：还是得细分，比如说虚拟现实对专业的研究员还可以，对普通的老百姓是研究不懂的。刚才讲了我们做股票主要关注做成长性，虚拟现实相当于更早期的、初创期的那部分，那个风险还是比较大。所谓成长性，就是老百姓普遍开始需要需求了，这个就是成长性。比如电影是2008年、2009年的时候发现票房突飞猛进，大家出国旅游也不去了，太大的消费也不干了，看看电影挺好的。同时由于消费适中，城市青年越来越爱看电影了，电影也拍得越来越好了，那一段到最近两年都叫高速成长期。

和讯基金：这一下票房就起来了。

孙奎：对，这对于你投资高速成长期的公司肯定就是好的。但是现在电影太火了，它已经很火了，我们就不太想选电影这类的了。VR还太早了，这中间再找一些，像现在的新能源汽车、新能源电车，这两年属于成长比较快的。另外，不得不说大健康类与高端制造相结合的产业。高端制造业尤其是科技的新发明，有些非常好的仪器普及得也会很快，老百姓接受得也会很快。接下来类机器人行业，比如扫地宝与家庭服务机器人，等等都挺好的，以后只要能给老百姓带来很好的使用体验，那个成长性就一定很快。讲到这块，人工智能为什么大量地使用？包括金融、军事、医疗等各大行业都在率先使用人工智能。现在很多都是小机器人把手术做了。

③ 慢牛行情依赖哪些方面的驱动力？

和讯基金：投资需要一个对于市场的基本判断，孙总如何看未来行情？

孙奎：股市的大势判断很重要，选个股可以拿来主义，找专业分析师直接判断。虽然有那么多公司，但是花精力就可以搞明白，而宏观大势可不是花精力就能搞明白的事情。大势靠琢磨，琢磨取决于你具备琢磨的能力，你有多少知识储备来判断大势。

涨多了跌，跌多了涨，这只是其中一块最简单的判断方式。具体到现在而言，判断现在的大势，一方面指向A股特有的高估值，但是这完全没有问题。现在也不能叫便宜，为什么？IPO排队排五年企业都愿意排，大家都觉得股市是高估的，否则就不会排队。什么叫低估？没有IPO了，肯定就是低估了，因为没有泡沫了，我上到市场我亏损，如果一个企业上到股市反而亏损，那么谁愿意排队上市呢？现在股市那么多人愿意参与，那肯定是一个相对高估值。目前没有问题，往下跌的空间也不大，这是一个基本面。第二、大众创业与万众创新需要一个活跃的股市，需要资本市场。我一直有一个概念，老百姓需要什么，大概率都会实现。既然是大众创新与万众创业，这就需要一个活跃的资本市场，所以资本市场出现牛市的概率就非常大。不管是主板还是三板，我认为都会比较活跃，活跃的一个标准，现象就是股市能涨。需要明白的是，上涨方式更像是慢牛，我对接下来股市的判断，股市应该属于慢牛的状态。

和讯基金：现在判断这个慢牛行情，主要分几个方面？

孙奎：之所以是慢牛，有几个因素。首先，高杠杆是不存在的，短期是不存在的，快牛其中一个因素是高杠杆和配资公司导致的，这个因素不存在了，所以快牛也就不存在了，不可能快就慢了。其二，从管理的艺术来说，快牛还有一个特点就是庄家跟上市公司联合恶意炒作，现在随着监管力度越来越大，监管水平越来越高，这个土壤不存在了，生拉硬拽已经不存在了。第三，对并购重组审批越来越严格，政府越来越防范假重组，各种题材就少了，这些都导致快涨的土壤不存在了，环境不存在了。

和讯基金：慢牛行情靠一个什么样的驱动力？

孙奎：慢牛是两方面，一个好的、活跃的市场有利于企业、有利于创新，它是一个正常方面的，虽然不去赌政策，但是换位思考，你站在国家层面，你希望万众创业、大众创新，一定要有一个活跃的、不错的资本市场。从这个角度，相信政府会想方设法去呵护这个市场，那慢牛就是呵护的一种体现。

不是国家导致了慢牛，而是他有心呵护这个市场，因为需要股市对实体经济与创新创业提供资金支持，国家会提供更多的精力去呵护它。这是一方面。第二，中国已经进入经济转型阶段，像阿里巴巴、腾讯已经跑出来了，还有一些企业做得很好，中国有那么大的市场，那么多企业群体，一定会冒出来很多不错的企业。你方唱罢我登场，好企业多了，利润高了，股市指数的体现就是好的公司的总和，很自然地，这就是慢牛的体现了。

和讯基金：慢牛是整体性的，还有一些板块一定会出现快牛行情。

孙奎：那当然了，有的涨的好，有的涨的不好，有的还退市，这就是一个成熟的市场，过去都没有退市，要好大家都好，一窝蜂。我之所以定性为慢牛就是从各种角度看，也包括了股民的成熟，这个市场的成熟、监管的成熟、上市公司的成熟，各种成熟结合在一起，体现的总体结构就是一个慢牛。但各个行业分歧就大了，找到好股票就涨得好，但若买到要退市的股票就该血本无归了。

