七禾网注：嘉宾回答仅代表其本人观点，不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生，愿七禾网用户理性谨慎。

卜红枫，杭州忠朴商务咨询有限公司总经理，曾先后就职于中国化纤信息网、中国化纤经济信息网，浙江恒逸石化和浙江前程石化有限公司，具有20年化纤行业从业经验，熟悉聚酯产业链的各个环节，拥有广泛的行业人脉，对PTA现货市场有着深入的了解。

精彩观点：

PTA贸易模式的不断变化，从最初的单边博弈模式演变成了现在的95%以上的基差交易模式，全产业链参与期货，真正实现和发挥了PTA期货的发现远期价格规避市场风险的作用。

对PTA行业来说，肯定将出现供大于求的局面，可以预见到的是加工费的大幅压缩，库存管理难度的增加，一些产能较小边际成本较高的PTA装置有可能会被淘汰。

PTA生产企业今年生产利润非常好，2019年1-8月份PTA平均加工费在1250元/吨左右，除去550/吨左右的生产成本，基本上每吨维持在700元/吨的利润。预计在新增产能投产前都将维持在800-1000元/吨的加工费附近。

生产厂家买远期的PX在PTA期货市场上卖出中远期合约，锁定加工费。

工厂在接到这种订单时，往往会在期货盘面上买入订单相应的最合适期货合约，从而达到锁定加工费的目的，实现企业稳定生产。

在PTA价格相对高价时，PTA生产商卖出现货给贸易商，贸易商在买入现货的同时，以一定的基差在期货市场上卖出相应合约，当PTA价格下跌时，贸易商卖出现货，并以低于买入现货时的基差在期货市场上买平相应合约，买入与卖出时两者的基差差就是贸易商的利润，实现了三方共赢。

宏观决定方向，基本面决定幅度。市场没有永远的大哥，最终决定市场走向的一定是供需和成本。

最终PTA定价权还是由市场供需决定的。

做好基本面的供需平衡分析是是判断市场最重要的依据。

对下一阶段PTA价格走势的看法我个人持偏空看法。成本方面，中远期缺乏成本支撑；供应方面，造成巨幅累库；需求方面，每年的春节都是聚酯大幅停产检修开工率最低的时候，市场缺少需求的推动。

MEG中远期供应不是很乐观，年初需求也将走弱，5000以上空MEG2005合约可能安全性更高一些。

PTA产业基本面方面主要就是对成本、供应、需求三个大方面的分析研究再加一个宏观。

现货交易合约模式的变化，合约比例会继续下降。

七禾网1、卜总，您好，感谢您和七禾网进行深入对话。您接触PTA这个行业已经有20年了，请问20年以来，这个行业的哪些变化对您印象最为深刻？

卜红枫：感触最深的是中国制造的力量，PTA从一个进口依存度高达70%的产品到了现在的基本完全国有化，充分显示了中国制造在世界上的威力。另一个感触就是PTA贸易模式的不断变化，从最初的单边博弈模式演变成了现在的95%以上的基差交易模式，全产业链参与期货，真正实现和发挥了PTA期货的发现远期价格规避市场风险的作用。

七禾网2：PTA的上游PX产能大量提升，以恒力PX装置为例，它的产能高达450万吨/年，接近之前国内产能的1/3，还有最近新凤鸣的装置开车，产能220万吨，未来还有千万吨级别的低成本装置投产，对于这个行业来说是否意味着行业拐点来了？您觉得PTA行业将会未来会如何？

卜红枫：民营大炼化项目的陆续开工投产，必然使得PX的进口依存度也将大幅度降低，PTA生产企业在原料方面的定价话语权也将加大。对于PTA而言，2019年PTA是属于供需基本平衡的一年，但随着2019年四季度新凤鸣250万吨，恒力250万吨PTA新装置的投产，明年上半年PTA可能就将进入大幅累库的阶段，PTA加工费势必下降，而且明年年中恒力还有250万吨PTA装置要投产，明年7-8月还有宁波中金的300万吨，到明年年底还有更多的PTA新装置要投产，对PTA行业来说，肯定将出现供大于求的局面，可以预见到的是加工费的大幅压缩，库存管理难度的增加，一些产能较小边际成本较高的PTA装置有可能会被淘汰。

