主要亮点

2022年10月的乳制品总成交量为41,763手，环比增长7%

年成交量在10月20日创下新纪录

新交所—新西兰交易所全球乳业研讨会

上周，新加坡交易所（下称“新交所”）和新西兰交易所在新加坡共同主办了第九届全球乳业研讨会。为期两天的会议是新冠疫情以来的首次线下活动，来自全球乳制品行业的150多名代表齐聚新加坡，共同探讨亚洲、大洋洲、欧洲和美洲的最新市场动态。

来自乳制品行业各细分领域的高管和高级代表参加了本次研讨会，包括加工商、制造商、现货交易商以及银行、经纪商和交易商等金融企业，并吸引了11家行业领先企业为会议提供赞助。

市场点评

全球乳制品市场正显现降温迹象。整个10月，乳制品现货价格均出现下滑。在10月的全球乳制品交易网拍卖会（GDT）上，所有上市大宗商品的价格呈下跌趋势。新交所–新西兰交易所乳制品衍生品市场跟随现货市场走低，而期货市场持续看好乳制品大宗商品价值，并迅速向历史平均价格回归。

10月份，全脂奶粉（WMP）期货交易量为30,416手。本月结束时，WMP远期曲线仍和过去5个月一致，呈现contango结构。然而，最近8个月到期合约的价格在过去一个月里已经下跌了10% - 16%。在10月合约结算后，最近3个月到期合约的未平仓合约仍保持10,000手以上，凸显了最近市场的参与量。

脱脂奶粉（SMP）期货10月成交了4,220手，低频是本月的交易特征。目前的奶源状况继续推动新西兰乳制品加工商增加SMP现货的生产。SMP期货价格在本月有所回落，与SMP现货价格持平。

本月乳脂期货交易良好，黄油期货交易量为1000手，无水乳脂（AMF）期货交易量为1025手，重回数月前的交易表现。与奶粉市场相比，乳脂市场仍有较好的支撑，现货价格的跌幅较小。AMF和黄油期货价格分别回落约7%和9%。受益于目前的大宗商品价值，本季度乳脂产量正在提高，同时由于奶源价格的稳定，SMP产量也在增加。新西兰乳脂出口亦在乘势而上，其主要消费市场包括中国。

在牛奶供应方面，新西兰9月份的牛奶产量按牛奶固体含量计算下降了4%，使本季迄今的产量比前一季下降了4%。这是一个大幅的供应减少，且产量进一步下降的可能性极高。我们目前的预测是，新西兰牛奶产量或将按年同比下降6.9%。我们认为，全球乳制品市场不再由供应侧的基本面驱动，现在正受到大多数市场消费者消费和支出大幅减少的影响。

01

2022年10月乳制品总成交量为41,763手，同比增长7%，其中78%的总成交量为电子盘交易。

期货成交量为41,402手，同比增长20%

- 全脂奶粉（WMP）仍然是流动性最强的产品，占期货总成交量的73%（比2022年9月上升1%），脱脂奶粉（SMP）占期货总成交量的10%（比2022年9月下降8%）

- WMP月末持仓量跨越大部分曲线，到2023年9月；SMP和无水乳脂（AMF）到2024年3月

期权成交量为361手

- 期权成交量占总成交量的1%

- 新西兰牛奶价格（MKP）期权交易量占多数

月末持仓量为111,721手，环比下降9%，主要由于MKP22期货合约于上个月进行了最终结算

共有3,158手价差期权成交量，环比增长36%（分别占WMP、SMP和MKP期权交易量的10%、5%和1%）

可进行价差交易期权组合:

- 原料：最近7个月到期合约的组合

- 固体奶：所有到期月份合约的组合

02

原料期货、MKP期货在有效合约期间的交易表现

对于原料（全脂奶粉、脱脂奶粉、无水乳脂、黄油）期货，93%的交易集中在最近7个月合约（2022年10月至2023年4月）

对于MKP期货，44%的交易集中在第二年的合约，其余集中在第三年的合约

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