一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

5月24日，中俄两国空军在日本海、东海、西太平洋海域上空组织实施例行性联合空中战略巡航。俄国防部公布了俄空天军图-95MS轰炸机与中国空军轰-6K轰炸机联合巡航的视频。

2）国内新闻

人民银行、银保监会召开主要金融机构货币信贷形势分析会，分析研究信贷形势，部署推进当前和下一阶段信贷工作。会议强调，金融系统要用好用足各种政策工具，从扩增量、稳存量两方面发力，以适度的信贷增长支持经济高质量发展。

3）行业新闻

上海正在加快复商复市的步伐。上海市商务委介绍，6月1日之后购物中心、百货商场将全面恢复线下营业。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股下跌后有所回升，上一交易日A股大幅回调，计算机板块领跌，两市成交额放大至9907亿元，资金方面北向资金净流出95.50亿元，05月23日融资余额增加57.80亿元至14494.89亿元。现阶段我国疫情仍在多地发酵，当前的防疫政策对经济的影响较大，为稳定经济发展我国密集出台利好政策。从估值角度来看股指下跌空间较为有限，预计在经济活动全面恢复之前股指仍以震荡偏多为主，操作上建议先观望。

【国债】

国债：小幅上涨，10年期国债收益率下行0.5bp至2.795%。央行继续开展100亿元逆回购操作，Shibor短端品种多数下行，资金面宽松支撑期债上行。受上海等地疫情影响，4月份投资、消费、工业生产和社会融资规模增量等数据均低于预期，宽信用阶段性受阻。国务院常务会议进一步部署稳经济一揽子措施，因城施策支持刚性和改善性住房需求，央行、银保监会召开主要金融机构货币信贷形势分析会，研究部署加大信贷投放力度。美联储持续加息打压通胀下，美国5月各项PMI均不及预期和4月数值，市场担忧经济活动放缓，金融市场波动加大。随着上海疫情逐步得到控制，6月1日商场全面恢复营业，各地房贷利率下调和信贷政策继续放松，专项债加快发行，预计国债期货价格继续上行空间有限，操作上建议暂时观望。

2）能化

【原油】

原油：市场继续关注欧盟分阶段禁运原油的提案，布伦特原油期货小幅上涨。美国能源部长格兰霍尔姆表示，美国总统拜登不排除利用出口限制来缓解国内燃料价格飙升，WTI盘中波动后应声而跌。如果欧盟对石油禁运获得批准，欧盟将在6个月内每日停止进口约230万桶的原油，这不包括向匈牙利和斯洛伐克延长供应每日20万桶的可能性。匈牙利和斯洛伐克反对这一提案，导致至今为止该提案难以通过。即将到来的美国阵亡将士纪念日长假期旅行可能是两年来最活跃的，尽管油价高企，但更多的司机上路。美国夏季驾车高峰季节从5月底美国阵亡将士纪念日前夕的周末开始，到9月初美国劳工节长假期结束。美国石油学会数据显示，美国原油和汽油库存减少，馏分油库存增加。截止5月20日当周，美国商业原油库存4.018亿桶，比前周增加60万桶，汽油库存减少420万桶，馏分油库存减少90万桶。

【甲醇】

甲醇：夜盘甲醇下跌1.4%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.31%，较上周下降0.15个百分点。本周尽管部分生产企业开工负荷有所提升，但沿海地区个别装置停车，国内CTO/MTO装置整体开工小幅下降。截至5月19日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.14%，较上周上涨1.56个百分点，较去年同期下滑3.10个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在94.1万吨，环比上周上涨5万吨，涨幅在5.61%，同比上涨16.46%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估25.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计5月20日至6月5日沿海地区进口船货到港量63.42万-64万吨。

【沥青】

沥青：沥青2209主力合约夜盘受信贷刺激政策落地开始发力，复工预期提振明显。今日09合约收于4557元每吨，上涨137元/吨，涨幅3.12%。5月18日李克强总理在云南召开稳增长保就业座谈会，提出高效统筹疫情防控和经济社会发展，果断作为，加大宏观政策调节。已出台政策要尽快落到位，中央经济工作会议和政府工作报告确定的政策上半年基本实施完毕。供给端，5月12日-5月18日，沥青装置平均开工率为30.19%，较上周开工率均值上涨0.44个百分点。需求方面，目前主要炼厂库容比环比下降3%至32%。主要地区社会库存比环比下降1%至58%。23日国务院常务会议进一步强调增加留抵退税规模1400亿，普惠小微贷款规模翻倍，24日央行信贷形势分析会进一步明确具体措施，利好沥青。但考虑到南方雨季即将来临，二季度基建拉动预期已经过了高点，我们认为沥青期价近期处于横盘整理，操作上建议适度多09合约。

