股指

【市场要闻】　

1、中办、国办印发《建设高标准市场体系行动方案》明确，研究制定重大市场风险冲击应对预案，提高各类养老金、保险资金等长期资金的权益投资比例，支持社会资本依法进入银行、证券、资产管理、债券市场等金融服务业。

2、中国1月官方制造业PMI为51.3，预期51.3，前值51.9；非制造业PMI为52.4，前值55.7。

3、统计局：近期我国多地接连发生局部聚集性疫情，部分企业生产经营暂时受到一定影响，各地区各部门统筹疫情防控和经济社会发展，企业景气度总体继续保持在扩张区间。1月份，中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为51.3%、52.4%和52.8%，比上月回落0.6、3.3和2.3个百分点，均继续保持在荣枯线以上。

4、商务部：今年将从五方面持续发力吸引外资，一是持续扩大市场准入，推进服务业扩大开放试点示范；二是持续加强政策支持，适时推出稳外资新举措；三是持续提升平台建设，落实海南自贸港建设总体方案等；四是持续加力投资促进和保护；五是持续推进投资环境优化，推动RCEP、中欧投资协定落地生效。

【观点】

欧美二次疫情远超一次，随着封锁政策的实施，未来可能对其经济产生较大影响。国内经济呈现V型反转走势，且经济增长较进一步加快，期指长期偏多思路未变，短期超跌，预计后市或止跌企稳。

钢材矿石

【钢材】

现货：涨跌互现。普方坯维持，唐山3860（0），华东4050（0）；螺纹维持或上涨，杭州4340（0），北京4150（10），广州4630（0）；热卷维持或下跌，上海4490（-10），天津4410（0），广州4500（-10）；冷轧涨跌互现，上海5370（-30），天津5210（0），广州5400（30）。

利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利-342（5），螺纹毛利-328（5），热卷毛利-328（-5），电炉毛利74（11）；20日生产：普方坯盈利-61（-12），螺纹毛利-36（-12），热卷毛利-36（-22）。

基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约73（8），10合约137（21）；上海热卷05合约100（23），10合约179（28）。

供给：持续下降，热卷持稳。01.29螺纹334（-11），热卷337（-0），五大品种1032（-14）。

需求：建材成交量3.4（-1.2）万吨。1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.3%，比上月回落0.6个百分点。

库存：整体累库。01.29螺纹社库586（105），厂库306（17）；热卷社库205（-1），厂库119（7），五大品种整体库存1785（174）。

总结：钢材整体高估，盘面利润回归至中性偏低水平。现货端建材需求农历同期超季节下滑，板材仍有节前补库需求，但产量维持高位，整体五大库存持续较快积累并存在进一步超预期可能，维持中期大幅调整观点。

【铁矿石】

现货：涨跌互现。唐山66%干基现价1280（0），普氏现价158.1（+1.9）美金，日照卡拉拉1311（-10），日照金步巴1065（0），日照PB粉1094（-2），张家港废钢现价2810元（-10）。

利润：下跌。PB20日进口利润-89（-36）。

基差：走弱。金步巴05基差215（-16），金步巴09基差290（-16），超特05基差157（-41），超特09基差232.5（-42.5）。

供应：发货到货下降。1.25，澳巴19港发货量1977（-157）；1.25，45港到货量，2437（-300）。

需求：下滑。1.29，45港日均疏港量304（-14）；64家钢厂日耗56.3（-1.1）。

库存：累积。1.22，45港库存12501（+63）；247家钢厂库存12296（+302），可用天数41天（+1）。

总结：本周港库小幅积累，压港较大，钢厂补库正常进行，2月港库或维持平稳，铁矿自身驱动不强，更多关注钢材端的边际弱化以及钢厂的减产行为。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润400+元，吨焦炭利润1000元。

价格：焦煤仓单价格1630元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面3150元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率75.72%（+0.19%）；全国样本焦化厂产能利用率78.09%（+0.58%）。

库存：炼焦煤煤矿库存127.79（-10.86），炼焦煤港口库存255（-20.5），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1942.91（+53.96）万吨；焦化厂焦炭库存21.95（-4.36）万吨，港口焦炭库存254（+10.5）万吨，钢厂焦炭库存417.02（+24.68）万吨。

