卡尔在《第一哲学沉思集》的 “致神圣的巴黎神学院院长和圣师们”的一封信中有一句表述：

　　在几何学里，大家都认为没有一个可靠的论证就不能前进一步，于是在这方面不是完全内行的人，为了表示他们懂得起见，他们经常错误在肯定了一些错误的论证，而不是错在否定了一些正确的论证。

　　“肯定了一些错误的论证”，并且把这些”错误的论证”当成我们投资的依据是我们投资亏损最为主要的原因，甚至可能是唯一的深层次原因。

　　在抽象的层面，资产价格P是我们投资的标的，然后驱动资产价格涨跌的因素可以表达为A、B或者其他，比如说，我们推断未来3个月，A开始朝着量增加的方向运行，基于A的变化，我们再推断P会上涨一定的幅度，进而我们选择做多该资产。问题是A与P的关系真的是稳定的吗？未来3个月A朝着量的增加的方向运行的判断是如何得到的呢？

　　上述的是一个极其简单的论证与决策模型，现实的决策是以上简单模型的复杂化与体系化。

　　我们经常会有一些判断，比如：

　　因为通胀上行，所以十年期国债收益率会上行。

　　因为稳增长政策已经出台，所以股市未来会持续上行。

　　因为铜库存开始下降，所以铜价会上涨。

　　因为巴西大豆减产，所以大豆价格会上涨。

　　因为某公司一季度财报超预期，所以未来该公司股价会上涨。

　　因为某行业的销量维持高增速，所以股市中该行业指数会继续上涨。

　　因为美联储会继续加息，所以美国经济会进入衰退，进而美国股市会继续下跌。

　　在日常的对话与思考中，类似这样的判断是非常多的。但是以上所有的判断，深究起来，尚缺乏详细的论证过程，也谈不上论证过程是正确还是错误。基于类似于上述形式的判断的投资决策，其投资结果充满了不确定性和随机性。对于单向交易的资产，很有可能牛市赚钱，熊市亏钱，长期看很难赚钱；对于双向交易的资产，很有可能是年年输钱，总体是输钱。

　　进一步地，我们可以这样说，在股市牛市中，不管依赖任何一个投资决策模型，不管是简单的还是复杂的决策模型，不管自己的论证过程是充满了错误还是都完全正确，只要一直坚持拿着股票头寸，我们就是能够盈利的；但是我们能够在牛市中盈利，不能得出我们的投资模型与论证过程是可取（正确）的这样一个结论。

　　投资是一个含有期限的活动，任何一个投资决策与论证过程，必须要含有时间周期的概念，这是第一步；然后决策中，必须要含有资产价格水平的概念，在什么价格开始看涨，或者看跌，这是第二步；在以上两步确定之后，才是第三步，即投资的依据，投资所依赖的论证过程，就是笛卡尔说的那个论证是正确的，还是错误的问题。

　　我们在此举一个例子：2021年初我们考虑是否投资上证50ETF，第一步，确定投资时间，20年周期；第二步，确定价格，上证50指数4100点时开始买入上证50ETF，4100点时买5%仓位，指数每下跌100点，加仓5%，其余的资金暂时放置在货币基金中；第三步，决策所依赖的论证过程，在10年以上周期，上证50指数代表中国比较优秀的公司，具有一定的稀缺性（优秀与稀缺性以成分股的行业市场份额，以及指数的编制规则来论证），稀缺资产与M2的关系在20年以上的长周期比较稳定，M2具有永续增长的特征，上证50指数每年大约2%的分红率，2021年2月上证50指数在技术分析上行趋势线上，把过去12年的两个高点连起来，能够得出上证50指数阶段性估值偏高的论证；第四步，止盈的动态调整计划，若2030年前的某一天，上证50指数达到8200的点位置，把2021年至2024年间加的仓位减掉80%。

　　上述的投资决策过程，相对而言是有了大致的体系性，比基于一句话推断而在2021年2月重仓买入上证50ETF 或者买入上证50指数的某几只成分股要更为严谨一些。

　　我们可以举一些行业ETF的例子，比如半导体ETF，半导体为主的行业基金，在2019年至2021年的三年间，听说比较多的一个投资依据是：

　　（1）半导体是国产替代，所以要买入半导体ETF；

　　比这个严谨的还有

　　（2）半导体行业处于景气周期，以价格和主要产品的销量增速来论证，所以要买入半导体ETF；

　　基于上述两个论证的投资决策的问题：第一是，没有表明投资的周期是多长，国产替代是一个30年周期的大逻辑，若用来论证一年之内的投资决策略显不严谨；第二是，没有表明投资标的的价格水平，在什么价格开始买，买多少仓位；第三是，国产替代，等同表述是国内公司的市场占有率的提升，景气周期一般而言也是可以用价格与销量来表示，那么市场占有率提升和景气上行周期，行业的股票指数就一定是持续上涨的吗？有没有对1994年至2010年美国的半导体行业进行细致深入的研究呢。

