阿狗学期货：乱披风锤法之三颗心脏（第14 集）

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第十四集：乱披风锤法

（投资就是思考落地交易落地结果落地）

上集回顾：

空赚赚同学总结了全球疫情严重、货币放水无效、原油暴跌讯号、美股涨多必跌四大理由推论2020年开始将迎来全球金融大危机，将对全球货币大超发开始进行总清算，股市必然也是逢高做空，一路看跌。也因此重仓空股指期货获得了巨大的利润，空赚赚隔空和利佛摩尔的百年前第二魂体交流1918年那场西班牙大流感前后的美股走势并与导致众多大师陨落的心魔老怪首次交锋，力寻窥探当下行情的未来走势密码。

本集内容：

乱披风锤法闲时打铁战时锤敌，乃器武魂之首，是《斗罗大陆》中主角唐三的父亲唐昊的独门绝学，锤死其他95级封号斗罗像锤白菜一样的存在。人体有三个心脏，一颗是心脏另外两颗分别是两条小腿的肌肉，想要爆发出超群的力量，与这三颗心脏离不开关系！而交易的乱披风锤法就是平时思考要像千锤百炼去除杂质得到纯钢的打铁过程一样，不断淬炼交易逻辑思维不断演练交易应对，然后到炉火纯青之际，战时一锤就能锤出大利润。可市场99%的人平时连锤子都没拿过甚至拿过的人也只是象征的锤两下而已，就想着在交易中锤到金子，不现实啊。

涨多多在和空赚赚的2020年中国股市的大辩论中，两人都在通过交易践行自己的观点。可谓思考落地交易落地结果落地。空赚赚的结果已经显现了，大盘如他的思考正在加速下跌，利润也变得越来越丰厚。而涨多多目前一直在轻仓等待，等待一个最佳的出手机会。

阿狗也在进入程序化交易的学习中，在老猫的指导下对期货品种的行情演变思考在不断的强化。当然思考力度不够飞走了黄金白银的空单，但是对焦煤焦炭动力煤，铁矿螺纹和热卷这个黑色系的板块目前还只是观望，策略酝酿中。他很想做空，可是老猫一直说再思考再思考，再等等，再等等。

老猫说，其实期货能交易的主力品种不足60个，每天都翻一遍也比在3000多只股票里选轻松。所以，每天要花至少5分钟研究下每个具体品种，全部看过一遍也耗费不了多少时间。然后再花一个小时的时间看看相关新闻数据和研报分析，然后再思考冥想，日子就在坚持做这些鸡毛小事中过得飞快。

老猫把期货品种总结为六个核桃，分别是黑色系（焦煤炭铁螺卷），农产品系（玉米豆一豆菜粕棕油）、化工系（沥青甲醇PTA，PPVC乙二醇）、股指系（IHFC）、金银镍燃原油、蛋果枣糖棉胶。每屏幕划分成6个小界面，8个屏就是48个品种，固定位置固定方向，全部放分时图，只用两个固定的主机带四屏电脑就解决了。老猫说，这样，他朝哪个方向看哪个品种清楚，而日线等早就记在他的脑海里，而且桌上还有6个辅助的笔记本电脑可以随时翻阅，这已经够了。看多了，盘感就到了，所以阿狗也是如此配置。

再来说说涨多多最近的思考：如果有牛市，催动这波行情的超级主力会不会是庞大的债券资金？她已经收集美债收益率倒挂的资讯很久了。涨多多最近追剧《将夜》，那个将夜的第一部的前序至今印象深刻，已经看了至少10遍了，对她启发很大。

剧中开头旁白：昊天世界，光阴轮转，每隔千年，冥王降世，举世黑暗，堕入极寒。然后画风是一大群土著的人在做祈祷，剧中说他们是荒人，原是住在极北之地，由于气候越来越寒冷，生存不下去了，只好南迁进攻别人的领地。涨多多突然想起了这些债券资金，如果你是他们，他们生存不下去的情况下会不会来侵袭股票市场的领地？如果真的来进攻？他们的主要猎物是神马？盯着电脑上已修改上百次的策略报告计划，涨多多敲下了一段文字：

