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王衣谷（实名：王葛建）

上海裕孚投资管理有限公司负责人，2010年进入期货行业，2014年开始程序化交易。程序化趋势交易者，坚持复利投资、坚持长期主义。

交易11年，9年盈利，2年亏损。十年累计净值22，平均回撤控制10-20%。

精彩观点

市场变得更有效率了，交易变得更快、更短。整体交易水平大幅提升，竞争更激烈。

作为交易员，既要坚守正确的东西，也要与时俱进，跟上时代前进的步伐。

形成了以长中短趋势为主、其它策略为辅的交易架构。

在真正成熟之前，会走一些弯路、经历一些煎熬，这个过程是痛苦的。

市场没有“圣杯”的，更多的是不断迭代的、积小优势为大优势的“普通策略”

做这件事情（基本面量化）的初衷，是想在量化策略里，融入基本面信息，提升确定性和优势，减少资金曲线回撤。

策略组合时，长线策略的回撤比较大，资金配置时打个折扣。短线策略回撤小，就会满系数配置。争取每个策略的回撤水平是接近的，这样组合起来效果最好。

各周期、多类型都配置一些，应对行情的不确定性，增加交易稳定性。

大部分趋势交易策略，底层有两个大的规律支撑。一个是交易群体的心理规律，比如上涨时的贪婪情绪，下跌时的恐惧情绪，几乎千年不变。另一个是，K线统计意义上的规律性（比如横有多久，竖有多长）。

可以把交易底层逻辑，总结成三个层次。A顺势趋势交易；B截断亏损盈利奔跑；C胜率*盈亏比优势；三个概念，范围关系是A<B<C，A最具象、C最抽象。

交易有三个层次的东西，策略、方法、信念，类比于剑、剑法、心法。交易要取得竞争优势，也需要这三方面功夫。

我们也对市场比较“敬畏”和“顺从”，有些品种怎么做都不能盈利，原因也无法知晓,就放弃掉。

真正的“稀缺品”是“交易机会”。如果你在回撤尾端，被迫减仓，在行情来临时，你的仓位是轻的，利润就会抓得很少。长期看，你是一直在重复“重仓回撤，轻仓抓行情”的过程。应该倒过来，轻仓回撤，加仓抓行情，只有在有行情时，吃到足够的利润，才能支撑你熬过漫长的震荡。

账户配置阶段，要对回撤有充分估计，留有余地。在回撤极限时，你要对策略有信念，认识到市场是博弈的，要比市场大部分人更有韧性。当市场处于极限状态时，行情到来的概率就会增加，略微的加仓都是可取的。

我们依附市场生存，要像牧民爱惜草原一样，爱惜市场，感激市场赏我们一口饭吃。对市场多一份敬畏心、多一点慈悲心。不要做伤害市场的事情。

慢就是快，我坚持复利思维、长期主义。把风险控制放在第一位，追求交易的长期稳定性。不刻意追求高收益，市场给多少，就拿多少。

七禾网1、王先生您好，感谢您在百忙之中与七禾网、东航金融进行深入对话。距前一次与七禾网的对话已经过去9年，这9年中，您对交易以及市场有没有新的感悟和理解？

王衣谷：市场变得更有效率了，交易变得更快、更短。整体交易水平大幅提升，竞争更激烈。

我刚进市场的时候，程序化交易起步不久，一些简单的策略，可以比较舒服地盈利。到现在，博弈更激烈，这些策略要改造升级，才能适应目前市场。

但交易的理念方法等，还是没有太大变化，十年前对的东西，现在也是正确的。比如顺势交易、截断亏损、盈利奔跑等。

作为交易员，既要坚守正确的东西，也要与时俱进，跟上时代前进的步伐。

七禾网2、这9年时间里，您的交易理念、交易方法有过哪些变化？

王衣谷：经历了由简到繁，再简的过程。

我最早开始做的是长线趋势交易，后来对回撤不满意，就开始追寻更“好”的策略。探索过套利策略、高频策略、基本面策略、事件驱动、人工智能等等等等。每一个细分赛道，都有一些收获，但都没能结出硕果。

在实盘交易上，就表现出不稳定。策略一会儿偏长、一会儿偏短，一会儿有其它类型策略。

2021年，我想明白了一些事情，不能这样做。我要追求的是“长期稳定”的策略，不是“最好”的策略，要做减法！我把各类小的策略和那个方向的研究，都放弃了。把精力重新聚焦到“程序化趋势交易”上来。

我在中长线趋势策略的基础上，补充了短线趋势策略。形成了长中短均衡配置的趋势策略架构。这些趋势策略，有不同的定位，资金曲线上有一些互补。

为了防止震荡期，趋势策略发生集中式回撤，补充了一些异构的策略。比如对冲策略、股指策略等。这些策略能贡献利润，同时又不会在震荡期同时发生回撤。

这样就形成了以长中短趋势为主、其它策略为辅的交易架构。这个交易构架使用后，交易呈现出稳定和可控性。人的精力消耗也少了，交易也做得比以前好了。

七禾网3、据介绍，您2010年进入期货行业，积累经验、探索方法。做了14年的期货，您最大的感受有哪些？

王衣谷：痛并快乐着吧。

这是一个上限很高的工作。你可以管理很大规模的资金，复制性很好，不受限于个人时间精力。你也可以工作到岁数很大，职业生涯很长，工作也比较自由。

这也是一个下限很低的工作。如果你在这行业，混了多年，没有走向盈利，你会啥也得不到。这些经历和经验，甚至都不能帮你找份工作。

在真正成熟之前，会走一些弯路、经历一些煎熬，这个过程是痛苦的。我有两个比较有深刻的弯路。一个是程序员出身，写了太多“代码”，很多代码都没用了，精力应该放在寻找策略上。另一个是，探索了太多类型的策略，应该尽早选择好策略赛道，持续耕耘。市场没有“圣杯”的，更多的是不断迭代的、积小优势为大优势的“普通策略”。

但这些弯路和煎熬也是必须的。需要这些过程，对策略方法进行提升，对理念进行总结完善，对自身心性进行磨炼。这个市场集中了太多“优秀”的人，你要在这些人群里，走出来，不容易的。

七禾网4、您表示，交易11年，9年盈利，2年亏损。2017年亏损是没行情，2019年亏损是探索基本面量化。就您看来，基本面量化，存在哪些难点？

王衣谷：基本面我不太专业。做这件事情的初衷，是想在量化策略里，融入基本面信息，提升确定性和优势，减少资金曲线回撤。

前后尝试了两三年时间，后来认识到，这不是我的强项，就放弃掉了。

主要难点有：

1、工作量大。跟踪品种情况，消耗很大精力；维护品种的库存、利润、基差数据，工作量也比较大。

2、寻找逻辑困难。要寻找这些基本面数据和价格之间，存在哪种关系，比较困难。很多“观点”，在数据验证时，时而有效、时而失效，无法稳定地输出确定性。有些逻辑又比较深奥，需要对产业有较深理解，门槛较高。

3、基本面信息和程序化交易衔接困难。基本面信息往往是周期跨度比较大的，而程序化交易周期往往比较小，两者不太兼容。尝试过多种配合方式，都没有好的效果。