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2020年期货市场出现了多年未见的巨幅波动，在经历这样一个波动大年之后，期货投资、期货策略的“危机阿尔法”概念成为了市场关注的热点。2月5日，由双隆投资主办，国泰君安期货和七禾网大力支持的双隆2021春季市场研讨沙龙在线上成功举行。国泰君安期货资产管理部总经理助理房迪恺先生和双隆投资总经理张津鹏先生在会议上回顾了过去一年火爆的期货市场和期货策略，以及分享对新一年期货市场和期货策略的预期，为广大投资者带来了一场精彩的投资盛宴。

精彩观点：

房迪恺：

2020年市场呈现出了一些比较明显的特征：特征一，机构化越来越明显。特征二，管理人与管理人之间的策略开始出现同质化。

生猪这样的品种，可以在一定程度上起到类CPI的工具性作用，在我们做大类资产配置的时候，也可以实现一定的工具上的补足。

未来头部的期货公司会在技术和人力上形成越来越高的技术壁垒和竞争态势。

中国的期货市场，未来的服务对象不会仅仅局限于国内的投资人，将来一定会有很多海外的优秀对冲基金进入我们这个市场。

无论是从均值回归的角度还是从实体经济的角度来讲，我们都不认为2021年市场能够继续维持这种单边上涨行情。但我们觉得市场还是会有比较大的波动性机会，使得CTA策略在2021年依然有所可为。

期货不仅仅是一个投机工具，更多是为实体经济服务的。

作为期货公司来说，我们肯定非常希望新交易所设立和新品种上市，这对于整个行业的发展以及中国资本市场完整度的提高都具有非常好的作用。

目前期货市场相较股票市场而言，还是较为小众的市场，无论从策略容量、管理人的管理规模，包括投资人的认知度和接受度来讲，期货市场还是相对小众。

从海外经验来看，期货CTA资产在整个大类资产配置的版图中有着非常重要的功能性作用。

海外市场整个商品领域的流动性没有国内好，中国市场的商品领域无论从交易活跃度、市场成交量等各方面都非常有优势，所以海外很多头部对冲基金都想涌入中国市场分一杯羹。

CTA策略无论从资产配置的重要意义，还是作为单一策略，在中国市场上都有着非常好的盈利能力和风控性价比。我觉得从这两个维度来讲，CTA策略是非常好的资产。

我想2020年的期货市场可以用四个字总结，就是高歌猛进，无论是市场的规模还是业绩，状态都非常好。展望2021年也用四个字总结，就是精耕细作，市场永远不可能一帆风顺，我们无论作为期货公司还是市场上的投资人，都需要用严谨和精细的态度面对市场，应对市场未来可能会发生的种种波动。

张津鹏：

我们的策略在10个行业中的9个获得了正收益，策略的盈利很分散，策略的盈利具有普适性。

我们的策略在波动率大的行业上获得了相对较高的收益，收益和板块涨幅呈现出很明显的正相关关系。

投资部偏向中长周期的CTA策略，策略储备丰富，资金容量可以达到50亿以上；创新部使用了新颖的策略模型和策略因子，和其他两个部门的相关性很低；发展部的侧重点在于商品期货的中高频策略，有很高的技术门槛和研发门槛。

研发方面我们做了大刀阔斧的修正，放弃一些不是特别有竞争力的股票和期权，专攻CTA，全力打造CTA的产品线。

2020年行情特点用一个词来形容，就是普涨，我们预计2021年的商品期货走势可能不会那么顺畅，品种之间的分化也会加大，简而言之，2021年想要在商品期货上赚钱的难度系数变大了。

双隆的各个团队正在不断的深耕细作、提高和完善自己的策略，如果说策略组合是一张网，这张网用来捕捉市场盈利机会，在多团队架构下的双隆，这张网比以前更大、更密。

主持人：各位投资人大家好，刚刚过去的2020年可谓跌宕起伏，从年初湖北武汉首先遭遇疫情侵袭，到我们全国上下一心，齐心抗疫，再到全球公共卫生和经济形势巨变，金融市场遭遇重大危机，随后是我们应对有效，经济超预期复苏，至年末，中国更是成为全球唯一实现正增长的主要经济体。与此同时，期货市场也随着上述事态的跌宕起伏，出现了多年未见的巨幅波动。期货投资、期货策略的“危机阿尔法”概念更是成为了市场关注的热点。

今天，在主办方双隆投资的积极倡议下，在国泰君安期货和七禾网的大力支持下，我们在此举行一场线上的期货市场观点对话会。我们也有幸邀请到了国泰君安期货资产管理部总经理助理房迪恺先生和双隆投资总经理张津鹏先生，在这样一个承前启后的时间节点，一起来聊一聊过去一年火爆的期货市场和期货策略，以及在经历这样一个波动大年之后，我们对新一年的期货市场和期货策略又有怎样的预期？

首先，有请国泰君安期货房总为我们带来主题演讲《期货市场2020年度回顾及展望——兼谈新一年度的机遇和挑战》。

房迪恺：感谢主持人，感谢主办方和协办方。很荣幸有机会在这里和大家分享我们对过去一年市场的一些观点，以及对未来的一些想法。

在我们看来，2020年毫无疑问是期货市场在过去四五年以来最大的大年。无论是从期货行业的经营数据来看，还是从市场的赚钱效应来看，2020年都是一个非常好的年景。我们可以看到，头部期货公司的客户规模和公司资产，以及市场上的沉淀资金、交易的活跃度、成交量等各方面的数据都出现了非常快速的增长。这对期货公司的业绩来讲，有非常明显的正向效应。

