■铜：铜价逢支撑做反弹

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为76485元/吨，涨跌-35元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：-65元/吨。

3. 进口:进口盈利85.79元/吨。

4. 库存：上期所铜库存163075吨，涨跌-5350吨，LME库存276100吨,涨跌-675吨

5.利润：铜精矿TC10.86美元/干吨，铜冶炼利润-1524元/吨。

6.总结：9月SMM中国电解铜产量为100.43万吨，环比下降0.92万吨，降幅为0.91%，同比下降0.76%，需求端9月电铜杆和电线电缆周度开工率回升明显。技术上看，短期目标位指向77500-78000已实现，多单见好就收，逢支撑位做反弹。支撑位75200-76100，其次在72300-73000，注意需要辗转做反弹。

■锌: 沪锌强势 逢支撑做多

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为24980元/吨，涨跌-310元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：45元/吨，涨跌15元/吨。

3.进口利润:进口盈利-1374.45元/吨。

4.上期所锌库存78098元/吨，涨跌-1979吨。

LME锌库存247075吨，涨跌-2475吨。

5.锌9月产量数据49.93吨，涨跌1.3吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为55.45%，SMM压铸为55.2%，SMM氧化锌为59.59%。

7.总结：9月精炼锌产量超预期，预计10月仍高于预期。消费受到小幅抑制，临近10月下旬，假设旺季过去消费转弱，则面临累库。技术上看，短期转为高位强势整理，前期压力转为支撑，逢支撑位做多。支撑位依次为24400-24600，23500-23200，22500-22800，因锌精矿供应紧张一直未能彻底解决。

■螺纹钢：央行推出买断式逆回购丰富政策工具

1、现货：上海3570元/吨（90），广州3800元/吨（80），北京3610元/吨（40）；

2、基差：01基差119元/吨（-75），05基差47元/吨（-79），10基差5元/吨（-90）；

3、供给：周产量251.15万吨（7.08）；

4、需求：周表需243.5万吨（-14.34）；主流贸易商建材成交15.308万吨（1.24）；

5、库存：周库存434.73万吨（7.65）；

6、总结：宏观预期管理带动情绪反复，螺纹涨势明显。中央强政策刺激的主基调不变，美联储仍有降息预期，三季度GDP年率4.6%，年内目标的完成需依赖进一步政策刺激给予市场信心，加上周内消息面扰动剧烈，且利多因素占比较大，昨日央行发布买断式逆回购，填补了部分质押式逆回购的空白，政策工具的丰富对市场形成一定的利好。短期内，单边方面，可轻仓试多。持续关注人大常委会议和中央经济工作会议的政策指引风向。后续将继续关注国内外宏观政策、产业链库存传导情况。

■铁矿石：下方空间有限

1、现货：超特粉660元/吨（12），PB粉770元/吨（12），卡粉890元/吨（10）；

2、基差：01合约-13.5元/吨（-14）,05合约-2元/吨（-12），09合约11.5元/吨（-12）；

3、铁废差：35元/吨（22）；

4、供给：45港到港量2461.9万吨（78.2），澳巴发运量2291.5万吨（45.2）；

5、需求：45港日均疏港量323.34万吨（-2.56），247家钢厂日均铁水产量235.69万吨（1.33），进口矿钢厂日耗290.84万吨（1.92）；

6、库存：45港库存15341.68万吨（44.15）,45港压港量40万吨（2），钢厂库存8978.91万吨（-27.82）；

7、总结：矿价跟随成材企稳反弹。考虑到三季度GDP增长率仍低于5%，四季度要想完成GDP增长目标需要更多后续政策刺激的出现。由于当前铁矿石主力合约为01合约，预期影响因素大于基本面，因此铁矿石本轮仍将在宏观预期和板块情绪的带动之下跟随钢材波动。近期消息面扰动剧烈，矿价随钢材上扬。另外，此前悲观情绪需要时间消化，反弹或将呈现一波三折的走势，周内港口库存继续增加，铁水产量增速放缓加剧了铁矿石的累库，加上淡水河谷提高年内目标产量上限（3.2亿吨调整为3.3亿吨），远期海外供给仍有增加预期。短期内铁矿石维持跟随钢材的震荡走势，可随钢材逢低做多。四季度重点关注美联储降息幅度、政治局会议和中央经济工作会议带来的政策风向，继续关注海外发运、港口库存及钢厂生产情况。

