报告品种：铜

9月“783”号文推迟执行，再生铜杆加工企业陆续复产。月度产量结束5连降。但步入10月后，废铜供应边际减少。而且铜杆需求也有下滑，在低利润的背景下，再生铜杆产量难以实现正增长，环比存在减少空间。

2024年9月，受下游企业复产和行情反弹影响，再生铜杆产量结束连续五个月的下跌。卓创资讯调研样本企业年产能700万吨，9月再生铜杆产量增至17.49万吨，环比增加7.45万吨，增幅74.2%，较上月呈现较大回升。

分析来看，基本面的供需回暖是推动铜杆产量回升的主要因素。9月“783号文”或推迟执行的消息传出，下游再生企业陆续复产，已开工企业周度开工率恢复至40%；与此同时，9月受铜旺季顺利去库和美联储降息驱动，铜价上涨带动废铜迎来阶段性反弹。持货商在下游需求增加和价格上行利润扩大时期积极交易，再生市场反馈供需活跃，再生铜杆产量于9月实现正增长。

但从后市来看，后续再生铜杆产量实现稳定增长难度较大，10月铜杆产量或较9月有所回落。

驱动因素一：节后铜杆需求减少，成交表现疲软。

从调研节后20家中大型再生铜杆加工企业了解，当前市场铜杆需求表现疲软，市场提单积极性降低。一方面体现在精废铜杆价差收窄至800元/吨，贸易商利用期货价格套利的空间减少；其次国内终端下游线缆开工率不及预期，实际需求的减少限制企业产量，预计未来周度开工将下降，低于40%。

驱动因素二：废铜供应下滑，或将限制下游企业开工

由于节前持货商逢高出货，上游废铜持货商库存偏低，市场惜售。导致下游再生加工企业采购均不理想。卓创资讯跟踪调研10家冶炼企业，日度废铜到货量由节前1691降至820吨。在假期库存消耗后，废铜到货量有减少的趋势，将限制下游再生铜杆生产。

驱动因素三：废铜价格涨跌反复，再生交易和加工利润减少

由于废旧交易环节缺少套保操作，快进快出交易利润相对固定，行情波动令市场参与者利润收窄甚至亏损。节后宏观内外驱动分化，受国内政策落地的强驱动和海外降息预期修正的影响，铜金融属性影响强化，进而导致废铜价格震荡反复，日内和隔日价差超过300元/吨，超过当前持货商利润200元/吨。下游加工企业亦是如此，企业当日采销利润倒挂，增产意愿降低。故短期行情区间反复，市场参与者利润减少，限制下游产出。

整体来看，9月供需回暖和企业开工，铜杆产量阶段性反弹。但国庆节后铜杆需求疲软和原料供应紧张约束，加之利润减少影响，再生铜杆产量短期内难以实现持续增长，预计10月再生铜杆产量在16万吨。

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