第一部分 前言摘要

运价方面，4月份货量尚未见明显复苏，船司两次宣涨均以失败告终，SCFI欧线指数订舱报价反弹后出现下滑，4/15日和4/22日的SCFIS欧线实际结算价也环比分别下降1.1%和0.61%。进入5月份，预付约货环比出现改善，供需格局有所紧张，在此背景下，4月中旬主流船司宣涨5月上半月运价，涨幅多为1000美元/FEU左右，受甩柜因素和长协货量表现积极的影响，现货舱位偏紧，支撑船司5月初宣涨的落地幅度，4月底，主流船司再次开启5月下半月的宣涨，但考虑5月下半月仍面临较大揽货诉求，此次宣涨是否落地仍需跟踪后续的货量恢复情况。

供需方面，中长期看，预计今明两年仍将有大量集装箱船新船下水供应压力增加，且大部分为大船15000TEU+投放在欧线运力较多，需关注船厂交付速度以及欧美补库节奏。短期看，5月货量有望季节性恢复，短期供需格局延续改善，基本面呈紧平衡结构。

单边：近期长协货量表现积极，现货舱位偏紧，支撑船司 5 月初宣涨的落地幅度，在5 月下半月船司 GRI 的消息面催化之下预计短期盘面仍有上冲空间。但考虑5月下半月在缺乏甩柜支撑逻辑后，下半月的揽货诉求依然存在，需关注 5 月下半月的实际货量情况以及船司宣涨的落地幅度。短期在盘面涨至高位后，若后续货量不及预期，止盈盘获利了结会进一步加大回调风险。目前04合约交易结算终点，预计落在2150-2200点区间。而影响远月合约的主要因素是旺季货量预期及绕航预期，需持续关注巴以停火协议的进展和红海局势。

套利：10-12反套继续持有

风险提示：停火协议进展，地缘政治局势的不确定性，船司揽货策略的变化

第二部分 行情复盘

一、地缘风险加强绕航预期叠加船司多次宣涨运价，4月盘面走预期逻辑大幅拉涨

从单边来看，4月份船司主动挺价叠加地缘政治升级加强远月绕航持续预期，远月合约走预期逻辑持续拉涨，04合约则走交割逻辑交易估值终点。由于4月船期排期正常且欧洲货量尚未明显改善，船司两次4月运价的宣涨均以失败告终。但后续随着货量出现季节性改善以及船司揽货结构的变化，船司再次宣涨5月运价，船司约货填舱情况较好叠加甩柜的背景下，支撑5月上半月的宣涨落地幅度和船司的挺价信心。主力合约切换至06后，06合约涨至逼近3000点。而04月合约则走交割逻辑，在4月提涨失败的背景下4月份结算运价未出现明显走强，目前已发布的两期SCFIS欧线结算均值为2141.36点，预计最终交割结算终点落在2150-2200点区间。

月间价差方面，在以伊冲突爆发地缘政治升级后，市场对绕航持续的预期加强，远月合约估值修复走出反套逻辑，08合约修复至升水06合约200点后情绪和预期达到顶点，叠加真正绕航持续与否仍存在不确定性，在此背景下，6-8正套头寸入场重新将价差修复至back结构。

二、EC2504合约即将挂牌，交易所发布EC2504交易规则

上海国际能源交易中心规定，自2024年4月30日（周二）交易起，集运指数（欧线）期货EC2504合约的交易保证金比例为20%，涨跌停板幅度为18%，首日涨跌停板幅度为其2倍。2024年5月6日（周一）交易后，自第一个未出现单边市的交易日收盘结算时，EC2504合约的交易保证金比例调整为17%，涨跌停板幅度调整为15%。非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者和客户在集运指数（欧线）期货EC2504合约日内开仓交易的最大数量为100手。EC2504合约交易手续费调整为成交金额的万分之六，日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之十二。

第三部分 基本面情况

一、4月运价两次提涨失败后，5月初提涨受甩柜和约货填仓支撑落地幅度

运价方面，4月份货量尚未见明显复苏，船司两次宣涨均以失败告终，SCFI欧线指数订舱报价反弹后出现下滑，4/15日和4/22日的SCFIS欧线实际结算价也环比分别下降1.1%和0.61%。进入5月份，预付约货环比出现改善，供需格局有所紧张，在此背景下，4月中旬主流船司宣涨5月上半月运价，涨幅多为1000美元/FEU左右，具体来看， 4/15日，MSK发布公告，上调从4月29日起的远东-北欧线上运价，小柜/大柜分别上调至1975美金/3800美金，MSC宣涨大柜至4500美元（实际仍为4000美元），0A联盟和THE联盟大柜价格均上调至4000美金左右。

对于5月初的宣涨，由于长协货量表现积极叠加有4月份甩柜的影响，5月初整体现货舱位偏紧，支撑船司5月初宣涨的落地幅度。近两日船司开启5月第二波宣涨，上调5月下半月的运价，其中达飞上调至大柜5000美元/FEU，HPL上调至5100美元/FEU，ONE线上由3800上调至4400美元/FEU。但对于此次5月下半月的再次宣涨，考虑5月下半月的揽货诉求依然存在，此次具体的宣涨落地幅度仍需观察5月下半月的货量情况。

从具体的运价指数表现来看，4月上海出口集装箱运价指数SCFI均值1803.16点（截至4/26日当周），环比3月均值-0.94%，同比+79.09%。其中4月上海-欧洲运价均值2059.75美金/TEU，环比3月均值-0.2%，同比+134.6%。截至4/26日当周，SCFI集装箱运价综合指数报1940.63点，环比+9.67%，同比+102.8%。其中，上海-欧洲集装箱运价2300美金/TEU，环比+16.69%，同比+162.26%；上海-美西集装箱运价3602美金/TEU，环比+13.45%，同比+178.79%。

