宏　观

一、资产价格

2023年春节假期前后（1月21日-1月28日），全球各类资产表现如下。

全球股市：主要股指上涨。春节期间，美股三大股指涨幅居前，标普500/道琼斯工业指数/纳斯达克指数分别上涨2.47%/1.81%/4.32%。亚洲股市，恒生指数/日经225/韩国综指分别上涨2.92%/3.12%/3.71%。欧洲股市，德国DAX /欧洲STOXX50/法国CAC40分别上涨0.77%/1.41%/1.45%。综上，除印度SENSEX30和英国富时100，春节期间全球股指普涨。

美国国债：长短端利率先下后上，整体上行。春节期间，10Y美债收益率一度下行至3.46%，随后上行7bp至3.52%；2Y美债收益率下行至4.11%，随后上行8bp至4.19%。

大宗商品：铜油下跌，贵金属收跌。春节期间，布油下跌0.51%，LME铜下跌0.74%，贵金属CMX黄金、CMX白银分别下跌0.04%、1.49%。

外汇：美元指数小幅下跌。美元指数下跌0.08%，离岸人民币USDCNH基本持平。

2023年春节期间主要资产涨跌变化

数据来源：永安期货

二、经济数据及点评

·美国2022年4季度实际GDP环比折年率2.9%（前值3.2%，预期2.6%）

·美国2022年4季度实际个人消费支出季率初值2.1%（前值2.3%，预期2.9%）

·美国1月Markit制造业PMI46.8（前值46.2，预期46）

·美国1月Markit服务业PMI46.6（前值44.7，预期45）

·美国12月耐用品订单月率5.6%（前值-1.7%，预期2.5%）

·美国至1月21日当周初申失业金人数18.6万人（前值19.2，预期20.5）

·美国四季度核心PCE物价指数年化季率初值3.9%（前值4.7%，预期4%）

·欧元区1月制造业PMI48.8（前值47.8，预期48.5）

美国Q4GDP超预期，经济软着陆预期升温。总量看，美国2022年4季度GDP环比2.9%，较上期走弱但仍高于预期，叠加美国就业未转弱，市场对经济软着陆持乐观态度。但结构看，库存变动和出口是主要拉动项，美国消费、投资都进一步转弱，说明美国经济仍延续下行趋势。此外，美国1月Markit制造业、服务业PMI读数也仍低于荣枯线。

美国Q4核心PCE低于预期，联储加息继续放缓，加央行率先暂停加息。美国通胀下行趋势延续，核心PCE继续走低，未来通胀下行趋势确定，核心服务粘性影响下行速率。

欧洲经济走弱速度慢于预期，春节期间俄乌冲突有所升级。受暖冬影响，欧元区1月制造业PMI46.7，为2022年9月以来新高，好于预期值45.5。但欧元区经济仍处于下行周期，俄乌风险仍存（春节期间乌克兰多地被俄罗斯空袭），未来大概率继续走弱。

三、未来展望

春节期间，美欧经济体经济走弱速度低于预期，核心通胀低于预期叠加美国就业市场未转弱，市场对美国经济软着陆预期不断升温，带来全球股市的乐观情绪。未来，美国经济大概率延续下行趋势，总体通胀有望大幅下行，核心服务通胀粘性还需观察美国就业薪资表现，短期或难缓解。美联储加息节奏确认放缓，市场定价2月会议+25bp，加息终点和持续时间仍不确定。欧洲方面，未来经济下行趋势仍会延续，并且需进一步观察俄乌冲突对能源问题的边际影响。

资产方面，短期看，美欧经济走弱速度低于预期，就业韧性仍存使得市场进一步押注美国经济软着陆，加息确认放缓带来风偏回暖或短期提振风险资产表现，但市场预期偏一致乐观，需警惕美股短线回调。长期看，随着通胀回落，经济衰退预期进一步升温，美联储货币紧缩会进一步放缓，基准情形下美国经济浅衰退将使得美股震荡走弱、美元大幅下跌、美债向上，铜油等商品走弱。另一方面，中美经济周期分化，随着我国疫情放开和各类稳增长政策出台，长期看好我国股市表现，国内定价的大宗商品也相对占优。

有　色

一、摘要

春节期间，外盘有色金属整体平稳运行，波动幅度较小，LME铜、镍小幅下跌，LME铝累库34350吨，LME铜去库6050吨，LME锌、镍分别去库975吨、2214吨。

