中信建投期货：广西地区铝产业链调研报告

报告品种：氧化铝

摘要：

广西壮族自治区铝土矿资源丰富，已成为我国铝土矿供给最为稳定的地区。矿石主要为一水硬铝石，具备品位高、埋藏浅、便于露天开采等特点。多数国产矿保有企业的静态开采年限在8-10年左右，在未来较长时间内当地国产矿供应较为充裕。

广西地区氧化铝生产成本全国最低，预估综合成本在2500-3000元/吨左右，差异主要来自于矿石来源不同，以及设备折旧。企业矿石储备量多数较高，在20-40天左右。赤泥库使用年限较长，多在3-5年以上。

区内氧化铝运行产能1425万吨，使用进口矿产能在655万吨，使用国产矿产能770万吨，目前待复产产能在100万吨左右，预计后续可增产产能50万吨。

广西地区2024-2025年可投产产能600万吨，远期规划投产产能880万吨。具体来看，广西华昇新材料有限公司二期预计在今年11月能投产100万吨，明年1月投产100万吨。广西广投北海绿色生态铝预计在明年8月左右投产200万吨，明年底投产剩余200万吨；远期规划分别是北海东方希望材料科技有限公司480万吨及特变电工广西的400万吨。整体来看，未来广西地区氧化铝产能有较大增长潜能。

策略：

目前氧化铝全行业仍处于去库阶段，这意味着当前供应仍存在缺口，现货价格略有回升，氧化铝期货近月合约价格下跌空间有限，若给到较大贴水可逢低做多。基本面的转折点或许在10月，供应端9月内蒙鑫旺及博赛大概率有增产，稳定产出在9月底10月初，魏桥北海迁建项目大概率在10月投产，同时10月下旬云南枯水季来临或导致当地电解铝少量减产。若10月开始现货供给逐步宽松，则远期合约如11、12的强BACK结构后续大概率持续收敛，甚至不排除走出C结构，因此可继续布局11、12合约的反套。

一、调研背景

8月氧化铝期货价格仍面临较大波动，市场对氧化铝的生产运行情况关注度依然很高，前期市场的关注点主要集中在北方地区，而我们也在7月中旬对河南地区铝产业链进行深入调研并出具相关报告。考虑到有关南方地区的调研相对较少，而广西地区氧化铝产能仅次于山东和山西。且当地也有着丰富的铝土矿资源及数量较多的氧化铝企业、电解铝企业。另外，广西地区未来有不少氧化铝新增产能投产计划，其投产规模及进度亦受到市场关注。此背景下我们开始前往广西地区的调研，本次调研时间为8月12-16日，调研路线为南宁—平果—田东—德保—靖西—龙州，共调研六家企业，主要包括氧化铝生产企业、电解铝生产企业。

二、调研内容

1、企业A

A为氧化铝生产企业，企业年设计产能250万吨，目前保持满产运行，生产矿石全部为国产矿。企业在当地有自有矿山，具备完整的采矿权，矿山年产能超600万吨。矿山为露天矿（鸡窝矿），后续开采年限预计7-8年，另有地下铝土矿资源尚未开采。目前矿石全部自用，不对外销售。企业矿石常备库存较为充裕，可满足一个月以上的生产量。广西地区6-8月为雨季，会对矿山的开采及运输有影响，一般不会影响氧化铝企业生产。企业生产氧化铝单吨耗碱在130 千克左右，铝土矿中硅含量高会导致碱耗高（一般国产矿铝硅比偏低，碱耗高）。单吨矿耗在2.3-2.4左右，铝土矿中铝含量越高，单吨矿耗越低。焙烧用煤气和天然气，两者对比哪个便宜用哪个。烧碱平时库存 6000 吨，大概够 10 天的用量，液碱和固碱都会使用。