债市永夜将至，荒人南迁，搅动一场股市盛宴，中国牛市就此起航？

不，不对？不可能？你要有依据？有吗？在哪里，核心逻辑是神马？这段文字，涨多多删了又写，写了又删。算了，先把这个论点留在报告里，我再想想吧。

对了，我先研究下购买债券的都是些什么人？涨多多打开搜索软件，查到债券投资人包括个人、机构、外国投资者等。机构投资者包括银行、保险、基金等金融机构。“银行、保险、基金 ”这几个词眼让涨多多眼睛一亮，他们不也正是证券市场的投资主体么！投资是为了盈利，哪有机会往哪走，如果我是债鸡中的一员，债券不行了，我多往股票这里挪一点份额总是可以的。那现在核心就是要解决他们愿意加大股票市场砝码的逻辑？

一个有思想的债券基金经理的微信公众号文章引起了涨多多的重视。文中作者通过各种严谨的分析得出两个重要观点：

1、创业板的股票都是一些久期长达30年的高收益债。成长股的久期大于价值股。创业板属于成长股。

2、成长股的估值和疫情的严重程度是正相关的；疫情越严重，央行宽松的意愿越强，无风险利率越底，成长股的估值就越高。

如果这样泛泛地讨论还有些抽象，那么，我们可以找一个具体的例子。文中写到，假设一个企业的每股股权自由现金流符合以下的态势：初期为-0.1，持续5年；第六年开始变成1，然后以20%的速度增长15年；第21年开始衰退，衰退的速度是2%。于是，我们比较他在两种不同的情形下的估值：1、情形A，无风险利率为4%，贴现率为8%（假设贴现率为无风险利率的两倍）；2、情形B，无风险利率为3%，贴现率为6%。经过贴现模型计算，在A情形下，这个企业的估值是43.39元/股，在B情形下，这个企业的估值是62.53元/股。也就是说，无风险利率下降了1%，这个企业的估值上升了44.12%。。。

文章越看越头疼，何不来做个冥想？涨多多开始画虎烂了（闽南话胡思乱想扯淡的意思）：

我和师傅投了100万开一家叫玄鸡科技的动漫制作公司（创业板性质），第一年我们亏了6万，还剩94万，第二年再亏6万，只剩88万，第三年少亏一点吧5万行不行，还剩83万，第四年悲催啊，还亏5万啊，只剩下78万，我滴妈呀，都第五年了，还没盈利但是亏损减少了，亏了4万，本金只剩下74万了。7474气死气死啊。终于，熬到了第六年了，账面开始盈亏相抵，但我们的本金只剩下69万了。第7年，有20%的利润增长，本金回了9万，现在是78万，第8年，又是20%利润增长，本金回到了88万。苍天啊，这生意还能做吗？8年前投了100万辛辛苦苦现在还倒亏12万。本大小姐不干了。师傅，我要退股，那个空赚赚要接我股份，我明天就按本金乘于0.88给他办手续。

慢，着——涨多多师傅的声音像千年老龟缓慢坚定：多多，如果要卖100万也至少要卖144万以上，这个还是我们的甩卖割肉价，我们从第7年就开始20%以上增长，按照市盈率算，5年就能回本，这叫5倍市盈率。现在的股票市场20倍30倍以上的市盈率是普通的，我们是创业板，50倍100倍都是青青菜菜的（闽南话随随便便的意思）。如果在中国A股上创业板。我这公司估值2千万打底，亿万富翁不是梦啊。我靠，师傅你这是白日做梦吧？你想过风投资金和债券基金经理的感受吗？啥感受，市场的思维就是酱紫的。不然淘宝的CEO马云怎么能成为中国十大首富！

台下互动：哈，我猜到了，涨多多的师傅是慢羊羊。。呃，这个，这个小说吗？先不告儿你。

反正相关的分析文章好多篇，涨多多也是看了一遍又一遍，说实话没全看懂，不过最后也明白了七七八八，有兴趣的朋友可私下索取。

这两个观点太让涨多多兴奋了，创业板指数是指以起始日为一个基准点，按照创业板所有股票的流通市值，一个一个计算当天的股价，再加权平均，与开板之日的“基准点”比较，得出的可交易的指数产品和金融衍生工具的标的物。创业板指数四段核心的具体表述：

