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铁矿石弱势震荡：国泰君安期货9月9早评

重点关注

国债期货、集运指数（欧线）、焦煤焦炭、生猪国债期货：近期全线合约温和走高且曲线有所走平，符合我们前期“长期重趋势”的判断，但外资、银行理财子机构净多头持仓周度降幅超20%，也体现了在央行全方面干预利率债市场后，投资者对于再破前高的谨慎态度。因此尽管从货币政策端央行各领导的表态与OMO市场操作来看，近期降准或概率不小，但机构投资者继续做多的共识不如上半年坚定。往后看，倘若财政政策没有大幅突破，则利率债或在犹豫中继续走牛，信用利差或再度压缩；反之，则需要重新审视整体大类资产配置框架，做出阶段性的风险偏好积极型配置。

集运指数（欧线）：10存在超跌的可能，暂时观望。上周市场进一步向美国经济增长下行交易，大宗商品普跌，而欧线自身供需面也难言乐观，大柜价格降至 5000美元的时间节点从预期的9月底提前至第38周(9/16-9/22)。从供需面来看，欧线供需面在未来一周将继续承压，运价跌速放缓的概率较小，预期本周走势仍以低位震荡为主。下下周即将迎来市场关注的“国庆黄金周”报价。最新船期数据显示，第40-41周2M、0A、THE联盟分别有 5、2、2艘空班，停航数量占自身欧线班船数量的比例分别为 5/10、2/12、2/6，从这一角度而言，今年 2M联盟停航力度最大，THE联盟次之，0A联盟最小。但也需要注意到0A联盟今年停航安排比较分散，其在第 42、43 周将分别有1艘空班。仅 0A联盟而言，10月平均周度运力为 10.7万TEU，22、23 年同期平均周度运力分别为10.98、11.34万 TEU，因此今年 0A 联盟 10 月运力供应是略低于 2022、2023 年同期的。仅从运力端来看，运价在黄金周期间存在一定跌幅放缓的可能。整体而言，本周仍看不到运价跌速放缓的预期，市场基于季节性抄底情绪较为脆弱，但近月合约估值也已经较低，短期或以低位震荡为主。未来主要关注9月底船司围货情况，或决定国庆黄金周期间运价下降节奏。

焦煤焦炭：受现实和预期博弈的影响，盘面情绪再度转弱，体现为增仓下行。当前市场仍处于寻底阶段，原因有以下几个方面：其一、前期市场整体表现跟上半年4月份有些许相似，都是在经历了焦炭7-8轮提降后开启的反弹行情，焦煤现货成交普遍出现好转，焦企在较低库存结构下出现备货行为，另外铁水也是随着钢厂检修的结束从而进入到复产阶段。但不同点则是在于现货配合度的问题，目前国内炼焦原煤产量比当时足足多了快100万吨，并且进口通关也持续位于高位，基本面缺少交易错配的矛盾。此外，从时间换空间的角度来看，后续铁水缺乏向上的想象空间，下半年在平控目标的刚性约束下，难走出逆季节性的表现。其二、随着材的供应逐步企稳修复后，在没有看到材的需求真实好转前，成材间的供需平衡或被再度打破，钢坯的库存仍然在累库，所以螺纹复产后，目前淡季背景下需求能不能跟得上可能也需要被证伪。

生猪:根据三方数据，9月集团出栏计划存在增量，且部分二育出栏积极性提高，近期日出栏数据增加。然而，9月上旬进入开学季节，需求端口逐步转强，宰量随之上升，印证需求弹性尚可，预计中秋国庆双节备货增量空间较大，现货呈现供需双增局面。本轮抛售源于养殖群体主动止盈意愿，对近期现货压制较强，但是肥标价差相对坚挺，市场消化能力尚可，伴随存栏体重下降，抛售积极性逐步下滑，届时关注新一轮主动累库情况，短期盘面震荡调整，等待中秋节后现货印证。所长早读

非农就业数据不及预期，降息幅度仍然争议

观点分享：美国劳工统计局公布了近期市场高度关注的就业数据，8月非农就业人口增长14.2万人，不及预期的16.5万人，7月数据从11.4万人大幅下修至8.9万人，6月数据下修了6.1万。失业率从7月的4.3%下降至4.2%，持平预期，失业率为今年3月以来首次出现下降。美财长耶伦表示，周五的就业报告证实了美国劳动力市场虽然有所放缓，但依然健康，同时她也希望劳动力市场不要进一步疲软。市场则认为上述数据加强了劳动力市场疲软的认知，这从数据公布后主要资产的反应可以说明，而对于美联储9月降息的幅度仍然处于争议之中。宏观日度数据报告

今日早评

铜：基本面偏强，或限制价格下跌

铝：再回落，关注万九关口

氧化铝：震荡回落，现货仍坚挺

锌：单边锚定宏观，关注结构性机会

铅：消费不及预期，价格承压

镍：产量出现小幅下滑，库存边际仍有累增

不锈钢：内外宏观共振偏弱，短期钢厂利润承压

锡：快速下跌

工业硅：弱势格局依旧

碳酸锂：库存去化叠加需求旺季，下方空间有限

铁矿石：弱势震荡