在中美贸易摩擦升温、人民币贬值等事件驱动下，上证综指中枢重回2800点关口。短线来看，市场或有小反弹，但难以演绎为较为顺畅的反攻，8月大概率维持振荡状态。

近一周，全球风险资产大幅回撤，其中虽有日韩贸易摩擦、德国数据不及预期等负面因素影响，但核心问题源于市场对于美联储降息的态度发生了变化。鹰派降息之后，年内降息50BP的一致预期开始受到质疑，美股高位回撤诱发全球风险资产定价的重估。与此同时，国内央行未有跟随的动作，政策力度不及预期迅速反映在盘面上，基建地产链条近期尤为弱势。

科创板上市之初，其活跃度与创业板不可同日而语。来看两组数据，第一组数据，科创板上市前两周，首批成交额均值为284亿元，创业板则是54.6亿元；第二组数据，科创板上市前两周，首批换手率均值为43.7倍，而创业板为25.3倍。无论是量能还是换手数据，均暗示资金更愿意在科创板个股中腾挪，这一定程度上削弱了流向A股的能量。

此外，本周美元兑人民币突破7，对于汇率敏感的陆股通资金近日大幅撤离，外资开始降低权益资产的配置权重。我们预计，贬值影响会边际递减，一是，8月6日央行在离岸市场发行央票，此举间接减少离岸池子，并抑制资金的套利操作，二是，从央行发布的人民币中间价来看，最终价格较预期更强，此举暗示央行也有稳定汇率的意愿。故我们倾向人民币汇率或在7.1附近寻找均衡点，在MSCI纳入因子上调至15%，A股纳入标普道琼斯体系等事件催化下，陆股通资金存在回流的可能性。

对于中美贸易谈判的前景，我们并不悲观。统计3000亿美元关税清单分布，可以发现两个特征：1.本次清单集中在食品类及生活类，若加征关税则将大幅提升美国的核心CPI水平，这可能间接降低美联储降息的概率。2. 3000亿美元关税清单可替代性较差。据商务部研究院测算，3000亿美元中国输美商品中，美国对华依赖度在80%以上的商品超过470项。若特朗普政策上调关税，未来将面临通胀上行、降息预期下行等问题，这可能并不利于特朗普的连任之旅。

8月是业绩披露高峰期，需要提防白马业绩不及预期的潜在风险。风格层面，资金降低仓位之后，带来调仓换股的契机，存量博弈环境下，资金后续或流向水位较低的板块，而从抱团集中的板块中撤离，故相对而言看好中小创的表现， IC占优。