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供需过剩,保交楼能不能救玻璃?

最新高手视频! 七禾网 时间:2024-10-23 11:11:58 来源:混沌天成研究

玻璃供需过剩,产量逐步下降


今年房地产竣工同比下降20%多,玻璃下游加工厂订单天数基本处于低位,玻璃需求下降比较明显,玻璃供给处于较高位,供需过剩矛盾较大,玻璃厂家库存持续增长至高位,玻璃价格整体呈下跌趋势,市场情绪悲观。


1-9月份玻璃产量增长6%,而国内表需同比下降3.4%,并且出口同比下降10%左右,玻璃供需矛盾较大,价格持续下跌,行业逐步进入全面亏损状态,隆众数据显示当前天然气制玻璃亏损400元/吨左右,煤制玻璃亏损96元/吨,石油焦制玻璃亏损26元/吨,一些亏损的或者老生产线逐步开始冷修,当前玻璃日熔量已从最高点下降8%左右。



今年玻璃行情整体是下跌趋势,有两次明显的反弹都是在政府发布房地产政策的时候,4-5月份一大波房地产政策,推动市场情绪好转,玻璃下游积极备货,期现市场正反馈,玻璃价格大幅反弹,但后市验证政策效果一般,玻璃价格再次持续下跌。9月下旬,美联储降息,紧跟着国内宏观政策大利好,扭转9月之前的极度悲观预期,并且政府再次强调保交楼,推动房地产“白名单”扩围,利好玻璃需求,玻璃价格再次反弹,后市是否能持续反弹仍然要看政策落实的效果。





玻璃需求处于下降周期,变量在保交楼


玻璃需求主要集中在房地产竣工阶段,竣工大体分为正常竣工和延迟竣工,按照房地产建设周期推算,房地产新开工在2021年已经开始大幅下滑,未来正常竣工的量是持续下滑的,但目前仍有大量的延迟竣工的量要完成,所有潜在的竣工量能否按时竣工都要取决于房企是否有钱,需要关注新房销售和政策对房企资金的支持力度,如果房企资金好转,竣工仍有可能阶段性的爆发。


过去几年由于房地产销售大幅下滑,房企债务暴雷,存在大量已售未竣工项目,而关于延迟竣工量,市场争议很大。我们看到的新开工、销售、竣工数据对比,数据绝对值完全对不上,特别是在2015年之后,期房销售和竣工数据出现明显劈叉,2015年至今期房累计销售比竣工多了接近30亿平米,从数据看有可能在疫情之前已经存在巨量的烂尾楼,但是这跟我们的实际体感不符,如果之前就存在巨量烂尾楼,可能会有极大的矛盾爆发出来,所以数据上可能存在极大的偏差,在国家统计官网已对这个问题做出了解释,新开工和竣工量数据剪刀差越来越大是由于项目建设周期拉长、部分项目验收不及时等,所以竣工量数据不够准确,不能用简单的绝对值计算潜在延迟竣工量。


我们看到房地产新开工和竣工同比存在延迟3年的一致规律,可能是因为房地产开工周期大概是3年,而每年竣工数据有一定比例没有统计在内,所以新开工和竣工同比大体存在一种周期性的一致关系。我们采用数据补齐的方式来算延迟竣工面积,假设不存在延迟竣工的情况,所有项目都按时竣工,这样计算大概的竣工面积,然后竣工同比跟新开工同比保持一致,计算结果显示,延迟竣工面积在4亿平方米左右,并且延迟竣工的量今年还在扩大。


潜在延迟竣工有4亿平米左右,量级很大,近期政策再次强调保交楼,推动房地产“白名单”扩围,利好竣工,利好玻璃需求,但保交楼仍是在“白名单”政策的基础上,不太可能让所有延迟竣工项目一起竣工的,预期竣工较难出现爆发式改善。根据房地产建设周期计算,正常竣工量将要持续下降,并且下降幅度在30%以上,预期保交楼较难对冲竣工长期下降的趋势。



玻璃短期供需矛盾不大,中长期仍偏悲观


房地产新开工面积同比2020年已下降60%以上,竣工已进入大幅下降周期,玻璃需求将逐步下降30%以上,时间越往后推移,玻璃需求下降压力越大,房地产保交楼政策较难对冲玻璃需求下降趋势,但短期市场受政策影响较大,在市场极度悲观的情况下,政策对情绪有一定的修正,玻璃价格反弹,当前建议观察政策效果,关注玻璃加工厂订单情况。


由于秋季是房地产施工旺季,玻璃需求也表现出一定的季节性,我们根据往年的季节性规律往后推算玻璃平衡表。计算2015-2023年玻璃表需,发现每年下半年表需基本都是高于上半年的(除了2015年市场极度悲观的情况,下半年表需环比-2%),平均高出10%左右,我们预估今年下半年玻璃表需环比上半年增长0%-7%,全年玻璃表需下降2%-6%。当前玻璃日熔量已下降至近几年的较低点,并且保交楼政策继续加码,我们倾向于玻璃在四季度供需基本平衡,而中长期供需过剩格局不变,后市等待旺季之后高点空的机会。


悲观预期:对比历史最差的2015年下半年表需环比下降2%,我们认为当前有大量延迟竣工的项目,并且有保交楼政策,悲观情况下,今年下半年表需跟上半年持平,全年表需下降6%左右,玻璃供需过剩矛盾较大,库存继续增加至高位。



中性预期:正常的季节性,叠加保交楼政策,实际情况在悲观和乐观预期之间的概率更大,中性预期我们预估下半年表需环比增长3.5%左右,全年表需下降4%左右,玻璃供需基本平衡,库存变化不大。



乐观预期:往年上半年表需环比平均增速10%左右,今年保交楼仍建立在“白名单”基础之上,竣工较难有爆发式的增长,表需改善幅度有限,今年下半年乐观情况下表需环比增速应该不及平均数,我们预估下半年环比增长7%,全年表需下降2%左右,玻璃阶段性供需偏紧,库存下降至历史中位。



2020年至今,房地产新开工持续下滑60%以上,未来玻璃需求将持续下滑,房地产“白名单”保交楼较难让竣工爆发式增长,而明年正常待竣工的量将继续大幅下滑,我们预估2025年玻璃表需或下降10%以上,玻璃日熔量或将逐步下降至15万吨/天以下才能达到供需平衡,玻璃价格可能长期处于成本线附近,由于纯碱供需过剩,纯碱价格一定程度跟随玻璃的涨跌,玻璃成本动态变化,在能源价格不变的情况下,我们计算当前极限成本,石油焦制、煤制、天然气制玻璃的成本分别是1100元/吨、1200元/吨、1400元/吨左右,预期玻璃底部大概在煤制和石油焦制玻璃现金流成本的1000元/吨附近。



责任编辑:李烨

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