■铁合金：黑色情绪回暖，双硅再度上涨

1、现货：锰硅6517#内蒙市场价6000元/吨(50)，宁夏市场价5930元/吨(150)，广西市场价6100元/吨(50)；硅铁72#内蒙市场价6250元/吨(50)，宁夏市场价6300元/吨(100)，甘肃市场价6250元/吨(0)；

2、期货：锰硅主力合约基差-146元/吨(52)，锰硅月间差（2501合约与2505合约）-86元/吨(-10)；硅铁主力合约基差108元/吨(92)，硅锰月间差（2501合约与2505合约）-50元/吨(-30)；

3、供给：全国锰硅日均产量26715吨(800)，187家独立硅锰企业开工率44.9%(0.93)；全国硅铁日均产量16585吨(-30)，136家硅铁生产企业开工率39.78%(0.05)；

4、需求：锰硅日均需求18529吨(257)，硅铁日均需求3052.27吨(40.41)；

5、库存：锰硅63家样本企业库存20.4万吨(1.85)，硅铁60家样本企业库存6.18万吨(0.5)；

6、总结：锰硅方面，期货主力合约收盘于6396元/吨，较上一交易日上涨98元/吨，锰硅受消息面影响，盘面强势上行。估值端方面，北方地区现货价较前一日上涨50-150元/吨不等。成本支撑却较弱，其中锰矿库存高位，市场价下滑，且化工焦已开启第二轮下跌，成本线重心下移，利润空间反而因现货价的上涨有所抬升。供给方面，锰硅产量较上周增幅明显，开工率和产量均大幅上升，但与需求相比涨幅较缓慢，在锰硅价格持续下滑和需求增幅不显的格局中，增加的市场供给仍会给厂商带来隐患。总体来说，锰硅供需虽又逐渐扩大为宽松格局，但目前受消息面扰动，短期锰硅跟随黑色系偏强运行。中长期来看，锰硅仍需注意高位的库存水平、产量和终端需求恢复情况。

硅铁方面，期货价格主力合约收盘于6592元/吨，较上一交易日微涨8元/吨。硅铁和锰硅一样，受到消息面扰动价格略有上行，但上涨动力已明显不足。估值方面，成本总体变化较小，而现货价格却有小幅上升，硅铁多数地区盈利空间有所增加。驱动端，本周数据显示产量略有下降，日均产量较上周下降30吨，虽幅度有限，但已出现下降趋势。需求侧钢厂铁水产量持续增加，但铁水增幅放缓。总体来说，硅铁短期内或将受到消息面的影响偏强运行，中长期震荡运行。后续继续关注硅铁厂成本、产量表现及下游需求恢复情况。

■PP：伊朗对以色列袭击冷处理

1.现货：华东PP煤化工7450元/吨（-20）。

2.基差：PP主力基差-75（-50）。

3.库存：聚烯烃两油库存77万吨（+4.5）。

4.总结：在中东局势不确定性加大可能导致成本端原油波动放大，以及聚烯烃自身供需虽然一般但矛盾并不十分激烈的背景下，预计盘面仍将继续交易成本端逻辑。成本端原油，近期正处于我们前期报告中提示的“SC文华加权在520-530一线可能受阻出现一轮日线级别上行”这一日线级别上行过程中，由于伊朗对以色列的袭击冷处理，本周这轮日线级别上行提前结束，转入周线级别回落，周线级别回落时间上已运行三分之一附近，未来月度级别反弹进场的时间窗口可能要到11月中旬附近。

■塑料：四季度整体反弹大格局不变

1.现货：华北LL煤化工8280元/吨（+60）。

2.基差：L主力基差100（+28）。

3.库存：聚烯烃两油库存77万吨（+4.5）。

4.总结：成本端原油，基本面大格局目前也没有大的变化，即非高频领先指标四季度平衡表去库+供应端给到OPEC+12月开始增产中性预期+高频领先指标指引下四季度美国成品油超季节性需求走强的反弹组合，四季度整体反弹大格局不变。短期随着中东局势的不确定性，波动开始放大，大概率周线级别还有一跌，进入11月中旬后才会迎来真正的月度级别上行。这一走势节奏预判基本也与我们长期观测的需求端成品油端的领先指标指引节奏吻合。