企业生产的氧化铝为交割品牌，产量的1/3供当地集团内部铝厂使用，1/3供广西省内铝厂，1/3供云南地区铝厂。到云南运费130 元/吨，到贵州运费160 元/吨。氧化铝销售权在集团贸易公司，基本长单销售为主，目前的产量能满足长单交付，每月对外零售量不超过2000吨。长单定价模式为80%三网均价+20%期货主力合约结算价。

2、企业B

B为氧化铝、液碱生产企业，企业液碱产能50万吨，氧化铝产能200万吨，一条产线 80 万，另一条产线 120 万。两条产线全部完成技改，高低温矿石可以切换使用，生产模式切换大概需要 3-4 天。国产矿使用比例为20-30%，为自有矿山，两矿山年产能为130万吨左右。进口矿比例超过70%，主要来自几内亚、土耳其、老挝等地区。企业生产单吨矿耗在2.6-2.8吨左右，使用进口矿生产单吨碱耗60kg左右，国产矿单吨碱耗130-140kg左右。

企业目前保持满产，不过今年上半年由于矿石不足开工率在60%-100%左右波动，目前企业矿石库存在50万吨左右，能满足企业一个月的生产需求。产品为交割品牌，但销售权在集团总部，以长协为主，定价为三网均价。主要销售地区在广西、云南、贵州三个地区。

3、企业C

C为电解铝生产及加工企业，电解铝设计产能20万吨，目前维持满产运行。销售铝液为主，其中15万吨用于自产铝棒、铝卷、铝箔等加工品。5万吨销售给铝厂附近的加工企业用于生产铝板。企业氧化铝原料采购自广西省内的氧化铝企业，运费40元/吨，常备氧化铝库存4000吨左右，由于距离氧化铝企业较近，常备库存天数较低在3天左右。企业目前工业用电，电费0.6元/千瓦时，预焙阳极采购自山东，采购价格在3900元/吨左右。企业电力成本42%，氧化铝成本40%，阳极成本15%，以及其他费用。企业电解铝生产成本综合预估在18000元/吨，浮动不超过1000元。

企业目前生产用的240K电解槽，单吨能耗在14700kW·h左右，企业已完成一半电解槽的技改，改造后能耗下降至13300kW·h。由于广西有部分水力发电，因此企业有差不多5%左右的绿电铝，有证书认证。春节期间铝棒休市，会有部分铸锭产生，时间一个月左右，数量1万吨上下，一般发往广州地区。

4、企业D

D为氧化铝生产企业，目前运行产能220-230万吨，维持满产状态。有两组溶出管道，3台焙烧炉。溶出量可以做到260万吨，焙烧无法提升。企业生产用自有矿石，矿山分别在靖西和德保地区，7-8雨季对生产有一定影响，目前矿山的年产能600万吨，矿石全自用不对外销售。生产单吨氧化铝矿耗在2.7-2.8吨，碱耗120-130kg，片碱从新疆购买，液碱用50%碱。企业目前国产矿山储备较充足，暂不考虑使用进口矿石生产，预估企业生产成本在2400-2600元/吨。企业目前赤泥有运用赤泥选铁技术，但经济价值一般，企业新建有赤泥库，可满足3-5年的使用量。

目前企业常备矿石库存80-90万吨，可满足1月多月的氧化铝生产。氧化铝产品为交割品牌，现货库存2万吨左右，氧化铝销售权在集团公司，主要销售货物流向广西、贵州、云南三个地区。前期由于工厂检修，长单交付受到一定影响，预计影响交付量2-3万吨，后续可以补上。企业认为今年南方地区供给整体呈紧平衡状态，但是枯水期供应将有一定改善，云南地区铝厂枯水期大概率发生减产。明年广西地区供给将宽松，确定性投产的有广西华昇200万吨，以及广投北海临港的400万吨产能，远期还有东方希望的200万吨产能。