　　在日常的投资中，我们经常听说的还有，某大佬了买了一个资产，所以我们也要跟着买，或者某篇文章说了，股市牛市来了，所以我们要做多股市——买。

　　这样的决策依据，深究起来，问题也相当显著。第一个是，某大佬的投资周期、仓位水平与自己的未必是一样的；某大佬也是可能犯错的，大佬犯错了，亏了点，止损离场了，自己一直扛着吗？比如2015年买乐视网、暴风科技的？第二个是，我们都知道，影响资产价格的因素是动态的，即未来新出现的某一个信息可能是为未来一个阶段资产价格变化的主导性因素，但是当前大佬与文章可能难以预计到未来新出现的主导性因素，比如2021年鲜有大佬与文章能够预计到俄乌冲突，那么对原油价格运行节奏与上涨幅度的判断很难说是靠谱的；2019年多数大佬与文章也没有预计到全球会出现严重的疫情，以及对2020年3月美国金融市场的冲击。

　　这里我们可以总结出论证、决策过程的三个关键问题。

　　（1）未来新出现的类似于疫情、俄乌冲突这样的信息，我们如何事前就推断出来；

　　（2）即使不存在第一个问题，那么我们如何能保证我们事前推断的影响资产价格的经济变量的变动方向和程度在自己推断的范围之内，比如2022年的美国通胀演变轨迹和美联储的加息次数。

　　（3）即使前两个问题都不存在，那么我们是否对我们投资所依赖的规则（依据，原则）进行了严密的论证。

　　对于第一个问题，我们得承认我们的知识是有边界的， 不可能对未来出现的所有的重大信息都能够事先预判，能够做到的也就是及时跟踪，快速学习，积极应对。对于第二个问题，我们得承认资产价格与经济变量的短期变化程度具有一定的不确定性，这种不确定性来自于经济活动是人的选择的结果，而人的行为决策体系可能并不是一个精密的机器，更多是一个包含有情绪、随意的基于个体心理与认知的非精确决策体系。

　　第三个问题，即论证过程的严密性问题是我们日常可以努力学习和工作进行改进的领域。最起码要做到，我们投资决策所依赖的规则（原则）在历史上大概率是正确的。投资所依赖的规则（原则）需要经过严密的论证过程。

　　我们有时投资不赚钱，甚至亏大钱，很大程度上出现在了第三个问题上，即未经论证，就把一个规则当成了自己的投资决策的依据，比如上述的听从某大佬的判断，听从某篇文章的建议，按照一句未经过详细论证的含义不明的判断进行投资决策。

　　我们留一个小小的作业，来验证一下：通胀上行，十年期国债收益率会上行，这个判断能否当成投资利率债的依据。

　　第一步，定义什么是通胀，即选定哪个指标，或者多个指标的加权作为通胀的表征指标。

　　第二步，选定中国，把通胀选择的指标赋予时间序列数据。

　　第三步，与选定的通胀指标的时间序列数据与十年期国债收益率同频率。

　　第四步，看过去20年，通胀表征指标与十年期国债收益率的相关性如何，然后论证其理论机制；阅读该领域主要的论文与专著，进行文献综述；然后构建自己的理论解释机制。

　　第五步，美国的时间序列数据较长，用不同周期来验证。

　　第六步，对比检验的结果与自己起初主观印象的差异。

　　大家买一个手机，几千块钱，都会反复对比，反复研究，反复求教，那么在投资决策上，几十万，上百万的资金，我们应该更为谨慎，而不能是更随意。任何一个作为投资依据的规则（原则），我们都要想一想，这个规则在历史上表现如何。这个思维范式看似并不难，但是真正能够持续做到并且做好的投资者是并不多的。

　　如开篇所言，缺乏对投资所依赖的规则（原则）进行论证的过程，是我们投资不赚钱的主要原因之一。