■玉米：期价暂止跌回升 临近长假 减仓控风险

1.现货：跌势放缓。主产区：哈尔滨出库2090（0），长春出库2130（0），山东德州进厂2020（-10），港口：锦州平仓2160（-10），主销区：蛇口2270（0），长沙2300（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2411=10（-23）。

3.月间：C2411-C2501=-20（0）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2029（35），进口利润241（-35）。

5.供给：9月26日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数1953辆（-507）。

6.需求：我的农产品网数据，2024年9月12日-9月18日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米126.02（-1.1）万吨。

7.库存：截至9月18日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量261.6万吨（环比-4.66%）。截至9月19日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存29.14天，环比-0.51%，较去年同期+4.22%。截至9月13日，北方四港玉米库存共计136.1万吨，周比+2.7万吨（当周北方四港下海量共计31.8万吨，周比-7.5万吨）。注册仓单量56768（0）。

8.小结：新粮上量逐渐加快，山东深加工到车继续天量，连续两天突破2000辆，企业收购价大跌，目前北港集港2100以下的收购量暂不多，关注农户售粮心理变化。期货价格早于现货下跌，提前交易新季集中上市压力，近月合约最低触及2100一线。在种植成本支撑的逻辑之下，2200以下估值开始进入偏低区间的观点不变，不追空。本周连续日内探低回升，整体横盘后于周四夜盘增仓上涨，现止跌企稳迹象，但考虑到国庆假日时间较长，建议减仓控风险为主。

■PP：四季度原油还能给到去库预期

1.现货：华东PP煤化工7430元/吨（+0）。

2.基差：PP主力基差62（-14）。

3.库存：聚烯烃两油库存69万吨（-4.5）。

4.总结：聚烯烃单边走势大概率还是跟随成本端原油，成本端原油，从平衡表给到的中长期走势看，四季度还能给到去库预期，原油盘面可能出现反弹，但考虑到明年开始大累库的格局，四季度的上涨也仅仅只能定义为反弹。从阶段性高频指标来看，在OPEC+没有大动作背景下，进入四季度美国成品油超季节性需求以及汽油裂解在美国权益市场的领先指引下确实有可能出现一轮走强，从而带动油价反弹。

■塑料：节后回来可布局多PP空L

1.现货：华北LL煤化工8070元/吨（-60）。

2.基差：L主力基差100（-76）。

3.库存：聚烯烃两油库存69万吨（-4.5）。

4.总结：套利方面，四季度PE供应压力超过PP，节后回来可布局多PP空L，若担心新增装置投产不及预期以及PE农膜端的旺季需求，谨慎投资者可将头寸建在2505合约上。成本原油端，从平衡表给到的中长期走势看，四季度还能给到去库预期，原油盘面可能出现反弹，但考虑到明年开始大累库的格局，四季度的上涨也仅仅只能定义为反弹，且近端月差的上行并不代表原油盘面一定会出现完全匹配的对应上行，不排除盘面提前交易明年累库预期，先于近端月差走弱。

■短纤：芳烃端弱势边际衰减

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7120元/吨（-25）。

2.基差：PF主力基差254（+61）。

3.总结：芳烃聚酯端，芳烃端的弱势边际衰减，杀利润最快的时间接近尾声，随着四季度汽油裂解反弹带动调油需求修复，芳烃弱势会得到缓解，但由于聚酯端开工难有大的改善，想要看到芳烃的强势修复难度也大。芳烃端弱势的边际缓解，还影响芳烃-烯烃价差，四季度在成本端汽油裂解带动下芳烃-烯烃价差存在反弹动能，但进入10月中旬后三烯下游需求又将再度走强，会限制芳烃-烯烃价差反弹力度，价差走势整体偏震荡，三季度主推的多MA空TA可以离场。

