申银万国期货：宁夏内蒙铁合金产业调研报告

报告品种：锰硅、硅铁

摘要：

2024年10月14日至10月18日，我司参加了期货日报组织的宁夏内蒙铁合金产业的行业调研，通过实地走访和会议交流的方式，就目前行业现状、未来发展趋势等大家关心的问题做了深入的交流，现将主要交流观点汇总呈上。

风险提示：

1、锰硅合金市场消费不急预期；

2、硅铁合金市场供给超过预期。

报告正文

一、内蒙某锰硅生产企业A

公司远期合计50万吨规模，目前4条线在产，3台在建。目前在建的炉型还没有定，但在2025年前一定会建设投产，否则指标就作废了。但计划产能之外不会再扩建，因为行业整体利润情况不佳。目前交割厂库，也参与了期货保值盘的交易。

对于行情观点，目前铁合金过度悲观，市场整体供需平稳。今年钢厂招标批次多，定价拆细，经常出现几家厂一个铁合金价格的情况。唯一的报价差异在于付款周期，付款条件等的细节。目前市场悲观的地方在于仓单较多，但考虑先款后货的贸易习惯，有库存也正常。同时，由于锰硅矿可以长期保存，因此就算做成库存长期储存，也不存为变质的问题。目前盘面亏损，所以自家倾向不会低价买出。转而以库存持有为主。

此外，目前焦炭价格上涨，现货成本来算6300～6400是不含折旧的现金流成本。目前已经连亏3个月，每吨亏几百元。厂家的内蒙电价来看，由于年内买电额度使用折算的问题，目前结算电价上涨了3分钱每吨。

长协方面，目前长协贸易居多，但是钢厂定价也会参考盘面。锰硅长协70%，盘面现货30%。生产配方方面，锰渣，氧化锰，烧结矿可以互相替代，本质是原料成本问题。（烧结矿，指在电炉生产过程中和尾气中等过程中的粉料烧成块。）目前内蒙电价在0.45左右，和宁夏差不多。同时，现在用的全封闭炉中的尾气，考虑经济性可以直接拿来发电。工厂里面如果使用这样的自备电，可以降低电价约3分钱每吨。目前锰硅3800～4000度电吨。

工厂封闭炉对于矿会有一些挑，一般澳矿和粉矿在一定价差时会有计划替换。

后市角度，今年矿的价格上下限都已达到，后市难有突破。焦炭方面，据焦炭厂交流未来可能还有3～4轮提价，预计还能提价300元左右。所以回到价格，之前盘面8000～10000的价格然后其他一些小厂干起来了，这是价格上限。但内蒙这边由于成本本就全国最低，且已经有所降负。(开4台炉子，但只有3台产量)，因此考虑年度用电指标不能再缩减，接下去工厂一定会生产，不然就会影响明年的用电指标申请。

未来2025年，公司附近包括公司有3家公司7个炉子在建，但最后能不能开取决于成本和各自公司的经营情况。目前内蒙在铁合金的产量占全国40%，是供给的最后稳定盘。宁夏上半年已经有一轮检修，后面不一定再有降幅和检修。公司而言，目前情况，会优先做国储的货。

公司目前，也会考虑买期现商在本公司厂库的仓单来交货，因生产亏本。此外，春节由于停工的因素，钢厂一定会补货。从钢厂的角度，他们的铁合金原料库存也不高。

二、内蒙某锰硅生产企业B

总体观点，行情看空，行业看空。目前行业帐期长，体现在买原料后，卖给钢厂，但钢厂回款周期长达6个月。里外里8个月才能资金回流，所以需要利用金融资金，目前也参与期货，是厂库，和期货公司合作，但不赚期现的钱（给期货公司做），但可以做成仓单从期货公司这里回款。行业角度来看，云贵川的成本最高，在电价和运距上吃亏。宁夏成本次之，在电价和运距上有竞争力。内蒙成本竞争力最强，竞争力体现在电价，运距和产业链延伸。比如他们公司对于尾料的利用，做成隔音棉，同时尾气也做了储气罐收集并发电。