■短纤：供应缩减预期逻辑无法持续驱动盘面价格上行

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7080元/吨（-20）。

2.基差：PF主力基差172（-14）。

3.总结：上周短纤价格出现震荡止跌企稳，盘面震荡企稳的同时，基差与下游制品纯涤纱利润出现震荡走弱，短纤自身生产利润小幅修复，盘面除了在交易成本端震荡企稳的同时，也在交易短纤供应端后续有缩减预期。从短纤生产利润对短纤开工率的领先指引看，短期盘面可以阶段性交易供应缩减预期逻辑驱动价格震荡企稳，但从供需端对短纤利润的领先指引看，短纤利润暂时没有持续走强驱动，相应供应缩减预期逻辑也无法持续驱动盘面价格上行。

■纸浆：欧洲港口库存持续累库

1.现货：漂针浆银星现货价6220元/吨（40），凯利普现货价6350元/吨（50），俄针牌现货价5750元/吨（50）；漂阔浆金鱼现货价4600元/吨(0)，针阔价差1620元/吨(40)；

2.基差：银星基差-SP01=402元/吨（10），凯利普基差-SP01=532元/吨（20），俄针基差-SP01=-68元/吨（20）；

3.供给：上周木浆生产量为46.28万吨（2.04）；其中，阔叶浆产量为为23.29万吨（0.35），产能利用率为86.69%（-4.54%）；

4.进口：针叶浆银星进口价格为785美元/吨（0），进口利润为-186.8元/吨(40)，阔叶浆金鱼进口价格为650美元/吨（0），进口利润为-718.75元/吨(0);

5.需求：木浆生活用纸均价为6500元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利315.42元/吨（0），白卡纸均价为4094元/吨（0），白卡纸生产毛利280元/吨（-17），双胶纸均价为4990元/吨（0），双胶纸生产毛利-154.5元/吨（-11.2），双铜纸均价为5485.71元/吨（0），铜版纸生产毛利592元/吨（-10.5）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为347745吨（-8701)；上周纸浆港口库存为173.7万吨（8.7)

7.利润：阔叶浆生产毛利为1144.51元/吨（-1.3），化机浆生产毛利为-3.66元/吨（-0.87）。8.总结：日内涨跌幅-0.07%，现货价格6220元/吨（40），针阔价差1620元/吨（40)。据Europulp数据显示，2024年9月份欧洲港口纸浆月末库存量环比+4.9%，同比+13.4%。基本面变化不大。目前利好有：1）纸浆9月进口环比回落，进口量持续偏低；2）10月外盘报价多数报涨，成本支撑仍在；3）港口库存历年低位，压力不大。利空有：1）下游拿货情绪清淡，政策刺激还未影响到产业实际心态，旺季下走货一般且白卡和双胶供应压力突出；2）8月欧洲港口和全球木浆库存累库，对纸浆美金后续估值和供应产生不利影响；3）针阔价差已走阔至1600元/吨，高位的针阔价差下势必对针叶浆上行有所拖累。目前值得注意的两点，一是本周库存结束连续五周去库转累库趋势，基本面转弱概率增加；二是10月旺季已走到尾声，现货价格支撑减弱，从估值上看，一旦现货价格开始下滑，纸浆下方空间将打开，预期200-300点左右。关注宏观情绪变化和下游开工库存情况。

■尿素: 供需宽松格局维持

1.现货：尿素小颗粒山东现货价1790元/吨（0），河南现货价1800元/吨（0），河北现货价1820元/吨（-10），安徽现货价1820元/吨(0)；

2.基差：山东小颗粒-UR01=-46元/吨（2），河南小颗粒-UR01=-36元/吨（2）；

3.供给：尿素日生产量为19.253万吨（0），其中，煤头生产量为14.906万吨（0），气头生产量为4.347万吨（0）;

4.需求：上周尿素待发订单天数为9.06天（-0.35），下游复合肥开工率为29.74%（-1.77），下游三聚氰胺开工率为61.76%（-2.62）;

