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辜若飞

上海磐耀资产董事长、基金经理。北京师范大学金融学学士，新生代绩优私募基金经理代表，业绩抢眼，风格灵活，管理产品穿越牛熊均取得正收益，代表产品磐耀三期成立7年多以来，7个完整投资年度连续正收益，同时注重回撤，以风险稳健著称。管理目前公司绝大部分的产品和规模并且，以优秀的业绩表现获得市场的认可，先后获得中国基金报一年期、三年期英华奖，证券时报一年期、三年期金长江奖，WIND三年期最佳私募奖、私募排排网五年期最佳基金经、中国证券报三年期金牛私募投资经理等奖项。

精彩观点

价格总是围绕价值变化，很多极端的波动往往创造大的机遇。

我们一如既往围绕行业和公司基本面进行投资，注重选股的安全边际，分析风险利用风险，同时结合相关风控，做到了平稳穿越。

磐耀资产的投资理念的基础是立足基本面，做好长期研究、深入覆盖。

我们定义自己为长跑型管理人。

选股时要立足于基本面，在进行个股的选择过程中以注重公司个股基本面研究为导向进行产业链调研和数据的证伪。

2022年黑天鹅与灰犀牛频发，对于这种突发事件其实非常强调执行力和被动风控守住净值回撤底线。

在宏观研究方面，磐耀密切跟踪财政、货币政策的变动以及宏观的行业价格变动，同时结合行业、消费、融资增速等结合多维度进行分析。

在行业方面，我们跟踪行业中观数据，行业供需两端数据表现以及行业整体的盈利数据和未来行业发展前景等多维度进行分析。

在个股方面，除成长性外同时重视公司ROE与现金流，深入研究公司收入、费用、竞争力、融资力、管理层等多重因素;通过分析上市公司所处行业竞争格局，行业内部以及对上市公司上下游供需端数据进行紧密跟踪和公开数据的证伪提高投资的确定性。

主要跟踪的财务数据有营业收入、净利润、现金流、毛利率、资产负债率、应收和预付账款、存货周转率、ROA、ROE等。

市场经过2022年许多悲观的因素的考验，底部夯实，其实也在为后续的行情孕育大机会。

我们对于2023年还是非常有信心的。

我们认为产业背景和买方研究经验两者结合，有更加深刻的产业理解，对于未来行业发展有更加独立性和前瞻性的判断。

我们会选择壁垒性最高、逻辑更为通顺的细分板块配置，进行行业估值的横向对比，不断优化我们的持仓结构。

军工是我们持续跟踪多年、长期看好的行业，也是确定性较高的行业，未来有望享受到利润、估值加资金超配带来的的股价表现，

预计今年Q2左右消费将迎来困境反转的时刻，消费将成为拉动经济的主要力量，但是后续最终修复的高度仍是值得关注。

金融板块，公司看好财富管理型券商以及绩优券商的中期市场趋势。

投资应该成长与价值并重，在投资的过程中，对于行业以及个股的选择以基本面研究为导向，注重选股安全边际的唯一原则，不给投资贴风格标签，对于估值合理的价值类公司以及优质的成长类标的都会进行选择投资。

A股整体尚处于比较便宜的价格区间，仍旧有大把标的值得逢低布局，短期内没有受到资本追逐抱团，且长期具有坚实逻辑的标的比比皆是。

（2023年）行业关注科技制造、自主可控相关板块，布局军工，医药等成长赛道；同时关注消费、出行等投资机会，以及持续关注科创板投资机会。

磐耀立足价值，择股重质，控制回撤，组合投资，仓位灵活，严格风控的投资理念的基础上，深度研究几个长期好赛道的行业，当因为短期因素市场给了具备安全边际的价格时，进行行业跟踪，捕捉到行业基本面出现拐点后敏锐参与，不断的权衡持仓组合的性价比，时刻做风险的应对，才得以有效穿越牛熊，取得长期稳定收益。

问题1、辜总您好，感谢您和东航金融&七禾网进行深入对话。辜总有超过14年的投资经历，可以说见证了A股市场近10年来几个大的转折点，给您留下印象最深刻的时刻是什么？

辜若飞：2020年初疫情爆发，导致年后第一个交易日指数熔断，市场一片悲观。基于市场整体低位低估值，许多个股也跌出了安全边际，我们在随后两天进行了大幅逆势加仓。

问题2、磐耀资产成立近7年来均获得了年度绝对正收益，这7年我们知道A股市场经历了“股灾”、“熔断”等较大的风险性事件，也请您回顾一下磐耀是如何应对并且最终获得盈利的？

辜若飞：市场会受很多因素影响，导致很大的波动。但价格总是围绕价值变化，很多极端的波动往往创造大的机遇。我们一如既往围绕行业和公司基本面进行投资，注重选股的安全边际，分析风险利用风险，同时结合相关风控，做到了平稳穿越。

问题3、有观点指出，对一个职业投资人来说，其实股市波动越大越好，您是否认同这样的观点？

辜若飞：股市波动剧烈同时代表着风险性的提高，在短期或许会有部分套利机会，但对于长期来说，最本质的还是赚取优质企业成长和估值回归的钱，而不是跟随市场波动，磐耀资产的投资理念的基础是立足基本面，做好长期研究、深入覆盖，当拐点出现时且判断在底部时敢于配置，不论是价值投资还是成长股投资都是投资于有价值的企业，优选好行业、好模式、好公司、好价格这个标准，行业选择偏好低估值、高增长、低关注、低配置、有催化的长期赛道，这也是我们定义自己为长跑型管理人的原因。

问题4、有市场人士认为，选股一定要选“垄断型企业”，就是选品牌垄断、资源垄断或技术垄断的企业。您怎么看？

辜若飞：我们认为投资的收益主要来自于上市公司本身的业绩增长和上市公司的估值回归，而不是单纯地选择垄断性企业，所以选股时要立足于基本面，在进行个股的选择过程中以注重公司个股基本面研究为导向进行产业链调研和数据的证伪。

问题5、磐耀资产有一个聚焦100只左右优秀公司的核心股票池，那么能够入选这个核心股票池的公司的依据是什么？

辜若飞：核心股票池需由研究部向投资决策委员会提交上市公司的深度报告，入池需获得投资决策委员会赞成。行业分析师严格按照公司的内部流程撰写深度报告，研究报告将以优质成长定位的来源、融资支撑企业成长的能力、股东价值重点以及外部因素分析企业收入业绩来源、费用、竞争力、融资能力、管理层和股东背景、宏观因素、行业景气度等方面为核心框架，在投研会时针对相关个股的深度报告进行讨论，7成以上投委会成员通过后方可加入公司核心股票池。经投委会讨论批准后进入公司核心股票池。研究部定期监测核心股票池内个股的基本面情况，并提出调整建议。

问题6、有人说企业文化是企业的核心竞争力，也有人说核心竞争力是盈利能力，或是企业领导层、科研能力、市场销售能力等。就您看来，企业的核心竞争力主要来源于哪里？

辜若飞：对于不同的行业而言，企业核心竞争力的研究侧重点是不同的，如科技企业核心还是科研能力；比如消费行业，核心是品牌和市场推广能力。