■PP：主流平衡表多给到8月供应增加预期

1.现货：华东PP煤化工7520元/吨（-10）。

2.基差：PP主力基差-15（+57）。

3.库存：聚烯烃两油库存74万吨（-3）。

4.总结：现实端供应增长逻辑。市场主流平衡表多给到8月供应增加预期，主要来源于8-9月检修减少以及前期检修装置滞后开车所致。但从油制利润对油制开工率的领先指引以及PDH装置利润对PDH装置开工率的领先指引看，至少8月中旬前存量装置开工率仍会承压，现实端供应增长逻辑较难持续交易。

■塑料：油价短期可能迎来反弹

1.现货：华北LL煤化工8170元/吨（-30）。

2.基差：L主力基差-2（+34）。

3.库存：聚烯烃两油库存74万吨（-3）。

4.总结：成本端原油，虽然全球原油主流平衡表在三季度显著去库，但油价在6月已经一定程度反应OPEC+延续减产带来的去库预期，在供应端已经充分交易的背景下，后续油价大概率由需求端决定，但目前看中长期需求端成品油并没有特别利多的表现，油价上方空间受限，下半年油价的高点可能已经看到。阶段性油价走弱的同时，成品油裂解价差走强，油价短期可能迎来反弹。

■短纤：美国汽油库存整体维持去库节奏

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7630元/吨（-20）。

2.基差：PF主力基差220（+26）。

3.总结：成本汽油端，从短期的领先指标如新加坡复杂炼厂利润对美国汽油裂解价差的领先指引看，汽油裂解跟随新加坡复杂炼厂利润出现反弹，但新加坡复杂炼厂利润的反弹也较为纠结，后续汽油裂解反弹也将一波三折。从汽油期货近端月差对美国汽油库存的两周领先指引看，美国汽油库存下周迎来一个累库后仍将维持去库节奏。从美国权益市场对美国成品油表需同差的中期领先指引看，周度级别可能迎来成品油需求的改善，但进入8月中上旬后又将再度走弱。综合看，以汽油为代表的成品油端，周度级别进入改善周期，后续可能带来油价的反弹。

■纸浆：Suzano外盘报价下调

1.现货：漂针浆银星现货价6050元/吨（-50），凯利普现货价6100元/吨（-50），俄针牌现货价5650元/吨（-50）；漂阔浆金鱼现货价5100元/吨(-50)，针阔价差950元/吨(0)；

2.基差：银星基差-SP09=388元/吨（4），凯利普基差-SP09=438元/吨（4），俄针基差-SP09=-12元/吨（4）；

3.供给：上周木浆生产量为14.86万吨（0.42）;

4.进口：针叶浆银星进口价格为765美元/吨（0），进口利润为-307.29元/吨(-50)，阔叶浆金鱼进口价格为650美元/吨（-120），进口利润为-313.65元/吨(934.67);

5.需求：木浆生活用纸均价为6660元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利171.72元/吨（45.32），白卡纸均价为4349元/吨（0），白卡纸生产毛利455元/吨（10），双胶纸均价为5370元/吨（0），双胶纸生产毛利18元/吨（16），双铜纸均价为5735.71元/吨（0），铜版纸生产毛利597元/吨（22.5）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为468814吨（-4496)；上周纸浆港口库存为177.9万吨（1.1)

7.利润：阔叶浆生产毛利为1396.7元/吨（14.48），化机浆生产毛利为14.46元/吨（93.17）。8.总结：纸浆昨日小幅下跌，现货价格降价50元/吨，针阔价差950（0）元/吨。Suzano宣布2024年7月份中国市场桉木浆报价650美元/吨。上周纸浆在支撑位附近横盘整理，但随着银星外盘报价下移，纸浆的估值下移，同时针叶浆的进口利润倒挂严重的矛盾有所缓解。上周五纸浆小幅反弹，但从基本面上来看纸浆并不具备反弹的强驱动，并不可持续。反之，纸浆基本面转弱，成本支撑下移，纸浆目前依旧在震荡寻底的过程中，下方仍有空间。预计短期纸浆偏弱震荡，关注本周其他外盘报价，以及纸企是否有涨价函行动，关注宏观以及资金情绪。