■油脂：股期联动，表现亢奋

1.现货：广州24℃棕榈油8710（+160）；山东一豆8160（+110）；东莞三菜9210（+120）

2.基差：01合约一豆-40（+70）；01合约棕榈油38（+30）；01三菜-292（-25）

3.成本：10月船期马来24℃棕榈油FOB 1070美元/吨（+20）；10月船期美湾大豆CNF 488美元/吨（+6）；11月船期加菜籽CNF 535美元/吨（+16）；美元兑人民币6.97（-0.06）

4.供给：SPPOMA数据显示，9月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降7.01%，油棕鲜果串单产下滑7.80%，出油率上升0.15%。第38周进口压榨菜油周度产量5.49万吨

5.需求：ITS数据显示，马来西亚9月1-20日棕榈油产品出口量为953986吨，较8月1-20日出口的866641吨增加10.1%。第38周菜籽油成交量1000吨

6.库存：截止第37周末，国内棕榈油库存总量为49.9万吨，较上周的53.9万吨减少4.0万吨。国内豆油库存量为124.8万吨，较上周的122.0万吨增加2.8万吨。国内进口压榨菜油库存量为44.6万吨，较上周的47.0万吨减少2.4万吨。

7.总结：国内民生、消费类政策预期强烈，短期相关商品、权益联动大涨。关注实际基本面改善情况。GAPKI数据显示，由于国内对生物柴油的需求增加而产量下降，印尼7月末棕榈油库存环比下降10.82%，至五年低点251万吨。印度临近排灯节备货期，需求有支撑。明年一季度春节与斋月相隔较近，产地对远月出口预期亦乐观。但当下国内棕榈油性价比较差，气温转冷亦不利于棕榈油消费。印度植物油库存拐点仍不清晰。警惕海外预期落空可能。人民币再度走强，关注进口窗口变化。油脂谨慎追高。

■菜粕：内外价差高企

1.现货：广西36%蛋白菜粕2380（+50）

2.基差：01菜粕-226（-14）

3.成本：10月船期加菜籽CNF 535美元/吨（+16）；美元兑人民币6.97（-0.06）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第38周进口压榨菜粕产量7.32万吨。

5.需求：第37周国内菜粕周度提货量6.34万吨

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第37周末，国内进口压榨菜粕库存量为3.3万吨，较上周的2.0万吨增加1.3万吨。

7.总结：加拿大统计局数据显示，加拿大8月油菜籽压榨量为850529吨，较前一个月减少15.38%，较去年同期增加2.54%。ICE加菜籽或受农户抛售压力而反弹乏力。菜粕内外价差或已行至高位区间。饲料企业季节性备货窗口临近尾声，提货节奏放缓。油厂油料压榨居高不下，菜粕库存超季节性累升，处于历史同期高位。四季度逐步进入菜粕需求淡季。在菜粕蛋白性价比无优势情况下，需求端支撑或有限。油脂表现偏强且油厂榨利不断回暖情况下，菜粕上方高度或有限。

■铁合金：市场情绪缓解，双硅上涨疲软。

1、现货：锰硅6517#内蒙市场价5840元/吨(20)，宁夏市场价5780元/吨(30)，广西市场价5800元/吨(0)；硅铁72#内蒙市场价6150元/吨(0)，宁夏市场价6150元/吨(0)，甘肃市场价6100元/吨(0)；

2、期货：锰硅主力合约基差-228元/吨(-62)，锰硅月间差（2501合约与2505合约）-36元/吨(0)；硅铁主力合约基差34元/吨(-12)，硅锰月间差（2501合约与2505合约）-64元/吨(10)；

3、供给：全国锰硅日均产量25110吨(-80)，187家独立硅锰企业开工率44.77%(1.23)；全国硅铁日均产量15275吨(-206)，136家硅铁生产企业开工率38.35%(-0.49)；