5.出口：中国大颗粒FOB价格为美元/吨（-272），中国小颗粒FOB价格为美元/吨（-267），出口利润为-2164.23元/吨(-1903.24);

6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为0张（-806)；上周尿素厂内库存为117.26万吨（5.61)；上周尿素港口库存为21.9万吨（-0.1)

7.利润：尿素固定床生产毛利为-441元/吨（-30），气流床生产毛利为60元/吨（0），气头生产毛利为70元/吨（-20）。

8.总结：尿素日内涨跌幅0.11%，现货价格多数持平，河北现货下跌10元/吨。市场供大于需格局难以改变。供应端，尿素日产高位震荡，居高不下。上周尿素日均产量19.2万吨，产能利用率86.35%，近期部分装置检修供应有所回落，兰花及天源等部分企业开始执行环保限产，但整体仍维持在高位；需求端，当前农业需求逐步进入淡季，仅主产区部分地区仍存在用肥需求，而储备方面也以逢低采购为主；工业方面，秋肥进入尾声，复合肥和三聚氰胺开工下行，胶板厂也以刚需采购为主，尿素工业需求依旧不佳。同时，尿素厂库持续大幅累库，创年内新高。综合来看，在出口未放开及基本面偏宽松格局情况下，仅靠出口预期的市场情绪价格提振有限，尿素短期大概率偏弱震荡运行。但考虑到目前待发订单尚可、尿素估值较低，下方空间亦有限，关注尿素前低1700-1750元/吨左右支撑区间。四季度重点关注西南限气影响和出口预期变化。

■油脂：国内豆油成交有所下滑

1.现货：广州24℃棕榈油9430（-110）；山东一豆8540（-60）；东莞三菜9500（-90）

2.基差：01合约一豆74（+32）；01合约棕榈油198（-2）；01三菜-80（+97）

3.成本：11月船期马来24℃棕榈油FOB 1120美元/吨（0）；11月船期美湾大豆CNF 467美元/吨（-2）；11月船期加菜籽CNF 549美元/吨（0）；美元兑人民币7.14（0）

4.供给：SPPOMA数据显示，10月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降7.40%，油棕鲜果串单产下滑7.60%，出油率增加0.04%。第43周进口压榨菜油周度产量5.16万吨

5.需求：SGS数据显示，马来西亚10月1-25日棕榈油产品出口量为1090272吨，较上月同期的980047吨增长11.2%。第43周菜籽油成交量11000吨

6.库存：截止第42周末，国内棕榈油库存总量为51.0万吨，较上周的51.2万吨减少0.2万吨。国内豆油库存量为127.3万吨，较上周的126.5万吨增加0.8万吨。国内进口压榨菜油库存量为47.8万吨，较上周的46.4万吨增加1.4万吨。

7.总结：能源价格受地缘冲突克制影响出现回落，或影响植物油市场情绪。植物油制生柴利润不佳或传导至海外豆菜油上更为明显。印尼生柴补贴基金结余尚较充足，关注其棕榈油及相关品出口量变化。国内一豆现货日均成交有所下滑，至1.5万吨左右。内盘棕榈油跟随产地同步偏强，油脂整体上冲需基本面进一步指引。

■菜粕：海外机构调低欧盟葵花籽单产

1.现货：广西36%蛋白菜粕2210（0）

2.基差：01菜粕-172（-2）

3.成本：11月船期加菜籽CNF 549美元/吨（0）；美元兑人民币7.14（0）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第43周进口压榨菜粕产量6.88万吨。

5.需求：第42周国内菜粕周度提货量6.25万吨

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第42周末，国内进口压榨菜粕库存量为6.0万吨，较上周的6.3万吨减少0.3万吨。

7.总结：ICE加菜籽净多持仓低位回升，逐步脱离底部区间。加菜籽、菜油出口欧洲窗口似在打开。MARS调降欧盟葵花籽平均单产预估，从每公顷1.98吨降至每公顷1.86吨。本周加拿大油菜籽去库幅度较为明显，关注产地挺价意愿。中国限制性进口加菜籽的实施细则仍在权衡各方利益，油厂榨利良好，近月进口菜籽或较充足。油厂进口菜籽库存快速累升并创历史同期记录。国内菜籽压榨开机居高不下，油厂菜粕库存创纪录攀升，进口颗粒粕亦在累库，菜粕内外价差趋于顺挂的状态不改，整体供应压力不减。Conab数据显示，截至10月27日，巴西大豆播种率为37.0%，上周为17.6%，去年同期为40.0%。豆菜粕价差下方空间或有限。