总结：估值上看，钢材利润低位回落，且处于负值区间，焦煤焦炭现货估值高估。价格大幅回落后，焦炭期货价格仍高估，焦煤期货价格估值中性。驱动上看，焦炭供需边际转弱加速，但供需对比逆转仍需时间，期货价格回落后大基差对价格有较强支撑。目前焦炭现货价格仍未完全拐头，库存拐点确认之前，焦炭期货不易过分看空；炼焦煤进口端仍有较大不确定性，产量下行幅度或弱于预期，需求向好；盘面价格大幅下行后，下方空间有限。

动力煤

港口现货：800元/吨左右。

进口现货：澳大利亚5500CFR价67美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价47美元/吨（-1.5）。

内外价差：澳大利亚5500大卡300元/吨，印尼5000大卡50元/吨。

期货：主力5月贴水160元左右，持仓25.1万手（夜盘-6870手）。

CCTD统计环渤海港口（周日较周四）：库存合计1360.9（-42.7），调入145.4（-1.4），调出159.8（+0.8），锚地船90（-62），预到船38（-6）。

煤炭江湖：1月27日，73港动力煤库存4278.1，周环比降1.14%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为592.72（-11.65），BDI指数1452（-18）。

总结：春节前需求逐步走弱，供应端在保供政策助推下，产量降幅大概率不及往年，现货仍有进一步下降空间，但盘面贴水幅度依然较大，中短期震荡偏弱看待。

尿素

1.现货市场：尿素继续上行，液氨回落，甲醇下行暂缓。

尿素：河南2000（日+40，周+0），东北2030（日+0，周+20），江苏2060（日+20，周+60）；

液氨：山东3200（日-20，周-40），河北3204（日+0，周+29），河南3111（日-50，周-50）；

甲醇：西北1845（日+0，周-155），华东2445（日+53，周-88），华南2415（日+40，周-85）。

2.期货市场：盘面大涨基差走弱，5/9价差走阔至180元/吨附近。

期货：5月2058（日+69，周+116），9月1879（日+36，周+75），1月1838（日+19，周+43）；

基差：5月-58（日-29，周-116），9月121（日+4，周-75），1月162（日+21，周-43）；

月差：5-9价差179（日+33，周+62），9-1价差41（日+17，周+32）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差继续修复暂缓；产销区价差正常。

合成氨加工费205（日+69，周+29），尿素-甲醇-445（日-13，周+88）；河南-东北0（日+10，周+60），河南-江苏-30（日-10，周+20）。

4.利润：尿素利润回升，复合肥利润回升，三聚氰胺利润企稳。

华东水煤浆644（日+15，周+98），华东航天炉572（日+23，周+92），华东固定床525（日+42，周+27）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头433（日+0，周+0）；硫基复合肥120（日-5，周-34），氯基复合肥227（日-2，周-20），三聚氰胺-16（日-30，周-240）。

5.供给：开工日产回升，低于去年同期水平；其中气头企业开工率同比大幅偏低。

截至2021/1/22，尿素企业开工率55.6%(环比-0.2%，同比-12.3%)，其中气头企业开工率18.8%(环比-1.5%，同比-31.9%)；日产量12.1万吨(环比-0.0万吨，同比-2.1万吨）。

6.需求：销售持平，工业需求转冷。

尿素工厂：截至2021/1/22，预收天数9.3天(环比+0.0天)。

复合肥：截至2021/1/22，开工率40.5%（环比-0.2%，同比+12.0%），库存74.2万吨（环比+4.9万吨，同比-34.6万吨）。

人造板：地产11月数据继续回暖，投资、销售、新开工、施工及竣工当月同比均维持正增长；人造板PMI11月均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021/1/22，开工率59.0%（环比+4.1%，同比+1.4%）。

7.库存：工厂库存增加，同比大幅偏低；港口库存同样偏低。

截至2021/1/22，工厂库存45.3万吨，（环比+9.3万吨，同比-7.7万吨）；港口库存15.5万吨，（环比-0.3万吨，同比-10.7万吨）。

8.总结：

现货再次启动，周五盘面大涨，强弱顺序：5月>9月≈现货>1月；动力煤弱势，后期下方仍有修正空间；5/9价差走阔至180元/吨，处于偏高水平；5月基差继续走低，关注持续性。上周尿素行业仍处于低供给低需求格局状态，供需格局弱于预期，即期销售高位走平，下游刚性需求回落，供给仍在12万吨/日附近，表观需求回到12万吨/日以下；动态看淡储稳步推进，而外贸特别是印标一再延后，并且较高的价位抑制了投机性需求，预计未来一段时间尿素供需格局仍将弱势。尿素供需可能的转强契机一方面在于农产品价格继续走高给予农资溢价空间，特别在2021年种植补贴未确定的当下；另一方面在于春节后的返青肥需求。综上当前主要利多因素在于即期销售情况良好、中期国内返青肥及外贸仍有需求；主要利空因素在于下游工业需求走弱、农需空白期国内需求下降、外贸招标时间不确定。策略：可开始向上布局5/9价差。

