关注美联储利率决议

在逆周期调节政策发力下，上周初股指大幅上涨，不过在经济基本面承压以及中美贸易前景堪忧的背景下，股指反弹的势头被遏制。股指后期走势将被中美贸易摩擦的进展主导。

逆周期调节政策发力

上周IF、IH、IC主力合约分别上涨2.57%、2.96%和2.98%。上周股市大涨的主要原因在于积极财政政策加力提效，专向债资金可作为重大项目资本金。6月11日央行网站公布，央行、财政部等部委有关负责人就中办、国办印发的《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》答记者问称，下一步，按照党中央、国务院决策部署，相关部门将持续督导各地进一步加快债券发行使用进度，带动有效投资扩大，并发挥对民间投资的撬动作用，促进经济平稳健康运行。在政策利好下基建板块大涨，投资者对市场的信心加强，两融余额回升以及北上资金连续净流入股市说明高风险投资者和海外投资者风险偏好回升。

流动性将保持平稳运行

6月共有近1.2万亿元逆回购和MLF到期，仅低于今年1月份的1.23万亿。此外，同业存单约有1.73万亿元到期，加上地方债发行或提速以及银行体系年中MPA考核带来的影响，6月资金面可谓是多方承压。6月14日央行宣布增加再贴现额度2000亿元、常备借贷便利额度1000亿元，加强对中小银行流动性支持，保持中小银行流动性充足。中小银行可使用合格债券、同业存单、票据等作为质押品，向人民银行申请流动性支持。这是央行应对中小银行流动性趋紧的方式之一，在预期充分、工具充足的情况下，流动性剧烈波动的可能性大幅降低。

基本面承压制约反弹

4月、5月份经济数据走弱，经济下行、通胀上行压力均有所加大，叠加贸易摩擦不确定性带来的汇率波动风险，基本面不确定性加剧，市场风险偏好降低。5月制造业PMI为49.4，位于荣枯线以下，显示国内需求走弱。5月CPI同比增2.7%，创近15个月新高，而5月PPI同比增0.6%，较前值回落0.3个百分点。在当前环境下，投资者的风险偏好较弱，近期沪深两市成交金额始终无法向上有效突破。结构性方面可关注CPI、PPI剪刀差扩大带来的相关消费类行业机会。

外资6月首次净流出值得注意

受益于富时指数5月宣布纳入A股以及MSCI指数5月宣布扩大A股纳入因子，6月外资配置A股的节奏加快。6月以来沪股通和深股通合计净流入252.7亿元，主要流入兴业银行、招商银行等股票。不过值得注意的是，6月14日北上资金净流出16.38亿元，终结此前连续8日净流入的走势。本周美联储将公布利率决议以及对未来经济的看法，投资者的避险情绪短期有所增强，外资流入A股的节奏可能放缓。

G20峰会成为关键的时间窗口

5月以来，中美贸易磋商遭遇变化，美国正式对从中国进口的2000亿美元商品加征25%关税，且美国贸易代表办公室宣布拟对3000亿美元中国输美产品加征最高25%的关税，中国方面不得已采取相应的反制措施。本月的G20峰会成为关键的时间窗口，届时中美贸易摩擦进一步升级或是阶段性缓解的可能性均存在。中美贸易摩擦的进展将主导后期的股市走势。

结论

综上所述，逆周期调节政策对经济有一定的托底作用。在央行充分准备下，年中流动性大概率也将保持平稳运行。但是宏观经济数据走弱和中美贸易前景的不确定性制约了股市的进一步反弹空间。当前股市的风险偏好仍较弱，目前股指仍处于振荡调整期，受外资偏好的银行板块以及受益于CPI、PPI剪刀差扩大的消费板块防御性作用突出。