■螺纹：减仓速度有所加快

1、现货：上海3200元/吨（20），广州3490元/吨（-10），北京3300元/吨（0）；

2、基差：01基差-197元/吨（-18），05基差-267元/吨（-18），10基差-126元/吨（-25）；

3、供给：周产量216.69万吨（-6.78）；

4、需求：周表需227.02万吨（-4.42）；主流贸易商建材成交11.5214万吨（2.1）；

5、库存：周库存760.24万吨（-10.33）；

6、总结：高库存下新旧国标螺纹转换叠+偏弱的终端需求+松动的成本支撑共同导致周内螺纹价格持续走低。地产端库存高位、基建资金到位不及预期、制造业PMI的平淡走势，需求高度似乎并未出现明显的扩大，因此市场预计新国标实施以前，旧国标去库难。目前，螺纹库存760.24万吨，库存缓缓下行，考虑到螺纹持续的减产，此番库存降幅不及预期透露出需求的疲软。新国标的出现冲击了螺纹的现货市场，近月合约跌跌不休，月间差呈现近弱远强逻辑。因此，近期在旧国标螺纹库存仍高之前，螺纹盘面或仍将保持偏弱态势，考虑到本次交割新规的出现，8.9月合约面临抛售压力增大，10合约支撑参考3300元/吨一带，后续将继续关注宏观政策、产业链库存传导情况。

■铜：铜价横盘跌势趋缓

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为73810元/吨，涨跌660元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：-30元/吨。

3. 进口:进口盈利399.7元/吨。

4. 库存：上期所铜库存301203吨，涨跌-7979吨，LME库存239275吨,涨跌-125吨

5.利润：铜精矿TC6.38美元/干吨，铜冶炼利润-1981.18元/吨。

6.总结：铜的逻辑直接从通胀和供应偏紧转到是否衰退。目前尚无衰退迹象，7万平台支撑有效下仍按照宽幅震荡对待。

技术上看，沪铜78000-77500破位，短期支撑70000-73000。中期来看，沪铜高位转区间运行。区间上限：84000-87000；观察调整过程中形态的构筑。

■锌: 锌价横盘跌势趋缓

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为22700元/吨，涨跌200元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：0元/吨，涨跌0元/吨。

3.利润:进口盈利-72.64元/吨。

4.上期所锌库存113978元/吨，涨跌-6076吨。

，LME锌库存236375吨，涨跌-2050吨。

5.锌6月产量数据54.58吨，涨跌0.960000000000001吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为58.28%，SMM压铸为55.55%，SMM氧化锌为53.9%。

7. 总结：矿供应偏紧加剧，需求淡季回落，预计锌价区间仍运行。因锌精矿供应紧张一直未能缓解。区间下限：21500-22000，上限：24800-25800。

■工业硅：

1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为11750元/吨，相比前值上涨0元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为11650元/吨，相比前值上涨0元/吨，华东地区差价为100元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为12300元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：工业硅主力价格为10440元/吨，相比前值上涨165元/吨；

3.基差：工业硅基差为1210元/吨，相比前值下跌315元/吨；

4.库存：截至7-26，工业硅社会库存为46.5万吨，相比前值累库1.0万吨。按地区来看，黄埔港地区为2.7万吨，相比前值降库43.6万吨，昆明地区为4.4万吨，相比前值累库0.2万吨，天津港地区为5万吨，相比前值累库0.0万吨，广东交割库为4.5万吨，相比前值累库0.1万吨，江苏交割库为4.5万吨，相比前值累库0.0万吨，昆明交割库为4.5万吨，相比前值累库0.5万吨，上海交割库为4.5万吨，相比前值累库0.0万吨，四川交割库为4.5万吨，相比前值累库0.3万吨，天津交割库为4.5万吨，相比前值累库0.0万吨，新疆交割库为4.5万吨，相比前值累库0.1万吨，浙江交割库为4.5万吨，相比前值累库0.0万吨；

5.利润：截至6-30，上海有色全国553#平均成本为13476.17元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为-147元/吨。

