今年上半年，商品市场表现活跃。4—5月份，贵金属大幅上涨，有色金属也出现一波上涨行情。尽管6月份市场大部分品种出现回调，但整体来看，商品市场较去年更为活跃，CTA策略整体收益较为可观。

私募排排网数据显示，截至2024年6月底，旗下有期货及衍生品策略产品2只及以上且有业绩显示的私募共541家，上半年取得正收益的私募共334家，超六成私募在CTA策略上盈利。头部私募赚钱能力突出，有77.78%的百亿私募在CTA策略上取得正收益。

东证衍生品研究院FOF高级分析师陈晓菲告诉期货日报记者，上半年量化CTA走势和主观CTA比较一致，但是收益能力相对较弱。春节前市场整体波动率和活跃度较低，行情较为震荡，量化CTA持续回撤。春节后随着市场修复，整体策略环境有所改善。市场波动率和活跃度有所抬升，各板块均呈现一定的趋势行情，有利于量化CTA表现。对主观CTA而言，结构化行情在2—3月比较明显，部分板块的趋势较为连贯，3—5月大部分板块的趋势性行情仍在延续，主观CTA管理人能够把握住一定机会。二季度末市场出现调整，量化和主观策略均出现一定磨损。

“今年私募行业整体监管趋严，主观和量化融资都比较难。从主观CTA管理人的角度来看，市场‘水位’下降会导致大宗商品市场变动更加贴合产业链矛盾，期货定价功能会更有效，今年上半年主观CTA更好做。”明睿副总经理陈翰洵称。

“今年商品行情是结构性的。”洛书投资相关负责人称，今年2月份以来，商品市场在宏观氛围的推动下出现了比较明显的上涨行情，黄金等品种走出了大级别的趋势行情，这给以趋势跟踪为主的CTA策略带来了比较好的盈利契机。作为多策略量化CTA的代表，洛书投资的趋势策略在板块和品种上的布局较为充分，其中包括宏观基本面策略，主要通过贵金属、国债板块的额外配置增厚收益。

对于下半年的CTA市场，陈晓菲认为，商品市场可能有一定表现。从宏观层面看，海外降息周期启动，正在向补库周期过渡，全球需求走弱的预期将被修正，流动性转向宽松，预计中长期能够对商品价格形成一定提振，有利于CTA策略。但是仍需要关注预期与现实的再平衡，需求增长与供给的不确定性将会造成市场震荡，预计市场维持阶段性的结构化行情，对CTA策略持中性偏多态度。

“在部分板块及品种有一定趋势性行情的背景下，持仓相对集中并擅长这类品种的主观CTA管理人收益能力凸显。同时，市场逐步回归产业链交易逻辑，主观管理人在交易方面更具优势，预计管理人表现持续分化，可以关注产业供需矛盾更加清晰的板块以及擅长相关板块的管理人。量化CTA持仓相对分散，面对震荡以及结构化行情的磨损时间相对较长，受益于市场整体向好，长期表现值得期待。因此，我们认为主观CTA策略表现或优于量化CTA。”陈晓菲说。

“我们整体上看好今年下半年CTA行情。”洛书投资相关负责人表示，商品指数的波动率2022年7月以来持续下降，但随着今年结构性行情的启动，波动率有筑底反弹迹象，利好CTA策略表现。此外，市场或继续交易年内美联储降息预期，全球流动性维持温和宽松环境，在此背景下，市场或更加关注大类资产基本面定价逻辑，多元化布局的CTA策略会迎来更多的行情获利契机。