前一段时间，有一份养老金研究报告称，“养老金结余将在2035年耗尽，80后恐无养老金可领”。这个新闻引发了社会的热议。昨日（9月25日）出了一个重磅利好新闻，工商银行、农业银行双双公告称，股东财政部将其持有的本行股权的10%一次性划转给全国社会保障基金理事会持有，具体而言，分别划转了约123亿股（占工行总股本3.46%）和137亿股（占农行总股本3.92%），按照今天的收盘价计算，这两家国有行划转的股份市值就高达近1200亿。就在这一刻，笔者突然意识到了社会主义的优越性。

10%股权一次性划转社保基金

据农行半年报，截至6月30日，农业银行的前三大股东中央汇金投资有限责任公司、财政部、社保基金会持股比例分别为40.03%、39.21%、2.8%。此次股权划转之后，社保基金会持有农行股份比例升至6.09%，而财政部持股比例降至35.29%。

工行半年报显示，截至6月30日，工商银行前四大股东中央汇金投资有限责任公司、财政部、平安资产管理有限责任公司、社保基金会持股比例分别为34.71%、34.6%、3.41%、2.43%。此次股权划转之后，社保基金会持有工商银行股份升至5.89%，而财政部持有工商银行比例降至31.14%。

分析人士认为，此次划转对两家银行股价影响不大。在工行、农行之前，财政部已将其持有的中国人保、中国太平等国有大型金融机构股权的10%划转至社保基金会。

国资划转社保，为什么？

根据国家统计局公布的数据，截至2018年底，我国60周岁以上人口已经达到2.49亿，占总人口的17.9%，比2017年增长了0.6个百分点，其中65周岁及以上人口达到1.67亿，占总人口的11.9%，比2017年增长了0.5个百分点。老龄化是我国不可不面对的问题。

2017年年底，国务院印发《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》。《方案》称，为充分体现代际公平和国有企业发展成果全民共享，现决定划转部分国有资本充实社保基金。其中，规定将中央和地方国有及国有控股大中型企业、金融机构纳入划转范围。划转比例统一为企业国有股权的10%。

2019年7月，国常会决定，今年全面推开将中央和地方国有及国有控股大中型企业和金融机构的10%国有股权，划转至社保基金会和地方相关承接主体，并作为财务投资者，依照规定享有收益权等权利。

9月20日，财政部等五部门联合印发《关于全面推开划转部分国有资本充实社保基金工作的通知》，明确中央和地方划转部分国有资本充实社保基金工作于2019年全面推开。其中，中央层面，具备条件的企业于2019年底前基本完成，确有难度的企业可于2020年底前完成，中央行政事业单位所办企业待集中统一监管改革完成后予以划转；地方层面，于2020年底前基本完成划转工作。

目前，中央层面已经陆续对53家中央企业和14家中央金融机构实施了划转，规模是8600亿元。地方层面也相继开展前期准备工作。

划转后社保基金会如何操作？

据财政部有关负责人介绍，划转国有资本充实社保基金后，承接主体获取收益的方式是“分红为主，运作为辅”。在资本运作时，社保基金会等承接主体要履行3年以上的禁售期义务，并应承继原持股主体的其他限售义务。

该负责人称，现阶段，考虑到划转后国有股权将开始产生收益，操作办法明确，在划转国有资本运作管理办法出台前，划转国有资本产生的现金收益可由承接主体进行投资，投资范围限定为银行存款、一级市场购买国债和对划转对象的增资，这一规定同样适用于地方承接主体。每年6月底前，社保基金会及各省承接主体还应将上年度国有资本收益和分红情况报送同级财政、人力资源社会保障部门，保证资金安全受到严格监督。

社保基金投资运作情况

全国社会保障基金于2000年8月设立，是国家社会保障储备基金，由中央财政预算拨款、国有资本划转、基金投资收益和国务院批准的其他方式筹集的资金构成，专门用于人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保障支出的补充、调剂,由全国社会保障基金理事会（简称社保基金会）负责管理运营。全国社会保障基金与地方政府管理的基本养老、基本医疗等社会保险基金是不同的基金，资金来源和运营管理不同，用途也存在区别。社会保险基金包括基本养老保险基金、基本医疗保险基金、工伤保险基金、失业保险基金和生育保险基金。

2001年就开始正式运作了，但其最初的投资相当保守，基本以存款和国债投资为主，收益率非常低。2002年，社保基金收益率仅为2.75%。2003年社保基金进入A股市场，并且启动委托投资，通过招标方式，委托16家大型基金公司，2家证券公司进行投资，独立运作。2004年启动股权投资，投资了蚂蚁金服、中国人保、国开行等优质项目。2006年向33家海外机构启动海外委托投资。

目前我国社保基金会采取直接投资与委托投资相结合的方式运作。直接投资由社保基金会直接管理运作，主要包括银行存款、信托贷款、股权投资、股权投资基金、转持国有股和指数化股票投资等。委托投资由社保基金会委托投资管理人管理运作，主要包括境内外股票、债券、证券投资基金，以及境外用于风险管理的掉期、远期等衍生金融工具等。

《社保基金年度报告2018》显示，2018年，社保基金权益投资收益额-476.85亿元，投资收益率-2.28％。其中，已实现收益额845.43亿元（已实现收益率4.45％），交易类资产公允价值变动额-1,322.28亿元。社保基金自成立以来的年均投资收益率7.82％，累计投资收益额9,552.16亿元。

Wind数据显示，以最新的中报来看，目前社保基金在A股中共持有569只个股，合计持股数量为225.34亿股，总市值达2083.71亿元。

专家解读

财政部部长刘昆介绍，今年1至7月，全国企业职工基本养老保险基金收入2.2万亿元、支出2万亿元左右，收支结余2000多亿元，累计结余5万亿元左右。目前，我国养老保险基金运行总体平稳，养老金的发放是有保证的。

英大证券首席经济学家李大霄表示，国资划转社保基金进入全速推进阶段。9月25日，一天之内，财政部将所持有的工商银行、农业银行股权的10%划转给社保基金会，两项股权划转总价值超过1151亿元。这是呼吁了多年，期盼了多年的重大利好消息，社保基金得以迅速发展壮大，成为一支不可忽视的重要力量，同时，上市公司分红也会越来越得到保障，对中国股市长期健康稳定发展具备战略意义。对中国股市稳定也有重要作用。

天风证券银行业首席分析师廖志明认为，本次划转是落实此前已发布的政策。对于银行而言，是国家股东层面的持股主体相互变换了一下，如果不减持，对银行股价就几乎没有影响。从历史来看，社保基金持有的大型银行股权均保持稳定。

中泰证券银行业首席分析师戴志锋认为，本次股权划转是为充实社保基金。现在银行股估值较低，股息率较高。对于社保基金来说，减持可能性很小。作为长期投资者，社保基金拿银行股息的可能性较大，对市场及股价影响不大。

巨丰公司认为，我们看到9月25日一天之内，财政部将所持有的工商银行、农业银行股权的10%全部划转给社保基金会，两项股权划转总价值超过1150亿元。社保基金理论是不能亏钱的， 此时划转，说明上层是认可目前银行板块的估值，尤其大型银行，基本跌无可跌。可以作为长线的配置标的。

七禾研究 翁建平编辑整理

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