4、需求：锰硅日均需求16368.86吨(223.43)，硅铁日均需求2651.26吨(44.33)；

5、库存：锰硅63家样本企业库存17.38万吨(2.8)，硅铁60家样本企业库存5.9万吨(0.29)；

6、总结：锰硅方面，期货价格主力合约收盘于6178元/吨，较上一交易日微涨12元/吨。因政策影响的市场情绪逐渐稳定，锰硅上涨动能有所放缓，缺乏显著推动力。现货方面，近日受盘面影响，市价逐日爬升，然本周成本线再度下移，利润亏损程度有所缓解。驱动端，本周供需两端均较上周有所上涨，需求侧的涨幅更明显，但仍徘徊在历史低位区域，致库存不断累计，本周锰硅厂库存环比再度上涨2.47万吨，进一步加剧本就高企的库存压力。尽管供需格局逐渐改善，但成本线重心不断下移、极高的库存水平和恢复缓慢的终端需求仍是制约锰硅的重要因素，预计未来仍震荡偏弱运行。后续继续关注下游钢厂的复产情况、锰硅厂产量及仓单库存表现。

硅铁方面，期货价格主力合约收盘于6266元/吨，较上一交易日上涨12元/吨。盘面价格逻辑和锰硅类似，上涨受阻也源于宽松的供需格局。成本端，硅铁成本较稳定，涨跌幅不大，现货价格本周受盘面影响，上涨明显，带动利润亏损程度得到一定修复。驱动端，本周硅铁供给增幅明显，而需求上涨有限，加大了本就宽松的供需格局，尽管上涨驱动不强，但成本支撑稳定且本周库存小幅下跌，也给下方价格提供了一定支撑，预计未来维持震荡运行。后续继续关注下游钢厂硅铁厂产量库存表现及终端需求恢复情况。

■螺纹：宏观预期推涨螺纹

1、现货：上海3340元/吨（-10），广州3480元/吨（10），北京3490元/吨（50）；

2、基差：01基差59元/吨（-56），05基差10元/吨（-71），10基差169元/吨（-43）；

3、供给：周产量205.46万吨（11.23）；

4、需求：周表需255.46万吨（33.06）；主流贸易商建材成交14.5897万吨（1.85）；

5、库存：周库存415.46万吨（-50）；

6、总结：宏观预期转暖+螺纹去库顺畅+焦炭涨价带动螺纹反弹。美联储降息后，降准、降息、降存量房贷等组合拳蜂拥而至，带动市场情绪出现明显好转，螺纹上涨超200点，相比前期不温不火的上涨，此番政策带来的信心改善是毋庸置疑的，现货出现大涨，螺纹成交也涨超40%。在接近400万吨的小样本库存之下，螺纹趋于健康的基本面为它打开上方空间，焦炭二轮涨价的落地也支撑着螺纹的成本，且节前可能迎来第三轮涨价，因此，信心的回暖叠加健康的基本面让螺纹大幅上涨。但反弹可能存在反复性，且由于周度、月度级别暂时没有看到边际改善空间，关注3450-3500元/吨附近压力。中长期内，螺纹产能尚未出清、新增长驱动有限之际，螺纹难掩跌势，价格重心有继续下行的可能性。后续将继续关注国内外宏观政策、产业链库存传导情况。

■铁矿石：连续上涨

1、现货：超特粉618元/吨（14），PB粉720元/吨（15），卡粉855元/吨（10）；

2、基差：01合约-8元/吨（-19）,05合约4.5元/吨（-20），09合约19.5元/吨（-17）；

3、铁废差：-42元/吨（4）；

4、供给：45港到港量2341.9万吨（186.5），澳巴发运量2477.4万吨（-197）；

5、需求：45港日均疏港量万吨（-302.15），247家钢厂日均铁水产量224.86万吨（1.03），进口矿钢厂日耗276.81万吨（1.48）；

6、库存：45港库存15311.85万吨（-71.69）,45港压港量35万吨（3），钢厂库存9032.66万吨（-57.76）；

7、总结：随着宏观预期的转暖和政策刺激对终端需求的提振，铁水复产速度或加快，带动黑色产业链正向螺旋式反馈的发生，情绪和旺季需求均推动矿价持续上涨。但要看到的是，供增需减高库存的格局之下，远端发运高位让未来铁矿石到港的增量预期有所显现。考虑到铁矿石自身基本面的宽松格局，中长期内矿价想要彻底走出下行通道开启反转，需要国内库存消化至合理区间，这需要海外发运减量、需求复苏和政策利好落到实处的三重配合。