油脂油料

一、行情走势

1.25-29，在经历6周反弹后，大上周美豆显著回落105美分/蒲，但上周迎来58美分/蒲的反弹；美豆粕在连续5周反弹后，大上周跌41.4美元/短吨，上周累计反弹9.7美元；在经历4周持续上行后，大大上周美豆油回落4.08%，之后连续2周分别反弹0.62%、5.91%，且已经超过前高点。

1.25-29，在经历连续5周上行后，DCE豆粕5月合约近2周分别跌6.35%、涨0.09%、周五夜盘跌1.61%；DCE豆油5月合约1月上旬开始回落，上周初开始跟随美豆油反弹，上周累计反弹4.05%，周五夜盘跌0.13%；DCE棕榈油5月合约1月中旬开始连续2周回落，分别跌8.28%、2.68%，上周累计反弹4.70%，周五夜盘反弹0.35%。

二、现货价格

1.25-29，沿海一级豆油8600-8900元/吨，+150-330元/吨。沿海豆粕3600-3810元/吨，-30-80元/吨。

三、基差与成交

10周豆粕成交低迷后，连续2周显著放量，最近2周再低迷。10月中旬至今，豆油成交高位回落，连续4周日均成交量显著低于2万吨常规水平，之后恢复至2万吨/日的常规水平后，近3周开始再次成交萎靡，上周周三周四成交开始放量。

1.25-29，豆粕共成交49.2万吨，前一周42.8万吨，去年同期13.34万吨；豆油共成交8.476万吨，前一周4.181万吨，基差7.36万吨。

华东地区现货一口价为主3710-4050元/吨，折合基差为280-580元/吨m2109合约6-9月提货基差30元/吨；华东主流油厂豆油基差持续未报价，但豆油现货相对坚挺，基差处于历史高位。

四、周度压榨（3周回落后，压榨3周回升）

上周，大豆压榨环比回升至214.88万吨，前1周210.762万吨，前2周为198.198万吨，前3周为168.458万吨，前4周170.888万吨，前5周188.208万吨，前6周200.718万吨。预计本周回升至205万吨，下周回落至144万吨。

五、主要消息

1、CFTC公布的数据显示，截止到1月26日当周，管理基金在大豆期货及期权上多头部位增加1388至170979，空头部位减少3304至14389，表现为管理基金持有净多头部位增加4692至156590；

2、商务部消费促进司司长朱小良介绍，春节期间会同相关部门根据形势变化，每周按照组织投放2万到3万吨中央储备肉的节奏，向市场增加供应。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、美豆基本面依旧紧张，未发生显著变化，近期调整一方面因为南美天气未能出现较大问题，另一方面前期价格的显著上涨令美豆面临调整需求，接下来依旧关注南美天气对美豆的影响；

2、美豆油显著反弹已经超过前高点，但国内豆油反弹相对乏力，目前植物油看成高位过后的高波动；

3、蛋白由于南美存在不确定性，且南美大豆上市时间越来越近，建议防范风险为主；

4、国内油粕均呈现近月高基差的表现。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周五收高，基本面保持利好。ICE3月原糖期货收高0.24美分，或1.5%，结算价报每磅15.83美分，该合约当月收高2.2%。交易商称，市场在本月初攀升至逾三年半高位之后失去上行动能，但在15.50美分左右仍具有强劲支撑。

2、郑糖主力05合约周五跌11点，收于5215元/吨，持仓减5百余手。（夜盘涨22点，持仓减3千余手），主力持仓上多增2千余手，空减8百余手。其中多头方中粮、徽商、中信建投、首创各增1千余手，而海通减2千余手；空头方，中信、国泰君安各增1千余手，而华泰减4千余手，中粮减1千余手。2109合约跌13点，收于5284元/吨，持仓增3百余手（夜盘反弹15点，持仓增1千余手）。