从运力部署来看，全球4月集装箱运力部署较上月有所增加。三大主要航线运力部署均较上月均有所增加，其中4月欧线单周平均部署运力47.41万TEU/天，较上月环比增加5.38%。

从盈利能力来看，4月集装箱盈利继续攀升，随着租船需求的好转，长期和短期集装箱船租金均高于上月。4月集装箱船日均盈利23579美金/天，环比3月上升5.07%，从租金水平看，长期和短期租金环比3月均出现上涨，截至2024/4/19日当周，6800TEU集装箱船3年期租金为32750美元/天，同比+19.1%；6800TEU集装箱船6-12个月租金为43500美元/天，同比+16%。

二、3月集装箱新船交付量增加，Q2的新船交付压力为年内最高

供应方面，3月集装箱船新船交付20.15万TEU，环比+28.1%，同比-0.2%。本轮周期集装箱船新船订单自2021年4月开始放量，按照2-3年左右的交付周期（考虑大船居多），2024年一季度新船交付量明显增加，Q2的新船交付压力预计为年内最高，2024年全年集装箱船运力仍将大量释放。截至2024年4月，全球集装箱船现有运力6239艘，合计运力2854.9万TEU，环比+0.7%，同比+9.3%。

从结构上看，今明两年交付的船舶中将有一批1.5万TEU以上的大船交付，预计主要投放在欧线上。

从闲置运力情况来看，本月闲置运力较上月略有减少，集装箱闲置船舶已尽可能部署在缺船航线上。截至2024年4月23日，全球集装箱船闲置运力合计65.4万TEU，较上月同期-6.6%，较去年同期-13.8%。进入5月，货量有望出现季节性恢复，关注后续船舶的交付以及船司运力重新部署的情况。

周转端，巴拿马运河通行时间大幅缩短，其通行量于9月前有望恢复满荷运行，对美东航线影响较大。巴拿马运河上调每日通行量至32艘，若后续降雨状况良好，9月底前有望恢复满荷运行。4/16日，巴拿马运河管理局（ACP）发布最新公告称，船闸的定期维护工作定于5月7日至15日进行，老船闸的每日通行量将从20次临时减少到17次。与此同时，根据加顿湖的当前和预计水位，ACP计划将船舶的每日通行量从24艘次大幅增加到32艘次。但未来得降雨趋势才是巴拿马运河放款限制与否的关键，若后续降雨状况良好，巴拿马运河可能在9月底前恢复满负荷运行。截至4/23日，巴拿马运河集装箱船舶等待时间为19.1小时，与3月巴拿马运河集装箱船舶日均等待时间31.3小时缩短12.2小时。

从目前绕航的情况看，根据船视宝数据，截至2024年4月26日，欧地航线的集装箱绕航数量合计278艘，占比超过80%。

从塞港的情况看，目前全球主流港口尚未出现明显塞港问题。Clarksons塞港指数显示，截至2024/4/24日，Clarksons全球集装箱船塞港指数报29.8%，略低于2024年3月。从等待时间上来看，截至4/23日，全球集装箱船（8000TEU+，7dma）的平均等待时间8.44个小时，相较3月底增加0.94个小时，欧美基本港口准班率均较上月有所下降。



三、3月中国出口至欧盟金额同比-14.9%，欧洲直客提前补库但需求尚未明显复苏

3月中国出口1624.78亿美元，同比-12.72%。其中，中国至美国出口金额为367.2亿美元，同比减少15.92%，中国对欧盟出口390.4亿美元，同比减少14.94%。此外，东盟作为中国主要出口地，成为中国出口货量占比最大的地区，2024年3月，中国出口至东盟占比32.54%。

据了解，由于担忧红海危机的影响，部分欧洲货主担心地缘政治和供应链危机，有出现提前补库的行为，但终端需求尚未出现明显复苏，后续仍应观察补库行为的可持续性。

4月欧元区PMI连续两月处于荣枯线以上，但制造业PMI仍处于荣枯线以下，并创4个月以来的新低：欧元区2024年3月CPI同比增长2.4%，低于2月的2.6%，欧盟CPI年率为2.9%，低于2月的3.1%。欧元区3月CPI月率0.8%，前值0.6%。2024年4月欧元区公布4月制造业PMI公布录得45.6，为4个月以来新低，已经连续23月低于荣枯线，服务业PMI为52.9，为9个月以来新高，欧洲经济压力依然较大。2024年6月降息节奏预计开启，但终端需求复苏滞后于降息节奏，观察欧美补库节奏和终端需求的改善情况。



四、受5月第二波提价消息催化盘面仍有上冲空间，但应警惕停火协议及下半月的揽货压力

5月货量有望季节性恢复，短期供需或将改善，基本面呈紧平衡结构；中长期看，预计今明两年仍将有大量集装箱船新船下水供应压力增加，且大部分为大船15000TEU+投放在欧线运力较多，需关注船厂交付速度以及欧美补库节奏。

单边：近期长协货量表现积极，现货舱位偏紧，支撑船司 5 月初宣涨的落地幅度，在5 月下半月船司 GRI 的消息面催化之下预计短期盘面仍有上冲空间。但考虑5月下半月在缺乏甩柜支撑逻辑后，下半月的揽货诉求依然存在，需关注 5 月下半月的实际货量情况以及船司宣涨的落地幅度。短期在盘面涨至高位后，若后续货量不及预期，止盈盘获利了结会进一步加大回调风险。目前04合约交易结算终点，预计落在2150-2200点区间。而影响远月合约的主要因素是旺季货量预期及绕航预期，需持续关注巴以停火协议的进展和红海局势。

套利：10-12反套继续持有

（以上观点仅供参考，不做为入市依据）。