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限产开启焦炭震荡偏弱:国泰君安期货8月13早评

重点关注

碳酸锂、工业硅、焦煤焦炭、棉花

碳酸锂：仍处于累库降价的第一象限。上游存在挺价心态，但是减产意愿薄弱。下游旺季到来，但是下游采购动力不足，8月中上旬依然以使用长协为主，零单采购意愿较弱。目前周期依然处于累库降价的第一象限，尚未进入低价换需求的第二象限，叠加利润亏损对上游产量的清退有限，价格持续承压。

工业硅：弱势格局，关注上游减产情况。昨日工业硅盘面再次回落，创期货上市以来历史新低，系多头资金逐步离场所致。从当下基本面来看，工业硅供需双弱，但行业库存持续累库，供给端存在边际减产但减产体量并不大，需求端多晶硅减产力度持续扩大，下游对工业硅依旧持续刚需采购态势，尚未出现大批量补库行情。本月开始市场交易未来的仓单矛盾，在集中注销制度下，预计大部分仓单都将流入现货市场。一方面，盘面绝对估值应足够低使得仓单相较现货有性价比。另一方面，SI2411与SI2412价差在9-10月应继续走阔以解决华东仓单矛盾。短期内，考虑到现货端仍具备下跌驱动，预计盘面仍有可能往下方回落。投资策略上依旧推荐逢高做空以及SI2411与SI2412反套。需要注意的是，若上游出现大幅减产，则类似的突发消息将会加剧盘面波动，建议投资者谨慎持仓。

焦煤焦炭：供需边际恶化，价格仍处在寻底阶段。随着这段时间钢厂盈利水平的下滑，钢厂检修范围逐步扩大，原先利润较好的板卷厂也有检修增加的情况，使得铁水近期大幅回落，需求的下滑也直接导致本身估值就已处于中性偏低的原料煤焦下行压力进一步抬升，并且从产业链库存角度来看，结构分化的矛盾仍在发酵，上游矿端累库压力不改，传统贸易商也存在降价出货的情况。另一方面，从下游采购情绪来看，焦企受焦煤降幅不及焦炭降幅的影响，利润同样承压，导致限产力度开始加大，根据中焦协市场分析会决定，后续亏损企业限产比例将达到30%以上。所以，煤焦供需基本面均有表现出一定程度上的恶化，价格或仍处于探底阶段。

棉花：外盘棉花期货获得支撑，国内棉花市场仍需关注需求情况。昨日美国农业部在8月份农作物供需报告中意外大幅下调2024/25年度美棉产量，这将有助于ICE棉花在66-68美分/磅区间构筑短期支撑，但是ICE棉花的上涨或仍需要等待需求端的驱动。同样的，国内棉花市场短期抛压也有所释放，但是由于下游订单情况仍不理想，以及中长期的需求前景暂时也没有看到积极的迹象，所以国内棉花价格也仍然缺乏上涨驱动。预计今日国内棉花期货或受昨日ICE棉花上涨带动有所高开，但是在下游订单情况好转之前，预计反弹动能有限。

所长早读

美国农业部8月USDA报告偏空

观点分享：美国大豆收获面积预计为8630万英亩，比7月份增加100万英亩。首个基于调查的大豆单产预测为每英亩53.2蒲式耳，较上月单产每英亩增加1.2蒲式耳。预计2024 /25年度大豆供应量为49亿蒲式耳，比去年增长11%。需求方面，压榨量保持不变，出口增加2,500万蒲式耳，预计期末库存为5.6亿蒲式耳，较上月增加1.25亿蒲式耳。当前市场对美国丰产的利空交易比较充分，美豆11月价格跌破1000美分，已经达到巴西大豆成本支撑，随着时间推移，焦点将逐渐转移至南美新作以及美国出口需求，预计后期美豆价格有望围绕1000美分震荡。

今日早评

铜：内外库存减少，价格反弹

铝：跟随有色大板块整体回落

氧化铝：价格持续回升

锌：阶段性企稳，关注宏观指引

铅：企稳回升，关注流动性风险

镍：震荡运行

不锈钢：震荡运行

工业硅：弱势格局，关注上游减产情况

碳酸锂：持续累库，价格承压

铁矿石：需求驱动有限，弱势震荡

螺纹钢：弱势延续