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高崇辉

农产品资深专家，高级经济师，从事了18年农业生产、经营管理工作，先后担任过黑龙江生产建设兵团12连副连长、连长和主管农业生产的副团长等职务，从事粮油贸易管理工作，曾任上海农垦粮油公司总经理一职达12年，2000年至今，一直从事农产品供求基本面及期货投资策略的研究工作，担任过数个期货公司和投资公司的农产品研发高级顾问。结合多年期货交易经验，成功预测了多次多个农产品品种的主流趋势。

精彩观点：

影响短期涨跌的因素是突发的消息和政策，决定长期涨跌的因素是基本面供求关系。

严重供大于求会促使价格长期大幅下跌，严重供小于求会促使价格长期大幅上涨。

期货市场本质是发现价格，是投机资金进行交易的场所，也是生产单位或者贸易单位进行套期保值的场所。

农产品是生活必需品，经济增长或衰退对农产品的需求影响较小，工业品则更具金融属性，表现的是经济的增长或衰退。

（连续赚钱的人）：一、对农产品供求基本面分析了解的特别到位。二、具备较好的交易技巧和技术。三、审时度势，找准恰当的投资机会。

我认为本年度玉米产需缺口是1亿吨，但市场认为缺口只有3千万吨到5千万吨。

现阶段国家不可能进行实质性的收储。

三大主粮之中，玉米的国家正式储备是最少的，玉米需求在3亿吨以上，3500万吨左右的国家正式储备无法解决玉米供求紧张造成的市场价格大幅上涨的压力。

我认为2019年下半年玉米会出现比较大的行情，早一点的话可能五六月份。

（玉米）市场的产需缺口远大于人们所预期的缺口。

我觉得主要关注两个因素，第一是非洲猪瘟，第二是进口玉米放开。

2018/2019年是从供大于求转向供小于求的年份，2019/2020年我认为国内供应就会紧张了。产量不可能大幅上升，如果遇到灾害有可能还会大幅下降，所以今年是供需矛盾转折的年份。

我认为做期权和做期货应该是基于一样的判断，操作手法一样。目前玉米期货和期权两边的资金完全不成比例，所以其实没有什么意义，起不到风险对冲的作用。

（豆粕）在目前这个价格，下跌空间不大，最多跌5%到10%之间，很难超过10%。

我觉得有时候有些人做套利，本质原因就是看不清，不确定，在我看来，不确定就不要做。

我认为今年夏季北涝南旱，同时我认为厄尔尼诺现象不会在中国严重发生。

对于棉花库存，我的产销数据和国内其它机构几乎完全两样，我对棉花的产量，比机构的预计要高80-100万吨左右，我的消费量数据也远大于国内机构，他们的消费量是在850万吨左右，我的消费量是在1100-1200万吨区间。

如果贸易战真的打起来，对棉花的影响是利空的，对国内豆类的影响是利多的，贸易战和解，棉花是利多，国内豆类是利空。

中国对这次谈判的让步是很大的，这就像打仗一样，先把拳头伸回来，等到我壮大了再伸拳头你就得倒地了。

中国做出这么大的让步，是为了在五年、十年后发展的比美国更快。所以我并不认为过大的让步会有损国格，我觉得这是正能量的。

我觉得做农产品的调研主要是为了调研供应的量，也就是产量，而调研产量主要得调研农民。

决定一种农作物的产量的因素有三个：第一是单产，第二是面积的增减，这两个数据可以通过走访农民得到。第三点，也是最重要的一点，就是整个的总种植面积是多少。

需求的调研比较难，比产量调研更难。

我建议各位投资者，做每一次大的投资，大空也好，大多也好，都要以自己的产销数据来判断，而不是依靠国家粮油信息中心、国家统计局或者中国棉花网等官方的数据来做。

我建议还是在棉花跌的时候做棉花。我认为棉花会涨到两三千点，早的话，应该四五月份就会了，晚了就下半年。

3月16日，高崇辉老师将做客杭州，携手多位农产品专家为投资者带来当前农产品研究分析干货，详情点击链接查看

七禾网1、高老师，您好，感谢您和七禾网进行深入对话。您做期货19年了，就您看来，是什么因素决定期货的短期涨跌？又是什么因素决定期货的长期涨跌？

高崇辉：影响短期涨跌的因素是突发的消息和政策，决定长期涨跌的因素是基本面供求关系。严重供大于求会促使价格长期大幅下跌，严重供小于求会促使价格长期大幅上涨。

我从事期货不止19年，从1994年到1995年的时候就开始了，当时所在单位上海农垦是做粮油生意的，每年从东北购买玉米、大豆、豆粕等到上海，我主要给单位做期货交易和套期保值。

