招商期货：2024年10月广西、广东白糖调研

报告品种：白糖

8月，市场对于巴西中南部干旱带来的甘蔗产量表示担忧，各机构纷纷下调巴西中南部24/25榨季的估产，原糖强势反弹至23美分/磅一线。10月，国内广西甘蔗进入糖分累积关键时点，市场对于24/25榨季广西糖产量有着巨大的分歧。

本次调研我们深入到广西蔗区、广东加工糖厂以及糖业终端，了解24/25榨季蔗区的生长情况及糖分累积情况，进而对整体产量进行综合评估。

调研总结：

24/25榨季广西增产明确，糖产量预计同比增产80万吨。广西甘蔗种植面积平均增长幅度10-12%，未来种植面积整体仍有发展空间。总体丰产，甘蔗生长情况南北略有差异。预计单产持平，糖分增加，病虫害影响甚微，台风主要发生在崇左地区，影响有限。后期在天气配合的情况下，全广西甘蔗入榨量约5650-5700万吨，广西食糖产量预估690-700万吨，比去年618万吨增产约80万吨。

24/25榨季全国糖产量预估为1100-1120万吨。北方甜菜糖增产40万吨，广西糖增80万吨，云南糖增15万吨，广东和海南因受到台风影响糖产量减少10万吨，综合全国预计增产125万吨，增幅17%。

糖浆、预混粉的影响比重加大。在未出台有关政策之前，价差持续存在、终端替代持续发生的情况下，预计明年糖浆和预混粉进口仍有增量的空间。今年四季度进口预报到港比去年略减，但进口的减量可能会被糖浆的增量所弥补。

展望：

短期震荡：郑糖2501近期震荡，主要是基于国内低库存和ICE原糖强势上行的影响。未来若ICE原糖价格在21美分/磅以上波动，加工糖厂进口亏损加大，进口糖源将减少（部分洗船），在广西未有新糖补充背景下，国内价格围绕5800元/吨上下波动。当ICE原糖反应完巴西的减产后，重心回归北半球，关注国产糖、印度和泰国的产量对盘面造成向下的压力。

后市偏空：长周期看，全球增产基调不变，先扬后抑，大趋势向下。国内配额外进口窗口打开，这将是跌势中的常态。随着广西糖开榨，进口糖源以及替代品越来越多，远月锚定为最便宜可交割糖源。

风险点：巴西天气、北半球产量

一、调研背景

调研背景：广西是全国甘蔗种植的主产区，广东是加工糖厂及终端用糖企业的集中地。

调研目的：本次调研主要是为了了解24/25榨季蔗区的生长情况及糖分累积情况、种植面积以及未来开榨时间计划，了解糖厂甘蔗扶持政策及对产业未来发展的看法。深入广东糖业终端有助于了解企业生产经营情况、区域食糖产销概况以及未来产业发展的趋势。

调研时间：2024年10月14日-10月18日

调研路线：柳州-来宾-南宁-崇左-东莞-广州

二、24/25榨季广西产量预估

广西：增产明确，24/25榨季糖产量预计同比增产80万吨

（一）种植面积：增产主要来源于种植面积增加，未来仍有发展空间

上一个榨季政府对于甘蔗的种植扶持政策力度加大。根据今年4月份广西地区调研可以看到，在政府补贴力度加大，以及甘蔗二次结算联动价等政策的鼓励下，农民的种植积极性显著提高。11月的种植面积情况与4月份调研预估情况一致。来宾和柳州等中北部地区的种植面积增加得益于政策补贴和支持，以“退桉还蔗”为主；南宁崇左等南部地区增加以“退果还蔗”为主，种植甘蔗的经济收益比果树更好。同时，糖厂积极配合，充分参与施肥、育苗等过程中，推动了广西甘蔗种植面积的发展。

广西甘蔗种植面积平均增长幅度10-12%，按地区分，今年柳州、来宾地区的种植面积增长幅度为8-10%，南宁、崇左地区增幅幅度18-20%。

未来种植面积整体仍有发展空间，预计可增长空间5%。中北部因桉树仍有部分未完全退让，因此中北部甘蔗面积增长仍有余地。南部桉树面积较少，果树因经济效益低基本已完全让地，因此中南部面积增长空间不大。整体明年预计将继续延续扩种，在今年的增长基础上面积还有5%的增长潜力，取决于政府的清桉力度和政策支持。

（二）产量：总体丰产，甘蔗生长情况南北略有差异

1）单产持平：今年全广西的降雨充足，但降雨不均。北部的降雨在4月份和9月份较少，导致前期分叶和有效茎减少，株高持平略减20公分。而中南部地区全年降雨丰沛，因此株高表现比去年高15公分。今年整体甘蔗呈现有效茎下降的特点，北部的单产低于南部，综合考量甘蔗长势，单产预计同去年持平。值得注意的是，去年崇左地区甘蔗受到干旱而减产，今年该地区甘蔗恢复性生长为全广西的产量恢复做出了主要的贡献。