■铜：铜价短期目标已实现，多单见好就收

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为77400元/吨，涨跌-345元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：70元/吨。

3. 进口:进口盈利105.56元/吨。

4. 库存：上期所铜库存164938吨，涨跌-20582吨，LME库存303050吨,涨跌-300吨

5.利润：铜精矿TC4.68美元/干吨，铜冶炼利润-1391元/吨。

6.总结：8月SMM中国电解铜产量101.35万吨，已出现环比下降1.43%，不过同比仍上升2.48%，且较预期的100.34万吨增加。需求端9月电铜杆和电线电缆周度开工率回升明显。技术上看，短期目标位指向77500-78000已实现，多单见好就收，逢支撑位做反弹。

■锌: 沪锌多单见好就收

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为24560元/吨，涨跌-260元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：30元/吨，涨跌-30元/吨。

3.进口利润:进口盈利-410.18元/吨。

4.上期所锌库存85612元/吨，涨跌3917吨。

LME锌库存258050吨，涨跌1900吨。

5.锌7月产量数据48.96吨，涨跌-5.62吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为55.01%，SMM压铸为52.88%，SMM氧化锌为59.82%。

7.总结：因锌精矿供应紧张一直未能缓解，并且精炼锌联合减产声明后减产需要很长时间才能完全兑现，且旺季即将到来，下有支撑。第一支撑位22800-23200，第二支撑位前低，逢支撑做反弹为主。此为策略1。策略2为突破23800-24000一线重要压力继续加仓做多。目前目标已实现，多单见好就收，逢支撑做反弹。

■棉花：内外上方遇压力

1.现货:新疆14986（0）；CCIndex3218B 15208（24）

2.基差:新疆1月816；3月796；5月756；7月681；9月576；11月1071

3.生产:USDA9月报告调增消费和出口，继续调减产量和库存，新产季库存同比有所建设。产业端国内市场下游纺纱织布产能开工率有所好转，开工率环比持续数周下调后有反弹。

4.消费:国际情况，USDA9月报告调增消费；国内市场下游近期有去库迹象，但是终端消费尚未表现明确亮点。

5.进口：8月进口15万吨，同比减少3万吨，进口利润压缩边际减少了进口总量。

6.库存：纺企棉花原料库存稳定，下游产品去库节奏持续，终端消费有改善迹象。

7.总结：美棉价格有反弹，同时近期内盘跟随反弹，产业链利润开始向下游修复，继续观察下游消费表现是否持续变好，另外关注美棉优良率变化和收割情况。

■白糖：上涨动能减弱

1.现货:南宁6330(70）元/吨，昆明6185(40）元/吨

2.基差:南宁1月559；3月572；5月562；9月559；7月570；11月577

3.生产：巴西8月下半月产量同比减少，累积量增加幅度环比减少，巴西新产季中南部产量预估调减到3900-4000万吨区间，估计量预计有所下调；印度和泰国甘蔗进入生长季节，关注主产地天气情况，印度乙醇政策影响出口政策，预计保持紧缩。国内全国糖厂压榨结束，供给端需要依靠进口糖维持。

4.消费：国内情况，需求端暂时正常，下游进入季节性备货旺季。

5.进口：1-7月进口171万吨，同比增加50万吨，本产季进口总量359万吨，同比增加61万吨，二季度进口总量处于历史低位区间。进口配额外空间打开，关注下半年进口买船和到港情况。

6.库存：8月110万吨，同比增加22万吨。

7.总结：国际市场巴西产量预估调减，印度新产季出口预计紧缩，全球糖价估值面临调整。当前国内港口进口糖开始陆续到港，国内加工糖糖价短期内上方仍然有明显压力，不过叠加近期巴西产地火灾频繁促进原糖开启反弹走势，预计郑糖会有一定反弹，但上方空间预计有限。