本周，期货市场将新增一个新品种——国际铜期货。根据上期所公告，国际铜期货将在本周四（11月19日）上市交易，国际铜期货作为我国继原油期货、铁矿石期货、PTA期货、20号胶、低硫燃料油之后的第六个境内特定品种，将采用“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的交易模式，全面引入境外交易者参与。

国内首个双合约品种将诞生

早在2002年，我国就成为全球最大的铜消费国，到2016年，我国精炼铜消费量1164.22万吨，全球占比50.2%，首次过半。

上期所铜期货历史悠久。1999年上海金属交易所、上海商品交易所、上海粮油商品交易所合并成上海期货交易所，挂牌铜、铝、天然橡胶期货合约。

值得注意的是，国际铜期货是国内首个拟以“双合约”模式运行的国际化期货合约，即在保留上期所铜期货不变的基础上，以特定品种模式在上期能源上市国际铜期货。

国际铜期货上市后，将与上期所铜期货一起，以“双合约”服务“双循环”，践行期货市场对外开放战略，不断增强期货市场服务实体经济能力。

“双合约”模式是在不改变国内现有市场格局的前提下，基于保税市场和国际市场推出的新业务，有助于在保证上期所铜期货合约平稳运行的前提下有序开展新业务。上期所铜期货立足海关关境以内的含税市场，反映的是国内市场供求关系，其价格已成为国内现货贸易的定价基准；国际铜期货面对的是关境以外的不含税市场，包括境内关外和远东时区的国家和地区，反映的是国际市场供求关系。

国际铜期货合约及相关细则

什么是阴极铜？金属铜元素符号Cu，原子量63.55，比重8.96，熔点1083.4±0.2℃，沸点2567℃。铜呈浅玫瑰色或淡红色，表面形成氧化铜膜后，外观呈紫铜色，是人类最早发现的古老金属之一。

阴极铜（copper cathode）是指铜精矿由电解精炼法或电解沉积法生产得到的高纯度的铜，也称精炼铜或精铜（refined copper）。国标GB/T 467-2010、欧标BS EN 1978:1998和美标ASTM B115均是阴极铜的行业标准规范。

下面三点值得关注：

一是国际铜期货价格不含增值税，合约交易单位为5吨/手，最小变动价位为10元/吨，涨跌停板幅度为上一交易日结算价±3%，最低交易保证金为合约价值的5%，合约交割月份为1—12月，交割日期为最后交易日后连续五个交易日，交割单位为25吨。

二是国际铜期货和上期所铜期货在交易单位、报价单位、最小变动价位、合约月份、交易时间、最后交易日、交割单位、交割结算价的确定等方面保持一致。

三是国际铜期货和上期所铜期货在价格含义、交割品级、交割方式、交割日期、运行不同阶段的持仓限额、交易代码等方面存在差异。在交割品级方面，国际铜期货的交割标准品为符合国标GB/T467-2010中A级铜规定，或符合BSEN1978：1998中A级铜规定；在不同阶段一般持仓的限仓比例和持仓限额方面，为了有效防控风险，国际铜期货在合约上市初期比照上期所铜期货的持仓限额有所收窄。

国际铜期货上市交易有关事项

根据上期能源发布的通知，国际铜期货自2020年11月19日（周四）起上市交易。当日08：55—09：00集合竞价，09：00开市。挂牌合约为BC2103，BC2104，BC2105，BC2106，BC2107，BC2108，BC2109，BC2110，BC2111。挂牌基准价由能源中心在上市前一交易日公布。

在交易时间方面，每周一至周五，09：00—10：15、10：30—11：30和13：30—15：00，连续交易时间，每周一至周五21：00—次日01：00。法定节假日前第一个工作日（不包含周六和周日）的连续交易时间段不进行交易。

在交易保证金与涨停板幅度上，交易保证金为合约价值的8%；涨跌停板幅度为±6%，首日涨跌停板幅度为其2倍。

值得注意的是，境外特殊非经纪参与者、境外客户可以使用外汇资金作为保证金。以外汇资金作为保证金的，以中国外汇交易中心公布的当日人民币汇率中间价作为其市值核定的基准价，目前能源中心规定可用于作为保证金的外汇币种为美元，折扣率为0.95。当日闭市前外汇资金的市值先按照前一交易日中国外汇交易中心公布的当日人民币汇率中间价核算。每日结算时按上述规定的方法重新确定外汇资金作为保证金使用的基准价并调整折后金额。

