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王以孙瀚文：2023年报业绩预告有哪些看点？

数据统计分析说明：若无特别说明，本文中对于2023年全A年报前瞻的数据统计均基于年报业绩预告，不包括年报业绩快报。统计口径均为全A（包括北交所）同样本、同期，历史可比口径。板块/行业净利润及净利润增速中位数基于板块/行业内个股业绩预告上下限的均值进行统计。数据截至2024.1.27。

分上市板看：多数披露率偏低，而预告净利润增速中位数回升

各上市板2023年年报业绩预告披露率多数处于2010年来的历史经验区间下沿。分上市板看，全A、主板、创业板、科创板、北交所的2023年年报业绩预告披露率分别为18.8%、19.0%、21.2%、19.4%、2.5%，除主板较去年同期（16.9%）小幅回升外，其他上市板披露率均有所回落，其中双创（科创板、创业板）的回落幅度较大。尽管历史上，年报业绩预告有在截止日前密集发布的经验规律，且定期报告披露规则的修改亦造成了披露率的下滑，但可比样本口径下，各板块的披露率仍处于2010年来历史经验区间下沿附近。

央国企的年报预告披露率首度超过民企。分企业属性看，央国企的2023年年报业绩预告披露率由去年同期的17.1%，提升至19.3%。民企的披露率则由去年同期的19.8%，进一步下滑至18.4%。央国企年报业绩预告披露率自2010年来首次高于民企。

主板、创业板及北交所业绩预告增速中位数抬升明显，主板增速中位数最高。整体看，2023年全A年报业绩预告归母净利润（以下简称净利润）增速中位数为46.6%，较去年同期的36.4%有所抬升，或与2022年基数偏低有关。主板、创业板、科创板、北证2023年净利润增速中位数分别为52.0%（去年：52.5%）、29.5%（去年：5%）、41.5%（去年：42.4%）、56.6%（去年：-5.3%）。主板净利润增速与去年基本持平，绝对读数最高，或与其在公用事业、交运等盈利处于改善通道的板块占比更高有关。对于创业板，值得注意的是尽管整体净利润增速中位数回升，但创业板指成份企业净利润增速中位数明显回落（2023：42.9% vs 2022：132.0%）。

央国企业绩预告增速中位数小幅回落，民企明显抬升，两者基本处于同一水位。分企业属性看，央国企的年报业绩预告净利润中位数由2022年的52.4%降至47.0%，或与央企中中上游资源品企业偏多有关。民企的年报业绩预告净利润中位数由2022年的23.2%提升至46.3%，结合披露率数据，一定程度上反映净利润向好的民企披露意愿更强，整体增速中枢抬升。

分大类板块及行业看：“困境反转”板块的净利润增速及预喜率较高

分行业板块看，金融地产、公共产业、可选消费等“困境反转”板块的净利润增速较高，且改善明显，资源及材料板块则处于高位回落过程中。上游资源、中游材料、中游制造、必选消费、可选消费、TMT、金融地产、、公共产业2023年净利润增速中位数分别为35.2%、10.9%、50.0%、47.7%、81.3%、31.3%、99.7%、50.0%。其中上游资源、中游材料净利润增速中位数回落幅度较大（去年同期分别为84.4%、38.9%），而金融地产（非银改善）、可选消费（出行链回暖）、公共产业（电力需求增长、成本下降，出行链回暖）的改善幅度较大，且预喜率较高，分别为70.0%、78.2%、64.7%。

分行业，以披露2023年业绩预告的个股为样本：

① 高净利润增速中位数绝对值（>50%）+高预喜率（>60%）的行业包括：非银金融、美容护理、社会服务、商贸零售、食品饮料、汽车、电力设备、交通运输、轻工制造、纺织服饰、农林牧渔；

② 若进一步考虑到样本代表性，上述行业中，披露率超过20%的包括：美容护理、社会服务、商贸零售、食品饮料、汽车。

进一步地，我们基于业绩预告净利润增速中位数、业绩预告密集发布前后行业Wind一致盈利预期的变动幅度，以及两者与区间行业涨跌幅之间的关系进行分析：

① 业绩预告净利润增速中位数维度，行业预告净利润增速中位数高于全A预告净利润增速中位数，且年初至今涨幅小于全A的行业主要包括：农业、汽车、电力设备等；

② 业绩预告密集发布前后行业盈利预期变动幅度维度，Wind一致预期净利润上修幅度（2024.1.27 vs 2023.12.31）大于全A整体，且年初至今涨幅小于全A的行业主要包括：汽车、医药生物、国防军工、食品饮料等。

值得注意的是，年初至今，除部分行业出现脉冲式行情外，市场整体并未沿着年报预告的指引做交易，不论是业绩预告中位数的高低或是业绩预告前后的盈利变化都难以有效解释行业间的相对表现。一方面，年报所反映的是过去的信息，部分行业的预期差也已经不大；另一方面，年初至今，市场风险偏好较低，降低波动率可能仍是首要诉求，对于业绩的关注侧重点更多在避开风险点，而非寻找高景气的验证和挖掘。公募基金高仓位运行且投资者风险偏好较低的背景下，机构筹码仍或有一定的出清压力，市场青睐低筹码的方向。年初至今，公募筹码高低能较好的解释行业间相对表现。