6.总结：现在除开成本支撑外，基本面上短期是利空的，长期还有新能源的爆发和国家双碳政策可以聊。但短期来看，丰水期西南复产+新疆产能和开工率一直抬升，需求端多晶硅进入减产（光伏链条上目前工业硅是唯一还能挣钱的环节，且美国对我国加收光伏产品出口关税后，部分多晶硅外需受到影响），目前DMC和铝合金都进入了自身的需求淡季，尽管DMC会有部分产能去释放，但很难弥补多晶硅缺失的需求以及跟上工业硅产量的增速。从产业角度没有看到较为明显的价格方向，除开强力的环保限制政策、突发的大规模减产等因素刺激价格走强外，或延续探底的过程。但需要注意的是，12月开始实行新的交割规则，对杂质的要求趋严且421#升水从2000元/吨降为800元/吨，导致12月合约相比11月升水2600元/吨。从目前的交割库里的货物品质来看，大部分是能满足新规要求的，因此12月合约因为热度和资金的问题，估值略微偏高。11月底，工业硅仓单将会有一批集中注销，需符合3个月内生产且满足新规要求才能复注。按照去年，仓单集中注销当日盘面出现明显大阴线，可关注今年注销情况。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为18970元/吨，相比前值上涨70元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为3904元/吨，相比前值下跌1元/吨；

2.期货：沪铝价格为19135元/吨，相比前值上涨185元/吨；氧化铝期货价格为3649元/吨，相比前值上涨91元/吨；

3.基差：沪铝基差为-165元/吨，相比前值下跌115元/吨；氧化铝基差为255元/吨，相比前值下跌92元/吨；

4.库存：截至7-29，电解铝社会库存为80.1万吨，相比前值上涨1.1万吨。按地区来看，无锡地区为31.77万吨，南海地区为23.29万吨，巩义地区为9.43万吨，天津地区为2.7万吨，上海地区为4.82万吨，杭州地区为4.2万吨，临沂地区为1.86万吨，重庆地区为1.96万吨；

5.利润：截至7-24，上海有色中国电解铝总成本为17911.98元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为1288.03元/吨；截至7-31，上海有色氧化铝总成本为2867.2元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为1036.8元/吨。

6.氧化铝：1）10月份之前基本面依然保持强势的可能新比较大（外矿供应受限、需求维持年内最大值），但考虑到内矿正在恢复，其实基本面强势的边际是在走弱的，意味着现在盘面能抗住不跌的支撑也在逐渐走弱，对应盘面价格持续小幅走低。现在月间也是比较明显的back结构，短期内出现大跌的可能性比较小，考虑到中间可能涉及美联储提前降息问题，从基本面角度可以顺应趋势长线做空至10月；2）矿端问题在10月之前依然是核心交易逻辑，期间若出现内矿大规模停产或外矿供应受到较大扰动等突发重大事件，可跟随资金及热度一起短暂做多，扭转10月前的长空逻辑，但考虑到宏观范围不及上半年，预计价格不会超过今年年内高点；3）10月后基本面转变为供增需减，这个时候对于价格的判断需要看价格的绝对位置。若美联储已开始降息，配合基本面利空预期，预计三季度会有较大程度的回调，但回调力度不及电解铝，价格回到3000元/吨附近即出现安全边际，可轻仓试多；若仍未降息，价格可能没有调整到位的情况下，新资金不会进场，价格也不宜看多。

7.电解铝：我们的观点总结为1）现在宏观+基本面双利空下，价格向下趋势确定可以逐步加仓，顺应趋势去做；2）价格向下深度调整后（最好能打到去年震荡区间的顶部18700-19000元/吨），可做右侧交易，向上趋势起来后可进场跟多，但考虑到降息情绪不如上半年，预计价格高点也很难达到上半年的高点。

■PTA：近期检修计划偏少

1.现货：CCF内盘5750元/吨现款自提（+10）；江浙市场现货报价5800-5805元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-09基差+20元/吨（-4）；

3.库存：社会库存401.9万吨（-8.9）；

4.成本：PX（CFR台湾）：1005美元/吨（+12）；

5.负荷：79.7%（+2.5）；

6.装置变动：暂无。

7.PTA加工费：337元/吨（-53）；

8.总结：下游聚酯延续降负荷，备货需求有所减少刚需为主，PTA检修偏少，后续存在累库压力。当前供应端压力不大。近期基差较窄。预计近期主要跟随原料波动为主。

■PP：粒料偏低估值需要自身走强修复

1.现货：华东PP煤化工7530元/吨（+10）。

2.基差：PP主力基差-107（-92）。

3.库存：聚烯烃两油库存74.5万吨（+0.5）。

4.总结：从丙烯角度看，山东丙烯价格接近下边际丙烯出口成本附近，继续下行空间有限，而PP粒粉价差目前150元/吨附近，也处于偏低水平，且考虑到丙烯价格继续下行空间有限，PP粒粉价差的修复很难通过丙烯带崩粉料价格实现，大概率需要PP粒料走强进行修复，目前估值偏低。