他认为，今年盘面运行以成本和产业逻辑为主。今年3～6月，铁合金由于生产亏损，单吨亏300～600元，因此，同期厂家开始留库，因此中间盘面8300元时，可以通过原料调配，所以就抛了盘面，锁定生产利润。目前他们公司听说，有3个交割库会出新一批的仓单。目前生产角度从下单锁定原料价格（南非矿）拿原料到钢厂付款可能要9个月。原料角度6美金以下就可以接，9美金以上太贵了。内蒙这边使用烧结矿几乎是标配。不同的只是有的是用煤气烧，有的用电烧。需求角度，螺线一般铁合金配比22～26%，板材12%，粗铁6%。

从套期保值的角度，铁合金其实挺合适的，因为原料定价就是这个月或者下下个月的货，等送到国内有一定的时间，比较合适国内的期货合约周期。目前公司没有使用场内期权，因为流动性不够，场外存在不报价的因素。

目前基本面来看，需求下移，去库未至，供需不佳，未来产能靠内卷来消化，同地区的也有可能卷起来。今年钢贸商很难，且今年冬天早，东储量不会高。且整体这边的公司也在降低长协量，因为钢厂给的价格太低，比盘面低不如卖盘面。以前2：8，8长协，2现货。现在4：6，4长协6现货盘面。从这个角度，该负责人说，以往内蒙生产企业都是基本没有库存的，现在都有库存，这些库存可以看作是除了宁夏这些显性库存外的隐性库存，今年宁夏地区已经显示过他的极端库存了，可以拿来参考。

三、宁夏某锰硅生产企业C

公司目前有7台炉子，分新老两个厂区，55万吨产能，去年产量38万吨，今年预计产量40-42万吨。公司去年利税8000万元，今年至今已经利税7000万元。因此当地焦炭采购，所以生产成本便宜点。目前电费降了3分，目前正好打平，原料2钟焦炭两种颗粒度，硅石，半碳酸，加蓬矿。运行方面，如果维修短停2周，一般公司停炉重启需要花费100万。一般时间需要1个月。修炉一次500万。如果炉壁烧穿，需要维修2周。如果炉底击穿，拆下来1个月修好装上去3个月。重启到正常生产要2～3个月。一般亏500元就会考虑停炉。公司业务来看，交割50%，钢厂20%，贸易30%，不做长协。标准货源给风险子做，非标货自己做。现在过网费只有5分到1角。自备电厂节省成本0.12元。原料成本5300～5400，费用600。全成本6000左右。目前，公司单炉产能在3.3~4.5万吨，由于炉型好，在全国属于较大单体产能，在行业内仅次于单炉6万吨的行业顶级。目前行业的社会库存、厂家留库仍有一定的量，估计宁夏内蒙合计十几万吨样子。万顺目前自留库存大几千到1万吨。

后市观点：目前看铁矿石价格和天津港口库存趋势，未来铁合金预计还会下跌。因，目前内蒙100%生产，宁夏也有80%在生产，合金产量月度估计为85万吨，而钢厂需求预计为75万吨，供大于求10万吨。如果考虑4季度情况，供大于求格局概率较高。虽然行业整体产能过剩，但是宁夏成本端与内蒙仍有一拼。一方面，宁夏企业是当地用工，内蒙企业部分外地用工，用工成本存在差异。

谈到电力成本，目前绿电的应用虽然在增加，但也是有极限的。比如，光电受制于天气和日照时常。风电受制于天气。总体目前工厂用电中35%为绿电。经验来看，一般白天工厂用电量60%是绿电，40%是火电。晚上10%是绿电，90%火电。从国家的规划来看，未来火电用量占比60%，绿电用量40%。总体而言，电价下降1分钱，相当于吨成本下降40~45元。

行业工艺方面，烧结矿的使用前提，粉矿和块矿的价差合适。一般宁夏的入炉品味在35.5%左右，属于低碳、低硅冶炼。内蒙的入炉品味在39%，属于高碳、多硅、多锰冶炼。云贵川，以国内矿为主辅以烧结矿和氧化矿冶炼。

四、宁夏某硅铁生产企业D

公司目前生产硅铁10台炉子，目前公司有8台4万吨，2台1.65万吨的炉子，年产35万吨，兰炭价格波动大，对成本影响也大。同时，电力占成本60～70%。

行业发展角度，硅铁行业开停炉的边际都在宁夏，未来公司也会考虑看情况转型工业硅，但是这条路也不好走。目前公司现金流成本维持，全成本是亏的。因为加工费，粉料耗损，吨袋成本都是硬成本。Mysteel上的成本以30天满产为基础，算出来的成本过于理想化。硅铁行业来说，硅石和电价今年相对稳定，但是兰炭价格波动很大，今年最低750元，目前已经从800元涨到1100元，公司用的是陕北（神木）的兰炭，目前新疆的兰炭还没有完全导入使用。同时由于兰炭价格大幅上涨抵消了今年硅铁现货涨价带来的利润。目前硅铁的库存整体正常，且近期钢厂有高于盘面的价格采购，说明，钢厂也有补库的需求。

