■纸浆：需求预期转弱

1.现货：漂针浆银星现货价6220元/吨（0），凯利普现货价6350元/吨（0），俄针牌现货价5820元/吨（0）；漂阔浆金鱼现货价4770元/吨(0)，针阔价差1450元/吨(0)；

2.基差：银星基差-SP01=436元/吨（128），凯利普基差-SP01=566元/吨（128），俄针基差-SP01=36元/吨（128）；

3.供给：上周木浆生产量为44.6121万吨（1.15）；其中，阔叶浆产量为为22.96万吨（0.32），产能利用率为91.3%（1.27%）；

4.进口：针叶浆银星进口价格为765美元/吨（0），进口利润为8.89元/吨(-84.28)，阔叶浆金鱼进口价格为650美元/吨（0），进口利润为-519.44元/吨(-71.61);

5.需求：木浆生活用纸均价为6560元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利204.59元/吨（3.09），白卡纸均价为4124元/吨（-30），白卡纸生产毛利366元/吨（7），双胶纸均价为5100元/吨（0），双胶纸生产毛利-113.4元/吨（11.2），双铜纸均价为5635.71元/吨（0），铜版纸生产毛利753元/吨（10.5）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为376686吨（0)；上周纸浆港口库存为173.4万吨（-2.7)

7.利润：阔叶浆生产毛利为1182.8586元/吨（0），化机浆生产毛利为21.9058元/吨（0）。

8.总结：日内涨跌幅-1.9%，现货价格6220元/吨，针阔价差1450元/吨(0)。国庆后纸浆需求转弱预期增强，海外库存大幅累库，基本面中性转空。短期内，纸浆下方有宏观情绪和下游旺季支撑，但上方空间亦受转弱基本面的限制，预计震荡整理为主，关注下游开工利润和宏观变化。

■尿素: 秋季肥集中走货

1.现货：尿素小颗粒山东现货价1910元/吨（80），河南现货价1930元/吨（90），河北现货价1910元/吨（40），安徽现货价1930元/吨(50)；

2.基差：山东小颗粒-UR01=-55元/吨（-19），河南小颗粒-UR01=-45元/吨（-29）；

3.供给：尿素日生产量为18.981万吨（0），其中，煤头生产量为14.736万吨（0），气头生产量为4.245万吨（0）;

4.需求：上周尿素待发订单天数为6.06天（-0.06），下游复合肥开工率为35.64%（0），下游三聚氰胺开工率为64.38%（0）;

5.出口：中国大颗粒FOB价格为276美元/吨（0），中国小颗粒FOB价格为271美元/吨（0），出口利润为-246.09元/吨(-1.92);

6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为2425张（0)；上周尿素厂内库存为98.21万吨（-3.18)；上周尿素港口库存为21.8万吨（0)

7.利润：尿素固定床生产毛利为-391元/吨（40），气流床生产毛利为131元/吨（30），气头生产毛利为90元/吨（0）。

8.总结：昨日尿素日内涨跌幅-1.02%。节后尿素部分装置检修，日产有所下降，而需求假期走号，近期正值秋季肥集中走货，需求有所增加，同时，近期煤炭价格上涨对尿素价格形成支撑，库存方面，尿素持续大幅累库，库存压力较大。因此，尿素受宏观和需求转好的影响大幅反弹，但整体基本面支撑仍乏力，反弹需谨慎看待。

■玉米：新粮上市加快 现货价格易跌难涨 关注政策动向

1.现货：黑龙江大跌，区域分化明显。主产区：哈尔滨出库1920（-160），长春出库2130（0），山东德州进厂2110（70），港口：锦州平仓2180（10），主销区：蛇口2330（0），长沙2350（10）。

2.基差：锦州现货平舱-C2411=-4（51）。

3.月间：C2411-C2501=-24（-2）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2101（41），进口利润229（-41）。

5.供给：10月8日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数580辆（+174）。

6.需求：我的农产品网数据，2024年9月26日-10月2日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米128.16（+4.4）万吨。

7.库存：截至10月2日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量271.2万吨（环比+2.3%）。截至9月26日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存27.95天，环比-4.08%，较去年同期+0.87%。截至9月27日，北方四港玉米库存共计116万吨，周比-29.6万吨（当周北方四港下海量共计51.5万吨，周比+20.2万吨）。注册仓单量56768（0）。

