■螺纹：换月仍在继续，10合约走现货逻辑

1、现货：上海3200元/吨（-30），广州3410元/吨（-40），北京3270元/吨（-10）；

2、基差：01基差-161元/吨（49），05基差-251元/吨（44），10基差-54元/吨（50）；

3、供给：周产量168.54万吨（-29.21）；

4、需求：周表需190.76万吨（-24.86）；主流贸易商建材成交8.8158万吨（-0.76）；

5、库存：周库存720.15万吨（-22.22）；

6、总结：：旧国标去库速度较慢+偏弱的终端需求+松动的成本共同导致周内螺纹价格持续走低。一方面，前期市场对会议的乐观预期并未兑现，降息亦在预期射程范围之内，盘面难见大幅波动，而螺纹正处淡季，季节性走弱仍在继续，盘面跟随宏观预期的走弱而不断下探。另一方面，现实需求的疲软也在松动螺纹的价格。地产端库存高位、工地资金到位不及预期、制造业PMI位于荣枯线以下、财新PMI 2023年11月以来首次低于荣枯线景气水平回落，都说明了需求高度有限，淡季之内需求弱势尽显无疑。更重要的是，6月钢材出口数据环比出现下滑，越南对中国钢材的反倾销调查将进一步打击钢材去除过剩产能的信心，盘面9-10价差大幅下滑，交易9月旧国标货较多、10合约使用新国标的逻辑。因此，在旧国标螺纹库存仍笼罩在盘面上方，加之进入八月，黑色换月队伍带动螺纹减仓，近月合约在旧国标的压力下保持弱势。建议10合约应择机平仓了结或换月。当前10-01月差已有正套的安全边际，但尚未形成启动条件，可等趋势明显或信号明确之后参与进行右侧交易，关注螺纹仓单和有效预报的注册情况，或关系到旧国标货在盘面的抛售问题。后续将继续关注宏观政策、产业链库存传导情况。

■玉米：短期现止跌迹象

1.现货：局部下跌。主产区：哈尔滨出库2240（0），长春出库2260（0），山东德州进厂2330（0），港口：锦州平仓2360（-10），主销区：蛇口2390（0），长沙2470（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2409=60（-36）。

3.月间：C2409-C2501=16（10）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本1964（-14），进口利润426（14）。

5.供给：8月8日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数566辆（-213）。

6.需求：我的农产品网数据，2024年7月25日-7月31日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米121.67（+0.09）万吨。

7.库存：截至7月31日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量416.9万吨（环比-2.41%）。截至8月1日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存30.03天，周环比-2.05%，较去年同期+3.48%。截至7月26日，北方四港玉米库存共计215.2万吨，周比-18万吨（当周北方四港下海量共计22.8万吨，周比+8.9万吨）。注册仓单量88171（-960）手。

8.小结：隔夜美玉米小幅收跌，继续在400美分一线运行。连盘玉米主力期价似乎在2250一线受到支撑，短期有止跌迹象。国内现货市场继续去库，但在充足的替代品影响下，今年青黄不接缺口的预期不断弱化，市场从阶段性上涨预期转变为陈粮去库预期，同时新季生长正常情况下，远月种植成本大幅下降，会使得下游企业对陈粮备库需求进一步弱化。市场对9月份合约由阶段性趋紧预期，转变为陈粮去库预期，价格向可能得新粮上市价格靠拢，因此期价走势较现货更弱。但如果后期仍没有供应趋紧或者新季天气问题等利多驱动出现，短期止跌也仅仅是超跌反弹而已。

■棕榈油/豆油：国际豆棕差处平水低位

1.现货：24℃棕榈油，天津7840（+70），广州7680（+70）；山东一级豆油7590（+120）

2.基差：09合约一级豆油112（+116）；09合约棕榈油江苏38（+38）

3.成本：9月船期印尼毛棕榈油FOB 930美元/吨（+5），9月船期马来24℃棕榈油FOB 892.5美元/吨（-2.5）；8月船期巴西大豆CNF 466美元/吨（-3）；美元兑人民币7.18（+0.01）

4.供给：SPPOMA数据显示，8月1-5日马来西亚棕榈油产量环比减少26.61%，油棕鲜果串单产下滑30.03%，出油率增长0.65%。

5.需求：SGS数据显示，马来西亚7月棕榈油产品出口量为1486834吨，较6月的1202864吨增加23.6%。

6.库存：截止第30周末，国内棕榈油库存总量为47.5万吨，较上周的46.4万吨增加1.1万吨。国内豆油库存量为125.7万吨，较上周的123.8万吨增加1.9万吨。

