■玉米：新粮上市 短期跌势延续

1.现货：下跌。主产区：哈尔滨出库2120（-40），长春出库2150（-10），山东德州进厂2160（-40），港口：锦州平仓2230（-30），主销区：蛇口2270（-30），长沙2330（-20）。

2.基差：锦州现货平舱-C2411=92（-4）。

3.月间：C2411-C2501=-21（-7）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本1956（-19），进口利润314（-11）。

5.供给：9月23日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数1995辆（848）。

6.需求：我的农产品网数据，2024年9月12日-9月18日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米126.02（-1.1）万吨。

7.库存：截至9月18日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量261.6万吨（环比-4.66%）。截至9月19日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存29.14天，环比-0.51%，较去年同期+4.22%。截至9月13日，北方四港玉米库存共计136.1万吨，周比+2.7万吨（当周北方四港下海量共计31.8万吨，周比-7.5万吨）。注册仓单量57338（0）。

8.小结：新粮上量逐渐加快，深加工到车接近2000辆，目前集港2100以下的收购量暂不多，关注农户售粮心理变化。期货价格早于现货下跌，提前交易新季集中上市压力，近月合约已跌至2200以下，并且短期跌势延续。但在种植成本支撑的逻辑之下，2200以下估值开始进入偏低区间的观点不变，不追空。

■PP：四季度套利头寸主推多PP空L

1.现货：华东PP煤化工7400元/吨（+0）。

2.基差：PP主力基差167（+70）。

3.库存：聚烯烃两油库存81万吨（+3.5）。

4.总结：考虑到四季度在汽油裂解带动下芳烃需求整体偏弱修复，可能带来芳烃-烯烃价差反弹，但进入10月中旬后三烯下游需求又将再度走强，会限制芳烃-烯烃价差反弹力度，价差走势整体偏震荡，三季度主推的多MA空TA可以离场。四季度套利头寸主推多PP空L，依据二者表观供应差的指引，四季度PE供应压力超过PP，L-PP价差会出现走弱，若担心新增装置投产不及预期以及PE农膜端的旺季需求，谨慎投资者可将头寸建在2505合约上。

■塑料：原油明年开始大累库的格局

1.现货：华北LL煤化工8050元/吨（-20）。

2.基差：L主力基差206（+77）。

3.库存：聚烯烃两油库存81万吨（+3.5）。

4.总结：成本原油端，从平衡表给到的中长期走势看，四季度还能给到去库预期，原油盘面可能出现反弹，但考虑到明年开始大累库的格局，四季度的上涨也仅仅只能定义为反弹，且近端月差的上行并不代表原油盘面一定会出现完全匹配的对应上行，不排除盘面提前交易明年累库预期，先于近端月差走弱。

■短纤：聚酯端开工难有大的改善

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7085元/吨（-15）。

2.基差：PF主力基差295（+61）。

3.总结：三季度拖累整个化工板块的芳烃端，随着四季度汽油裂解反弹带动调油需求修复，芳烃弱势会得到缓解，如PXN压缩最顺畅阶段接近尾声，但由于聚酯端开工难有大的改善，想要看到芳烃的强势修复难度也大。配合炼厂环节利润的走弱以及美湾化工相较调油经济性走弱的领先指引，能化-SC价差至少在四季度中前期大概率会迎来一轮反弹。

■油脂：洗船忧虑使棕榈油现货坚挺

1.现货：广州24℃棕榈油8470（+110）；山东一豆7970（+50）；东莞三菜9010（+40）

2.基差：01合约一豆-22（-96）；01合约棕榈油172（+8）；01三菜-160（-65）

3.成本：10月船期马来24℃棕榈油FOB 1017.5美元/吨（+5）；10月船期美湾大豆CNF 470美元/吨（-1）；11月船期加菜籽CNF 514美元/吨（+2）；美元兑人民币7.06（+0.02）

4.供给：SPPOMA数据显示，9月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降7.01%，油棕鲜果串单产下滑7.80%，出油率上升0.15%。第38周进口压榨菜油周度产量5.49万吨