和讯基金：2017年应该是这个方向。

孙奎：未来很多年都会这样，这对股民的要求越来越高，如果买上带地雷的股票，那就会彻底不能翻身了。总之，股市是越来越难做，选股越来越难。而且股市如棋局局新，跟过去的概念又不一样了，拿过去的经验再套未来又不一样了。未来的方式，我的判断是类似于美国、香港那种方式，好的公司就是好的公司，不好的就完了。对咱国内的专业机构、专业人士也就有新的课题了。不懂国际市场的，只在A股里面转悠、闭门造车的那些就歇菜了，不断地感叹这市场怎么了！会不断地感叹，总是责怪市场错了。

和讯基金：孙总的意思是，这个市场的各方面都越来越国际化？

孙奎：中国股市未来的演变越来越国际化，实际上国内很多专业人士是没有国际市场经验的，我相信对他们来说会有新的考验，很多方面需要他们应付和学习，要吃很多亏都有可能。

我们团队里面有来自于股票的，来自于期货的，还有海归，还有原来高盛的基金经理，我本人就接触过方方面面的。十几年前我刚入行的时候，去做外盘的期货，后来是国内期货，A股、B股、美国股票、香港股票，美国的商品等等，我接触了很多年。2001年，我给客户满仓美国股票，都买了中概股，不久就发生9?11了。

和讯基金：你是说市场本来是交易性的市场，而不是一个纯粹的政策性市场？

孙奎：市场就是这么存在的，存在就是合理的。你得去适应市场、应付市场，你就得找出应付的规律和方法。绝大部分专业人士已经把低买高卖这件事儿给忘了，为什么叫“绝大部分”？两年前我们哥儿几个说一块做阳光私募，私募会放开了，其中一个合伙人就说做股票打榜，要上业绩排行榜，咱水平高，咱得努力上榜。我就跟他说，上榜是有赌的性质。

我就阻拦说，咱们不能那样干，追求上榜一定要赌的，尤其是做股票，你不赌怎么有上榜的可能？你是水平高外加赌你才能上榜。你要是自己家的一个亿，你做投资会追求上榜吗？你追求的是挣钱，不冒风险的情况下挣钱，怎么可能去拿客户的钱打上榜呢？自己都不那样做，替人理财怎么能这样做？我们绝不以上榜为目的，不能为了爱慕虚荣，我们踏踏实实地做。

奇怪了，我们今年竟然就上榜了，上半年就上榜了。这说明什么？我们就是挣个百分之几十，还不是百分之几百就上榜了，上万家基金产品那么多专业人士都在干什么？你如果是坚持低买高卖哪能亏钱？再股灾，咱是专业人士，咱一定比老百姓做得好，咱们股灾亏点，往上涨就该挣点。那怎么会出现上万支产品都在水下待着的情况？净值都在下面，我还理解不了，他一定是已经忘了低买高卖这档事儿，可以说大多数专业人士都忘了，否则怎么可能会赔钱。小股民赔钱是正常的，你一个专业人士怎么会亏钱。这个市场就是高了卖掉，低配；你底下多买点，就算股灾它也是挣钱的，没理由赔。还有专业人士觉得市场错了，就不该有股灾。实际上那个不叫股灾，不就是回调嘛，涨多了跌，涨到5000点跌到4000点，跌到2800点，之前从2000点涨到5000点，这叫什么股灾？不是正常回调嘛，才回调一半。

和讯基金：你们团队是否计划新发私募产品？过程中遇到一些什么问题？

孙奎：我们仍然面临一个很大的问题，我们觉得我们的投资收益水平超越整体股市的水平，因为我们在几个市场之间轮动。假如每个市场大家都做得好，都盈利20%，也就是说，股市做得好的团队盈利20%，期货做得好的团队盈利20%，程序化交易盈利20%，我们三样都具备，有机地结合起来我每年的收益率就该是30%—40%，这是必然的。

在国际上你听不到专做股票的基金，就没有，你听到最多的是对冲基金。为什么是对冲基金？只有对冲基金才能做到在长期的市场里实现低风险、高收益，做股票的仍然做不到，因为你又不是神，还是人，总是要靠天吃饭的。大家都说巴菲特是股神，巴菲特他也不是二级市场炒股的，人家已经打通了，人家是看企业，收购企业，并购重组，管理企业。

在中国专做股票的团队还是很吃亏的，最起码跟我们比起来他是比不了的，肯定比不了，我们会远远超越他，常年超越他。过去排行榜只排股票的榜，我们排不上去，现在是宏观策略的榜，多策略的榜，我觉得我们会力争长期上榜。在国内而言，据我们了解专业机构能做宏观策略的少之又少。在国际上你会发现，在不同的市场里面轮动是一个概念。

和讯基金：很感谢孙总分享投资经验。今天的访谈就到这里。谢谢孙总。