7.总结：全球油脂偏弱基本面未明显转向。同时，宏观压力进一步施压大宗商品价格。海外分析机构报告显示，印尼2023/24年度棕榈油产量下调至4920万吨，较该机构前次预估下降1%；马来西亚2023/24年度棕榈油产量预估1960万吨，比上次预估增长2.1%。USDA压榨报告显示，6月末美豆油库存21.84亿磅，高于市场预期的20.81亿磅。印度植物油进口利润出现分化，棕榈油性价比逐步劣于豆、葵油。国内棕榈油进口利润修复程度暂有限。内盘油脂价格水平或被重塑。关注油厂豆粕胀库压力下对开机节奏的影响。国际大豆逐步趋稳的条件下，建议关注豆棕价差向上修复机会。单边承压下行概率加大。

■豆粕：油厂豆粕库存压力巨大

1.现货：张家港43%蛋白豆粕2890（0）

2.基差：09日照基差-78（+21）

3.成本：8月巴西大豆CNF 466美元/吨（-3）；美元兑人民币7.18（+0.01）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第31周全国油厂大豆压榨总量为200.11万吨，较上周增加5.73万吨。

5.需求：8月8日豆粕成交总量16.95万吨，较前一日增加2.17万吨，其中现货成交9.15万吨。

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第30周末，国内豆粕库存量为134.0万吨，较上周的130.5万吨增加3.5万吨。

7.总结：Abiove维持巴西2024年大豆产量预估在1.532亿吨不变；大豆年末库存预估持平于480.5万吨不变；出口预估维持在9780万吨；且国内大豆压榨量预估同样维持在5450万吨不变；2024年豆粕出口预估上调10万吨至2180万吨。巴西谷物协会数据显示，大豆出口装船有明显不及预期迹象，或与阿根廷工人罢工有关。关注阶段性因素发酵情况。同时，国内进口大豆、豆粕库存极为充足，加大产地阶段性因素炒作难度。近期油脂氛围偏空国内油厂挺粕情绪或抬头。USDA作物生长报告显示，截至8月4日当周，美国大豆优良率为68%，高于市场预期的66%，前一周为67%，上年同期为54%。大豆开花率为86%，上年同期为88%，五年均值为84%。大豆结荚率为59%，上年同期为61%，五年均值为56%。截至8月6日当周，约5％的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为5%，去年同期为43%。油粕比或承压调整。

■PP：多EB、PP空SC

1.现货：华东PP煤化工7500元/吨（-0）。

2.基差：PP主力基差-21（+6）。

3.库存：聚烯烃两油库存80万吨（-1）。

4.总结：能化-SC价差至少月度内维持走强，做多能化-SC价差本质就是在多油化工利润，可以考虑多EB、PP空SC，或者多头直接选择煤化工且供需预期良好的MA01合约，空头选择完全油化工且供需不佳的TA替代。

■塑料：9月中旬前石脑油裂解仍可维持偏强状态

1.现货：华北LL煤化工8160元/吨（-10）。

2.基差：L主力基差5（+30）。

3.库存：聚烯烃两油库存80万吨（-1）。

4.总结：由于石脑油作为下游芳烃单体、烯烃单体的原材料，其相对原油强势可能通过成本端的影响带来化工品相对原油强势，所以石脑油裂解价差走势与能化--SC价差走势匹配度较高。从美国成品油裂解价差的领先指引看，9月中旬前石脑油裂解仍可维持偏强状态，近一个月连续去库的日本石脑油库存也支持这一判断。

■短纤：聚酯降负压制芳烃相对石脑油估值

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7510元/吨（-10）。

2.基差：PF主力基差222（-0）。

3.总结：化工相对石脑油估值的波动会放大或限制能化-SC价差的波动。以更偏石脑油内生需求的芳烃单体为例，成本端汽油裂解表现平淡，对芳烃相对石脑油估值并无很强的向上驱动，供需端下游终端聚酯出现降负，压制芳烃相对石脑油估值，且从聚酯加权库存对聚酯负荷的反向领先指引看，短期仍处于降负周期。所以芳烃单体走强幅度整体受限，可能限制能化-SC价差走强力度，多配应规避芳烃聚酯类品种。

■铜：铜价短期继续破位下跌，将考验7万一线支撑

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为70685元/吨，涨跌-650元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：0元/吨。

3. 进口:进口盈利16.63元/吨。

4. 库存：上期所铜库存295141吨，涨跌-6062吨，LME库存294425吨,涨跌-325吨

5.利润：铜精矿TC6.55美元/干吨，铜冶炼利润-1594.18元/吨。

6.总结：铜的逻辑直接从通胀和供应偏紧转到是否衰退。7万平台支撑有效下仍按照宽幅震荡对待。技术上看，沪铜78000-77500破位，短期支撑69000-70000。中期来看，沪铜高位转区间运行。区间上限：84000-87000；观察调整过程中形态的构筑。

■锌: 锌价破位下跌将考验21400-20700支撑

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为21860元/吨，涨跌-90元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：25元/吨，涨跌10元/吨。

3.利润:进口盈利65.62元/吨。

4.上期所锌库存105420元/吨，涨跌-8558吨。

，LME锌库存242025吨，涨跌-2350吨。

5.锌6月产量数据48.96吨，涨跌-5.62吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为57.7%，SMM压铸为56.26%，SMM氧化锌为53.85%。

