过去两周黄金和比特币均表现较好，中长期分析框架并不足以解释短期的快速上行。我们认为黄金与比特币上涨都与近期多个地缘政治事件导致的避险情绪抬升有关。展望后市，我们认为这些事件因素仍然利多黄金与比特币，只是程度有限；但仍需要密切观察。黄金还受央行增持的利多影响。比特币则受到“减半”与ETF投资的中短期利多影响，但预计波动较大。

在过去的一到两周，黄金和比特币上涨非常明显。

在过去一周的交易日（3.04~3.08）中，COMEX黄金期货上涨约4.52%，而在过去两周的交易日（2.26~3.08）中，则上行约6.90%。而比特币价格在过去一周（3.02~3.08）上行约9.74%，在过去两周（2.24~3.08）中则是32.69%。并且均创造了新的历史最高价。

黄金升值受到中长期因素的支持，但无法完全解释。

美元名义利率下行推动实际利率下行，和全球央行对黄金的增持，是我们在黄金分析框架中着重介绍的两个利多黄金的因素。尽管在过去的一到两周内，这两个因素仍然朝着利多黄金的方向发展，但不论是美债利率的下行幅度、新兴经济体央行的购金消息，还是中小银行流动性危机引发的美联储宽松预期，都无法完全解释黄金短期内的大幅上行。

我们认为最主要的利多边际因素在于地缘局势的动荡利多避险资产。

最近两周内一系列事件密集发生，包括：法国强硬表态、德国对参与俄乌冲突欲盖弥彰、俄乌局势扑朔迷离；埃及汇率波动与主权债务危机；巴以冲突和谈陷入僵局；多国大选。这些事件引发的地缘局势动荡和避险情绪提升都有利于避险资产价格的上行。

1月份美国SEC批准现货比特币上市是比特币重要利多因素。但对近期快速上行而言，最重要的利多因素同样是受益于其避险属性，和“减半”临近。

东亚各国的交易热情抬升拉动了比特币价格。

2015~2016年人民币对比特币交易几乎占据全部交易份额，推动交易量达到历史最高的同时比特币快速上行。而当前比特币市场上最重要的增量交易者则是仅可以投资于比特币现货ETF的东亚投资者。

对黄金和比特币而言，中短期来看后市良好的表现仍然取决于地缘局势如何演化，我们认为后续利多仍然存在，但程度有限，或不及过去两周。关键变量在美国援乌进度和两党选情。

美元加息周期末期，全球金融体系的边缘国家陷入债务危机往往是标志性事件，本轮加息周期这样的事件尚未发生，后续仍要密切关注。黄金、比特币仍可能受益。

黄金方面，需要密切关注全球央行的购金动作，其中最重要的指标是中国人民银行3月持金变化。

比特币方面，参照历史，“减半”前后，仍存上涨趋势；东亚-北美利差的利多因素预计在美联储降息开始后消退；但市场目前上行动能不足，后市震荡幅度预计仍然较大。