■尿素：消息提振市场

1.现货：尿素小颗粒山东现货价2130元/吨（0），河南现货价2140元/吨（20），河北现货价2130元/吨（10），安徽现货价2170元/吨(0)；

2.基差：山东小颗粒-UR09=106元/吨（-29），河南小颗粒-UR09=116元/吨（-9）；

3.供给：尿素日生产量为18.266万吨（0.08），其中，煤头生产量为13.746万吨（0.28），气头生产量为4.52万吨（0）;

4.需求：上周尿素待发订单天数为4.29天（0.05），下游复合肥开工率为34.68%（0.54），下游三聚氰胺开工率为66.32%（0）;

5.出口：中国大颗粒FOB价格为322.5美元/吨（0），中国小颗粒FOB价格为306.5美元/吨（0），出口利润为-171.04元/吨(6.64);

6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为837张（-34)；上周尿素厂内库存为34.7万吨（4.48)；上周尿素港口库存为12.3万吨（-1.7)

7.利润：尿素固定床生产毛利为-144元/吨（0），气流床生产毛利为396元/吨（0），气头生产毛利为260元/吨（0）。

8.总结：昨日“八月上旬出口可能短暂放开”的消息点燃了尿素期货市场，尿素久违上行。尿素日产恢复至18万吨以上，前期供应恢复缓慢的利好逐渐转为供应压力，而需求端支撑有限，复合肥8月有生产预期，但秋季肥主要以高磷肥为主，对尿素需求支撑有限，而农需逐渐收尾，工业需求淡稳运行，整体需求并无亮点。因此，尿素下行趋势不改，短期持续偏弱震荡，复合肥企业的补库有一定支撑，震荡区间1950-2200元/吨，关注下游采购以及出口政策变动。

■纯碱：现货降价

1.现货：沙河地区重碱主流价2000元/吨，华北地区重碱主流价2200元/吨，华北地区轻碱主流价2000元/吨。

2.基差：沙河-2409：210元/吨。

3.开工率：全国纯碱开工率86.8，氨碱开工率80.32，联产开工率93.47。

4.库存：重碱全国企业库存44.41万吨，轻碱全国企业库存54.18万吨，仓单数量3446张，有效预报2334张。

5.利润：氨碱企业利润335.11元/吨，联碱企业利润555.6元/吨；浮法玻璃（煤炭）利润38.49元/吨，浮法玻璃（石油焦）利润182.46，浮法玻璃（天然气）利润-165.4元/吨。

6.总结：检修企业少，供应恢复。下游需求不温不火，按需为主。碱厂新订单接收缓慢，前期订单支撑，产销维持。预计，短期 纯碱市场震荡运行，成交价格灵活。

■玻璃：需求偏弱

1. 现货:沙河市场-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市场价1464.8元/吨(-23.2),华北地区周度主流价1460元/吨(-44)。

2. 基差：沙河-2409基差：99元/吨。

3. 产能：玻璃周熔量119.23万吨(0)，日度产能利用率85.2%。周开工率83.01%。

4. 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存6513.56万重量箱，环比2.44%；折库存天数27.8天，较上期0.7天；沙河地区社会库存364万重量箱，环比0%。

5.利润：浮法玻璃（煤炭）利润38.49元/吨(-63.94)；浮法玻璃（石油焦）利润182.46元/吨(-38.57)；浮法玻璃（天然气）利润-165.4元/吨(-53.57)。