节日期间，国内有色金属季节性累库，铜、铝、锌等均出现不同程度累库，虽然整体库存水平仍处于历史同期低位水平，但春节期间累库斜率偏快，侧面反映国内需求仍然偏弱。

展望节后，由于有色金属整体库存偏低，且一季度国内仍以经济复苏预期为主，短期对价格仍有一定支撑，后续关注美联储3月FOMC会议是否会使得市场对宽松预期有所调整以及国内疫后需求实际落地情况。

二、节日期间外盘数据

数据来源：Wind、Bloomberg、永安期货

三、品种点评

铜：海外市场假期整体高位震荡，伦铜价格整体微跌0.64%，库存下降6050吨；国内库存节日期间增加3.94万吨，至23.6万吨，库存增幅较小主要由于货运效率不畅，很多货仍在入库途中，预计节后国内库存仍将继续增加。美国2022年四季度GDP数据好于预期，表明海外需求依然稳定；另一方面目前伦铜价格使得国内精铜出口仍能保持相对高的利润，同时国内经济复苏预期仍在，因此短期铜价预计仍将维持高位震荡态势。

铝：春节期间，外盘LME铝在1月20日下午3点国内收盘时价格为2614美元/吨， 1月27日收盘价格为2627.5美元/吨，涨幅为0.52%。乐观复苏预期带动价格偏强。库存方面，节假日期间LME库存小幅增加，交仓后近端结构小幅走弱；1月28日SMM国内社库92.9万吨，库存较1月19日增加18.5万吨，增加幅度偏快，但整体符合调整后预期。供应方面，电解铝复产主要集中在四川地区，其余地区平稳，海外巴林铝业小幅增产，主因能源价格下降后，利润修复。需求方面，欧美小幅补库，国内对需求复苏保持乐观。节前下游厂家放假日期早于往年，订单表现一般，整体备货量有限，节后预计于初七及正月十五两个时间点复工，复工时间于往年相比差异不大。

锌：春节期间，LME锌整体平稳运行，绝对价格、升水均小幅震荡。库存方面，LME锌库存从18650吨小幅下降至17675吨，SMM社库在1月20日到1月28日期间从10.30万吨累库至13.78万吨，累库3.48万吨，整体累库幅度符合季节性。供应方面，矿整体维持宽松，国内冶炼高利润维持，但春节前疫情、环保等干扰下冶炼提产并不顺利，后续重点关注节后冶炼提产情况。需求方面，海外整体平稳，国内季节性走弱，叠加节前疫情、天气等因素干扰，整体维持供需双弱格局。目前市场对节后经济复苏预期较为强烈，关注节后实际需求落地情况，预计项目实际落地前社库将维持季节性累库至20万吨附近。

镍：节假日期间,LME镍价从1月20日29346元/吨小幅下跌至29010元/吨，升水亦维持偏弱震荡。库存方面，LME镍库存从51756吨小幅下降至49542吨，节前钢联统计国内精炼镍27库社会库存减少1228吨至13982吨，降幅8.07%，整体显性库存维持偏低状态。供应方面，节前青山电积镍投产消息使得市场出现纯镍供应超预期增加的担忧，纯镍相对其他镍系产品溢价大幅收缩。由于电积镍投产主要集中于23年2季度，考虑到爬产等因素当前实际供需面并未出现实质性扭转，预计仍将维持资金博弈状态，后续重点关注纯镍新项目陆续投产后镍/不锈钢比价收缩机会。

工业硅：节假日期间现货交易停滞，节后报价与询价较为清淡，价格整体运行平稳。库存方面，根据SMM调研统计，1月28日昆明、天津港、黄埔港三地社会库存共计12.5万吨，较春节前增加0.2万吨。消息方面，南玻1月20日在投资者互动平台表示，公司在青海省海西州新建年产5万吨高纯晶硅项目，项目已开工，正按计划有序推进中。1月16日昭阳融媒微信公众号报道，云南合盛硅业有限公司水电硅循环经济项目一期建设正在进行，年产40万吨工业硅的厂房建设已经施工到主体结构的第二层，配套设施、变电站等已全面启动建设。目前，现场施工人员接近1000人，春节过后，施工人员预计达到2000—3000人。项目计划于2023年10月份投产。基本面方面，中长期看，在2023年多晶硅项目能够顺利投产以及爬至满产的假设下，工业硅的中长期供需矛盾将由下游有机硅板块决定。在有机硅消费中性预期的假设下，枯丰转换时期的供需矛盾无法支撑冶炼利润以电价降低的方式大幅扩大，2022年Q2工业硅的绝对价格大概率跟随成本的下降而进一步下跌。而7月份迎来多晶硅项目的集中落地之后，供需格局有望发生较大改变，下半年季节性累库的幅度预计将同比大幅减小，价格走势偏强运行。