七禾网3：PTA产业今年的实际运行情况如何？是否有生产利润？利润是否能维持？

卜红枫：今年PTA供应端并没有大量扩张，今年PTA目前为止的新增产能只有100万吨的四川晟达，以及福海创的提负荷产生的部分增量，全年PTA基本维持供需紧平衡状态，社会库存也维持在相对合理的位置，PTA生产企业今年生产利润非常好，2019年1-8月份PTA平均加工费在1250元/吨左右，除去550/吨左右的生产成本，基本上每吨维持在700元/吨的利润。预计在新增产能投产前都将维持在800-1000元/吨的加工费附近。

七禾网4：在当下这个大环境下，请问是出于什么原因，这个产业还要扩大产能？

卜红枫：后续产能的扩大，一是一些企业是基于上下游一体化配套的想法，像新凤鸣投资的独山子石化，像恒力石化也是同步配套他们自己的PX，以及后续也还有一部分聚酯新增计划；二是规模效应，产能集中，相对成本低，竞争力就强。

七禾网5：您认为PTA是产业期现结合得最好的品种，供应商锁加工费，贸易商套保，终端用户锁原料，请详细解释一下这个流程。

卜红枫：目前就PTA产业链来讲，生产厂家买远期的PX在PTA期货市场上卖出中远期合约，锁定加工费，这已经成为常态化，运用期货工具锁定加工费，保证了企业的稳定生产和稳定利润。

终端聚酯工厂在接到中远期定单时，尤其是瓶片工厂，订单往往量大，交货周期长，工厂在接到这种订单时，往往会在期货盘面上买入订单相应的最合适期货合约，从而达到锁定加工费的目的，实现企业稳定生产。

在PTA产业链中，PTA贸易商利用期货起到了化博弈为共赢的作用，化解了生产企业想卖高价和终端企业想买低价的矛盾，在PTA价格相对高价时，PTA生产商卖出现货给贸易商，贸易商在买入现货的同时，以一定的基差在期货市场上卖出相应合约，当PTA价格下跌时，贸易商卖出现货，并以低于买入现货时的基差在期货市场上买平相应合约，买入与卖出时两者的基差差就是贸易商的利润，实现了三方共赢。

七禾网6：也有一种说法，做PTA看“老大哥”就好了，PTA行业生产端比较集中，这是否决定了在PTA下游企业和PTA生产商之间的议价博弈中，PTA生产商容易占据主导地位？这一现象是否影响了PTA价格的某些波动特性？

卜红枫：宏观决定方向，基本面决定幅度。市场没有永远的大哥，最终决定市场走向的一定是供需和成本。在议价博弈中，PTA生产商和聚酯终端谁的议价能力更强，相对来说，在今年或今年之前都是PTA生产商的议价能力显得更强一些，这主要取决于一是PTA的生产产能相对集中，单套大装置的检修就有可能影响到市场的PTA供应，PTA供应商又相对比较容易在某些阶段，尤其是亏钱的时候，PTA生产企业又相对比较容易联合起来，终端聚酯工厂相对比较分散，单套产能也比较小，联合起来的可能性较小，所以在议价能力上面偏弱；

二是PTA生产厂商在市场上运用期货期权等工具方面相对更熟练，运用多种工具结合现货市场的现货买卖操作，更容易影响PTA的价格；但最终PTA定价权还是由市场供需决定的，在最早供不应求的阶段，PTA市场长约定价模式基本都是供应商结算价，聚酯终端工厂只能被动接受，后来市场供需平衡状态下，长约定价模式开始有了部分现货均价模式，即以第三方信息公司连续每天的现货价格做为月度合约结算价。随着PTA供应的不断增加，聚酯工厂的议价话语权也将扩大，相信在不久的将来，现货均价模式将成本合约定价的主流，聚酯工厂也很有可能会减少合约比例，增加现货采购比例。随着PTA现货贸易活跃性的增加，PTA的波动性也将增强。

七禾网7：平时我们应该如何避免因为“老大哥们”的行为而引起的价格波动，或者说我们怎么做才能及时采取行动，应对PTA产业老大们的行为？

卜红枫：时刻关注PTA老大们在现货市场和盘面上操作动向是必须的，其次就是了解真实全面的的PTA市场一手的信息，包括PTA装置的减停产、PTA社会库存的变化，终端聚酯工厂的负荷和产销，以及下游织造订单的情况等等。做好基本面的供需平衡分析是是判断市场最重要的依据。