8.小结：假日期间外盘继续反弹，净空持仓继续下降，维持美玉米低位区间震荡观点，预计上方空间有限。国内情况类似，节前盘面超跌后大幅反弹，甚至回到升水现货格局，后市现货价格走势成为关键。假日期间新粮上市积极，东北产区尤其黑龙江价格跌幅较大。我们坚持种植成本支撑的观点，种植成本之下空间有限，不建议追空。但在盘面大幅反弹之后，则需要重新回到供应充足，且四季度新粮集中上市压力冲击的偏弱基本面中，玉米价格缺乏持续上涨驱动。因此同样认为2300以上空间有限，不追张。预计低位区间震荡为主。

■油脂：欧洲推迟零毁林法案实施

1.现货：广州24℃棕榈油8980（+290）；山东一豆8240（+110）；东莞三菜9360（+130）

2.基差：01合约一豆108（+86）；01合约棕榈油334（+124）；01三菜-33（+149）

3.成本：10月船期马来24℃棕榈油FOB 1070美元/吨（-15）；10月船期美湾大豆CNF 474美元/吨（-5）；11月船期加菜籽CNF 531美元/吨（-4）；美元兑人民币7.07（0）

4.供给：SPPOMA数据显示，10月1-5日马来西亚棕榈油产量环比增加8.13%，油棕鲜果串单产增加6.66%，出油率增加0.28%。第40周进口压榨菜油周度产量1.76万吨

5.需求：ITS数据显示，马来西亚9月1-20日棕榈油产品出口量为953986吨，较8月1-20日出口的866641吨增加10.1%。第40周菜籽油成交量0吨

6.库存：截止第39周末，国内棕榈油库存总量为49.5万吨，较上周的46.0万吨增加3.5万吨。国内豆油库存量为131.8万吨，较上周的130.1万吨增加1.7万吨。国内进口压榨菜油库存量为44.8万吨，较上周的44.7万吨增加0.1万吨。

7.总结：经销商表示，印度9月棕榈油进口量较之前一个月下滑近三分之一，触及6个月最低，因棕榈油价格大涨，价格高于其他有竞争关系的油脂，迫使精炼商推迟采购。其还称，印度9月豆油进口量较前月下滑15%，至38.80万吨，葵花籽油进口量锐减49％至14.50万吨，创10个月最低。欧盟零毁林法案推迟12个月实施，令持续受欧盟抵制进口的东南亚棕榈油减轻需求阴霾。不过当下国际植物油中菜油仍是最具性价比的选择。EIA数据显示，美国7月份用于生物燃料生产的豆油用量降至11.39亿磅，6月为12.67亿磅；菜油、牛油用量环比增速显著。油脂暂时与原油表现保持一定同步性。传统需求方面关注印度SEA月度供需数据指引。

■菜粕：关注USDA月报指引

1.现货：广西36%蛋白菜粕2290（-90）

2.基差：01菜粕-205（+4）

3.成本：11月船期加菜籽CNF 531美元/吨（-4）；美元兑人民币7.07（0）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第39周进口压榨菜粕产量5.82万吨。

5.需求：第39周国内菜粕周度提货量6.21万吨

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第39周末，国内进口压榨菜粕库存量为4.0万吨，较上周的4.6万吨减少0.6万吨。

7.总结：USDA季度库存报告显示，美国旧作大豆库存总量为3.42亿蒲式耳，市场预期为3.51亿蒲式耳。旧作维持充足水平。美就业数据大超市场预期，致使联储降息气氛降温，美元走强，美豆因此承压调整。中东局势紧张升温，能源价格受带动快速反弹，提振全球油料价格。同时，目前植物油制生柴利润表现仍欠佳，仅在盈亏平衡线附近。加菜籽新作收获定产可能低于市场预期，但价格快速反弹引发农民积极销售结转库存。11月后关注豆菜粕价差回升机会。

■PP：阶段性强于原油

1.现货：华东PP煤化工7700元/吨（+160）。

2.基差：PP主力基差-20（+34）。

3.库存：聚烯烃两油库存91.5万吨（-1.5）。

4.总结：节前聚烯烃在成本端原油推动下出现反弹，且反弹力度强于原油，盘面反弹的同时，基差走弱，自身生产利润走强，PE下游缠绕膜利润走弱，PP下游BOPP利润在短暂下杀后跟进走强，表明聚烯烃盘面除了在交易成本推涨外，也在交易供需改善的预期，尤其是PP端。虽然从领先指标对聚烯烃供应端以及需求端的指引看，交易供需改善的预期难以持续，但当前国内宏观预期走好的氛围强烈，对内盘品种存在情绪支撑，且炼厂环节领先指标对能化-SC价差的指引也向上，聚烯烃阶段性可能仍强于原油。