七禾网2、您觉得期货市场的本质是什么？农产品期货和工业品期货有何不同？

高崇辉：期货市场本质是发现价格，是投机资金进行交易的场所，也是生产单位或者贸易单位进行套期保值的场所。

农产品是生活必需品，经济增长或衰退对农产品的需求影响较小，不会出现经济不好，老百姓就不吃不喝的情况。除非长期经济形势不好，影响数年的经济收入，才可能影响农产品的消费。由于农产品是生活必需品，不管经济在增长或是衰退，是必须要保证的产品，所以在农产品涨幅过高或者下跌过深时，国家可能会进行干预，农产品价格下跌过深，影响农民的收入，降低了农民的种植积极性，这样又容易引起农产品供应减少，农产品价格大幅上涨，造成人民生活水平下降。

工业品则更具金融属性，表现的是经济的增长或衰退，跟老百姓直接关联不是很紧密，国家政策对工业品的影响，对老百姓来说不是特别直接和明显。

七禾网3、您原本是做现货的，就您了解而言，现货商做期货投机，赚钱的人更多还是亏钱的人更多？为什么？

高崇辉：亏钱的人多，从1994年开始认识了一两百个做期货的现货商，而现在还在做的只剩几个人了。

不少做现货的人参与期货后，以现货的逻辑去做期货，很容易被套住。以农产品现货商为例，做玉米现货，一吨玉米赚20-30块钱挺不错，而期货涨了20-30块钱，他们觉得可以套保，但期货投机性较强，可能涨100多块钱，这些过早套保的人就被套死了。特别是在套保的同时，还有很多投机单参与，套保的钱被投机单全部吃掉，引起大幅亏损。我遇到的大规模的粮油企业都有这种状况出现，但特别巨大的粮油企业，像“中粮”资金实力强大，即使套保错了也能挺过来。2007年或2008年时候，“中粮”从3300左右开始做空套保大豆，最后大豆涨到5000多，据说浮亏几十亿，到了2008年，受经济危机和美国大豆种植大幅增加影响，又变成盈利几十亿。

七禾网4、就您看来，具备哪些特质的人会被期货市场奖励？具备哪些特质的人会被期货市场惩罚？

高崇辉：期货市场中，在农产品上连续赚钱并且赚钱幅度比较大的人，一般具备几个特质：

一、对农产品供求基本面分析了解的特别到位。但是光凭这一点赚不到钱，就算基本面判断正确，在投资上也有可能亏损。

二、具备较好的交易技巧和技术。现货价格每天波动二三十块钱，对货物影响不大，但期货市场是杠杆交易，每天波动二三十块对投资影响很大，可能对投资产生很大的损失。

三、审时度势，找准恰当的投资机会。

最重要的还是对基本面的判断，我有个朋友从十几万变成几十亿，他对基本面了解非常透彻，投资技巧和入离场时间把握的恰到好处，在对基本面判断错误时不亏钱，判断正确的时候赚大钱。2015年开始，我们看空玉米，认为从2015/2016年度开始，会连续下跌两年，2015年4月份时候9月合约价格是2550元，我认为这个价格的连续合约可能要跌1000点以上，建议在这个点数做空主力合约以及其他合约。结果我这位朋友选择的时机比较恰当，最后在1400点左右平仓，获得了10倍以上的收益。

七禾网5、您对玉米这个品种非常熟悉，请问，现在我国玉米一年的生产量有多少？一年的消费量是多少？

高崇辉：玉米产量从2010年2.4亿吨到2.5亿吨开始，连续4年增产了1亿吨产能，到了2014年，国内玉米的产量达到了3.35亿吨到3.45亿吨。但是由于国家收购价是1.11元/斤，导致市场玉米价格一直维持在2400-2500元/吨，玉米深加工企业对玉米需求量连续缩减，饲料玉米的消费也未见增长，2014年进口了玉米以外的其他谷物4000多万吨，同比增加1000万吨，导致国内玉米消费量继续减少，而玉米产量继续增加，由于巨大的供应量加上消费萎缩，使得玉米供求超出了1.1亿吨到1.2亿吨，国储玉米最高存量到了2亿吨，如果2015年再收1年，就会累积到3亿吨左右。所以，2015年国家出台新的政策，调节玉米收购价，最终取消玉米收购价，导致玉米价格在2015-2017年玉米价格大幅下跌。到目前为止，2018/2019年度国内玉米产量已经连续下降了第3个年头，我认为2018/2019年度国内玉米产量大概在2.45亿吨，产量从最高位下降了1亿吨，而消费需求还是在3.2亿吨到3.3亿吨之间。尤其是2016年到2017年玉米下跌，玉米深加工企业获利很大，企业的扩张越来越多。从2014/2015年度6千万吨的玉米深加工量，达到2018/2019年度1.2亿吨的深加工量，几乎翻了一番。畜牧业对玉米的需求也由2014/2015年度的1.8亿吨到1.9亿吨涨到2.2亿吨到2.3亿吨，但涨幅远不如深加工企业，因为饲料的增长幅度受非洲猪瘟的影响，饲料消费同比下降。深加工企业在增长，饲料消费在减弱，总体来说，消费量变化互相抵消，或者略微有些降低。我认为本年度玉米产需缺口是1亿吨，但市场认为缺口只有3千万吨到5千万吨。