农产品

数据来源：永安期货

油脂油料：春节假期油脂油料板块外盘相关品种基本运行平稳，CBOT大豆、BMD棕榈油等主要外盘合约最新收盘价基本持平于假期前最后一个交易日的收盘价。

CBOT大豆价格因阿根廷主产地降水及预报波动出现先跳空走低而后反弹回补跌幅的走势。未来国际大豆与国内豆粕价格主要趋势方向依然以交易南美大豆产地天气为主，截至1月28日，巴西大豆已经收获约5%，未来仅南里奥格兰德产量存疑，全境产量大概率超过1.5亿吨，成为南美大豆总产量尚佳的基本保障。而阿根廷大豆产量忧患严重，截至1月28日阿根廷作物优良率仅7%，评级差占比54%，大幅低于去年水平，而去年已经是严重减产年份。未来3-4周如果阿根廷主产区再无有效降雨，产量前景将持续恶化。但南美G3主产国预估约2亿吨的大豆产量，依然较去年1.78亿吨的产量有显著恢复。因此南美大豆整体产量恢复预期与阿根廷大豆产量前景恶化及其惜售加剧带来的供给不确定性相悖，后市继续密切关注天气对南美大豆产量评估的影响，其他如阿根廷优惠汇率出口政策、巴西大豆升贴水报价，甚至对美豆的采购热情等也将依托南美产量情况变化。

BMD棕榈油也缺乏有效驱动，马来西亚棕榈油高频产量与出口数据环比双双大幅下滑，符合当前供需双弱的季节性特点。假期期间，BMD棕榈油价格因出口数据不佳，尤其对油脂高库存的印度出口量显著下滑而出现下跌，但下跌后触发买盘反弹。未来主要关注产地减产季结束后的产量恢复情况与销区消费转好预期实际落地情况能否匹配，同时需关注近期走势或与国际大豆相关性较高，盘面运行方向等待新驱动指引。此外，我国近期棕榈油买船量大，到港集中，预期国内棕榈油库存压力持续较大，或将继续压制基差偏弱运行。

玉米：春节假期，美玉米主力合约2303先跌后涨，最终在1月27日收盘于683.5美分/蒲式耳，春节期间上涨1.37%。假期初始，南美阿根廷产地降雨超预期，降低了市场对于阿根廷新季产量下降的担忧，干旱炒作暂告一段落，外盘玉米价格承压下行。假期后段，美国出口销售数据强劲，再次提振了市场情绪，玉米价格出现反弹。报告显示，截至1月19日当周，美国2022/23年度玉米出口销售增加91万吨，虽然环比上周下滑，但较之前水平有明显好转。未来，市场关注焦点将继续围绕南美产量与美国玉米出口情况。

棉花：美棉主力合约2303在1月20日上涨4.07%后表现出小幅震荡行情，最终在1月27日收盘于87.04美分/磅，相较于1月20日15：00的84.06美分/磅上涨3.55%。春节期间美国农业部USDA发布的周度出口报告显示美陆地棉净销售4.65万吨，环比提高924吨，累计44.99万吨，仍处于历史低位。中国当前年度净购买美陆地棉1.29万吨，环比提高886吨，累计购买3.62万吨，也处于历史低位。全球供需层面，结合国际货币基金组织IMF给出的全球经济增速预期，USDA对全球棉花消费下调空间已较为有限，产量端则可能因印度继续调减，供需情况有望向紧回调，未来关注IMF将在1月末发布的新版本全球经济展望报告。宏观上美联储加息放缓预期促进棉价有所回暖，未来继续关注美联储动作及关键就业和通胀数据。

生猪：春节假期期间，生猪养殖与屠宰环节大面积歇业，少量样本观察节前后现货价格变化不大。目前主要关注节后消费情况。供给端，虽然仍有大体重肥猪未出清，但这部分养户可以理解为套牢盘，其出栏情绪更多依托消费与价格变化。消费端，节前终端消费因新冠疫情高峰结束与假期效应而出现反弹，节后消费不确定性增加，疫情防控政策放开遭遇季节性淡季，需进一步观察实际消费情况，及其给养殖端带来的出栏情绪影响。整体定价矛盾从节前的二次育肥出栏压制价格，到节后的消费恢复预期转移。

