充满希望而又波澜不断的2018年就这么过去了，受中美贸易战，金融去杠杆等因素的影响，2018年A股全面回调，上证指数、深证成指、中小板指、创业板指、沪深300分别下跌了24.59%、34.42%、37.75%、28.65%、25.31%，跟全球主要股指比较，可以说熊冠全球。 

回首2018年6月份泰创对下半年行情的分析预判，应该说对主要因素包括去杠杆政策的放松、人民币贬值等判断基本正确，但是对中美贸易战的发展过于乐观，而且对企业盈利情况的下滑估计不足，所以对走势判断略显乐观，但对波动率加剧的判断得到充分验证。

在经历了2018年股票市场大幅下挫后，我们一起展望一下2019年有哪些机会和风险。

（1）估值：从数据上看，股票市场整体估值处于历史底部。上证指数、深证成指、中小板指、创业板指的动态市盈率分别回落至12.44、13.96、22.53、32.07，均处在历史底部区间，下图是上证指数历年动态市盈率走势图。

但是需要注意的是估值是动态的，企业盈利情况如果出现持续下滑对股价冲击会比较大，目前无论从官方还是民间调查显示的数据均不容乐观，中国经济在切换过程中，大部分企业尤其是制造业和房地产业会迎来长时间的转型之痛。

此外，目前A股流动性不足对估值也会产生摧毁性打击。A股市场的成交量却不断创出新低。近期，有20%的股票连续多个交易日的成交量不足千万元，甚至创造出2016年1月7日以来的新低量能水平。流动性对股价的影响学术界有过很多研究，研究结果大部分支持高流动性产生估值溢价，A股过去很长一段时间的高估值即得益于此，反证可以参看港股市场，股票成交额极低、市盈率个位数的比比皆是。

此外美股为首的外围市场冲击不容小觑，除了心理影响之外，其他市场下跌对A股估值有一定的拉动作用。

（2）政策：在经济增长压力下流动性有望逐步释放，开年之初的降准充分验证了我们2018年6月份的观点，预计年内还会有降准甚至降息。此外，为了提升企业效益，预计房地产政策会适度放松、降税降费力度加大，还会有适度的财政刺激。但是应该看到，由于中美贸易战的影响扩张，资金出现外流趋势，人民币汇率贬值风险加剧，加之美国加息等带来的不确定性，对政策的走向带来一定的不确定性，加之之前大水漫灌带来的后遗症担忧，预计即便货币政策及财政政策有短暂放松，也会维持松松紧紧，缺乏持续性。

（3）重大扰动因素：中美贸易战及国内债券违约。预计中美贸易战会是一个长期而艰苦的过程，存在停停打打不停反复的可能。而债券违约则会直接对A股市场波动产生很大影响，据中金公司统计：各种金融债券加上信用债，2019年偿还总量将超过6万亿，创历年新高，在目前经济下行艰苦转型的状态下，很难杜绝违约风险。

总体而言，市场面临重大不确定性，前路漫漫、路阻且长，稍有不慎有可能经济衰退，滑向萧条。泰创观点：目前股票市场仍处于磨底状态，底部还需要较长时间观察方能确认，市场波动还会加剧，行情会较为平淡，不排除会出现10%-20%的阶段性反弹，但不具备牛市的基础，宜速战速决，不可恋战。

这里还是告诫普通投资者一点，还是应该相信专业的力量。按中登公司的投资者数量推算，2018年A股投资者人均亏损超过10万元；而另据同花顺的一份调查显示，亏损超过30%的股民超过了6成,平均亏损超过20%。看看公募混合型基金和私募股票型基金（因为公募股票型基金有持仓不低于80%的限制，和普通投资者投资习惯不同，因此选用仓位更灵活的公募混合型基金和私募股票型基金进行比较更加科学）的表现：2018年公募混合型股票基金平均收益率为-14.23%，私募股票型私募产品平均收益为-17.42%，都远远跑赢大盘。而泰创投资的股票型基金2018年仅亏损了10%左右，大幅跑赢中证全指接近20%。尽管过度自信的天性让普通投资者觉得自己可以战胜别人、战胜市场，但结果无情的告诉大家2018年韭菜又被收割了。有一句话说的好：以此为生,必精此道。艰辛困难的2019年投资者不妨考虑把资金投给优秀的专业机构打理，做自己更擅长的本职工作。

另外，2019年投资视野可以放宽一些，不局限于股票市场，适当关注一些其他策略，以多元化资产配置应对市场的不确定性。2018年虽然股票市场下挫造成股票型产品均表现不佳，但私募基金的其他策略包括相对价值（市场中性）策略、管理期货策略表现还不错。据东方财富Choice数据统计，2018年管理期货策略产品平均收益为4.43%，相对价值（市场中性）策略产品平均收益为1.46%，而泰创投资的两只市场中性策略产品均取得4%左右的正收益。鉴于2019年的重大不确定性以及各种扰动产生的阶段性大波动，因此部分配有套利策略的相对价值（市场中性）产品预计会有良好表现。

路漫漫其修远兮，泰创投资会与您携手求索，共同渡过注定是不平静的2019年。