■塑料：四季度大方向反弹

1.现货：华北LL煤化工8380元/吨（+130）。

2.基差：L主力基差87（+36）。

3.库存：聚烯烃两油库存91.5万吨（-1.5）。

4.总结：成本端原油，从平衡表给到的中长期走势看，四季度还能给到去库预期，原油盘面可能出现反弹，但考虑到明年开始大累库的格局，四季度的上涨也仅仅只能定义为反弹。从阶段性高频指标来看，在OPEC+没有大动作背景下，进入四季度美国成品油超季节性需求以及汽油裂解在美国权益市场的领先指引下确实有可能出现一轮走强，从而带动油价反弹，进而给到聚烯烃四季度反弹大方向。

■短纤：价格上冲估值相对上边际

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7380元/吨（+145）。

2.基差：PF主力基差132（+51）。

3.总结：节前短纤在估值低位+成本拉涨组合下出现反弹，盘面反弹的同时，基差、短纤生产利润、下游纯涤纱利润出现走弱。假日期间成本端原油收涨，成本驱动向上方向未变，节后现货可能跟随报涨并上冲至非标水刺和区域价差西南-200给到的估值相对上边际附近。从供需以及成本对基差、短纤生产利润、纯涤纱利润的领先指引来反推成本驱动逻辑下短纤盘面可能走势，在节后一轮拉涨后可能进入震荡整理阶段，涨时放缓，但整个四季度向上修复大方向不变。

■工业硅：

1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为11700元/吨，相比前值上涨0元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为11450元/吨，相比前值上涨0元/吨，华东地区差价为250元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为12100元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：工业硅主力价格为9660元/吨，相比前值下跌210元/吨；

3.基差：工业硅基差为1790元/吨，相比前值上涨230元/吨；

4.库存：截至9-27，工业硅社会库存为47.9万吨，相比前值降库0.3万吨。按地区来看，黄埔港地区为3万吨，相比前值累库0.2万吨，昆明地区为5.3万吨，相比前值累库0.1万吨，天津港地区为5.4万吨，相比前值累库0.2万吨，广东交割库为3.8万吨，相比前值降库0.3万吨，江苏交割库为3.8万吨，相比前值累库0.0万吨，昆明交割库为3.8万吨，相比前值降库0.4万吨，上海交割库为3.8万吨，相比前值降库0.2万吨，四川交割库为3.8万吨，相比前值累库0.0万吨，天津交割库为3.8万吨，相比前值降库0.3万吨，新疆交割库为3.8万吨，相比前值累库0.2万吨，浙江交割库为3.8万吨，相比前值累库0.0万吨；

5.利润：截至8-31，上海有色全国553#平均成本为12401.5元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为-802元/吨。

6.总结：从盘面上来看利空或已基本出尽，9-10月的价格已为旧规交割品进行充分定价，但基本面迎来边际好转，目前颗粒硅增产，提振多晶硅行业对工业硅需求，再加上国内宏观氛围较好，可尝试轻仓做多，但仍需警惕11月底仓单集中注销带来的利空。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为20600元/吨，相比前值上涨220元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为4108元/吨，相比前值上涨16元/吨；

2.期货：沪铝价格为20625元/吨，相比前值上涨165元/吨；氧化铝期货价格为4314元/吨，相比前值上涨80元/吨；

3.基差：沪铝基差为-25元/吨，相比前值上涨55元/吨；氧化铝基差为-206元/吨，相比前值下跌64元/吨；

4.库存：截至10-08，电解铝社会库存为68.4万吨，相比前值上涨2.6万吨。按地区来看，无锡地区为24万吨，南海地区为23万吨，巩义地区为6.8万吨，天津地区为2.4万吨，上海地区为4.1万吨，杭州地区为4万吨，临沂地区为1.9万吨，重庆地区为2.2万吨；

5.利润：截至9-24，上海有色中国电解铝总成本为17752.75元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为2047.25元/吨；

6.氧化铝：10月之后，随着基本面的变化，供应预期增加而需求减少。几内亚雨季结束后，铝土矿供应将恢复，国内部分矿山可能在秋季复产，而西南地区进入枯水期可能导致下游铝厂减产，从而减少对氧化铝的需求。尽管如此，氧化铝产能的提升空间有限，国产产线依然受限，基本面的变化可能削弱价格的下方支撑，但不会根本改变市场格局。

7.电解铝：目前迎来需求旺季，由于电解铝11月份之前产能都将处于最大值，从基本面角度在供应不变的前提下需求增长将给与一定支撑，且外盘在节假日期间涨势尚可，国内宏观氛围较好，可顺势做多。

