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李忠航

北京人，25岁，曾就读于美国加州大学尔湾分校工商管理专业。2007年开始做股票，2008年开始做期货，程序化交易，2013年创办公司，现为富唐资产董事长，2016年阳光化规模预计达到15-20亿人民币。

精彩语录：

股权肯定是时代性的机会，二级市场归根结底还是用风险来换利润。

我们看的基本都是有高科技的技术含量的，这是第一点。第二点是有稳定的需求端的。

找一些大众化的，应用范围广的，确实有一定技术壁垒的公司，我们再去投股票或者项目。

一定要看企业的产业优势，以及看企业的需求是什么。

(股市)今年肯定是一个震荡行情。

(股市)2016年肯定不会是太好过的一年，我觉得目前是阶段性的上涨，到五六月份应该还会有波不错的行情。

基本面是非常有用的，是价格上涨下跌的驱动内因。

我提过两句话，每波行情的驱动因素都是不同的，但是它表现形式往往是非常相似的，所以我们把后半句话干好了就足够了。

程序化只是一个价格表现形式而已，它像一个概率的游戏，我们公司现在程序化部分是占交易的70%-80%。

能上手，能做，懂逻辑，有思维，会用程序化的手段，基本需要7-9个月的时间，从白纸到能做交易到能盈利大概需要三个季度的时间。

我们策略的主线就是低仓位、多品种。

市场会告诉你哪个品种在哪个周期上面会有一个多长时间的空间。

一个品种不会超过7%的仓位。

每个股票的仓位不会超过5%-10%，再好的股票也不会超过7%-10%。

再过三五年中国的机构化更完善一些，可能对我们来说市场会更加好做。

私募行业已经洗过一次牌了，现在随着监管、行政上的压力，它又要再洗一次牌。

对于我们做私募来说，过半年或者一年以后，在牌桌上玩牌的人就更明显了。

前十年是房地产时代，那后十年肯定是金融时代。

对于私募来讲，重中之重就是对于人才的发掘和培养。

做期货的时候不要把钱赚绝，像去年的行情，该赚100块钱，只赚了95块钱就是不对的，而今年的行情就算你能赚100块钱，你赚30块钱就可以了，要保持这样的心态。

我现在有两个角色，一个是公司老板，另一个是做交易员，我更加喜欢做交易，因为它更纯粹。

其实做交易和年龄没关系，关键还是经验、学习能力和知识储备。

七禾网1、李总您好，感谢您和七禾网进行深入对话。据了解，富唐资产的业务主要有三块（股权投资、资产管理业务、投行业务），请问贵公司以哪块业务为主？三块业务各占多少比例？

李忠航：目前公司最重要的业务还是以国内二级证券和期货市场为主，就是资产管理业务，包括股票、期货、债券，以及原来做的对冲等。这些业务最阳光化而且比较简单、直接，大家接受度很高。

七禾网2、在股权投资这块，又分为天使投资、风投业务、新三板和并购业务，在这四块业务上，贵公司进展怎么样？

李忠航：股权投资方面，主要通过和北京航空航天大学的合作，依托北航的技术优势以及一些产业资源去研究一些技术相关的项目。比如航空、航天、发动机、材料、机器人、无人机、汽车、云计算等。目前因为人手和精力有限，所以眼下比较关注的是机器人行业和智慧城市大概念下的一些跟汽车和云计算相关的项目。在汽车产业里已经利用自有资金投资了一些技术含量较高且市场需求还不错的项目。

七禾网3、为什么您看好股权这块投资业务的发展？

李忠航：股权肯定是时代性的机会，二级市场归根结底还是用风险来换利润。投资股权首先考虑的是时间点，还有行业的相对前景以及国家政策的支持。随着时代在不断地变化，中国资本化市场越来越大，股权的发展肯定是一个重点方向。我们需要在众多“新趋势产业”里选出有投资价值的公司，首先要看需求，然后再看技术，当然，需求和技术是同等重要的。然后我们会选择一些大众化的，应用范围广的，确实有一定技术壁垒的公司，再去做股权投资。哪怕这公司不是上市公司，或者没有资本运作的计划，但只要每年有稳定现金流，有稳定的利润，每年得到的股东分红可以到达投资额10%-15%的比例就足够了。因此一定要分析企业的在该产业中的具体优势，以及看企业的除了钱之外的实际需求是什么。我们的投资会有两个专业团队，除了专业的投资团队外，另一个团队的工作就是通过全国分公司和合作机构手里掌握的资源去帮助所投资的企业做一些市场、销售和技术上的工作，同时我们也有自己的公关公司、律所和会计师事务所，这些都纯粹是帮企业去实打实做服务的。现在很多好的项目它不缺钱，缺的是寻找匹配资源和调动资源的能力，我们公司所有的这些资源都是对投资企业敞开的，简单地说就是尽一切可能去帮助企业成长，从而获得我们应有的收益。