【纸浆】

纸浆：纸浆期货夜盘小幅反弹。目前国际供应端扰动持续，6月份依利姆外盘报价公布，成本面继续支撑国内浆市。国内下游纸企陆续发布5月涨价函，但下游需求平平，涨价函落地难度较大，国内原纸跟涨乏力，文化用纸、白卡纸价格有松动迹象，淡季氛围有所加重，需求端仍偏空。短期由于国际纸浆供应偏紧的格局仍在，浆价下方预计仍有一定支撑，不过需求预期悲观，后期下行压力较大。

【橡胶】

橡胶：周二橡胶冲高回落，09合约减仓为主，01增仓。疫情还是市场关注焦点，市场在弱需求的现实及需求复苏的预期之间上下波动，新胶供应预计持续放量，轮胎及下游重卡消费偏弱，基本面短期偏弱，但胶价已处于较低位置，趋势性做空空间有限，实际需求恢复程度仍待观察，近期主要关注点可能在于政策面5月底前有没有持续利好，如有持续促进消费需求的支持政策，或能延续反弹，若需求端没有实际支撑，价格反弹难以持续，仍以反弹做空为主。

【聚烯烃】

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8350包头，成交不佳。拉丝PP，中石 化平稳，中石油部分下调50。煤化工8510常州，成交回升。石化库存76万吨，环比下降5万吨。昨日，聚烯烃期货窄幅整理。基本面角度，目前上海为主的疫情得到遏制，长三角的复工将推动需求的恢复。细分终端角度，线性下游走弱。PP下游BOPP膜开工回升。不过，内盘油价的回落对于化工品有拖累，市场观望情绪增加，短期而言聚烯烃仍在试探下方支撑。

【聚酯】

聚酯：PTA反弹，MEG略有回升。前期原料端PX带来供应偏紧预期缓解，原油价格区间波动为主，疫情对江浙终端需求干扰仍存，供需双弱格局。产业上，PTA开工小幅回升，PX供应偏紧预期，挤压PTA加工费。乙二醇部分装置计划重启，供应压力再显。需求端，下游聚酯及终端织机开机率仍偏低，消费动能不足。库存方面，PTA小幅垒库，MEG港口垒库。整体上，成本主导价格，疫情干扰仍存，关注成本端及聚酯需求变化。

3）黑色

【钢材】

钢材：黑色夜盘跌势较白天收窄，但整体依然偏弱。在发改委保供扩产及价格区间管控的基础上，叠加海外进口煤量的稳步攀升，碳元素对整体钢价的支撑作用开始减弱。需求上看，随着上海疫情逐步得到控制，6月起上海将进入全面复产复工阶段。伴随着政策对地产的进一步宽松，市场对复工后的需求恢复高度有较强预期。但值得注意的是，需求的恢复并不是一蹴而就的，6月中旬前，需求环比上或仍然难有明显的好转，价格的阶段性上涨将依赖于绝对值低位后触发终端的补库，叠加建材需求环比的明显增量。短期钢材盘面利润快速压缩，前期提示的成本下移风险也开始兑现，本周焦炭的第四轮提降仍有落地的可能，成本支撑目前看难言企稳。后期关注上海全面复工后的需求增量，以及价格下跌后刺激出来的补库需求。

【铁矿】

铁矿：夜盘价格走势偏强。周末印度铁矿增加出口关税，港口铁矿低品现货市场投机活跃度较高，低品印度粉矿买盘积极。基本面方面，四大矿全球发货量月度均值已经达到去年同期水平，相较于2-3月份同比回落8%左右显著好转，同时进口铁矿北港到港量持续恢复，铁矿港口库存持续去库存疑。盘面来看，基于基本面中长期发运量回升价格有望承压，但盘面可能更多交易基于宏观预期以及资金面的估值逻辑，同时近期基于中短期的弱现实弱预期逻辑有望阶段性结束，市场有望转向强预期逻辑，后市矿价在估值逻辑下有望呈现偏强走势。

【煤焦】

双焦：夜盘价格走势偏强。政策面，今年政策对煤炭价格调控前置，预计今年煤炭供应保持平稳增长，因此炼焦煤产量仍有释放预期。焦炭方面，当前焦企生产水平暂稳运行，下游采购积极性有所好转，厂内焦炭库存维持低位运行，部分钢厂开启第四轮提降，焦企抵制降价意愿较浓。焦煤方面，随着下游市场对焦煤适量采购，焦煤市场情绪稍有转好，厂内焦煤库存均有不同程度下降，多数煤矿报价逐步回稳。后市来看，近期价格大跌已释放较多风险，同时盘面已较多反映现货下调预期，后市价格回落空间有限。