5.需求：ITS数据显示，马来西亚9月1-20日棕榈油产品出口量为953986吨，较8月1-20日出口的866641吨增加10.1%。第38周菜籽油成交量1000吨

6.库存：截止第37周末，国内棕榈油库存总量为49.9万吨，较上周的53.9万吨减少4.0万吨。国内豆油库存量为124.8万吨，较上周的122.0万吨增加2.8万吨。国内进口压榨菜油库存量为44.6万吨，较上周的47.0万吨减少2.4万吨。

7.总结：近期IPOA会议下调2024年印尼棕榈油产量至5380万吨，低于4月份GAPKI 5440万吨的预估。给市场带来一定提振。印尼财政部已发布一项新规，毛棕榈油出口的月度专项税将按政府定期设定的参考价格的7.5％征收。新规将于9月21日开始生效。按此税率规定，毛棕出口专项税相比之前整体重心下移。在东南亚棕榈油产量即将至年内高峰而回落之际，产地降税提振出口的行为或使得基本面坚挺。印度临近排灯节备货期，旺季过后需求端或难持续发力。国内棕榈油有洗船忧虑，致使现货表现坚挺。人民币再度走强，关注进口窗口变化。油脂延续区间操作思路。

■菜粕：加菜籽商业库存维持高位

1.现货：广西36%蛋白菜粕2300（-30）

2.基差：01菜粕-239（-93）

3.成本：10月船期加菜籽CNF 514美元/吨（+2）；美元兑人民币7.06（+0.02）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第38周进口压榨菜粕产量7.32万吨。

5.需求：第37周国内菜粕周度提货量6.34万吨

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第37周末，国内进口压榨菜粕库存量为3.3万吨，较上周的2.0万吨增加1.3万吨。

7.总结：加拿大阿尔伯特省油菜籽新作单产预估被环比调降，目前低于去年同期水平。萨斯喀彻温省截至9月16日，油菜籽收割工作已经完成了47%，上周为28%。加菜籽进入季节性累库阶段。目前旧作库存去化偏慢，绝对水平仍在历史高位。国内油厂菜籽压榨再度攀升，菜粕库存随之累增，处于历史同期偏高位置。在菜粕蛋白性价比下滑之后，需求端支撑或有限。油脂表现偏强且油厂榨利不断回暖情况下，菜粕上方高度或有限。海外咨询公司报告称，巴西农户已经种植的2024/25年度大豆面积占计划种植面积的0.5%，低于上年同期的1.6％和五年均值的1.5%。主要原因在于干旱推迟播种。

■铁合金：双硅震荡下行

1、现货：锰硅6517#内蒙市场价5700元/吨(-50)，宁夏市场价5580元/吨(-70)，广西市场价5700元/吨(-50)；硅铁72#内蒙市场价6050元/吨(0)，宁夏市场价6100元/吨(0)，甘肃市场价6100元/吨(0)；

2、期货：锰硅主力合约基差-184元/吨(4)，锰硅月间差（2501合约与2505合约）-34元/吨(-8)；硅铁主力合约基差210元/吨(8)，硅锰月间差（2501合约与2505合约）-56元/吨(8)；

3、供给：全国锰硅日均产量25110吨(-80)，187家独立硅锰企业开工率44.77%(1.23)；全国硅铁日均产量15275吨(-206)，136家硅铁生产企业开工率38.35%(-0.49)；