在持仓公布方面，当某一合约收盘后的持仓量达到1.5万手（单边）时，能源中心将公布该月份合约前20名期货公司会员、境外特殊经纪参与者的成交量、买持仓量、卖持仓量。

为什么要推出国际铜期货？

铜是最主要的有色金属之一，目前中国是全球最大的精炼铜生产、消费和进口国，据中国有色金属工业协会和中国海关统计，2019年我国精炼铜生产978.4万吨，全球占比41.24%，消费1208.0万吨，全球占比50.72%，净进口323.4万吨，均居世界首位。

上期所铜期货市场历史悠久，运行平稳，在管理风险、发现价格和配置资源等方面发挥了重要的市场功能。“上海价格”和“伦敦价格”相互引导，上期所已成为国际铜行业公认的全球三大铜定价中心之一。

2018年，上期能源正式启动有色金属期货品种国际化研发工作，积极稳妥推进上市工作，相关负责人表示，推出国际铜期货主要是基于以下三点考虑：

1、我国存在国内含税和境内关外保税两个铜现货市场，海关关境以内是含税市场，反映的是国内市场供求关系；关境以外是不含税市场，反映的是远东时区的国际市场供求关系。

2、“境内关外”铜现货市场已形成较大规模。国内保税铜现货市场主要在上海、广东、江苏、福建和天津等地，其中上海地区已形成较大规模，保税区内铜现货自由流通、交易活跃，实体企业广泛参与。

3、铜期货已具备对外开放的基础条件。铜与国内外宏观经济及各大类资产价格关系密切，被称为“铜博士”，铜期货价格及其期限结构是研判国内外宏观经济走势的重要前瞻性指标。上期所铜期货历史悠久、流动性充足、市场功能发挥充分，其价格是国内现货贸易的定价基准，上期所已成为国际铜行业公认的全球三大铜定价中心之一。目前许多国际性的生产企业和投资银行已经在我国设立子公司或商贸公司参与铜期货的交易和交割。经过上期所长期与国际铜行业的沟通，搭建全球期现交流平台，国际年度现货采购合同谈判的地点已经逐渐由伦敦向上海转移。

分析师表示，国际铜期货的推出有助于提高中国这个世界最大铜消费市场的影响力，特别是国外矿山、冶炼厂和贸易商将来如果能够在现货合同中约定基准报价为国际铜期货合约价格，将对国内外铜现货交易产生重大影响，这对增强中国铜的价格影响力非常有意义。未来国际铜期货上市，将为铜市场带来四方面影响：一是丰富企业保值工具，二是改变境内外企业定价模式，三是增加国内外企业套利工具，四是降低企业换汇成本。

参与资格要求有哪些？

客户参与国际铜期货市场，应当符合《期货交易者适当性管理细则》的相关规定(如下表所示)。此外，具有境内交易场所实行适当性制度的其他上市品种交易权限的客户，申请开立能源中心交易编码或者开通交易权限的，享受部分豁免条款。已有原油期货、20号胶期货或低硫燃料油期货交易权限的客户可以自动获得国际铜期货的交易权限；已有期权权限、其他境内特定品种、金融期货等交易权限的客户，在同一开户机构可以豁免适当性审核，在不同开户机构可以豁免基础知识、交易经历和资金门槛要求。

交易时应注意哪些问题？

投资者应充分认识到参与期货交易的风险，熟悉国际铜期货合约与相关业务规则，理性参与期货交易。铜产业链上下游企业要了解、熟悉和掌握期货市场规则，在实践中不断提高利用期货市场进行套期保值的水平。会员单位应充分了解和掌握期货市场法律法规，做到合规运作、风险可控，帮助投资者充分利用国际铜期货套期保值、价格发现等功能，服务实体经济。

上期能源将做好日常风险的监测监控及预研预判，及时采取有效措施化解风险隐患，牢牢守住不发生系统性风险的底线。同时，切实履行一线自律监管职责，严厉打击各类违法违规行为，维护期货市场的正常交易秩序。

七禾研究 翁建平 编辑整理

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