7. 总结：矿供应偏紧加剧，需求淡季回落，预计锌价区间仍运行。因锌精矿供应紧张一直未能缓解。 区间下限：20700-21400，上限：24800-25800。

■白糖：现货价格下调

1.现货:南宁6495(-15）元/吨，昆明6205(-5）元/吨

2.基差:南宁1月744；3月772；5月799；7月807；9月402,；11月666

3.生产：巴西7月上半月产量同比减少，但累计产量仍然同比明显增加，新产季制糖比维持高位预计让产量维持高位，总体产量预计维持在4000万吨以上；印度和泰国减产兑现，但是总体产量好于预期。国内全国糖厂压榨结束，本产季最终产量接近1000万吨。

4.消费：国内情况，需求端暂时正常，下游即将进入季节性备货旺季。

5.进口：1-6月进口130万吨，同比增加20万吨，本产季进口总量318万吨，同比增加30万吨，二季度进口总量处于历史低位区间。进口配额外空间打开，关注下半年进口买船和到港情况。

6.库存：6月258万吨，同比增加49万吨。

7.总结：国际市场巴西压榨进入新产季，市场关注点来到巴西产量的兑现。近期外盘原糖价格反弹结束下探。当前国内港口进口糖开始陆续到港，国内加工糖糖价短期内上方仍然有明显压力，郑糖价格回落，不过市场即将进入下游的备货旺季，预计下方仍然具有暂时性支撑。

■棉花：内外棉价触及新低

1.现货:新疆14524（-128）； CCIndex3218B 14924（-143）

2.基差:新疆1月1089，3月1196；5月1094；9月999；11月1159

3.生产:USDA7月报告预期新产季产量大增，消费有所增长，全球期末库存同比增加，本产季预期变化不大。产业端国内市场下游纺纱织布产能整体偏弱，开工率环比持续数周下调。

4.消费:国际情况，USDA7月报告调减产量和库存；国内市场下游近期有去库迹象，但是终端消费表现无亮点。

5.进口：6月进口26万吨，同比增加17万吨，进口利润打开让本年度进口同比预计继续增加。

6.库存：纺企棉花原料库存偏低且稳定，并没有表现出备货迹象，下游产品去库速度减慢，仍然需要终端消费改善。

7.总结：美棉继续弱势回调，近期内盘保持利空驱动，产业链利润开始向下游修复，继续观察下游消费表现是否有所回暖，另外关注全球新棉种植和生长情况。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为18780元/吨，相比前值下跌90元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为3904元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：沪铝价格为18945元/吨，相比前值上涨25元/吨；氧化铝期货价格为3692元/吨，相比前值下跌51元/吨；

3.基差：沪铝基差为-50元/吨，相比前值下跌5元/吨；氧化铝基差为212元/吨，相比前值上涨51元/吨；

4.库存：截至8-08，电解铝社会库存为82.9万吨，相比前值下跌0.1万吨。按地区来看，无锡地区为33.9万吨，南海地区为23.5万吨，巩义地区为9.8万吨，天津地区为2.5万吨，上海地区为4.5万吨，杭州地区为4.4万吨，临沂地区为1.8万吨，重庆地区为2.5万吨；

5.利润：截至8-02，上海有色中国电解铝总成本为17666.27元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为1333.73元/吨；截至8-08，上海有色氧化铝总成本为2856.4元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为1047.6元/吨。

6.氧化铝：1）10月份之前基本面依然保持强势的可能新比较大（外矿供应受限、需求维持年内最大值），但考虑到内矿正在恢复，其实基本面强势的边际是在走弱的，意味着现在盘面能抗住不跌的支撑也在逐渐走弱，对应盘面价格持续小幅走低。现在月间也是比较明显的back结构，短期内出现大跌的可能性比较小，考虑到中间可能涉及美联储提前降息问题，从基本面角度可以顺应趋势长线做空至10月；2）矿端问题在10月之前依然是核心交易逻辑，期间若出现内矿大规模停产或外矿供应受到较大扰动等突发重大事件，可跟随资金及热度一起短暂做多，扭转10月前的长空逻辑，但考虑到宏观范围不及上半年，预计价格不会超过今年年内高点；3）10月后基本面转变为供增需减，这个时候对于价格的判断需要看价格的绝对位置。若美联储已开始降息，配合基本面利空预期，预计三季度会有较大程度的回调，但回调力度不及电解铝，价格回到3000元/吨附近即出现安全边际，可轻仓试多；若仍未降息，价格可能没有调整到位的情况下，新资金不会进场，价格也不宜看多。

7.电解铝：我们的观点总结为1）现在宏观+基本面双利空下，价格向下趋势确定可以逐步加仓，顺应趋势去做；2）价格向下深度调整后（最好能打到去年震荡区间的顶部18700-19000元/吨），可做右侧交易，向上趋势起来后可进场跟多，但考虑到降息情绪不如上半年，预计价格高点也很难达到上半年的高点。