能　源

数据来源：永安期货

原油：春节假期期间原油价格整体维持震荡，周五两市原油在俄罗斯供应减量可能不及预期影响下下跌，周内小幅收跌。供应端，由于亚洲需求的强劲反弹，俄罗斯波罗的海港口的原油出口量环比增加，主要原油产品乌拉尔与ESPO出口量环比增加10%。西方国家对俄罗斯能源新一轮制裁将于2月5日开始，届时将对包括柴油在内的俄出口成品油实施新的价格上限。彭博社1月28日报道称，欧盟各成员经协商后同意，将俄罗斯柴油价格限制在每桶100美元至110美元之间，而这一方案也获得了七国集团的同意。近期俄罗斯到欧盟的柴油出口大幅增加，报道称在禁运前石油产品的销售创下纪录。OPEC+代表将于2月4日召开会议重新评估现有产量，市场预期OPEC+将维持现有配额不变。

需求端，2023年春节全国国内旅游出行人次和实现收入分别恢复至19年的88.6%和73.1%，其中周边游和自驾游增量最大，假期尾声国内汽油现货价格小幅下跌。欧美成品油利润整体维持震荡，炼厂利润小幅下跌，欧洲柴油裂解在俄罗斯出口增加与天气偏暖影响下下跌。目前欧美处于成品油需求淡季，但库存仍低于往年同期。近端原油绝对价格维持震荡，亚洲炼厂需求持续复苏预计将继续带动布伦特月差走强。

天然气：假期期间外盘天然气价格普遍下跌，欧洲TTF价格下跌后目前热值价格与柴油接近，具体价格变化见下。

数据来源：路透、永安期货

美国库存同比去年升高，供应维持高位，自由港出口装置已完成修复工作但仍未重启。欧洲目前总体库存为74.54%，正在季节性去库，但库存仍高于历史同期水平。法国核电恢复、风电高位将减少对气电的需求，但欧洲天然气工业需求随着价格的回落开始缓慢恢复。欧洲未来东部气温仍偏暖，西部基本正常。亚洲气温偏冷，但日本库存较高，价格亦承压，对TTF升水回落，接下来气温将转暖。

天然气基本面基本平衡，未来除非出现极寒天气，否则供应基本充足，短期偏弱震荡为主。

LPG：春节期间LPG国内外市场均出现不同程度上涨，外盘大幅上涨，具体数据见以下图表。

数据来源：隆众资讯、路透、永安期货

基本面方面，供应端全球供应收紧：中东欧佩克减产叠加阿布扎比的Ruwais出口码头和沙特阿拉伯的Yanbu检修；欧洲Karsto加工厂检修；美国休斯顿大雾阻碍了船只装载，导致远东进口短期受限，外盘节间大幅冲高。纸货FEI疑被逼仓，与MB价差持续增大并拉高运费，美国到远东套利窗口持续打开。需求端国内春节期间各地旅游业、餐饮业火爆带动LPG民用燃烧需求增加。国内经济恢复将增大化工品与PDH需求，成品油好转利好调油需求。供减需增使得基本面偏紧，预计内盘开盘后将受外盘带动大幅冲高，不排除涨停可能。

沥青：国内现货价格小幅推涨为主，国内沥青均价2023年1月28日为3851元/吨，较节前价格上调8元/吨，涨幅0.2%。京博价格3680元/吨，较节前上涨50元/吨。

基本面方面，厂库社库均累库，库存水平较同期依旧处于较低水平，但在低产量维持状态下库存压力不明显。原料上春节期间国际原油价格震荡上行后下调，较节前价格跌幅1.0%。国内出行需求旺盛，成品油价格继续上涨，焦化开工已至高位，预计沥青产量短期内增幅有限。