■玉米：东北产区有所止跌回升

1.现货：持稳。主产区：哈尔滨出库1930（40），长春出库2000（0），山东德州进厂2120（-20），港口：锦州平仓2170（-20），主销区：蛇口2360（0），长沙2340（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2411=-14（-21），锦州现货平舱-C2501=-57（-22）。

3.月间：C2411-C2501=-43（-1），C2501-C2505=-68（-9）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2086（-17），进口利润274（17）。

5.供给：10月28日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数1743辆（-291）。

6.需求：我的农产品网数据，2024年10月17日-10月23日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米130.72（-1.75）万吨。

7.库存：截至10月16日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量283.7万吨（环比+4.53%）。截至10月24日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存27.33天，环比+1.83%，较去年同期+8.15%。截至10月18日，北方四港玉米库存共计147.2万吨，周比+21.6万吨（当周北方四港下海量共计49.5万吨，周比-2万吨）。注册仓单量58698（0）。

8.小结：受储备量级超预期的传闻扰动，上周连盘玉米期货涨幅明显。若储备规模超预期被兑现，2024/25市场年度国内玉米供需平衡表将出现重要变化，年内缺口预期再现。无论传闻真实与否，从玉米价格走势上看，回踩前低后强势上涨，前低支撑得以确认，阶段性底部大概率探明，以前低为止损的试多或买保策略观点不变。而在大涨过后，一方面要关注传闻能否兑现，另一方面，主产区新粮集中上市压力并未释放完毕，当前阶段整体供应格局依旧宽松，除原多单持有外，不建议贸然追高，关注回调机会为宜。另外，期价预期先行后，基差跌至低位，关注做多基差策略。

■棉花：新棉上市施压价格

1.现货:新疆15217（64）；CCIndex3218B 15487（-22）

2.基差:新疆1月1082；3月1057；5月1017；7月962；9月807；11月1357

3.生产:USDA10月报告调减美棉产量，继续调增期末库存，新产季库存同比有所减少。产业端国内市场下游纺纱织布产能开工率有所好转，开工率连续数周度有反弹。

4.消费:国际情况，USDA10月报告调减消费和全球贸易量；国内市场下游近期有去库迹象，但是终端消费预期环比转好。

5.进口：9月进口12万吨，同比减少12万吨，进口利润压缩边际减少了进口总量。

6.库存：纺企棉花原料库存稳定，下游产品去库节奏持续，终端消费有改善迹象。

7.总结：美棉价格有反弹，同时近期内盘跟随反弹，产业链利润开始向下游修复，继续观察下游消费表现是否持续变好，另外关注美棉优良率变化和收割情况。

■白糖：现货价下调

1.现货:南宁6485(0）元/吨，昆明6310(-30）元/吨

2.基差:南宁1月622；3月635；5月634；9月633；7月659；11月518

3.生产：巴西9月下半月产量同比减少，累积量增加幅度环比减少，巴西新产季中南部产量预估进一步调减到3900-3950万吨区间，估计量预计有所下调；印度和泰国关注主产地天气情况，印度乙醇政策影响出口政策，预计保持紧缩。国内全国糖厂压榨结束，供给端需要依靠进口糖维持。

4.消费：国内情况，需求端暂时正常。

5.进口：9月进口40万吨，同比减少14万吨，本产季进口总量476万吨，同比增加87万吨，进口利润空间再次关闭，预计四季度进口同比减少。

6.库存：9月5.6万吨，同比大幅减少38万吨。

7.总结：国际市场巴西产量预估调减，印度新产季出口预计紧缩，全球糖价估值面临反弹调整。当前国内港口进口糖开始陆续到港，北方甜菜糖开始上市，国内糖价短期内上方仍然有明显压力，上方空间预计有限，但是短期内期末库存同比减少明显，糖价下方仍然具有一定支撑，糖价短期内预计保持震荡为主。