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纸浆震荡偏强：国泰君安期货10月18早评

重点关注

黑色，玻璃，锡，碳排放

黑色：预期下滑旺季尾声，黑色深度回调。宏观视角看：10月17日，住建部新闻发布会介绍房地产市场平稳健康发展情况，会议增量政策重点在于：1、货币化安置，新增100万套城中村改造和危旧房改造；2、年底前地产“白名单”项目信贷规模增加至4万亿。会议召开前，市场给了较高预期，但实际落地稍弱，增量政策实物落地不足以扭转基本面下滑。基本面视角看：“金九银十”旺季接近尾声，钢材利润扩张，钢厂普遍复产，后期随着钢材需求见顶，产业链负反馈压力或将加大，钢厂套保比例增加，产业提前交易负反馈预期。后期继续关注旺季钢材需求成色和国内政策驱动。

玻璃：趋势偏弱。国内市场政策端落地不及预期，市场买预期卖现实价格大幅下挫。国内浮法玻璃价格主流稳定，局部有涨有跌调整。沙河市场成交价格继续上涨，广东市场低价略有松动。其他区域价格基本稳定。由于弱基差导致期现贸易大规模开展，所以即使期货价格大幅下挫，现货当日成交仍稳定，随着价格下跌，期现价差收缩，锁定在期货盘面上的现货将反向冲击现货市场，在交割因素方面11合约潜在仓单压力也不可小视，加之玻璃高产量、高库存因素并未终结，市场趋势后期延续弱势。

锡：目前锡基本面最核心扰动仍来自供给侧，往后看在印尼进口锡锭有所增加、非洲锡矿持续爬产的背景之下，缅甸锡矿是否复产成为供给侧仍能保持相对偏紧的最后一张底牌。昨日缅甸再出消息，佤邦对对要办探矿、开采许可证，以及选厂经营许可证的企业缴费的通知，引发市场对复产联想。后续复产速度和体量是关键，在恢复生产出货约需要3个月的情况下，将形成近月供给偏紧、远月偏松的格局。目前周度锡社会库存继续维持去库态势，目前已经去库至9311吨，回到年内低点附近，也使得先交易强显示或是弱预期形成博弈。我们认为目前锡价期现正套逻辑较为确定，同时关注单边锡价向下的压力。

碳排放：2024年10月16日，生态环境部发布了《关于做好2023、204年度发电行业全国碳排放权交易配额分配及清缴相关工作的通知》，《2023、2024年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案》也在附件中一同发布。相较于征求意见稿，配额方案在修正系数、结转政策等方面进行了重大调整。调整后，预计2023年度、2024年度配额缺口量合计大约3700万吨，缺口企业非刚性需求新增约1000万吨，全国碳市场整体配额盈余呈现下滑态势，2026年前价格运行中枢有望小幅抬升；尤其在2025年一季度可能会出现阶段性价格高点。值得注意的是，配额结转规则的出现将导致市场出现超过2.6亿吨的强制流通配额，这部分配额可以满足3/4的市场需求，一定程度上可以减少市场惜售情绪、缓解碳价上涨压力，集中出货时间可能集中在2025年下半年，届时碳价可能存在下调风险。建议盈余企业在105～115元/吨一线分批逢高出货。

所长早读

手里有牌心里不慌，不必过度悲观解读

观点分享：10月17日，国新办的新闻发布会，住房城乡建设部等五部门介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况。本次新闻发布会的主要增量内容。一是通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村改造和危旧房改造。二是“白名单”项目贷款审批通过金额将翻倍，到年底要超过4万亿。此次政策解读发布会前后两日，房地产相关产业链在资本市场表现却“天差地别”，震荡剧烈。前一天的16日，市场预期房地产政策出台的预期下，地产板块大幅走强，资金净流入排名靠前；而17日，房地产相关产业链的上市公司、期货品种均出现大幅下跌，申万二级房地产服务跌幅逾7%，玻璃、焦煤、螺纹钢等建材期货品种全线跌停。其原因我们认为，不是政策太低，而是预期太高。发布会之前，市场认为可能出台不同寻常的楼市刺激措施。甚至还流传这一篇刺激力度巨大的小作文，吊起了大家的胃口，也刺激了大家的预期。但如果总是依靠超强刺激的强心针，恐怕只是续命而并没有指望治好病。此次政策的底层逻辑应当放在一揽子稳经济促发展的角度看待，绝不能忽略各方面政策的协同发力，尤其是过去长期是束缚因素的底层转向。抓住制约经济的牛鼻子矛盾才是核心，后期落地起效一定会加速。即使从预期管理的角度来说，也不能将子弹一次性打干净，要让市场知道手里始终有牌。昨天倪部长明确表示，“经过三年不断调整，市场已经开始筑底，10月相关数据一定会是积极乐观的结果”。既然前期政策组合拳已经见到积极成效，又何必出台新的重磅政策呢？反之，若后续11月、12月数据不及预期，新增政策依旧可以期待。

今日早评

黄金：再创新高

白银：震荡反弹

铜：库存减少，限制价格回落

铝：大部分有色金属同时下行

氧化铝：上行趋势放缓

锌：供应仍存扰动，构成支撑

铅：低位调整

镍：宏观情绪转淡，基本面承压运行

不锈钢：原料存在挺价心态，需求仍有待修复

锡：震荡回升

工业硅：宏观情绪走弱，盘面亦偏弱势