同时，在去年2、3月份，由于疫情原因，市场出现了较大的波动，随后美联储进行了非常大规模的财政刺激和放水，最终引发了全球范围内的非常大的货币宽松，使得市场发生了一个非常明显的贝塔行情。这对市场整体的高活跃、高波动以及CTA策略的获利来源有着非常好的提振作用，进而使得CTA策略无论是在投资业绩还是规模上，都出现了明显的增长。从上述角度来讲，无论是对期货公司的业务，还是对CTA行业的投资收益来讲，2020年都是一个比较明显的大年。

在这样一个大年中，我们也可以看到市场呈现出了一些比较明显的特征。

特征一，机构化越来越明显。专业投资者在规模、成交量等方面都在市场上占据了越来越重要的位置。净值化转型也使得更多有着银行理财、信托等类固定收益需求的资金慢慢开始接受衍生品市场的交易策略。我们也可以看到，部分CTA策略的私募基金管理人的管理规模，在过去一年出现了快速增长。

特征二，管理人与管理人之间的策略开始出现同质化，这也是量化这个赛道上很明显的特征。股票市场上已经发生过这种情况，2020年，CTA领域也开始有这样的特征出现。具体来讲，随着管理规模的增加，越来越多的管理人不得不选择降低交易频率，尤其是在2020年7月份以后，在偏贝塔的行情驱动下，不同管理人之间的业绩相关性越来越高，策略的同质化也开始相对有所提升。尤其是在年底11月一波比较明显的趋势性行情发生之后，特别是在黑色系品种出现反转的情况下，市场在微观结构上出现了一定的踩踏迹象。

讲到我们对2021年的愿景，首先，我们还是非常期待市场上会有越来越多的新品种上市，包括最近广期所的成立，也可以让我们预期到未来会有更多的品种进入到这个市场。比如最近刚上市的生猪期货，大家都将其称为小股指。我们认为，这样一些期货合约未来会越来越活跃，在承载越来越多的资金之后，也会对市场容量起到非常好的作用。此外，生猪这样的品种，可以在一定程度上起到类CPI的工具性作用，在我们做大类资产配置的时候，也可以实现一定的工具上的补足。

其次，未来头部的期货公司会在技术和人力上形成越来越高的技术壁垒和竞争态势。我觉得中国的期货市场，未来的服务对象不会仅仅局限于国内的投资人，将来一定会有很多海外的优秀对冲基金进入我们这个市场。我们的经纪商要做好准备，去服务好这些优质的投资人，这样也会加速中国资本市场的开放和竞争能力的提高。

第三，坦率讲，2020年是一个超级大年，无论是从均值回归的角度还是从实体经济的角度来讲，我们都不认为2021年市场能够继续维持这种单边上涨行情。但我们觉得市场还是会有比较大的波动性机会，使得CTA策略在2021年依然有所可为。

以上就是我的简单分享，谢谢。

主持人：非常感谢房总的精彩分享，房总从期货市场服务提供方、市场研究者和行业领军人物的角度，对过去一年市场变化和未来行业发展做出了重要的回顾与解读。那么，作为期货市场的参与者和弄潮儿，双隆投资在过去的一年又有怎样的变化和收获呢？下面有请双隆投资总经理张津鹏先生为我们带来主题演讲《期货CTA策略年度业绩分析——兼谈公司改革和新的发展方向》。

张津鹏：大家好，我是双隆的张津鹏。

双隆投资是一家在2007年就成立的老牌量化机构，足足经历了14年，3000多个交易日的市场洗礼，可谓是千锤百炼。双隆的研发历程经历了好几个阶段：2007-2009年，我们主打商品期货；2010-2015年，我们主打股指期货；2016-2019年，我们在股票和期权领域也进行了探索和尝试；到了2020年，我们优化了人员，进行了改革，回归初心，确定了“聚焦CTA、投研多核心”的发展战略。

从策略业绩层面来说，我们把商品期货分成了10个行业，我们的策略在10个行业中的9个获得了正收益，策略的盈利很分散，策略的盈利具有普适性。通过左右对比可以看到，我们的策略在波动率大的行业上获得了相对较高的收益，收益和板块涨幅呈现出很明显的正相关关系。

从2020年起，双隆进行了战略改革。公司想要可持续发展，光靠一个团队、一个核心会有瓶颈和限制，如果核心发生了问题，公司就很难健康发展。多团队、平台化是目前最适合双隆的发展战略。我们有优秀的投研团队和平台，平台能够为投研团队提供很好的软环境和硬环境，而投研团队各自竞争，各自互补，在各自的领域寻找自己的阿尔法和先进性。

目前双隆拥有投资部、创新部和发展部3个投研团队，各有优势，各有所长。投资部偏向中长周期的CTA策略，策略储备丰富，资金容量可以达到50亿以上；创新部使用了新颖的策略模型和策略因子，和其他两个部门的相关性很低；发展部的侧重点在于商品期货的中高频策略，有很高的技术门槛和研发门槛。