七禾网4、贵公司的资产管理业务主要分为二级市场、期货市场和资产配置，李总能不能谈谈这三块业务的运作情况？

李忠航：我个人是做期货出身的，操盘风格决定了我们不想一年做几倍收益，只要每年挣30%-50%就足够了，虽然期货业绩并不是特别惊人，但是这些年一直比较稳定，包括去年。只要期货在容量规模以内，我们的信心还是很足的；证券市场里面主要还是看市场的机会，我们公司的研究员重点关注医药、汽车和军工等领域，这块的优势还是比较大的，研究的也透彻，然后我们再结合技术以及程序化来做，以此来保证业绩的稳定性。此外，我们也会选择一些业绩前景较好，在行业内处于龙头的企业，然后长期跟踪，再用程序化交易的思路来做。

七禾网5、在二级市场，富唐资产主要关注新趋势产业，请问哪些产业属于新趋势产业？新趋势产业跟其它产业相比有哪些优势？

李忠航：我们二级市场的研究员与一级市场的研究员是共享的，不管是我们投的项目还是正在看的项目，这些项目是否真的有很高的爆发性我们并不清楚，但是它们是相对稳定的。像这种有实际的产品、实际的销量，它换回来的现金流是相对稳定的，并不像互联网企业纯炒概念、炒估值、炒市场，所以这种我们几乎是不看的，我们看的基本都是有高科技的技术含量的，这是第一点。第二点是有稳定的需求端的，这是我们会去重点挖掘的，不管是股票还是做的项目。

七禾网6、富唐资产又是如何从众多“新趋势产业”里选出有投资价值的公司？

李忠航：首先看技术，再看需求，技术和需求是最重要的。其实很多我们接触到的项目，很多是技术派创业，作为一名技术者，他可能会有一项技术，可以相当于一个产品，但是他并不知道自己的销路在哪里，也不知道自己的需求端在哪，这种项目可能就比较困难。因为你费了很大劲，烧了很多钱，做出来以后却发现没有人买，或者买的只是很小众的人。像我们看过一个项目，是给空军做手臂配件的，它一共一年销量只有一两个亿，再高再贵，它还是小众。所以还是要找一些大众化的，应用范围广的，确实有一定技术壁垒的公司，我们再去投股票或者项目。哪怕这公司不自动化运作，只要每年有稳定现金收入，有稳定的利润源，每年能分到一点红就足够了，而且公司并非一定要上市，上市公司虽然好，但是哪怕上不了市只要公司能够分红其实也挺好的。

我们的投资基本上会有两个专人带两个团队，专门帮助企业做一些销路、销量、销售，然后做些PR，我们有自己的PR公司和律所，纯粹是帮企业服务的。因此一定要看企业的产业优势，以及看企业的需求是什么。现在的项目也很多，但是好的项目它永远也不缺钱，缺的是别人的帮助，所以我们能够帮助企业，最大的优势就是不管是帮股东方也好，我们公司的合伙人也好，包括我们的律所、分公司这些辅助性的单位也好，所以简单地说就是帮企业干活。

七禾网7、股市在经历了去年的股灾后开始慢慢反弹，沪指已经突破3000点，您是否看好股市的反弹行情？为什么？

李忠航：2016年肯定不会是太好过的一年，我觉得目前是阶段性的上涨，既不能说看好也不能说不看好。总的来说肯定是一个震荡行情，作为投资人来说重点还是要把仓位控制好，把钱袋管紧，及时获利兑现。至于股市会涨到多少，从时间上看并不好说，但是我觉得3200点、3300点都会有可能，但是四季度就不好说了，明年什么样现在看太遥远，不过相信会比今年好过一些。不止股票，期货市场波动也很大，包括从年初的一波货币因素，到现在房地产再次起来了，房地产投资的升温对钢材、黑色都是有影响的。现在市场基本面在变化，不管是供给侧改革也好，货币端也好，包括现在需求端也出来了。趋势在变化，放在大格局里来看这样的行情是正常的，反弹幅度也是正常的，只不过是时间长短的问题，趋势走向除了要靠基本面信息的支撑，更要看中央的政策。今年初大家看市场都有分歧，有的看涨有的看跌，还有说反转的，但是从图上看，它就是一个反弹。

对于是否算是牛市行情，主要还是看级别，从日线级别来看，就是一个牛市行情，但是放到大的格局里看就只是反弹行情。不同的周期，不同的做法，不同的思路所看待的行情肯定是不一样的，因为基本面这东西是变化的，它会促使市场在某些节点也发生相对应的变化，一切都需要时间来验证。