七禾网6、玉米在食用、饲料、榨油、加工淀粉等各个领域的用量比例情况大约是怎样的？近几年来，玉米消费的增长情况如何？增长主要来源于哪个领域？

高崇辉：深加工原本占四分之一，现在占接近三分之一，饲料消费占接近三分之二，其他的只有一点，像食用消费量只有1千多万吨。玉米榨油主要是深加工的玉米胚芽进行榨油，也归类在深加工里面，国内玉米油产量的增加就是因为深加工玉米的数量在增加。

七禾网7、国家对玉米种植的补贴政策如何？玉米的收储政策现在是怎样的情况？

高崇辉：种植补贴影响表现最明显的是黑龙江，种植玉米每亩补贴25元，而种植大豆每亩补贴320元。2019年又出台了新的政策，提高种植玉米每亩补贴的数量，虽然没有说具体金额，但特别指出大豆补贴要高于玉米每亩200元以上，所以补贴金额还是远小于大豆，其他省市的补贴政策变化则不明显。

收储方面，现阶段国家不可能进行实质性的收储。最近玉米价格反弹是因为传闻国家要重新收储3百万吨玉米，后期还有数百万吨的收储，实际上在2016/2017年度玉米价格下跌，中储粮把临储玉米2千万吨转为正式储备，我记得当时收完之后，国家又下来1千万吨的收储指标，但是2017年春节以后，由于农民玉米都卖完了，国内玉米价格又大幅上涨，收购了1百万吨之后中储粮就不收了，今年收储的3百万吨以及后面的数百万吨，可能就是为了补当时没完成的指标。

三大主粮之中，玉米的国家正式储备是最少的，小麦和水稻都在5千万吨以上，而玉米加上由临储转为正式储备的2千万吨，储备量才3.5千万吨，远低于小麦和水稻储备数量。玉米的需求量又远大于小麦和水稻的需求，国内小麦需求量1亿多吨，水稻需求2亿吨，但玉米需求在3亿吨以上，3500万吨左右的国家正式储备无法解决玉米供求紧张造成的市场价格大幅上涨的压力。

七禾网8、2018年，农民种玉米的利润情况如何？和其他农作物相比，种玉米的性价比如何？农民种玉米的积极性高不高？

高崇辉：2018年新玉米产出后，农民卖的价格还可以，但销售量不多。如果按照最初的收购价格来卖，种植玉米的利润肯定高于大豆，即便大豆有每亩320元的补贴也一样。但是高价卖出的玉米只有30%左右，60%到70%都是在元旦前后卖出，按照目前的价格来说，黑龙江农民种植玉米的收益远不如大豆，今年黑龙江的玉米种植面积还在继续下降，大豆种植面积继续上升。对吉林、内蒙古、辽宁来说，玉米和大豆每亩补贴相差不大，对他们影响并不显著。黑龙江是国内玉米产量最高的省份，如果产量减少一两千万亩，会对国内玉米产量造成影响，这就要在春播时4/5月份看玉米价格能否上涨。

七禾网9、我国玉米目前总体库存情况如何？和往年相比，库存是高了还是低了？库存主要在农民手中，还是在贸易商手中，或是在压榨企业、饲料企业、淀粉加工企业或相关工厂手上？

高崇辉：据我了解，农民手上只有10%左右，到3月底农民手中的玉米基本卖完。黑龙江卖的最多，因为“篓子粮”比较少，吉林“篓子粮”较多，到3月底剩下的基本是“篓子粮”了。市场认为临储库存有8千万吨，我认为临储在9千万吨左右，国家正式储备玉米3.5千万吨左右，加起来有1.25亿吨左右，算上农民手中约有10%，最终库存在1.5亿吨左右。

七禾网10：现在在加工企业和饲料企业手中的玉米多不多？

高崇辉：库存基本能维持1个月左右，有的多有的少，深加工企业库存较多，而饲料企业库存相对较少。因为饲料企业受非洲猪瘟影响，不愿意大量备货玉米。