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刘智咏

汇融智达基金 董事长/创始人

十二年证券期货投资管理经验，曾就任某上市期货公司长沙营业部总经理，某商业银行自然人股东等。

2013年聘为湖南证监局投资者教育培训师，和讯网证券期货策略特约评论员，金融理财师，期货投资咨询分析师(CTA注册分析师)。

2015创办汇智融达基金，团队核心成员均共事10年以上。

核心观点：

控制欲望，是保持良好业绩的核心基础。

2016年前，只做一件事，就是赚取绝对收益。

“三稳”是现阶段公司的核心价值观。

一稳：团队稳定，公司稳定； 二稳：策略稳定，业绩稳定；三稳：客户稳定，合作稳定。

期权策略组合的多样性，是期货和股票交易单赛道无法实现的，而通过期权+期货的组合，能更进一步的配比好资金管理的盈亏比，这也是目前核心策略夏普指标高的主要因素。

量化交易的核心，就是执行的一致性，不要迷信程序化一定能怎样怎样，量化是一种标准，先测试这个标准是正预期的时候，持续一贯的执行，才是核心。

期货是主观判断宏观大势，在行情的不同属性背景下，配备计算机自动交易的模型。

期权上，目前我们主要是卖方策略做底层，根据对标的方向的判断，用卖方策略表达；当某个标的确定性达到预定标准数值时，再配置方向性策略或者狙击策略。

去年和今年上半年是我们CTA策略收获比较大的时间段，多个账户盈利都超过年化80%，中长线主要参与了黑金属（铁矿，螺纹），油脂等。

再次强调不要迷信某种方法，方法一定会有失效的时候，但当失效后，有没有有效的应对管理办法，这是考验每个管理人和交易者能力的时候。

期权是个很有弹性的交易工具，对于期权买方来说，如果择时能力很强，确实可以通过标的品种的择时分析获取超额收益的机会。对于期权卖方来说，容错率高，只要方向不出大问题，有止损原则，确实可以做到细水长流，利润慢慢累积的盈利效果。

期权买方是获取超额收益最高效的工具，但是对择时能力要求非常高，择时不对就很容易归零，因此这种交易模式天然适合追求暴利有风险承担能力的投资人。对于期权卖方，盈利数额远比不上期权买方，但可以细水长流，稳定持续，这种模式就很适合风险偏好低，年化收益期望不是特别高的投资人。

买方有获取暴利的可能，但更容易归零。卖方风险无限，有大亏的可能，但更容易获利。

期权买方要获得无限利润，关键要建立在高效的择时能力上，则时间，则方向，则市场情绪，只有三者共振才有好的结果，不然结果上更容易归零，因此这是一个天时地利人和的过程。

非线性损益结构是期权最大的核心特点，正因为有这个特点，才让整个金融市场成为一个完备的市场。

末日轮大概率不可持续，因为期权合约之所以是末日，是因为存续的时间非常有限，同时只有虚值合约才有暴利机会，才说的上是末日轮。但虚值存续时间不够，标的价如果不能让虚值变成实值，涨再高都会回落下来，最终合约还是要归零。所以，参与末日轮，必然是注意利润保护的短线，因此对于参与者的技能要求是相对很高的，天然不适合普通大多数人。

必须知道影响期权价格变动的是什么？什么是标的方向，如何建立观点?什么是时间价值，影响时间价值变动的因素有哪些？什么是波动率，如何判断市场情绪，这些影响期权利润的几大因素必须弄清楚，这是交易的核心。因为期权交易是立体的体系，必须建立立体交易思维。