■塑料：油价短期可能迎来反弹

1.现货：华北LL煤化工8200元/吨（+30）。

2.基差：L主力基差-56（-54）。

3.库存：聚烯烃两油库存74.5万吨（+0.5）。

4.总结：成本驱动端原油。在供应端已经充分交易的背景下，后续油价大概率由需求端决定，但目前看中长期需求端成品油并没有特别利多的表现，油价上方空间受限，下半年油价的高点可能已经看到。近期在油价走弱的同时，成品油裂解价差走强，从美国权益市场对美国成品油表需同差的中期领先指引看，周度级别可能迎来成品油需求的改善，但进入8月中上旬后又将再度走弱，配合美国汽油期货近端月差对美国汽油库存的两周领先指引看，美国汽油库存近期在小累库后仍将维持去库节奏，整体在成品油需求改善带动下，原油阶段性可能出现反弹。

■短纤：盘面价格来到估值相对下边际附近

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7630元/吨（-0）。

2.基差：PF主力基差140（-80）。

3.总结：整个7月短纤盘面交易成本坍塌逻辑，价格一路走弱，目前盘面价格来到非标水刺价格-400给到的估值相对下边际附近，结合对成本端原油走势的判断以及供需领先指标对短纤基差与自身生产利润的领先指引看，短纤盘面流畅下跌结束，后续进入抵抗式下跌，甚至在相对下边际附近会出现大幅反弹，不过从时间上看临近9月可能才会看到本轮下跌的彻底结束，未来短纤价格不排除仍会来到再生料给到的估值绝对下边际7250附近。

■纯碱：需求一般，情绪弱

1.现货：沙河地区重碱主流价1950元/吨，华北地区重碱主流价2100元/吨，华北地区轻碱主流价1950元/吨。

2.基差：沙河-2409：181元/吨。

3.开工率：全国纯碱开工率89.01，氨碱开工率87.79，联产开工率92.07。

4.库存：重碱全国企业库存45.96万吨，轻碱全国企业库存55.47万吨，仓单数量5897张，有效预报1592张。

5.利润：氨碱企业利润335.11元/吨，联碱企业利润516.6元/吨；浮法玻璃（煤炭）利润12.4元/吨，浮法玻璃（石油焦）利润161.03，浮法玻璃（天然气）利润-199.69元/吨。

6.总结：企业开工及产量高位，供应相对宽松。下游需求一般，情绪弱，按需为主，下游运行稳定，但预期减弱。预计，短期纯碱走势震荡运行，成交灵活。

■玻璃：供需失衡格局延续

1. 现货:沙河市场-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市场价1444.8元/吨(0),华北地区周度主流价1420元/吨(-36)。

2. 基差：沙河-2409基差：70元/吨。

3. 产能：玻璃周熔量119.23万吨(0)，日度产能利用率85.2%。周开工率83.39%。

4. 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存6709.12万重量箱，环比3%；折库存天数28.6天，较上期0.8天；沙河地区社会库存328万重量箱，环比-0.55%。

5.利润：浮法玻璃（煤炭）利润12.4元/吨(-26.09)；浮法玻璃（石油焦）利润161.03元/吨(-21.43)；浮法玻璃（天然气）利润-199.69元/吨(-34.29)。

6.总结：供需失衡格局延续，中下游操作理性，刚需拿货为主，原片企业库存存压，预计今日价格仍偏弱运行，运行区间1430-1434元/吨。

■尿素：宏观情绪提振盘面

1.现货：尿素小颗粒山东现货价2150元/吨（20），河南现货价2150元/吨（10），河北现货价2150元/吨（20），安徽现货价2180元/吨(10)；

2.基差：山东小颗粒-UR09=107元/吨（1），河南小颗粒-UR09=107元/吨（-9）；

3.供给：尿素日生产量为18.266万吨（0.08），其中，煤头生产量为13.746万吨（0.08），气头生产量为4.52万吨（0）;

4.需求：上周尿素待发订单天数为5.41天（1.12），下游复合肥开工率为34.68%（0.54），下游三聚氰胺开工率为69.6%（1.79）;

5.出口：中国大颗粒FOB价格为322.5美元/吨（0），中国小颗粒FOB价格为306.5美元/吨（0），出口利润为-368.23元/吨(-196.6);