6.总结：需求偏弱，对价格支撑动力一般。供需博弈加剧，中下游拿货积极性不高，原片企业库存存压，预计今日价格延续偏弱运行，运行区间1440-1446元/吨。

■棕榈油/豆油：节前备货情绪不佳

1.现货：24℃棕榈油，天津8100（-30），广州7950（-30）；山东一级豆油7710（-50）

2.基差：09合约一级豆油88（-76）；09合约棕榈油江苏80（-46）

3.成本：8月船期印尼毛棕榈油FOB 932.5美元/吨（+5），8月船期马来24℃棕榈油FOB 920美元/吨（+10）；8月船期巴西大豆CNF 472美元/吨（+5）；美元兑人民币7.24（-0.03）

4.供给：SPPOMA数据显示，7月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加14.02%，油棕鲜果串单产增长14.02%，出油率持平。

5.需求：AmSpec Agri数据显示，马来西亚7月1-25日棕榈油产品出口量为1173224吨，较6月同期的891570吨增长31.6%。

6.库存：截止第29周末，国内棕榈油库存总量为46.4万吨，较上周的48.9万吨减少2.5万吨。国内豆油库存量为123.8万吨，较上周的120.4万吨增加3.4万吨。

7.总结：7月开始的欧盟24/25年度迄今棕榈油进口量为15万吨，低于去年同期的29万吨。GAPKI数据显示，印尼5月棕榈油出口为197万吨，较上年同期减少11.8%。5月毛棕榈油产量为389万吨。因此截至5月末的棕榈油库存为405万吨，较上个月增加9.38%。国际原油价格因需求前景担忧再度下跌，拖累植物油市场情绪。国内棕榈油现货表现抗跌，未来可能回归供需双弱局面。豆油周度成交有所走弱。关注油厂豆粕胀库压力下对开机节奏的影响。国际大豆逐步趋稳的条件下，建议关注豆棕价差向上修复机会。

■豆粕：美豆盘面仍未止跌

1.现货：张家港43%蛋白豆粕2930（0）

2.基差：09日照基差-135（+13）

3.成本：8月巴西大豆CNF 472美元/吨（+5）；美元兑人民币7.24（-0.03）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第30周全国油厂大豆压榨总量为197.15万吨，较上周增加12.74万吨。

5.需求：7月30日豆粕成交总量14.9万吨，较前一日增加6.95万吨，其中现货成交7.45万吨。

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第29周末，国内豆粕库存量为130.5万吨，较上周的122.7万吨增加7.8万吨。

7.总结：美豆产区依旧处于异常高温时期，中西部地区更甚，降雨预计正常。关注8月份饲料企业低原料库存下的备货积极性。9、10月为南北美大豆供应转换期，进口豆到港或环比下滑。养殖利润好转以及豆粕价格低位可能获得阶段性支撑。国内近月买船利润低位趋稳，远月调整后再度向上，维持高位。美国大豆优良率为67%，市场预期为67%，前一周为68%，上年同期为52%；开花率为77%，上年同期为79%，五年均值为74%；结荚率为44%，上一周为29%，五年均值为40%。截至7月23日当周，约4％的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为5%，去年同期为53%。

■玉米：阶段性缺口预期不断弱化

1.现货：局部下跌。主产区：哈尔滨出库2260（0），长春出库2300（0），山东德州进厂2380（10），港口：锦州平仓2400（0），主销区：蛇口2410（0），长沙2520（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2409=61（8）。

3.月间：C2409-C2501=50（-5）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本1993（9），进口利润417（-9）。

5.供给：7月30日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数149辆（37）。

6.需求：我的农产品网数据，2024年7月18日-7月24日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米121.57（-3.28）万吨。

7.库存：截至7月24日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量427.8万吨（环比-2.51%）。截至7月25日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存30.66天，周环比-0.99%，较去年同期+5.32%。截至7月12日，北方四港玉米库存共计233.2万吨，周比+5.6万吨（当周北方四港下海量共计13.9万吨，周比-26.2万吨）。注册仓单量89831（-249）手。