3、资讯：1）据CFTC周五公布数据，截至1月26日当周，管理基金及对冲基金减持ICE原糖期货及期权净多头头寸17012手，至156067手。

2）外媒1月28日消息:据印度媒体报道,集装箱匮乏给印度的糖出口造成阻碍。随着中美集装箱运输量的上升，可以供应印度出口商的集装箱数量越来越少。糖厂和贸易商也面临着向港口和国内运输糖的卡车短缺问题。由于预测本年度糖产量过剩，工厂急于最大程度出口糖，但是缺乏集装箱和卡车成为目前的主要难题。糖商说，过去一个月马哈拉施特拉邦的加工厂已签约出口约70万糖,但是实际上只能出口15万吨。

3）主产区日成交：今日郑糖主力合约继续震荡下行，市场交投气氛淡薄。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成1560吨（其中广西成交800吨，云南成交760吨），较上一交易日降低1760吨。

4）现货价格：今日白糖出厂均价为5238元/吨，较昨日5248元/吨跌10元/吨。广西新糖报价在5210-5270元/吨之间，较昨日下跌10元/吨；云南产区昆明新糖报5280-5320元/吨，大理报5230-5250元/吨，较昨日维持稳定；广东湛江产区报5160-5200元/吨，较昨日下跌20元/吨；海南产区报5120-5140元/吨，较昨日稳中下跌10元/吨。加工糖售价稳中走低，福建地区一级碳化糖5350元/吨，昨日未报，广东地区一级碳化糖报5300元/吨，较昨日下跌10元/吨，山东地区一级碳化糖5370元/吨，较昨日下跌20元/吨，辽宁地区一级碳化糖报5330元/吨，较昨日下跌20元/吨，河北地区一级碳化糖昨日报5350元/吨，今日未报。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，内蒙产区已有7家糖厂收榨，内蒙古地区糖厂新砂糖报价5170-5200元/吨，较昨日报价跌20元/吨。新疆地区已有13家糖厂收榨，新疆地区新砂糖5080元/吨，较昨日报价持平。

4、综述：原糖新高后再次转入震荡，基本面上依然是支撑与压力并存状态，但宏观经济对商品影响较大，关注其影响，也需关注基金持仓走向及指引。国内也跟随原糖步入调整，从产业面讲，走高之后有回调也正常。目前春节备货逐渐在步入尾声，疫情带来消费担忧和物流双面影响。此外，其他商品也整体处于回调中，对糖价也是影响。后期关注低位的支撑，等待合适估值机会。

养殖

【生猪市场】

（1）现货市场，1月31日河南外三元生猪均价为32.16元/公斤（较周五跌0.72），全国均价33.07元/公斤（-0.28）。

（2）期货市场，1月29日单边总持仓21214手(+139），成交量9424（+132）。2109合约收于25570元/吨（+380），LH2111收于23790（+220），LH2201收于23425（-175）；9-11价差1780(+160)；9-1价差2145（+555）；11-1价差+365（+395）。

（3）短期现货市场集中性出栏，供应增多令猪价承压。春节后存季节性落价预期，回调幅度受疫情以及冻品出库情况影响，亦会影响盘面交易节奏。近期猪瘟有加剧之势，涌益预计2021年1月份能繁母猪存栏或出现2%-3%降幅。当前仔猪受损影响4月后肥猪供应，母猪受损对应11月后的肥猪供应，盘面存支撑。后期建议持续关注存栏恢复过程中的疫情、政策、养殖户短期情绪变化等扰动因子。

【鸡蛋市场】

（1）1月29日主产区鸡蛋均价4.04元/斤（-0.04），主销区均价4.52元/斤（持平），周末鸡蛋现货价格稳中回落。

（2）1月29日期货2102合约3829（+162）,2105合约4338（-17）,2109合约4693（-44）。5-9价差-355（+27）。

（3）截至1月29日，蛋鸡苗3.25元/羽，较上周持平；淘汰鸡价格8.94元/公斤，上周为8.98元/公斤。

（4）存栏：1月在产蛋鸡存栏11.987亿只，环比跌1.1%，同比跌7.06%，存栏下滑趋势将持续；淘鸡：临近春节加之蛋价走低，养殖单位顺势淘汰，局部地区仍受到疫情影响；补栏：饲料价格小幅下调，但蛋价跌幅较大，部分地区养殖单位观望心态较重，整体补栏积极性尚可；需求：市场高价难销，下游环节拿货趋谨，各环节余货增多。内销销售因疫情或较往年减弱。综上所述，饲料成本上升加之存栏下降趋势长期看对价格产生支撑，但随着价格涨至高位，备货窗口收窄，短期或跟随现货表现，关注疫情形势变化。