预计短期沥青厂家以交付合同为主，整体供需压力有限，现货价格将持稳，盘面价格小幅震荡。需关注下游需求恢复节奏。

黑　色

节假日期间，受宏观层面较好的预期与现实端钢材累库幅度较小的基本面利好影响，黑色板块的现货整体偏强运行。

钢材：2023年春节前夕，随着疫情缓解，经济刺激政策的频繁出台，房地产与钢铁行业皆预期向好。节日期间，持续的低利润导致钢厂生产积极性不高，钢材整体产量同比处于绝对偏低水平，大大减少了累库幅度。同时由于今年春节期间运力不足，因此厂库转移至社库的速度放缓，导致社库累积速度并不快。本周螺纹产量为227.23万吨/周，钢厂库存287.85万吨，社会库存673.53万吨，总库存961.38万吨，与前期环比上升194.47万吨。热卷产量为270.28万吨/周，钢厂库存96.75万吨，社会库存367.03万吨，总库存367.03万吨，环比上升47.13万吨/周。

假期期间，亚洲热卷市场成交总体清淡，受原材料价格支撑，价格整体上涨；东南亚方面，印尼热卷价格明显上涨，泰国国内价格跟涨国际市场，印度热卷出口报价近期持续上升。国内市场情绪向好，钢厂报价上涨。中国和越南节后热卷价格上涨的预期将为现货提供支撑。贸易商节前有所备库，节后补库意愿并不强烈。今年市场预计在初七开始逐步恢复，正月十五左右会呈现集中复工节奏。商家心态上谨慎看涨为主，预期后续价格向上可能性较大。

铁矿、合金：春节假期期间外盘价格稳中微涨，内盘休市，现货成交冷淡，假日后第一天整体价格不同幅度上探，盘面当前标的围绕巴粗、卡粉、PB粉。供应端澳洲发运较为正常，巴西雨季有一定影响，但环比回升较快，符合季节性，非主流发运依然维持低水平，45港到港数据同环比上行。国产矿方面，产量继续下行，库存维持在节前水平。需求端海外依然偏弱，国内铁水节假期间上行较快，关注节后持续性。节间疏港下行，厂内库存去化较快，重回春节补库前低位，压港环比下行，关注节后钢厂补库节奏。基本面角度来看，预计节后开盘价格震荡偏强，但仍需关注政策方面调控行为对市场影响。

春节假期期间硅铁价格保持平稳，全国产量环比有所下滑，关注节后下游实际需求带动合金厂复工复产情况。需求端来看，出口呈下行趋势，金属镁及不锈钢产量平稳，粗钢产量节间有一定增产，整体需求呈现稳中有增，在产量小幅下滑情况下，供需上有一定缺口存在，产业链库存均保持在中性略低水平，预计节后价格偏强运行。

春节假期期间硅锰价格保持平稳，内蒙产区价格小幅上探，产量依然保持在较高水平，锰矿市场保持平稳水平，节假期间疏港存在一定滞后性。节间焦炭弱势运行，预计化工焦价格随之震荡，硅锰成本较节前保持不变。需求端当前更多以钢坯形式体现，供需走弱，供应总体偏过剩。总库存处于相对高位，在当前供应高位，节后需关注需求变化，预计节后价格随成本端变化而震荡。

焦煤、焦炭：春节期间焦煤市场价格整体偏稳。供应端，煤矿春节放假检修，产量季节性下滑，目前主流煤矿已开始复工复产。需求端，下游焦化产量维持平稳。库存方面，上游煤矿因物流影响小幅累库，下游焦化厂和钢厂原料煤库存去化，港口库存小幅下滑，总库存下行。

春节期间焦炭市场价格整体平稳运行。供应端，独立焦化和钢厂焦化产能利用率较节前小幅上行，但是变化幅度不大。需求端，高炉产能利用率较节前增长1%，铁水产量达到226.57万吨/日。库存方面，因春节物流减少，焦化企业库存季节性累积，钢厂库存明显下降，港口库存维持震荡运行，总库存较节前去库。28日，部分钢厂提降第三轮，目前主流焦化厂尚未表态。

由于宏观预期仍然向好，黑色板块供需基本面并未出现大的矛盾，我们预期后续价格震荡偏强运行。

化　工

聚酯：

注：截至日取CCF内盘数据更新时间——1月28日，对应外盘价格为1月27日数据。

PTA：假期原油价格小幅震荡下行，石脑油、PX价格表现偏强，石脑油裂差与PXN进一步扩张，节后因期市暂未开盘，TA成交清淡，基差-10附近，均价维持在5790元/吨附近，以27日PX价格为基数计算现货加工费再度压缩。