8.小结：隔夜美玉米再度大跌，测试前低支撑。连盘玉米主力期价刷新年内新低后短期跌势延续。国内现货市场继续去库，但在充足的替代品影响下，今年青黄不接缺口的预期不断弱化，市场从阶段性上涨预期转变为陈粮去库预期，同时新季生长正常情况下，远月种植成本大幅下降，会使得下游企业对陈粮备库需求进一步弱化。目前看陈粮翘尾行情能否出现的不确定性仍大，但即使出现，持续时间和行情幅度或有限，盘面即使能企稳，也以超跌反弹为主。

■白糖：现货价格保持坚挺

1.现货:南宁6550(30)元/吨，昆明6275(-10）元/吨

2.基差:南宁1月667；3月696；5月724；9月339；11月596

3.生产：巴西7月上半月产量同比减少，但累计产量仍然同比明显增加，新产季制糖比维持高位预计让产量维持高位，总体产量预计维持在4000万吨以上；印度和泰国减产兑现，但是总体产量好于预期，新产季种植面积预期增加。国内全国糖厂压榨结束，本产季最终产量接近1000万吨。

4.消费：国内情况，需求端暂时正常，下游即将进入季节性备货旺季。

5.进口：1-6月进口130万吨，同比增加20万吨，本产季进口总量318万吨，同比增加30万吨，二季度进口总量处于历史低位区间。进口配额外空间打开，关注下半年进口买船和到港情况。

6.库存：6月258万吨，同比增加49万吨。

7.总结：国际市场巴西压榨进入新产季，市场关注点来到巴西产量的兑现。近期外盘原糖价格反弹结束继续触及新低。当前国内港口进口糖开始陆续到港，国内糖价短期内上方仍然有明显压力，郑糖价格回落，不过市场即将进入下游的备货旺季，预计下方仍然具有支撑。

■棉花：内外棉价低位震荡

1.现货:新疆15352（-22）；CCIndex3218B 15446（-24）

2.基差:新疆1月1222，3月1212；5月1187；9月1232；11月1222

3.生产:USDA7月报告预期新产季产量大增，消费有所增长，全球期末库存同比增加，本产季预期变化不大。产业端国内市场下游纺纱织布产能整体偏弱，开工率环比持续数周下调。

4.消费:国际情况，USDA7月报告调减产量和库存；国内市场下游近期有去库迹象，但是终端消费表现无亮点。

5.进口：6月进口26万吨，同比增加17万吨，进口利润打开让本年度进口同比预计继续增加。

6.库存：纺企棉花原料库存偏低且稳定，并没有表现出备货迹象，下游产品去库速度减慢，仍然需要终端消费改善。

7.总结：美棉继续弱势回调，近期内盘驱动缺乏，郑棉回调至成本线附近，产业链利润开始向下游修复，继续观察下游消费表现和全球新棉种植情况。近期下游织企原料库存有所建库迹象，棉价可能进入底部构筑期。

■铜：铜价横盘跌势趋缓

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为73150元/吨，涨跌-985元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：-30元/吨。

3. 进口:进口盈利114.51元/吨。

4. 库存：上期所铜库存301203吨，涨跌-7979吨，LME库存239400吨,涨跌300吨

5.利润：铜精矿TC6.38美元/干吨，铜冶炼利润-1981.18元/吨。

6.总结：铜的逻辑直接从通胀和供应偏紧转到是否衰退。目前尚无衰退迹象，7万平台支撑有效下仍按照宽幅震荡对待。

技术上看，沪铜78000-77500破位，短期支撑70000-73000。中期来看，沪铜高位转区间运行。区间上限：84000-87000；观察调整过程中形态的构筑。

■锌: 锌价横盘跌势趋缓

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为22500元/吨，涨跌-130元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：0元/吨，涨跌5元/吨。

3.利润:进口盈利-72.79元/吨。

4.上期所锌库存113978元/吨，涨跌-6076吨，LME锌库存238425吨，涨跌-2125吨。

5.锌6月产量数据54.58吨，涨跌0.96吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为58.28%，SMM压铸为55.55%，SMM氧化锌为53.9%。

