七禾网注：嘉宾回答仅代表其本人观点，不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生，愿七禾网用户理性谨慎。

姚烈：上海拾麦资产管理有限公司总裁、创始人。复旦求是学院“首席风控官”课程的特邀导师。曾任职于兴业证券私人财富管理总部副总经理、私人财富中心总经理并兼任上海民生路营业部、上海金陵东路营业部总经理。对财富管理领域有独到认知和理解，多次受深圳证券交易所与上海证券同业公会邀请为行业授课讲解“财富管理”理念，从业15年，行业经验丰富并一直致力于为高净值客户进行个性化的资产配置，实现客户资产的保值增值。在其管辖上海两家营业部期间，托管资产分别提升近百亿规模，区域排名显著提升，在行业内拥有较大知名度与影响力。

精彩观点：

我一直认为金融领域创新也是生命力，一直致力于在产品结构设计和投资策略上的创新。

投资如同收获季节时的捡麦穗，积少成多、聚沙成塔，收获是一个过程，不能急功近利，不能贪图一夜暴富。

满意就是要能让客户微笑、让员工微笑，因此拾麦的英语谐音就是smile。

我们希望成为客户在投资生涯中的领航员与舵手，去帮助客户寻找和挖掘埋藏在聚宝盆里的丰硕宝藏和果实。

在Beta指数上进行再加工实现增强效果的策略；我们实际运作的策略是在市场中筛选风格最强的指数，然后在成分股中进行多因子的量化选股，组合成新的超越基准指数的新组合，以此获取Beta收益叠加alpha收益的效果。

密切关注境外资金的动向和选股标的表现，这里一定会有不错的投资机会。

（个股筛选）涉及到的因子主要是行业地位、流通市值、盈利增速、季度预告、分红情况、分析师一致预期等等。

市场指数的强弱风格大方向形成之后持续性是比较长的，而短期风格切换较难改变长期趋势，因此我们只需要在季度时判断风格有否反转，强势是否延续。

我们可以灵活的使用对冲工具使我们产品从完全对冲的市场中性策略调整为带有部分敞口的灵活对冲策略；也可以调整为不带对冲保护的纯多头策略而且是指数增强型的策略。

我觉得不是白马股没戏，从长远的时间角度看，这些白马股未来还是会重新走强，需要的只是时间。

中小创的整体反弹或许将告一段落，结构分化将开始演绎；未来市场也许只有龙头才能获得资金青睐，蓝筹的龙头加成长的龙头。

（中国股市）最大的基本面是国家政局的稳定以及经济面的回升。

股市上涨的最大动力无疑是市场资金的信心！信心来自于对国家政局稳定的放心和对经济转型成功的相信。

慢牛的节奏是市场所有参与者都喜闻乐见的。

最好的操作方式还是耐心等待好公司跌下来，在低估的时候买入并持有，等待机会。

风控是私募机构以及产品的核心。

这个市场足够大，得道者多助，分享资源只会让自己在未来得到更多的回报。

拾麦的愿景是成为一家受客户信赖、受机构欢迎的私募。

核心竞争力是通过自己成熟的投研体系为客户创造稳健的收益，不断积累客户资源以壮大自身的实力。

首席风控官|复旦求是携手七禾网联合招生，“墙裂”推荐金融专业培训计划

七禾网1、姚总您好，感谢您在百忙之中与七禾网进行深入对话。您从业超过15年，见证了中国资本市场的发展，您总结来看，国内市场的发展经历了几个重要阶段？

姚烈：我觉得可以从以下几个阶段来划分国内资本市场的重要阶段：一、是90年代初期的萌芽发展初期，表现为上市公司少、市场不成熟、监管经验缺失，乱象严重；二、是2004年国九条启动股权分置改革为标志的市场政策改革阶段；三、是2014年5月的新国九条对资本市场的改革、开放、发展和监管等进行了全面规划和部署；目前我们正处于这个新时期的改革和发展并举阶段。

七禾网2、创办拾麦资产前，您在券商多个部门担任过负责人，善于金融业务创新，那么现在在私募机构中是否也会有一些创新的举措？

姚烈：是的，我一直认为金融领域创新也是生命力，在券商这么多年的工作经验告诉我，要发展业务，模式需要创新；要财富管理，理念也需要创新；要资产配置，产品也需要创新；因此在创办拾麦资产之后，也一直致力于在产品结构设计和投资策略上的创新，力求更好的满足机构客户和高净值客户对于资产配置的个性化需求；我们希望能在市场中有所特别，主要是在趋同的交易策略上有创新，在同质的风险收益比中有亮点。