■铜：铜价短期目标已实现，多单见好就收

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为78920元/吨，涨跌55元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：10元/吨。

3. 进口:进口盈利-115.66元/吨。

4. 库存：上期所铜库存141625吨，涨跌1217吨，LME库存300600吨,涨跌-1925吨

5.利润：铜精矿TC6.47美元/干吨，铜冶炼利润-1524元/吨。

6.总结：8月SMM中国电解铜产量101.35万吨，已出现环比下降1.43%，不过同比仍上升2.48%，且较预期的100.34万吨增加。需求端9月电铜杆和电线电缆周度开工率回升明显。技术上看，短期目标位指向77500-78000已实现，多单见好就收，逢支撑位做反弹。支撑位74500-75600，70700-71600。注意需要辗转做反弹。

■锌:沪锌多单见好就收

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为25670元/吨，涨跌590元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：85元/吨，涨跌60元/吨。

3.进口利润:进口盈利-625.39元/吨。

4.上期所锌库存79980元/吨，涨跌-176吨。

LME锌库存247075吨，涨跌-1675吨。

5.锌8月产量数据48.63吨，涨跌-0.33吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为59.94%，SMM压铸为56.8%，SMM氧化锌为58.19%。

7.总结：因锌精矿供应紧张一直未能缓解，并且精炼锌联合减产声明后减产需要很长时间才能完全兑现，且旺季即将到来，下有支撑。第一支撑位22800-23200，第二支撑位前低，逢支撑做反弹为主。此为策略1。策略2为突破23800-24000一线重要压力继续加仓做多。目前目标已实现，多单见好就收，逢支撑做反弹。支撑位依次为23500-24000，22500-22800。

■螺纹钢：短期偏强运行

1、现货：上海3780元/吨（100），广州4100元/吨（80），北京3930元/吨（0）；

2、基差：01基差294元/吨（65），05基差230元/吨（68），10基差410元/吨（47）；

3、供给：周产量225.14万吨（19.68）；

4、需求：周表需187.51万吨（-67.95）；主流贸易商建材成交11.9888万吨（-4.26）；

5、库存：周库存453.09万吨（37.63）；

6、总结：宏观预期转暖+螺纹库存低位+焦炭涨价带动螺纹反弹。近期，降准、降息、降房贷利率等一系列重磅利好的出现让市场充满期待。回归到螺纹自身，基本面的健康叠加宏观预期的高涨让螺纹价格不断攀升，而焦炭、废钢的涨价让螺纹成本支撑进一步稳固。短期内，宏观预期推动下的上涨仍将持续，01合约距离较远，预期仍是影响盘面的主要因素，当前螺纹主力合约触及周线级别压力位，反弹格局仍存，预计短期内螺纹仍将维持偏强运行。关注后续政策跟进力度。

■铁矿石：废钢优势凸显

1、现货：超特粉673元/吨（-27），PB粉775元/吨（-30），卡粉950元/吨（20）；

2、基差：01合约-46.5元/吨（-71.5）,05合约-33元/吨（-71.5），09合约-15元/吨（-67.5）；

3、铁废差：57元/吨（60）；

4、供给：45港到港量1958.7万吨（-903.4），澳巴发运量2193.3万吨（-311.8）；

5、需求：45港日均疏港量万吨（-326.3），247家钢厂日均铁水产量228.02万吨（3.16），进口矿钢厂日耗282.89万吨（4.17）；

6、库存：45港库存15052.92万吨（-258.93）,45港压港量40万吨（5），钢厂库存8684.73万吨（-824.79）；

7、总结：宏观预期回暖+成材反弹+钢厂补库带动矿价反弹，铁矿石跟随成材不断上涨。回归铁矿石基本面，在港口成交良好的势头之下，港口去库，基本面有改善。本次铁水的大幅上行也从需求端带动港口有效去库。短期内，矿价或跟随板块和情绪的提振有小幅反弹，自身宽松的基本面使其更多的是跟随板块波动，800-850元/吨一带存在压力。

■铁合金：市场情绪渐趋平稳，双硅价格下滑

1、现货：锰硅6517#内蒙市场价6400元/吨(200)，宁夏市场价6200元/吨(50)，广西市场价6450元/吨(250)；硅铁72#内蒙市场价6500元/吨(150)，宁夏市场价6600元/吨(200)，甘肃市场价6550元/吨(300)；