7. 总结：矿供应偏紧加剧，需求淡季回落，预计锌价区间仍运行。因锌精矿供应紧张一直未能缓解。区间下限：21500-22000，上限：24800-25800。

■工业硅：

1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为11750元/吨，相比前值上涨0元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为11650元/吨，相比前值上涨0元/吨，华东地区差价为100元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为12300元/吨，相比前值下跌50元/吨；

2.期货：工业硅主力价格为10125元/吨，相比前值下跌195元/吨；

3.基差：工业硅基差为1525元/吨，相比前值上涨255元/吨；

4.库存：截至7-26，工业硅社会库存为46.5万吨，相比前值累库1.0万吨。按地区来看，黄埔港地区为2.7万吨，相比前值降库43.6万吨，昆明地区为4.4万吨，相比前值累库0.2万吨，天津港地区为5万吨，相比前值累库0.0万吨，广东交割库为4.5万吨，相比前值累库0.1万吨，江苏交割库为4.5万吨，相比前值累库0.0万吨，昆明交割库为4.5万吨，相比前值累库0.5万吨，上海交割库为4.5万吨，相比前值累库0.0万吨，四川交割库为4.5万吨，相比前值累库0.3万吨，天津交割库为4.5万吨，相比前值累库0.0万吨，新疆交割库为4.5万吨，相比前值累库0.1万吨，浙江交割库为4.5万吨，相比前值累库0.0万吨；

5.利润：截至6-30，上海有色全国553#平均成本为13476.17元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为-147元/吨。

6.总结：现在除开成本支撑外，基本面上短期是利空的，长期还有新能源的爆发和国家双碳政策可以聊。但短期来看，丰水期西南复产+新疆产能和开工率一直抬升，需求端多晶硅进入减产（光伏链条上目前工业硅是唯一还能挣钱的环节，且美国对我国加收光伏产品出口关税后，部分多晶硅外需受到影响），目前DMC和铝合金都进入了自身的需求淡季，尽管DMC会有部分产能去释放，但很难弥补多晶硅缺失的需求以及跟上工业硅产量的增速。从产业角度没有看到较为明显的价格方向，除开强力的环保限制政策、突发的大规模减产等因素刺激价格走强外，或延续探底的过程。但需要注意的是，12月开始实行新的交割规则，对杂质的要求趋严且421#升水从2000元/吨降为800元/吨，导致12月合约相比11月升水2600元/吨。从目前的交割库里的货物品质来看，大部分是能满足新规要求的，因此12月合约因为热度和资金的问题，估值略微偏高。11月底，工业硅仓单将会有一批集中注销，需符合3个月内生产且满足新规要求才能复注。按照去年，仓单集中注销当日盘面出现明显大阴线，可关注今年注销情况。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为18900元/吨，相比前值下跌260元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为3905元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：沪铝价格为18950元/吨，相比前值下跌260元/吨；氧化铝期货价格为3558元/吨，相比前值下跌46元/吨；

3.基差：沪铝基差为-35元/吨，相比前值上涨15元/吨；氧化铝基差为347元/吨，相比前值上涨46元/吨；

4.库存：截至7-29，电解铝社会库存为80.1万吨，相比前值上涨1.1万吨。按地区来看，无锡地区为31.77万吨，南海地区为23.29万吨，巩义地区为9.43万吨，天津地区为2.7万吨，上海地区为4.82万吨，杭州地区为4.2万吨，临沂地区为1.86万吨，重庆地区为1.96万吨；

5.利润：截至7-24，上海有色中国电解铝总成本为17911.98元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为1288.03元/吨；截至7-30，上海有色氧化铝总成本为2867.4元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为1037.6元/吨。