【锰硅】

锰硅：昨日锰硅主力合约冲高回落，终收8416元/吨。江苏市场价格维持在8530元/吨。本周锰矿市场挺价情绪较浓，价格小幅上调，当前北方厂家的即期成本在8140元/吨，利润微薄的情况下厂家开工积极性受到抑制。粗钢产量受压减政策及钢厂利润低位制约，锰硅下游需求进一步增长的空间有限。综合来看，需求端表现疲弱，库存有待消化，锰硅价格或仍将以承压运行为主，关注厂家停减产范围会否扩大。

【硅铁】

硅铁：昨日硅铁主力合约冲高回落，终收8816元/吨。天津72硅铁合格块价格维持在9100元/吨。目前厂家利润情况尚可，硅铁产量水平仍然偏高，厂家库存有所积累。粗钢产量受压减政策及钢厂利润低位制约，钢厂对硅铁需求进一步增长的空间有限，同时出口市场对价格的支撑力度或逐渐减弱。综合来看，市场供应高位而需求支撑乏力，硅铁价格或难有较好表现，按生产成本计算盘面估值仍存回归空间，建议偏空思路操作为主。

【动力煤】

动力煤：隔夜动力煤主力合约低开高走，终收855元/吨。保供政策下产量及运力向长协倾斜、市场煤资源偏紧，秦港5500K煤价上调10元/吨至1275元/吨，大秦线检修结束港口库存较历年同期的差距趋于收窄。新增产能目标有序推进，煤炭产量延续高位，而进口煤对供应的补充作用较为有限。近期工业开工有所恢复，但居民用电需求处于淡季，加之水电出力增加，电厂日耗仍低于去年同期水平。综合来看，需求表现偏弱、限价政策下港口煤价上方承压，但市场煤资源偏紧仍将对煤价形成支撑，盘面流动性较差不建议过多参与。

4）金属     

【贵金属】

贵金属：美国5月Markit PMI数据表现不佳，4月新屋销售环比下滑16.6%，叠加欧央行官员近日表示考虑7月加息50bp，美元进一步走弱，受此影响金银延续反弹。美联储方面，鲍威尔在近一次采访中再度表现对降低通胀的决心，表示只要经济状况保持目前的水平，就可能在随后的会议上采取类似的50个基点的举措。美国就业市场维持火热，招工难问题继续凸显，使得薪资-通胀螺旋上升担忧延续，通胀表现进一步支持美联储6、7月份维持50bp加息幅度的预期，加上6月美联储就将开启缩表，5至7月市场将步入事实性的快速货币紧缩和紧缩预期高峰的叠加状态，但考虑市场对加息节奏的定价已经接近高峰，美联储较难传达出比当前市场预期更加鹰派（年内加息至2.75-3%）的政策路径，尽管市场有对于加息75bp可能的猜想，但是如果通胀确实在二季度见顶，那么出现更加激进加息路径的可能性降低，近期美联储官员的表态也对加息75bp持保留意见，不过上周布拉德再度表示今年应该将利率提高到3.5%的看法。节奏上，虽然一季度美国GDP增速为负，但主要因贸易逆差扩大所致，消费以及私人投资等内生增长力维持韧性，过度炒作经济衰退为时尚早，近期进入快速紧缩周期，黄金整体依然承压，整体或维持偏弱震荡。三季度后，如若通胀数据能出现回落，并且经济数据显露疲态，美联储可能释放边际鸽派的信号，或有更好表现。短期在美元回落以及技术面支撑下金银或延续反弹走势。

【铜】

铜：夜盘铜价延续回落，总体呈现震荡走势。近日国内疫情出现好转迹象后，市场情绪转暖，据报道下游需求逐步恢复，物流较前期出现好转，铜材企业库存积压得到缓解，但仍未恢复到政策状态。由表观需求数据和终端产品增速差值来看，下游企业库存持续下降。LME库存昨日延续下降，至17万吨，现货延续小幅升水。短期铜价可能区间波动，中长期仍受新能源需求的支撑。建议关注国内疫情、现货需求状况、铜下游开工、库存等状况。

【锌】

锌：夜盘锌价微涨，延续区间波动。随着国内疫情得到控制，下游生产逐步恢复，需求有望恢复正常，市场预期也随之发生改变。LME库存小幅下降，现货轻微升水。欧洲冶炼减产对供应的影响尤在。短期锌价可能震荡整理，建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

【铝】

铝：铝价走弱。产业上，5月19日国内电解铝社会库存99.7万吨，延续去库2.3万吨，下游有序复苏。供应端，5月氧化铝产能逐步增加，电解铝供应保持稳定，加工企业复工有序展开，华东无锡等地区物流运输已经有效恢复。需求端，目前国内铝下游加工龙头企业开工率环比保持增长，下游铝型材、再生铝合金、铝线缆企业开工好转，4月铝材出口同比也增加明显。整体上，下游需求逐步复苏，建议选择逢低做多为主。