供需方面，PX装置无开停变化，部分装置负荷提升，1月前20日韩国PX出口至中国大陆32.5万吨，环比提升明显；宁波逸盛200万吨PTA装置假期重启，山东威联125万吨线重启，TA负荷提升至77%附近，叠加部分PX装置重启不及预期，近月PX库存压力有所减轻；聚酯端负荷尚未明显抬升，目前在63.9%附近，假期长丝库存小幅累积，整体库存压力消化下预计月底开始负荷逐渐回升，而节前短纤停车装置同样逐步重启，同时印染、织造端在工人到位后预计将逐步提负，聚酯负荷存快速回升空间，节后下游备货需求预计将阶段性带来支撑，长期更需关注需求恢复高度与持续性。

MEG：节后首日EG成交同样清淡，均价维持在4340元/吨附近，以27日石脑油价格为基数计算油制利润小幅走低。

供需方面，假期煤化工运行稳定，非煤制装置变动较多，其中镇海80万吨与盛虹100万吨装置因故短停，目前均在重启中，卫星90万吨装置计划近期开始消缺检修15天附近，远东联提负，近端EG负荷回落至59.6%，供应有所收缩，外盘方面南亚装置存重启计划。而因节前备货相对充足，假期主要港口发货清淡，到港相对顺畅，港口累库18万吨附近。后续来看，聚酯负荷存快速修复空间，而在煤价相对偏稳下边际煤化工装置存重启可能，关注后续煤化工重启与油制转产兑现情况。

PF：节后短纤报价涨幅在100-150元/吨附近，但因纱厂尚未开车且节前下游备货水平已有所提升，产销相对清淡，均价在7545元/吨附近，利润161元/吨。

供需方面，当前短纤负荷62.5%附近，节前放假停车的华宏、三房巷、经纬等装置将陆续重启，而仪征后续有轮检计划，月影响量在10万吨附近，综合看预计后续短纤整体负荷将快速抬升至7成偏上；下游纱厂假期开工低位，短纤工厂库存累积明显，而纱厂成品库存累积有限，节后纱线负荷预计较快提升，对短纤需求形成支撑，而尽管原料重心回升，当前原再生价差仍在1000元/吨附近，预计短期加工费偏强，关注需求持续性。

苯乙烯：

春节假期期间，布伦特原油价格小幅下跌，石脑油和乙烯小幅上涨。外盘纯苯价格上涨较多，尤其是韩国地区，内盘纯苯上涨幅度相对较小。苯乙烯外盘小幅上涨，国内港口纸货则有小幅下跌。

假期苯乙烯库存累积，符合预期和季节性，当前苯乙烯港口库存中性略偏高。后续2-3月，虽然有装置陆续投产，但苯乙烯计划检修相对集中，需求如果表现较好的话，苯乙烯预计会去库，幅度取决于需求。纯苯方面，当前港口库存处于较高的水平，后续外盘纯苯检修较多，进口量环比预计减少，但由于下游苯乙烯检修较多，纯苯库存预计难以大幅去化，纯苯和苯乙烯综合库存预计持平或者小幅去化。当前纯苯对石脑油价差反弹至中性水平，苯乙烯利润较好，下游EPS和GPPS利润不好，估值不低。后续主要关注国内需求兑现情况以及海外纯苯供应减量（计划检修和芳烃调油）。

聚烯烃：

供应，PE 开工率88%，过年期间持平，PP开工率80%基本持平，预期下周PDH开车恢复，开工率预计回升。

需求，PE端暂未听说大规模复工补货；PP端OPP复工略好，节中有超预期停工，已于昨日开机，原料库存历年同期偏高，订单一般；

库存，两油84万吨，环比增加33万吨，同比往年偏低，上游库存压力不大，压力在中游，听闻华东仓库有暴库现象。

外盘，整体来看，东南亚和北美普涨明显；PE有转口，PP暂无出口成交信息。 

后续关注，过年期间消费好转明显，同比数据喜人。后续关注节后工厂复工情况，关注订单和原料库存走势。在上游低库存，中游高库存情况下，补库或者去库存行为都会导致某个环节库存超预期累库去库，从而导致价格波动。

PVC：

价格方面，国内因春节休假，暂无现货成交价格，节后首日上游报价不多，华东报价6600~6650元/吨，提涨50左右。原料端陕西煤矿复产有限，供需双弱，煤价及兰炭维稳，电石因春节运输受制，及部分下游放假，出货走弱，出厂价环比节前跌100~150元/吨，PVC企业电石到货稳中有增，采购价持稳，氯碱综合利润环比节前维持。

