受国内汽车以旧换新利多政策提振，近一个月来，沪胶2501合约呈单边上行走势，期价自15500元/吨一线下方稳步回升至16800元/吨，最大涨幅达8.39%。虽然近两个交易日沪胶期价高位回调，但鉴于宏观氛围转暖，季节性旺季即将到来，以及长周期减产逻辑依然存在，预计后市沪胶2501合约将维持震荡偏强走势。

美联储降息概率趋增

由于美国通胀数据重新步入下降趋势，叠加制造业及非农就业数据不乐观，因此8月下旬美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议中释放偏鸽派乐观信号，表示调整货币政策的“时机已到”。鲍威尔此次讲话意味着9月降息基本“板上钉钉”。目前市场主要分歧在于降息幅度和后续降息路径，预计9月降息25个基点的概率是63.5%，降息50个基点的概率是36.5%，并在11月、12月的议息会议上还将进一步降息，年内降息幅度合计达100个基点。此外，明年美联储还会继续降息，利率可能会降到3.5%。随着近期宏观氛围由弱转强，市场风险偏好得到提振，投资者看涨情绪高涨。

东南亚减产逻辑依然存在

众所周知，天然橡胶树容易受干旱因素影响出现减产。近两年来，全球厄尔尼诺现象凸显导致今年4—5月份东南亚天胶产区遭遇旱情影响，从而导致产胶国胶水产量出现明显下滑。与此同时，2015—2018年，长期胶价低迷引发主要产胶国对新胶种植投入量偏低，导致2023年以来全球总产胶量出现下滑，供应端进入减产周期。天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的报告显示，2024年7月天胶生产国协会成员国合计产胶量达104.53万吨，环比小幅增加8.32万吨，同比小幅下滑1.83万吨。2024年1—7月份天胶生产国协会成员国累计产胶量达565.29万吨，较去年同期的624.85万吨大幅下滑59.56万吨，降幅达9.53%。其中，2024年1—7月份，泰国产胶量合计达225.01万吨，同比下降25.39万吨，降幅达10.14%。2024年1—7月印尼产胶量合计达145.17万吨，同比下降38.98万吨，降幅达21.17%。2024年1—7月越南产胶量为56.07万吨，同比小幅回落2.83万吨，降幅达4.80%。由于天胶种植周期漫长，幼龄期一般在六七年，主要产胶国胶树老龄化又加剧，这导致未来胶市供应偏紧态势将长期存在。

车市需求前景好转

目前国内终端车市虽处于季节性淡季，但随着“金九银十”旺季到来，未来乘用车、货车（重卡）销量有望环比改善。与此同时，近一个月以来，国家有关部门接连发布《货车以旧换新政策》和《汽车以旧换新政策》，通过财政补贴的方式促进老旧车辆淘汰，鼓励消费者购买新车，此举有助于提振新车销售和轮胎需求。由于每辆新车都需要配备一套新的轮胎，而轮胎的主要成分就是橡胶。本次车市以旧换新政策覆盖面较广，潜在的橡胶需求较大，无疑间接增强橡胶价格的驱动力。

综合来看，虽然近期沪胶2501合约出现回调，但基于宏观氛围转暖，胶市减产长周期逻辑不变，以及车市利多政策提振，在多重因素支撑下，沪胶2501合约料维持震荡偏强走势。