报告导读

五一节后鸡蛋表现不佳，养殖利润再度回归负值。鸡蛋产能明显过剩，库存积压，走货受限，下游需求远不及消化强大的库存和产能。更糟糕的是，鸡蛋即将进入供应旺季，前期积压的补栏和鸡蛋库存也将集中爆发并；夏季温度较高，需求并不旺盛，都不利于鸡蛋价格的维持。同时未来阴雨天气对运输不利，或使蛋价进一步下行。目前鸡蛋下方支撑位为收储底位2500点，鸡蛋仍有下行空间。

投资要点

鸡蛋

鸡蛋偏弱运行，仍有下行空间。

1.鸡蛋

1.1.价差分析

5月合约已经过去，9-1价差相对稳定。目前9月合约在远月合约总最为强劲，具有较高升贴水。截止5月8日，9月合约高于1月合约200个点，价差与节前相比持平。

节后5月7日，鸡蛋新增5手注册仓单。

1.2.基差分析

由于05合约接近换月，鸡蛋持仓与成交逐步移至6月。节后鸡蛋现价持续下行，盘面随之走低，基差低于节前。截至5月8日，济南现货低于06合约435个点。

主力合约换月，大部分持仓进行了移仓处理。节后持仓量开始回升。

1.3.现货价格

蛋鸡产能仍然明显积压，库存累积，五一消费提振力度不足，蛋价持续下行。截止5月8日，全国主产区鸡蛋均价为2.46元/斤，较节前降0.16元/斤。主销区蛋价走势近似主产区，目前鸡蛋均价为2.73元/斤，较节前降0.18元/斤。考虑到后期的阴雨天气延续，对运输不利，鸡蛋走货难度加大，蛋价有继续下行的可能。

1.4.蛋鸡养殖成本和利润

节后鸡蛋多项数据维持偏弱利空的水平。五一节后鸡蛋养殖利润再次回归负值。蛋料比、现价数据均于节后再度下行。肉鸡养殖行业行情同样不佳，蛋鸡的淘鸡价格也偏弱，因此淘鸡意愿不强，继续对蛋鸡本就过剩的产能压上稻草。当前根据存栏推算蛋鸡产能仍然明显过剩，未来还是鸡蛋的生产旺季，强大的产能压力明显制约了鸡蛋的上行空间。库存充裕、产能压力过大是当前鸡蛋的主旋律。

其他方面，需求一定程度是利好鸡蛋去库，但远不能消去强大的产能压力。其他基本面也并没有利好因素，如养殖利润也完全没有起色。鸡蛋前期涨势以资金和情绪为主，利多因素并没有人们想象中的那么多。期现回归鸡蛋盘面下行后，未来阴雨天气不利于鸡蛋的运输和储存，若是鸡蛋出现恐慌性出货等情况，蛋价仍有下行空间。。

（浙商期货 潜龙项目组）