外盘方面，亚洲持稳，美国2月出口成交环比上涨65至835美元/吨(FAS休斯顿)，装置检修及原料原因供应有所收紧；印度对华地板制品征收反倾销税，往年出口印度量级不大，影响有限。

节中供需方面上游库存环比节前累积26%，社库累积22%，上游开工持稳为主，下游预计正月初十至元宵开始陆续复工。节内随着疫情影响减弱，旅游、电影等消费复苏明显，地产端保交楼仍有分化，竣工交付等订单仍需传导，此外居民收入及房价预期暂未大幅拐头，地产销售回暖需时间；节后预计下游需求正常回归，关注经济复苏及政策支持乐观预期下，下游投机补库支撑及实物订单好转幅度。

甲醇：

价格变化，需求地（太仓、鲁北、鲁南）价格较稳，小涨30元/吨，主要为下游补货，成交偏少；供应地（内蒙、陕西）价格上涨较大，主要为运费补贴，北线运费下降140元/吨，补贴内蒙价格。成本端，煤炭坑口持稳，北港下跌，主要北港库存累幅度超预期，叠加下游开工未起，整体表现出上游复产快于下游复产的情况，电厂招标价走低；传统需求端，从价格上看，除甲醛上涨外，其余产品持稳，需求未明显看到起色；

供需变化，供应变化，大唐MTP停车，甲醇烯烃全停；西南气头装置逐渐回归；久泰200万装置预期月底重启，观察重启后负荷情况，目前价格起来后春检预期不强，美国受寒潮影响，装置运行不稳，价格小幅上行，其余地区持稳，但天然气大幅下跌，欧美气头利润已大幅修复；MTO端，开工和节前一致，后期仍关注宁波富德停车时间和兴兴乙烷裂解开车时间。

近期观点，假期情绪较好，但目前下游未看到明显好转，挺价拉涨主要为情绪带动，需要看到下游实际开工及利润走高。运费下降后，价格补贴至上游，内地价格回升，煤炭节后走弱，累库较大，后期内地利润存在走扩预期，春检预期可能走弱，且后期仍有宝丰投产压制，故认为煤炭若下跌，让出来的利润应至给到甲醇下游，甲醇这段工艺受投产压制，可能利润空间有限，利润可能被动给到下游MTO；故综合看来，05合约节前预期拉高后接近2800元/吨后，节后需求未给出明显正反馈，若继续推高需要下游价格配合，否则警惕预期兑现，多头获利离场风险。

尿素：

近期观点，气头装置假期恢复，开工率提升至季节性高位，供应压力加大；出口已经倒挂，后续出口减弱，但上半年出口影响小，大矛盾仍是储备和春耕需求；下游需求受春耕备货支撑，节后报价小幅上移，但持续性有待进一步验证，且储备同比去年扎实，春耕需求存在不及预期风险；煤炭存走弱预期，成本支撑有限，整体估值偏高，现货往上高度有限，驱动短期偏向下。尿素冲高后有压力，预计2700附近做空，做旺季不及预期，短期可能仍交易旺季兑现，把握转折点；从大格局上看，国内仍偏紧，打破成本做多。

天然橡胶：

春节假期期间，泰国原料价格上行，胶水涨幅较大；新加坡和日本盘面均有上行，国内混合胶假期结束后也有小幅上涨，涨幅在2%左右。 

2022年国内物流受限，橡胶需求差。当前国内防疫政策放开，节后物流运输预计好转，轮胎需求和整体深色胶需求变好。但国外可能会走弱。整体需求有待验证。（这是和2021年一季度的不同）。2022全乳的产量预计在16-17万吨，处于较低水平。因此深浅色价差预计不会收敛到很低的水平。

玻璃纯碱：

春节假期期间，玻璃和纯碱价格均有上行，纯碱成交情况有待观察。

玻璃假期季节性累库，幅度不算特别大。当前价格不算低，冷修速度略有放缓。市场对后续玻璃需求分歧较大，主要是对地产竣工的判断有差异，持续关注后续玻璃需求恢复情况。

纯碱假期小幅累积，05合约前投产不多，出口和轻碱需求不大幅下跌的情况下，整体库存难以大幅累积，05合约基本面仍偏强。09合约则是取决于远兴天然碱的投产进度。