6.氧化铝：1）10月份之前基本面依然保持强势的可能新比较大（外矿供应受限、需求维持年内最大值），但考虑到内矿正在恢复，其实基本面强势的边际是在走弱的，意味着现在盘面能抗住不跌的支撑也在逐渐走弱，对应盘面价格持续小幅走低。现在月间也是比较明显的back结构，短期内出现大跌的可能性比较小，考虑到中间可能涉及美联储提前降息问题，从基本面角度可以顺应趋势长线做空至10月；2）矿端问题在10月之前依然是核心交易逻辑，期间若出现内矿大规模停产或外矿供应受到较大扰动等突发重大事件，可跟随资金及热度一起短暂做多，扭转10月前的长空逻辑，但考虑到宏观范围不及上半年，预计价格不会超过今年年内高点；3）10月后基本面转变为供增需减，这个时候对于价格的判断需要看价格的绝对位置。若美联储已开始降息，配合基本面利空预期，预计三季度会有较大程度的回调，但回调力度不及电解铝，价格回到3000元/吨附近即出现安全边际，可轻仓试多；若仍未降息，价格可能没有调整到位的情况下，新资金不会进场，价格也不宜看多。

7.电解铝：我们的观点总结为1）现在宏观+基本面双利空下，价格向下趋势确定可以逐步加仓，顺应趋势去做；2）价格向下深度调整后（最好能打到去年震荡区间的顶部18700-19000元/吨），可做右侧交易，向上趋势起来后可进场跟多，但考虑到降息情绪不如上半年，预计价格高点也很难达到上半年的高点。

■螺纹：夜盘一度跌破3300大关

1、现货：上海3180元/吨（-30），广州3500元/吨（-40），北京3300元/吨（-30）；

2、基差：01基差-199元/吨（69），05基差-269元/吨（52），10基差-121元/吨（62）；

3、供给：周产量216.69万吨（-6.78）；

4、需求：周表需227.02万吨（-4.42）；主流贸易商建材成交9.4214万吨（-3.31）；

5、库存：周库存760.24万吨（-10.33）；

6、总结：高库存下新旧国标螺纹转换叠+偏弱的终端需求+松动的成本支撑共同导致周内螺纹价格持续走低。地产端库存高位、基建资金到位不及预期、制造业PMI的平淡走势，需求高度似乎并未出现明显的扩大，因此市场预计新国标实施以前，旧国标去库难。目前，螺纹库存760.24万吨，库存缓缓下行，考虑到螺纹持续的减产，此番库存降幅不及预期透露出需求的疲软。新国标的出现冲击了螺纹的现货市场，近月合约跌跌不休，月间差呈现近弱远强逻辑。因此，近期在旧国标螺纹库存仍高之前，螺纹盘面或仍将保持偏弱态势，考虑到本次交割新规的出现，8.9月合约面临抛售压力增大，10合约支撑参考3300元/吨一带，后续将继续关注宏观政策、产业链库存传导情况。

■铁矿石：供需双弱库存高

1、现货：超特粉614元/吨（-19），PB粉756元/吨（-22），卡粉925元/吨（-10）；

2、基差：01合约18.5元/吨（25.5）,05合约29.5元/吨（24.5），09合约0元/吨（24.5）；

3、铁废差：0元/吨（-24）；

4、供给：45港到港量1822万吨（-554.2），澳巴发运量2256.9万吨（112.5）；

5、需求：45港日均疏港量321.136万吨（11.41），247家钢厂日均铁水产量239.61万吨（-0.04），进口矿钢厂日耗293.73万吨（0.46）；

6、库存：45港库存15279.94万吨（148.93）,45港压港量39万吨（0），钢厂库存9204.87万吨（-29.04）；

7、总结：到港虽有减量，但考虑到需求端钢厂仍有检修预期，库存仍处于缓慢上行阶段。铁水难见大规模上涨，去库速度决定铁矿石上方高度，近期由于螺纹新国标影响，加上亏损严重，多数钢厂有检修计划，铁水或继续回落。库存高位之下，预计铁矿石维持震荡偏弱走势。