1、创业板指以流通市值计算，不同于严重失真的上证指数流通的还是不流通的都算。

2、固定100只股票作为成分股编制组成：可以保证把这个行业最好的最有潜力的最佳阵容的股票绝大部分囊括，相当于人家都帮你选好了股票，你闭眼买就行。

3、按季度定期调整成分股是创业板指数优于所有指数的独有杀手锏。一个季度就能够调整，相当于每一个季度考核一次。

涨多多想象着一个场景：某公司员工100人，一个季度后，末位淘汰倒数10名的滚蛋换新人。这就保证了这个指数的活力，永远都是最强阵容的组合。或许有些被淘汰的股票会说，老板啊，俺没有功劳也有苦劳啊，看在前几个月我的上涨拉动了创业板指数200多个点的份上，让我留下吧。老板会怎么说？老板会说，不知长进的东西，你现在不行就滚蛋，换些新人进来，再帮我拉动个几百点涨幅也不是问题，而你现在对我指数的贡献只能是吃闲饭的，滚吧。然后这个股就滚蛋了。

新人进来对指数拉上几百个点，又有一些老弱病残的曾经对指数贡献巨大的也被踢走换人，如此循环生生不息，这就保证了创业板指数的活力。这种局面发展下来，最后你会发现很多创业板股没涨多少，但是创业板指数却涨上了天。

用什么来形容？对了，就用这个火箭发射过程来比喻。刚开始时是庞然大物，因为需要大量的燃料，然后飞到一定阶段助推器分离、一二级分离、抛整流罩、级箭分离等，最后就剩下最核心的卫星飞在太空。

如果把创业板指数未来上涨的发展过程看做火箭的这个升空过程，每一个季度更换10%，理论上一年可以换掉40%权重股，两年多一点就可以全部换掉，保证最好的最优的那部分精华。

4、指数是以反映创业板市场快速成长为特点。这个解读就是要最强要最生猛的留下。此话佐证了那位债券基金经理的创业板的股票都是一些久期长达30年的高收益债的观点。

涨多多的师傅说过：如果当下中国股市有牛市那一定要树立标杆，而这个标杆板块就是创业板。你想想，一个贵州茅台现在市值1.5万亿，没走出来谁信啊，但是他走出来了，后面其他的股票才有故事讲。创业板也是，如果创业板走出牛市，对其他指数的带动作用就是四两拨千斤，因为创业板在整个板块占用市场资金的消耗量并不大。最大受益者是ZF。

涨多多沉思了很久，最后还是联系上了这位债券基金经理。来回沟通后，涨多多又总结了几个观点：

第一，创业板独立牛市在美国是不存在的，但是在中国可以存在，这是中美股市结构问题。第二，中国的信用利差和美国是不同的，美国降息对他们影响不大，但我们的降息影响是大的。中国其实是一直用行政的力量摁着银行去做信贷投放，然后把信用利差往下打。第三，实际上中国对衰退有一个自然的防火墙。银行哪怕股息率很高也没什么人去买因为中国的衰退大部分都被银行吸收了，中国的银行股实际上是承担了双份的衰退风险。第四，中国哪怕衰退信用利差往下走会有创业板牛市。而美国经济衰退信用利差却会走阔，所以他们的创业板是不可能有牛市的。第五，宏观变量贴现率、单个行业的趋势变量还有个体股票的久期变量的波动影响了创业板的走势。创业板的问题在于政策风险太大，所以估值的计算更多要看高层的支持力度。

所有变量现在只剩下最后一个核心，就是国家高层对创业板的支持力度？

涨多多仔细搜索研读了2020年2月14日证监会发布的《上市公司非公开发行股票实施细则》（简称“再融资新规”），对创业板再融资做了适度松绑的细则。她想起了“中等收入陷阱”和“中美贸易战 ”这两个关键词。中等收入陷阱主要体现：需求疲软，劳动力成本加大，创新不足，人口老龄化。而2018年就爆发的“中美贸易战”是不是已经释放了部分风险，让我们更有免疫力了。未来高层会不会会更重点核心考虑创新问题，带动创业板上涨？