【镍】

镍：镍价偏弱。目前海外市场纯镍供应偏紧格局暂未改，海外镍库存依然偏低水平。国内目前纯镍进口已转为盈利，但国内电解镍供应预计增加，印尼等进口镍铁量回落，高冰镍和湿法中间品供应增加，国内硫酸镍产能逐步释放，近期国内物流运输已经有一定程度改善。不锈钢方面，下游需求有回暖预期，但仍受疫情影响，消费略显不足。整体上，供应宽松，需求待恢复，镍价高位波动为主。

【锡】

锡：锡价下跌。海外市场锡锭进口窗口持续打开，5月国内进口锡明显增加。海外市场东南亚马来西亚等地锡产量已基本恢复，但其它地区仍存在干扰。国内在缅甸抛储备后锡精矿进口明显增加，目前国内精炼锡产能经过检修后预计提升，进口锡锭带来供给宽松预期，半导体等消费较好，下游加工企业受到物流效率限制，国内锡锭库存维持低位水平支撑价格。整体上，锡价内强外弱，沪锡或高位区间运行。

5）农产品

【棉花】

棉花：外盘昨夜偏弱震荡。目前国际棉价下方仍有支撑，5月USDA供需报告利多美棉，美棉周度出口签约大增，07合约未点价卖单近期快速下降，逼仓行情有所减弱，不过主产区旱情依旧严重，短期将支撑外盘高位运行。国内疫情显著好转，下游纱线出货速度有所加快，但终端订单依旧匮乏，成品库存压力依旧较大，国内棉价跟涨动力不足，整体走势偏弱，短期关注20500附近支撑力度，中长期棉价下行预期不变，09合约空单继续持有。

【白糖】

糖：昨夜原糖大幅震荡。市场炒作印度限制出口。据了解，广西南华平果糖厂产银盛牌5月24日宣布清库。去年最早清库也是该品牌，时间是6月17日。总体而言，全球糖市关注巴西新榨季开榨进度以及乙醇价格对新榨季糖厂制糖比的指引；同时市场也将继续关注北半球需求和近期国内疫情抬头情况；另外宏观方面原油价格波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价，近期则需要关注国内疫情消退后对消费的影响。策略上，由于国内减产和进口亏损，目前白糖投资价值不断增加，SR09合约逢低可以在5800-5900一带买入。

【生猪】

生猪：生猪期货持续震荡，期现价差逐渐收窄。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价15.73元/公斤，比上一日上涨0.14元/公斤。总体而言，前期防疫形势严峻，国内猪肉保供政策和居民囤积需求出现使得近期现货价格反弹，市场情绪出现改善。同时由于猪粮比长期偏低，猪价向下空间有限，但目前期现价差偏大，盘面长期反转仍需等待，后期关心政策的变化。短期投资者可以震荡对待，长期投资者可以等待价格回调后逐步择机入场。

【苹果】

苹果：苹果期货先抑后扬。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。截至5月19日本周全国冷库出库量30.71万吨，全国冷库去库存率74.40%，环比上周有所放缓。策略上，近期观察坐果和砍树传闻叠加矮化种植等炒作对远期合约的影响。投资者可以待2210合约回调后逢低买入。

【油脂】

油脂：冲高回落。在当前财年和截至2024年3月的下一财年中，印度允许免税进口毛豆油和毛葵花籽油各200万吨，以限制国内价格。印尼发布撤销棕榈油出口禁令的法规，生产商可以从周一开始申请出口，将对棕榈油出口设定每月配额，出口需要许可证，并需要提供国内销售的证明，出口许可证有效期为六个月。马来西亚5月前20日棕榈油出口转好，由于5月初假期日较多，UOB预估全马减产幅度为-7%至-11%，MPOA预估减产幅度幅度为13.09%，预计5月底还要去库存。俄乌冲突导致油脂供应暂时还是偏紧，单边走势偏强，国内近月棕榈油买船陆续有成交，印尼政策也并未对近月供应产生较大影响，月差继续向上空间或有限。

【豆菜粕】

豆菜粕：夜盘高开回落，美玉米播种进程良好，减少了种植户将更多面积转向种植大豆的可能性，美豆收涨。美豆种植进度偏慢，新作51.5蒲式耳/英亩的单产和9100万英亩的最终种植面积能否兑现需要持续观察，新作出口和压榨需求加好，维持偏紧格局。短期国内豆粕现货供应压力增大，基差走弱，但是国内大豆压榨利润再度恶化，远月豆粕基差相对坚挺，6月后买船不足，中长期豆粕2208-2209月差将走强。中国已恢复两家加拿大公司的市场准入，进口菜粕较多，国产菜籽增产且价格相对进口菜籽便宜，预计会流入大榨，菜粕现货成交不佳，开启累库，91月差将持续回落。