七禾网3、您在2015年创办了拾麦资产，“拾麦”名字的由来是什么？

姚烈：“拾麦”的名称是我们团队集思广益的集体讨论结果，寓意为：1、投资如同收获季节时的捡麦穗，积少成多、聚沙成塔，收获是一个过程，不能急功近利，不能贪图一夜暴富；2、麦子象征着丰收、硕果累累的结果，“拾”是一个动词，反映了投资收获成果的这个行动的过程，因此拾麦这样一个名字实际给人一个脑补的动作过程；3、我们团队的投资理念从券商工作时期开始形成，坚信投资的结果是要让我们的委托人客户满意，只有客户满意了我们的员工才会满意，员工满意了公司才会有更满意的结果，而满意就是要能让客户微笑、让员工微笑，因此拾麦的英语谐音就是smile；我们希望和每一个客户从微笑开始结缘，到结果依然能有微笑的心态面对，这才是好的投资与委托的过程；也是我们自身面对市场波动和净值起落时需要的心态；4、我们公司的LOGO是由聚宝盆和麦穗组成的舵盘，意味着我们希望成为客户在投资生涯中的领航员与舵手，去帮助客户寻找和挖掘埋藏在聚宝盆里的丰硕宝藏和果实。

七禾网4、也请姚总简单介绍一下拾麦的团队以及分工。

姚烈：拾麦的团队目前有11名员工，基本都来自于原来的证券同事，其中共事时间大都在5年以上，最长的超过15年，因此团队比较团结稳定；投研交易委员会由6人组成，我们是集体投资决策制，另外市场、风控岗也是专人负责。

七禾网5、我们了解到拾麦资产目前运用了一套SmartBeta的策略，能否为我们简单介绍一下这套策略的特点？

姚烈：SmartBeta在海外比较成熟运用，而在国内了解的人不多，应用的就更少，顾名思义是在Beta指数上进行再加工实现增强效果的策略；我们实际运作的策略是在市场中筛选风格最强的指数，然后在成分股中进行多因子的量化选股，组合成新的超越基准指数的新组合，以此获取Beta收益叠加alpha收益的效果，另外我们还在实际操作中运用期指、期权对风险敞口进行动态调整，以期获得更为稳健的净值收益和回撤保护，这里面有一些思路和做法也是创新的。

七禾网6、拾麦资产认为上证50指数+MSCI明晟的组合目前大概率能够跑赢市场整体走势，依据是什么？

姚烈：其1，经历过2015年的股市异常波动之后，市场资金对于整体风险偏好和市场波动的认知在改变，更为寻求稳健和安全的收益，回避大幅波动的风险；2、是监管政策引领的价值投资和长线投资的理念日益在市场得到普及和接受；3、是从基本面来看，一线蓝筹板块的整体盈利增速和分红率以及估值等还是有很强的吸引力；4、是机构资金在大资产配置以及长期稳定收益上不可能全盘投在中小创板块上，对于资金的流向来看一二线蓝筹承载量更大；5、是随着港股通额度的提升，境外机构资金尤其以估值为主要投资依据的资金来说也是首选蓝筹板块；6、是MSCI在指数的编制过程中除了流通市值外还更看中行业地位、财务状况、成长性等等因素，成分股更加能代表行业龙头，更能覆盖一线二线蓝筹，因此总体而言，50指数及明晟指数的结合就更具备了市场竞争优势。

七禾网7、谈到MSCI，根据官方的时间表，A股将在2018年6月1日以2.5%的比例首次纳入MSCI新兴市场指数。您认为此次事件对于A股来说，会产生哪些影响？如何把握该事件中的投资机会？

姚烈：首先肯定是带来境外的新增资金，包括被动指数基金以及主动管理的基金；其次是通过境外机构纳入指数而介入A股市场，会对上市公司和市场监管带来更多的变化，这个包括这几年加入指数的进程和港股通的额度提升就看得出来；再次随着境外资金流入的不断增加，投资理念和投资风格更多的会与市场产生共振，进而影响到国内市场的资金流向与投资风格；因此对于我们而言，保持密切关注境外资金的动向和选股标的表现，这里一定会有不错的投资机会。

七禾网8、拾麦进行个股筛选时，主要会考虑哪些因子数据？一般同时会配置多少个个股进行投资？

姚烈：因为我们会偏向指数风格，所以更多的是在指数的行业权重和行业优化中再去找个股进行筛选，涉及到的因子主要是行业地位、流通市值、盈利增速、季度预告、分红情况、分析师一致预期等等，一般配置个股在20-40个之间。

七禾网9、当前股市板块轮动比较快，拾麦的投资策略是否会及时进行个股或者板块的轮换？依据又是什么？

姚烈：我们会在季度进行风格测算，判断指数风格的持续性和拐点，同时在此基础上进行行业的比较，在季度中跑赢和跑输组合的需要进行检测决定仓位的调整，根据历史数据测算表明，市场指数的强弱风格大方向形成之后持续性是比较长的，而短期风格切换较难改变长期趋势，因此我们只需要在季度时判断风格有否反转，强势是否延续；同时对于组合中的行业而言，季度变化的可能性就比较大，随着周期变化、基本面变化、市场热点变化等需要及时关注行业在组合中的权重调整。

七禾网10、实际投资中，拾麦会选择哪些工具进行对冲？如何设计与管理敞口？

姚烈：我们一般使用股指期货进行对冲，在贴水严重的时候会采用场外期权对冲；主要是考虑对冲成本和资金占用的问题，一般对冲仓位取决于我们产品的敞口管理；我们可以灵活的使用对冲工具使我们产品从完全对冲的市场中性策略调整为带有部分敞口的灵活对冲策略；也可以调整为不带对冲保护的纯多头策略而且是指数增强型的策略。