七禾网8、也有私募机构认为这波行情是牛市行情，对此您怎么看？

李忠航：对于是否算是牛市行情，主要还是看级别，从日线级别来看，就是一个牛市行情，但是放到大的格局里看就只是反弹行情。不同的周期，不同的做法，不同的思路所看待的行情肯定是不一样的，因为基本面这东西是变化的，它会促使市场在某些节点也发生相对应的变化，一切都需要时间来验证。

七禾网9、您比较关注基本面的变化？

李忠航：其实原来我在美国的时候是不看基本面的，因为美国看不到那么多的信息，没有那个资源去看需求端、供给端、经济数据等信息，所以那时候我并不研究基本面，但是基本面是非常有用的，是价格上涨下跌的驱动内因。前八年不管是研究程序化还是技术面，包括资金管理系统，都是一个面上的东西，都是价格的表现形式而已，这是一种规律。所以我提过两句话，每波行情的驱动因素都是不同的，但是它表现形式往往是非常相似的，所以我们把后半句话干好了就足够了。

现在我们花大精力去干前面那句话，为什么把它做分公司，为什么做公司研究部，就是要把市场真正地去看透一点，包括我们的客户也都是产业客户，我们与期货公司研究所交流也是非常多的，像招商、中证、北京银河等。因为期货公司非常重视产业客户，那时候我们从供给端去看，只能是基础产业客户，通过期货公司研报去看。我自己也在国发院读书，我们院里的宋国青老师也在指导我们做研究，宋国青老师在做宏观、做货币端方面都非常有经验。像今年在杭州、深圳、西安设了分公司，当地的一些研究员直接下到产业去看，然后反馈到北京。

七禾网10、在期货上，富唐资产主要采取程序化交易，请问您是如何看待程序化交易的？

李忠航：程序化只是一个价格表现形式而已，它像一个概率的游戏，我们公司现在程序化部分是占交易的70%-80%，这个覆盖买卖点也好，识别一些行情是趋势还是震荡也好，还有一些资金管理系统。这些不同的交易信号在不同的品种里有不同的资金管理系统，就是会有不同的持仓比例，比如一个趋势单，在橡胶里应该开百分之几的仓位都会算出来；此外还有20%-30%的人工的，我有几个带出来的徒弟再加上基本面，然后会筛选一些品种重点去关注，有的信号会回避不做，有的信号可能会重点去多看看。这些主观交易也有五个规则，只是比较难写进程序里，所以通过人工再结合基本面进行交易。其实简单地说，像今年1月份，螺纹钢和铁矿石刚冒头那会儿，谁也看不出来是怎么回事，程序化会出现信号，但是到底有多准我们都不知道，程序化其实就是一个概率问题，我们都不知道它今天是真的或者明天是假的，所以就需要更多确定的结果。去年我们的正确率60%，程序化本身的正确率是50%，能提高10%就是在这一点。因为我们给客户管钱，就希望回撤越小越好，回撤除了在盈亏比上就是在正确率上，还有是在仓位分配上，这三点我们还是做的比较好的。

程序化有一些自有的弊端，毕竟市场是活的而程序是死的，所以有些东西可能就差了0.1或者0.3的预算结果，那么它就是不行。但是从长期来看，它还是比较聪明的，因为程序化够傻，有时候人就是太聪明了，所以这要结合起来考虑，包括基本面和技术面也是一样的问题，因此结合人很重要，一般研究技术面的人可能没有基本面的素质，研究基本面需要素质和学问，而研究技术面的就是画图、线，这是两个世界的，所以连接这两个方面的桥上的人是非常重要的。

七禾网11、刚刚您提到桥上的人是非常重要的，那么请问您是如何来选择这个人的？

李忠航：这基本上都是自己培养的，我们会从北大等一些高校去招经济学的学生，不管是本科还是研究生，他本身有基本面的逻辑和素质，然后再加上技术面和程序化这些思路和交易手段和方法，这样才能正反辨证地去看待事物。因为要一个做交易技术出身的人去学基本面的东西是很难的，因为经济学需要很强的功底，所需要花费的时间非常久，所以我们基本上从北大经济学专业里去招一些好的学生，然后再培养他们，教他们一些市场化的交易手段，包括我们的一些程序化的东西也会教给他们，这样的方式培养1-2年，就会有些概念出来了，但是要真正达到我期望的水平是不可能的，因为每个人是不一样的，包括我自己也并不是100%都是正确的。对他们来说，能上手，能做，懂逻辑，有思维，会用程序化的手段，基本需要7-9个月的时间，从白纸到能做交易到能盈利大概需要三个季度的时间。我们也有一些本身对程序化比较了解的人，但是发现这些人的成功率比较低，因为他们自己都有一套固定的模式了，所以很难再去改变他们，给他们洗脑。不过唯一的好是在一开始教的时候会简单，只是越往后就会越难教；而白纸是一开始会很难教，等到他领悟透了就会很快。