中信建投期货：云南锌调研报告Day1

报告品种：锌

正文

一、云南锌炼厂A

企业运营情况：企业有自备矿山及炼厂，目前矿山满产，月均5000-6000吨矿产量，对应5-6万吨年产粗锌，除自用外有部分外售量；炼厂建成产能4万吨，有1条备用线，目前运行2条线（据悉原料及检修条件限制下仅能运营2条线），运行产能2万吨，全部为粗锌。

矿山生产销售情况：企业上个月采购加工费1700，目前自用与外销五五开（主要销售培砂，品位在62左右，培砂产出1500-2000吨一月；锌培砂报价系数接近90，正常50-60）。矿端与固定几家有长期合作会预留量，整体以散单成交为主。锌矿金银含量150g ，因为没办法单独计价所以会在TC加工费中会有体现（正常200g以上才单独计价，并按15%的系数计价（按银的市场单价乘以系数））。

炼厂原料成本情况：原料全部自给，目前备有10天原料库存，正常生产周期常备一周库存。电力方面自备两个电厂，目前电力成本3毛-4毛/度。

炼厂销售利润情况：成品方面基本没有库存，粗锌主要签长单给其他炼厂基本全部交货。利润方面主要靠硫酸等副产品填补利润，集团折算炼厂矿山利润盈亏基本持平。

冬储情况：正常冬储12月-1月份开始储备，后续是否冬储视情况而定，新储量可能大概在1个月。

对后市TC看法：企业认为加工费基本见底，后续企稳底部震荡为主。

检修及后续计划：后续炼厂没有检修计划，因为管理层要求保持；矿端销售方面，目前已经暂停外卖矿，考虑到矿石品位下降，后续可能会停止外销。

二、云南锌炼厂B

生产运营情况：企业有自备矿山，月产能在2000吨左右；炼厂建成产能12万吨，共计3条产线，目前只运行1条线，年产能4万吨左右。上半年集团尚有盈利，但主要源于矿山销售利润。

原料采购情况：正常冶炼周期原料自给率20%，目前矿紧状态下自备矿山月供量2000吨，外采800-900吨，自给率明显提升，且基本没有原料库存。外采进口国产比例方面，目前使用国产矿更多，进口货源最近供货港口在防城港，运费大概在400，成本较高所以基本不考虑。目前到厂加工费在1100-1200左右，企业未做原料保值；有色网报价为出厂加工费，未考虑运费和损耗；云南地区加工费基本由两家矿企竞价决定。

成本利润情况：完全加工成本在5400左右，电力成本方面，16年开始自备电厂被征用，需要向电网高买低卖，单价在5-6毛，跟自备电厂有2毛差价，折算到单位锌锭成本在3000左右，占比近60%。利润方面，目前单位利润在-2000左右（加上副产品利润），硫酸等副产品对盈利补足有限。

冬储情况：企业今年不考虑冬储，且此前也一直以来没有过储备计划。

下游销售情况：产出以锌锭为主，合金因亏损较多需要签长单，目前已停产；采购客户主要为贸易商；由于企业品牌效应，产出锌锭多被快速抢购，不存在成品库存。

对联合减产看法：不属于与会14家之一，认为联合减产会部分兑现，但集体减产阻力较大。

对后市TC看法：加工费下半年没有太多回升空间，或存在加工费续跌洗牌产能的可能性，至少明年一季度往后加工费才有回暖迹象。主要逻辑源于内外矿现状：国内方面年内没有增量兑现，同时矿山品位下降；海外锌矿从供应边际恢复到补充内地至少需要三个月时间。

检修及后续计划：维持目前产能为主，暂时没有复产计划，但也不会考虑更多减产，主要考虑到社会责任以及需要保证现金流和人力资源充足。

三、云南锌炼厂C

企业运营情况：集团统购统销，集团内部有自用矿山，云南地区有两个炼厂，分别在会泽及曲靖，目前减产量较少，基本保持全开；各炼厂建成产能14万吨锌+6万吨铅。

原料采购情况：会泽炼厂方面，自有矿山可以覆盖（自给率）90%需求；曲靖炼厂方面外购比例高过15-20%，也即自给率在80%以下。矿松时期含银500g以下均不考虑，现在基本不挑；集团内部供给的TC加工费按市场报价，小金属含量未达到单独计价标准，会在加工费上加价，目前价格在1100-1500左右。采购方式方面，短单按月采购为主，存在冶炼需求再采购，目前没有原料库存。因为矿紧原因，也在尝试用次氧化锌部分掺料生产，目前配比如下：精矿6000-7000吨，配上400-500（几百）吨氧化锌，杂质控制率较好，也可用于交割。