2、期货：锰硅主力合约基差-126元/吨(32)，锰硅月间差（2501合约与2505合约）-64元/吨(-16)；硅铁主力合约基差68元/吨(162)，硅锰月间差（2501合约与2505合约）-54元/吨(-44)；

3、供给：全国锰硅日均产量25190吨(-20)，187家独立硅锰企业开工率42.41%(-0.55)；全国硅铁日均产量15605吨(0)，136家硅铁生产企业开工率39.64%(0)；

4、需求：锰硅日均需求17624.57吨(851.57)，硅铁日均需求2888.99吨(128.39)；

5、库存：锰硅63家样本企业库存19.85万吨(2.47)，硅铁60家样本企业库存5.88万吨(-0.02)；

6、总结：锰硅方面，期货价格主力合约收盘于6346元/吨，较上一交易日大幅下滑312元/吨。市场情绪逐步平稳，价格估值调整。估值端方面，锰矿价格的回涨和化工焦的又一轮提升使得成本线上移，成本增幅明显，对价格有所支撑。驱动端，下游钢厂的盈利率大幅提高，带来铁水产量增加，致使锰硅需求也同步上涨。锰硅厂供给变化不大，开工率和产量略有下滑，但幅度很小。总体来说，短期锰硅跟随黑色系震荡偏强运行，供需格局开始逐渐改善，但中长期来看，锰硅仍需注意极高的库存水平和终端恢复情况需求，这仍是制约锰硅的重要因素。后续继续关注下游钢厂的复产情况、锰硅厂产量及仓单库存表现。

硅铁方面，期货价格主力合约收盘于6632元/吨，较上一交易日下跌162元/吨。硅铁同样受市场情绪的影响，起伏明显。估值方面，硅铁成本线开始上移，部分焦炭又一轮提涨带动兰炭价格的上行，成本支撑加强。驱动端，本周硅铁产量与上周保持一致，供给有企稳下降趋势。下游钢厂铁水产量大幅增加，但对硅铁的需求增幅不明显。总体来说，尽管基本面上涨驱动不足，但好在成本支撑加强且库存逐步下降，也给下方价格提供了一定支撑。短期来看，硅铁跟随黑色维持震荡偏强运行，中长期震荡运行。后续继续关注下游钢厂硅铁厂产量库存表现及终端需求恢复情况。

■棉花：外盘上方遇到压力

1.现货:新疆15420（85）；CCIndex3218B 15100（42）

2.基差:新疆1月1120；3月1080；5月1050；7月1010；9月538；11月1095

3.生产:USDA9月报告调增消费和出口，继续调减产量和库存，新产季库存同比有所建设。产业端国内市场下游纺纱织布产能开工率有所好转，开工率环比持续数周下调后有反弹。

4.消费:国际情况，USDA9月报告调增消费；国内市场下游近期有去库迹象，但是终端消费尚未表现明确亮点。

5.进口：8月进口15万吨，同比减少3万吨，进口利润压缩边际减少了进口总量。

6.库存：纺企棉花原料库存稳定，下游产品去库节奏持续，终端消费有改善迹象。

7.总结：美棉价格有反弹，同时近期内盘跟随反弹，产业链利润开始向下游修复，继续观察下游消费表现是否持续变好，另外关注美棉优良率变化和收割情况。

■白糖：等待新短期驱动

1.现货:南宁6330(0）元/吨，昆明6260(0）元/吨

2.基差:南宁1月651；3月668；5月662；9月673；7月682；11月647

3.生产：巴西8月下半月产量同比减少，累积量增加幅度环比减少，巴西新产季中南部产量预估调减到3900-4000万吨区间，估计量预计有所下调；印度和泰国甘蔗进入生长季节，关注主产地天气情况，印度乙醇政策影响出口政策，预计保持紧缩。国内全国糖厂压榨结束，供给端需要依靠进口糖维持。

4.消费：国内情况，需求端暂时正常，下游进入季节性备货旺季。

5.进口：1-7月进口171万吨，同比增加50万吨，本产季进口总量359万吨，同比增加61万吨，二季度进口总量处于历史低位区间。进口配额外空间打开，关注下半年进口买船和到港情况。

6.库存：8月110万吨，同比增加22万吨。

7.总结：国际市场巴西产量预估调减，印度新产季出口预计紧缩，全球糖价估值面临调整。当前国内港口进口糖开始陆续到港，北方甜菜糖开始上市，国内糖价短期内上方仍然有明显压力，不过叠加近期巴西产地火灾频繁促进原糖开启反弹走势，预计郑糖会有一定反弹，但上方空间预计有限。