期权入门实际上不难，入市门槛也不高。难的是，从原来股票期权1维只关注价格的思维方式，转变成既要关注价格还要注重时间和情绪三维的体系上。

七禾网1、刘总您好，感谢您在百忙之中与七禾网进行深入对话。汇融基金目前管理规模有多大？随着管理规模的扩大，您觉得该如何保持良好的业绩？

刘智咏：非常荣幸受邀七禾网的交流对话，目前团队管理的综合规模在1.5亿左右，因为某些策略有容量的天花板，所以团队的核心思想是保持业绩增长的一致性，不盲目追求规模，用时间沉淀出策略的规模增长属性。概括就一句话：控制欲望，是保持良好业绩的核心基础。

七禾网2、汇融基金的投资理念：经营型交易，交易型经营，该如何理解交易和经营的关系？

刘智咏：随着市场的变化和对市场的理解，投资理念会发生变化，与其说变化，不如说是进化。团队核心成员在一起已经12年时间，2016年前，只做一件事，就是赚取绝对收益，2016开始私募基金运营后，公司的管理，合规，未来，都需要严谨的规划，包括人才的引进等。因此我本人的重心逐步转移到公司管理事项中，让交易更体系化和制度化，像公司经营一样环环相扣，分工协作。经营上，我们始终坚持交易为核心，多大的能耐干多大的事，在交易策略和业绩的基础上，循序渐进的发展公司，做计划，重执行，让交易和经营，让投资者和团队成员享受安全感。因此，“三稳”是现阶段公司的核心价值观。

七禾网3、贵公司强调“三稳”，请问是哪三个稳？

刘智咏：一稳：团队稳定，公司稳定； 二稳：策略稳定，业绩稳定；三稳：客户稳定，合作稳定。

七禾网4、贵公司擅长期货交易和期权交易，相对于股票交易，期货交易和期权交易各有哪些特点？

刘智咏：这得从交易团队的历史发展说起，团队核心成员在十年前共事期货公司，长时间扎根在期货领域，对期货的交易保持着一定的稳定盈利能力，但期货的交易，相对我们现在的核心期权策略，回撤会稍大，而在2017年我们正式启动期权交易后，经过一年多时间的测试，上产品后在汇融期权3号得到了验证，近三年时间，极小的回撤+稳定的年化收益，是私募基金顺应现在市场的需求。期权策略组合的多样性，是期货和股票交易单赛道无法实现的，而通过期权+期货的组合，能更进一步的配比好资金管理的盈亏比，这也是目前核心策略夏普指标高的主要因素。

七禾网5、汇融基金采用主观+量化的方法，这跟单纯用量化策略或者单纯用主观方法有哪些优势？

刘智咏：在期权应用上，尤其在我们现在的核心策略上，单纯的量化会出现一定的钝化，尤其在风控因素上，当方向阈值出现相反势头时（记住，是当势头萌芽时）纯量化做不到第一时间的处理，因为我们对风险是极度敏感的，而大多数量化是需要走出方向后才会出现跟随信号，但对于期权操作为时已晚。期权的特点是可以立体化交易，几个维度的因子叠加，无需担心止损错误的情况。当然，目前的主观+量化，是基于量化还无法百分百满足我们策略的要求，通过对量化数据因子的进一步优化，逐步实现纯自动化，也是现在追求的方向。

七禾网6、就您看来，量化交易的核心是什么？

刘智咏：量化交易的核心，就是执行的一致性，不要迷信程序化一定能怎样怎样，量化是一种标准，先测试这个标准是正预期的时候，持续一贯的执行，才是核心。

七禾网7、在期货和期权上，汇融基金分别采用哪些策略？

刘智咏：在期货和期权策略上，目前采用的都是主观+量化的操作模式，但又有不一样，期货是主观判断宏观大势，在行情的不同属性背景下，配备计算机自动交易的模型，空战派空军，陆战派陆军，海战派海军，不同的品种有自己的行情走势特征，因此也会派出符合标的行业板块的执行策略进行自动化交易。

期权上，目前我们主要是卖方策略做底层，根据对标的方向的判断，用卖方策略表达；当某个标的确定性达到预定标准数值时，再配置方向性策略或者狙击策略。