6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为837张（0)；上周尿素厂内库存为34.7万吨（4.48)；上周尿素港口库存为12.3万吨（-1.7)

7.利润：尿素固定床生产毛利为-144元/吨（0），气流床生产毛利为396元/吨（0），气头生产毛利为260元/吨（0）。

8.总结：商品整体情绪较好，尿素跟随宏观小幅上行，但基本面偏弱格局不改。尿素日产恢复至18万吨以上，前期供应恢复缓慢的利好逐渐转为供应压力，而需求端支撑有限，复合肥8月有生产预期，但秋季肥主要以高磷肥为主，对尿素需求支撑有限，而农需逐渐收尾，工业需求淡稳运行，整体需求并无亮点。因此，尿素下行趋势不改，短期持续偏弱震荡，复合肥企业的补库有一定支撑，震荡区间1950-2200元/吨，关注下游采购以及出口政策变动。

■棕榈油/豆油：节前备货情绪不佳

1.现货：24℃棕榈油，天津8030（-70），广州7880（-70）；山东一级豆油7720（+10）

2.基差：09合约一级豆油86（-2）；09合约棕榈油江苏52（-28）

3.成本：8月船期印尼毛棕榈油FOB 930美元/吨（-2.5），8月船期马来24℃棕榈油FOB 915美元/吨（-5）；8月船期巴西大豆CNF 466美元/吨（-6）；美元兑人民币7.23（-0.01）

4.供给：SPPOMA数据显示，7月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加14.02%，油棕鲜果串单产增长14.02%，出油率持平。

5.需求：SGS数据显示，马来西亚7月棕榈油产品出口量为1486834吨，较6月的1202864吨增加23.6%。

6.库存：截止第29周末，国内棕榈油库存总量为46.4万吨，较上周的48.9万吨减少2.5万吨。国内豆油库存量为123.8万吨，较上周的120.4万吨增加3.4万吨。

7.总结：国家统计局7月服务业PMI数据显示，商务活动指数继续下滑至荣枯线位置；销售价格降速大于投入价格，整体服务业需求依旧承压。EIA报告称，5月美国用于生产生物燃料的豆油使用量上升至10.76亿磅。4月数量为10.7亿磅。7月开始的欧盟24/25年度迄今棕榈油进口量为15万吨，低于去年同期的29万吨。GAPKI数据显示，印尼5月棕榈油出口为197万吨，较上年同期减少11.8%。5月毛棕榈油产量为389万吨。因此截至5月末的棕榈油库存为405万吨，较上个月增加9.38%。国际原油价格因需求前景担忧再度下跌，拖累植物油市场情绪。国内棕榈油现货表现抗跌，未来可能回归供需双弱局面。豆油周度成交有所走弱。关注油厂豆粕胀库压力下对开机节奏的影响。国际大豆逐步趋稳的条件下，建议关注豆棕价差向上修复机会。

■豆粕：美豆盘面仍未止跌

1.现货：张家港43%蛋白豆粕2910（-20）

2.基差：09日照基差-160（-25）

3.成本：8月巴西大豆CNF 466美元/吨（-6）；美元兑人民币7.23（-0.01）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第30周全国油厂大豆压榨总量为197.15万吨，较上周增加12.74万吨。

5.需求：7月31日豆粕成交总量34.3万吨，较前一日增加19.4万吨，其中现货成交5.4万吨。

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第29周末，国内豆粕库存量为130.5万吨，较上周的122.7万吨增加7.8万吨。

7.总结：在USDA发布月度报告之前，分析师预计，美国6月大豆压榨量预计将降至1.84584亿蒲式耳，将较5月压榨的1.920亿蒲式耳减少3.8%。但相比于2023年6月高出5.8%。美豆产区依旧处于异常高温时期，中西部地区更甚，降雨预计正常。关注8月份饲料企业低原料库存下的备货积极性。9、10月为南北美大豆供应转换期，进口豆到港或环比下滑。养殖利润好转以及豆粕价格低位可能获得阶段性支撑。国内近月买船利润低位趋稳，远月调整后再度向上，维持高位。美国大豆优良率为67%，市场预期为67%，前一周为68%，上年同期为52%；开花率为77%，上年同期为79%，五年均值为74%；结荚率为44%，上一周为29%，五年均值为40%。截至7月23日当周，约4％的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为5%，去年同期为53%。