5、企业E

E为氧化铝生产企业，生产用拜尔法。共有3条生产线，两条高温线产能85万吨，一条低温线产能80万吨，总产能250万吨，目前是满产状态。企业目前生产全用进口矿，几内亚矿石为主，一般海运至防城港转汽运到厂，进口矿到厂成本预估650-700元/吨。有自备矿山，但采矿手续还没完成，预计年底完成，涉及产能100万吨左右，后续生产考虑进口矿掺配国产矿。目前生产氧化铝单吨矿耗2.6吨左右，烧碱单耗50-60kg左右，矿石库存一般在一个多月。

企业生产氧化铝为非交割品牌，目前氧化铝厂库库存5-6万吨。由总部负责销售，销售以长单为主，主要外卖至云南地区。一般为散装发运，罐车运输。企业赤泥库还能使用5-6年，运用赤泥选铁技术进行综合利用。

6、企业F

F为氧化铝生产企业，共有两条生产线，目前运行一条生产线，总产能100万吨，目前日均产量1500吨左右，产能利用率54%左右。企业生产70%用国产矿，30%进口矿。有自备矿山，但由于实际产出较前期勘探有差距，目前只有矿石已使用完毕，国产矿主要靠外采广西本地矿石，价格采购价200-300元/吨，铝硅比5左右。总部调配进口矿量，进口矿来源主要是老挝、马来西亚、几内亚等地区。生产每吨氧化铝单吨矿耗在3吨左右，碱耗80kg/吨、焙烧气使用煤气和天然气，哪种便宜使用哪种，当地环保检查不多。企业生产成本较其他用国产矿企业高，预估完全成本在3000元/吨附近，主因设备折旧费用较高。

该企业目前原料库存在10万吨左右，满足企业生产20天。基本没有氧化铝厂库库存，生产氧化铝为非交割品牌，销售全部以长单为主，主要销往云南地区，销售权在总部。运输以散状为主、罐车运输。企业赤泥库使用2年以上没有问题，由于矿石供给问题，预计下半年难以达到满产状态。远期规划新增产能100万吨，相关手续已完成，场地和指标都有，设备还未入场。

三、调研总结及思考

广西壮族自治区铝土矿资源丰富，矿石主要为一水硬铝石，具备品位高、埋藏浅、便于露天开采等特点。随着河南、山西两省铝土矿日益消耗，广西已成为我国铝土矿供给最为稳定的地区，从这次调研情况来看，多数国产矿保有企业的静态开采年限在8-10年左右，这意味着在未来较长时间内当地国产矿供应较为充裕。目前省内矿山开采工作正常进行，一般6-7月是雨季，矿山的开采和运输工作会受到一定影响。

广西地区氧化铝生产成本全国最低，预估综合成本在2500-3000元/吨左右，根据企业使用矿石来源不同，设备折旧情况不同而产生差异。企业矿石储备量多数较高，在20-40天左右。赤泥库使用年限较长，多在3-5年以上。目前省内氧化铝运行产能1425万吨，使用进口矿产能在655万吨，使用国产矿产能770万吨，目前待复产产能在100万吨左右，预计后续可增产产能50万吨。

广西地区2024-2025年可投产产能600万吨，远期规划投产产能880万吨。具体来看，广西华昇新材料有限公司二期预计在今年11月能投产100万吨，明年1月投产100万吨。广西广投北海绿色生态铝预计在明年8月左右投产200万吨，明年底投产剩余200万吨；远期规划分别是北海东方希望材料科技有限公司480万吨及特变电工广西的400万吨。整体来看，未来广西地区氧化铝产能有较大增长潜能。

策略：目前氧化铝全行业仍处于去库阶段，这意味着当前供应仍存在缺口，现货价格略有回升，氧化铝期货近月合约价格下跌空间有限，若给到较大贴水可逢低做多。基本面的转折点或许在10月，供应端9月内蒙鑫旺及博赛大概率有增产，稳定产出在9月底10月初，魏桥北海迁建项目大概率在10月投产，同时10月下旬云南枯水季来临或导致当地电解铝少量减产。若10月开始现货供给逐步宽松，则远期合约如11、12的强BACK结构后续大概率持续收敛，甚至不排除走出C结构，因此可继续布局11、12合约的反套。