目前公司没有做出口订单，因为硅铁有25%的关税，所以上游企业一般不会参与，可能有部分贸易商会做些。公司目前对接的钢厂定单，一般是款到付货，只有宝钢、沙钢，中天才会有赊销。75的硅铁只有有订单才会做。此外，9月宁夏电力价格结算下调，存在一些平衡前几个月高电价的因素，因此，预计10月份的电力价格会涨上去。目前硅铁仓库+现货的库存在4万吨，由于硅铁长期存放会掉粉，所以不会留太多的库存。之前说的8000度电耗，算是行业平均的中高水平，实际上对于一些龙头由于产能大，电耗可能在8300-8400度/吨，个别优秀的才能达到7800-7900度/吨。一般一台硅铁炉子开停的费用约在250万元左右。所以，一般现金流不亏就能开。同时目前也有部分企业在期货盘面上做了套保就能开。整体需求测算上，硅铁4-4.5公斤/吨钢，去年硅铁产量590万吨，今年需求比较稳定。出口4万吨，估计是小贸易商在做。97硅铁和工业硅可以互换，生产成本在10500~11000元。

五、宁夏某硅铁生产企业E

建厂15年，目前硅铁产量全国第二，装备最先进，全部是4.5万吨炉子。水污染0排放。公司主要需求方，钢厂（不锈钢，金属镁厂），出口订单，少部分期货盘面。目前4.5万吨炉子尚未磨合到最佳状态。成本方面，同样的硅石和电价波动不大。宁夏该地区，目前基本能耗满产，未来如果出现调控，也会按照各家企业的产能以相同比例砍。

硅铁行业个人长期看好，虽然螺纹产量下降，但是未来金属镁深加工行业需要用到硅铁。一般生产一吨金属镁需要用到1.045吨硅铁。目前宝武计划建造100万吨金属镁（目前甘肃地区落地了30万吨产能，青海和陕北各计划40万吨金属镁产能尚未获批）。同时新疆地区可能也会有2个50万吨金属镁的项目，因此单来看，金属镁对于硅铁未来的需求拉动明显。目前，金属镁的最大竞争对手是铝合金，如果金属镁未来产能大幅增加，现货价格跌到8000元，那么就会比铝合金更有竞争力。

电力方面，公司当初选址就因为宁夏地区电力量充沛，虽然暂时电价比内蒙和新疆高，但是未来公司预计几个地区电价会逐步接轨。这个预期到今年已经接近实现。目前青海电价0.42元，新疆从0.21元涨到0.35元。

出口方面，公司曾经最高做到一个月出口2万吨，近些年出口量有意识地在控制下降，目前1个月出口8000吨左右，通过公司的贸易商去做。但目前出口25%的关税存在，出口基本不赚钱。

目前公司更多还是做不锈钢厂和铸造厂的订单，因为这些订单量大稳定，同时铸造厂对于硅铁合金还有铝指标的要求，符合我司技术能力水平。传统钢厂订单小，且技术要求不高，我司接单意愿不强。

原料方面，兰炭涨价后，目前公司基本保本。硅石方面，公司用98%品味的虽然可能比97%品味的贵一点，但质量好。目前公司微利生产，和下游钢厂签订单，随行就市，不签长约。

六、宁夏某硅铁生产企业F

公司目前有8台炉，其中2台6.3万吨，1台1.45万吨，5台2.55万吨产能。目前在产4台。2022年产量17.52万吨，2023年产量17.3万吨，今年1～7月产量9.67万吨。22年销售峰值22亿。23年目前业务期货交割52.74%，剩余现货和期现贸易。24年至今，现货贸易占20%，其余均为直接期货交割或者期现货业务。公司新投了110伏变电站，降低生产成本。8台炉子尾气发电够一个炉子用电。目前电力成本占公司总成本的55%。目前费用方面，1吨65元人工加工费，吨袋30元一个。