4、需求：锰硅日均需求16368.86吨(223.43)，硅铁日均需求2651.26吨(44.33)；

5、库存：锰硅63家样本企业库存17.38万吨(2.8)，硅铁60家样本企业库存5.9万吨(0.29)；

6、总结：锰硅方面，期货价格主力合约收盘于5964元/吨，较上一交易日再次下跌74元/吨。成本端方面，南非半碳酸Mn36.5%到港成本降幅明显，下降约26%，尽管加蓬块上涨5.5元/吨度，但各锰矿总体依旧回落，成本端支撑不足，现货价格下跌50-70元/吨不等。现货下跌的另一方面是由于下游钢厂螺纹规格也出现不同程度的跌幅，钢厂压价，锰硅承压下行。供给端方面，周产量减少80吨，减幅不大，北方厂区减产意愿弱，开工率较上周却小幅上涨1.2%，但下游需求已经保持连续四周上涨且涨幅明显，基本面较上周略有改善。锰硅仓单库存尽管下降明显，但锰硅厂库存却大幅增加，总体库存变化不大。锰硅仍持续偏弱震荡，后续继续关注钢厂的复产情况、锰硅厂产量及仓单库存表现。硅铁方面，主力合约收盘于6060元/吨，较上一交易日下跌88元/吨。成本端，72#硅铁合格块较上一交易日持平，但周度上涨明显，近期上涨的兰炭对硅铁成本有所支撑。驱动端，硅铁上周产量降幅明显，下游需求日均产量连续四周上涨，但对硅铁采购钢需采购为主，硅铁需求增幅不大，仍处于历史低位。总体来说，硅铁和锰硅下游需求类似，均位于历史低值，但硅铁成本支撑力度和总体库存压力强于锰硅，预计未来维持震荡运行，后续继续关注硅铁厂产量库存表现及终端需求恢复情况。

■螺纹钢：节前补库情绪偏弱

1、现货：上海3260元/吨（-50），广州3360元/吨（-40），北京3300元/吨（-20）；

2、基差：01基差173元/吨（78），05基差148元/吨（68），10基差230元/吨（68）；

3、供给：周产量194.23万吨（6.31）；

4、需求：周表需222.4万吨（-27.52）；主流贸易商建材成交11.9695万吨（1.71）；

5、库存：周库存465.46万吨（-28.17）；

6、总结：螺纹日盘跌幅明显。这种下跌一方面来源于市场情绪的偏弱，旺季需求的偏弱让本就处于下行阶段的螺纹举步维艰，而对政策刺激的期待落空在螺纹偏弱的市场情绪上加霜。这种下跌另一方面来源于基本面的利好并未出现。虽然焦炭二轮涨价发出，但盘面前期预计的四轮涨价跌回二轮，加上铁矿石宽松的基本面松动了螺纹的成本支撑，在下游终端需求复苏程度偏弱的节骨眼上，基本面的偏弱、市场乐观情绪的转弱带动螺纹盘面走弱。但要看到的是，螺纹库存已然恢复健康水平，前期超跌之下，若出现消息面扰动，旺季之下螺纹仍有反弹的可能性，但在具体国内政策没有出来之前，反弹可能存在反复性，且由于周度、月度级别的反弹暂时很难看到边际改善空间，3200元/吨一带存在阻力，突破后关注3450-3500元/吨附近压力。中长期内，螺纹产能尚未出清、新增长驱动有限之际，螺纹难掩跌势，价格重心有继续下行的可能性。后续将继续关注国内外宏观政策、产业链库存传导情况。

■铁矿石：弱势震荡

1、现货：超特粉567元/吨（-8），PB粉667元/吨（-18），卡粉795元/吨（-25）；

2、基差：01合约8.5元/吨（21.5）,05合约17元/吨（19），09合约25.5元/吨（17）；

3、铁废差：-72元/吨（-16）；

4、供给：45港到港量2341.9万吨（186.5），澳巴发运量2477.4万吨（-197）；

5、需求：45港日均疏港量302.15万吨（-9.45），247家钢厂日均铁水产量223.83万吨（0.45），进口矿钢厂日耗276.81万吨（1.48）；

6、库存：45港库存15311.85万吨（-71.69）,45港压港量35万吨（3），钢厂库存9032.66万吨（-57.76）；

7、总结：铁矿大跌，一方面来自于偏弱的市场情绪，黑色板块不断下跌，而更多的是其宽松的格局导致。铁矿石的宽松格局造就其无法走出独立的行情，更多的是跟随板块的波动而波动。供增需减高库存的格局之下，远端发运高位让未来铁矿石到港的增量预期有所显现，削弱铁矿石的短期内，矿价或跟随板块和情绪的提振有小幅反弹，但考虑到自身基本面的宽松格局，中长期内矿价想要彻底走出下行通道开启反转，需要国内库存消化至合理区间，这需要海外发运减量、需求复苏的双重配合。当前700-750元/吨一带存在压力，后续将继续关注宏观政策、产业链生产和库存的情况。