报告品种:锡 摘要 近期锡价受海外宏观衰退预期影响大幅回落,我们认为市场的衰退交易仍在持续,但因缅甸佤邦禁采锡矿仍未恢复,潜在的供应问题依然持续,短期内对锡价仍然形成一定支撑,再度下探的空间相对有限,策略上建议暂时观望,等待锡价持稳后的做多机会,关注印尼锡锭出口配额逐步恢复后,供需偏紧格局是否改善。 今年以来,在宏观降息预期支撑金属价格、锡矿供需持续偏紧的背景下,锡价整体呈趋势性上涨走势,内外盘价格最高涨幅一度超35%,此后伴随海外衰退预期渐起,“特朗普交易”使得市场再度担忧全球经济增长动能,包含锡价在内的有色板块大幅回落,跌幅近10%。锡价大幅波动,当前正处于联储降息靴子仍未落地、基本面供应端潜在风险依旧存在的窗口期,后续行情该如何演绎,当前现货市场表现如何,基于这些问题,上周我们走访了华南市场锡产业链相关参与者(2家贸易企业,1家生产企业,1家贸易加工企业,共4家),调研心得整理如下。 一、供应端:锡矿供应仍存风险,精炼及再生相对充足 锡矿端,供应问题至少年内将持续存在,缅甸佤邦政府对于锡矿复产的态度不确定性较强,当前正处于继续谈判矿权归属问题的时点,暂未听说有明确复产的消息。然而,伴随非洲刚果(金)的锡矿产量持续增加,或将在一定程度上弥补缅甸锡矿的减量,因此整体上锡矿并未如市场预期那样过分紧张。 精炼端,今年冶炼厂开工率并未出现显著下滑,国内精炼锡产量依然维持高位。此外,印尼锡锭出口正处于逐步恢复的进程中,下半年印尼整体供应预期相较上半年将显著增加,关注8月之后印尼锡锭进口量的恢复情况。 再生端,有企业反馈近年来由于锡价的上涨及技术的进步,部分终端产品的锡单耗逐步降低,回收难度加大,整体再生锡的供应端有所受限。然而,所调研的再生锡生产企业目前依然维持平均80%的开工率,供应相对充足。另外,自5月之后,伴随锡价高位持稳,市场对于再生锡的需求相较前几个月快速萎缩,当前再生锡加工费普遍约为1500-2000元/吨。 二、消费端:消费有所维持,关注传统旺季表现 上半年,锡下游消费整体有所维持,相较去年同期基本持平,并未出现订单大幅下降的情形。初级加工品中,焊料消费同比小幅下降,锡条消费有所维持,锡箔消费快速下滑;终端消费结构上,电子产品消费相对旺盛,光伏订单大幅下滑,其中6月光伏订单环比下降30%-40%,出口消费依然较好,海外消费相对优于国内消费,终端库存几乎见底。从2021年下半年伊始,锡下游消费有所保持,整体上维持温和复苏态势。 以往来看,锡的消费旺季一般为每年的1-3月及8-10月,但近两年来的淡旺季特征相对不明显,对于今年,需要关注8月下游消费是否有所回暖,而中长期的需求预期上,除非AI技术的进步推动锡下游消费呈爆发式增长,否则远期需求或难有支撑。 三、库存:可流通库存相对偏低 贸易企业出入库情况相对正常,企业自身均维持常备库存量,生产企业原料库存天数约为3-5天,基本可以用于企业正常生产经营。而对于当前锡锭社会库存超1.5万吨,约处于近年来同期最高水平,部分企业表示,当前实质上可以流通的渠道库存相对较少,冶炼厂及下游企业基本保持零库存,而可见的库存数据高企主要是因为今年价差结构给出期现套利空间,部分市场参与者通过这一操作赚取利润,实际库存或低于公布的数据。另外,企业并未表示短期内会考虑增加或减少库存水平,用于防范未来可能存在的价格风险。 四、价格研判:谨慎乐观 生产及贸易企业对锡价相对乐观,认为中长期来看,在锡矿供应没有恢复的前提下,国内锡价有概率再度上冲30万元/吨关口,但短期内上行压力依然较大。对于锡价的运行区间,企业认为国内价格低于25万元/吨时,现货市场将会出现大量补仓现象,而高于28万元/吨时,市场出货量将增加,价格的最大利空因素便是缅甸佤邦的锡矿是否会出现复产的预期。对于价格上涨的时间窗口,企业建议关注8月是否存在宏观及基本面利好共振的时点推动锡价上行,在此之后,便于高位区间内呈宽幅震荡走势,年内再难出现趋势性上涨行情。 然而,加工企业对锡价相对保守,认为年内高点于上半年已然显现,主要受制于需求偏弱预期的影响,锡价上行压力较大。企业表示,当前时点并不会考虑增加备货量,当价格跌至21万元/吨附近时,或将多备一些原料库存。 综上,近期锡价受海外宏观衰退预期影响大幅回落,我们认为市场的衰退交易仍在持续,但因缅甸佤邦禁采锡矿仍未恢复,潜在的供应问题依然持续,短期内对锡价仍然形成一定支撑,再度下探的空间相对有限,策略上建议暂时观望,等待锡价持稳后的做多机会,关注印尼锡锭出口配额逐步恢复后,供需偏紧格局是否改善。 (注:中粮期货发布调研报告的时间为7月23日) 七禾带你去调研,最新调研活动请扫码咨询 更多调研报告、调研活动请扫码了解 |
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