2）糖分增加，整体开榨时间提前：总体田间锤度测量偏高，北部糖分高于南部。因今年全年雨水多，前期存在甘蔗糖分降低的担忧。但10月份后降雨逐步减少，昼夜温差明显，光照充足。调研结果显示，整体田间锤度表现优于去年，糖分预计增加。地区表现上，北部的糖分高于南部。北部的降雨少于南部，但北部温差大，北部的平均锤度在17-18，高于去年2个点，南部的平均锤度为15.9-19.3，属于正常水平。今年10月的天气和去年不同，广西没有出现持续阴雨，后期的光照条件和温差表现利于糖分累积，因此今年的糖分相较于去年更高，甘蔗成熟时间更早。部分高糖品种已接近成熟，部分糖厂预计11月上旬开榨，大部分糖厂预计11月20日左右开榨，去年开榨时间为12月1日。

3）虫害问题发生在局部，影响有限：黑穗病是影响甘蔗产量的主要虫害，农务在虫害方面进行了及时的防控，农药用量增加，加大力度防止病虫害的扩散。此外，虫害也和品种高度相关，目前南宁、来宾地区虫害略为严重，其他地区甘蔗长势没有受到虫害影响。整体虫害的影响微小。

4）台风影响有限，主要发生在崇左地区：今年台风“摩羯”过境，从影响面积上，崇左甘蔗倒伏比例80-90%，重度倒伏20%（约8亩），中度和轻度倒伏占比80%。影响评估：重度倒伏的甘蔗单产和糖分会受到影响，中度和轻度甘蔗后期生长可修复。可能会存在不生长而糖分累积较快（成熟度高后未能及时入榨而导致退糖）、侧芽生长吸收养分、蒲心以及田间鼠害等情况。对于造成单产下降的具体数值难以评估，影响0.2吨/亩-1吨/亩不等，还需持续关注后期田间管理以及甘蔗恢复的情况。

三、24/25广西糖预计供应增加80万吨

在政策扶持下，农民甘蔗种植积极性高，为今年的丰产打下了基础。得益于降雨充沛，广西增产成为定局。地区分布上看，桂南地区甘蔗株高表现优于桂北，但糖分桂北优于桂南。后期在天气配合的情况下，全广西地区甘蔗种植面积增加100万亩（+10%~+12%），全广西甘蔗入榨量约5650-5700万吨，全广西食糖产量预估690-700万吨，比去年618万吨增产约80万吨。

24/25榨季全国糖产量预估为1100-1120万吨。北方甜菜糖增产40万吨，广西糖增80万吨，云南糖增15万吨，广东和海南因受到台风影响糖产量减少10万吨，综合全国预计增产125万吨，增幅17%。

四、糖浆和预混粉影响比重加大

（一）因价格优势，用糖企业对糖浆需求增加

虽然从口感和质量上糖浆比白砂糖欠缺，但因价格优势，糖浆抢占了白砂糖的市场份额。从企业配方上也可以看到，部分终端企业更改了配方中白砂糖和糖浆的比例，白砂糖的占比有所减少。企业用糖习惯在逐步发生改变。

（二）糖浆主要来源于泰国，报价与进口成本相关

今年4月份《关于调整海关特殊监管区域和区外加工贸易食糖管理措施的公告》发布，自2024年7月1日起实施，对海关特殊监管区和区外加工贸易食糖的管理措施予以调整。该政策实行后，我们了解到，保税区的糖浆预混粉已经停止生产。原保税区糖浆厂已转移至泰国。目前国内90%的糖浆来源于泰国，从泰国运输至国内需要1个多月的时间，糖浆保质期60天。9月，糖浆港口价约为3750-3800元/吨，到厂价约4000元/吨，国内的糖浆报价与供给、进口成本价密切相关，不会紧密跟随白糖市场价格。

（三）糖浆影响增大，未来仍有增量的空间

23/24榨季糖浆、预混粉的进口创下近年的新高，累计进口达214.79万吨，折白砂糖量约为156.26万吨。在未出台有关政策之前，价差持续存在、终端替代持续发生的情况下，预计明年糖浆、预混粉进口仍有增量的空间。在今年下半年泰国开榨后，预计糖浆供应量将会增加，今年四季度进口预报到港比去年略减，但进口的减量可能会被糖浆的增量所弥补。

五、总结和展望

总结：

24/25榨季广西增产明确，糖产量预计同比增产80万吨。广西甘蔗种植面积平均增长幅度10-12%，未来种植面积整体仍有发展空间。总体丰产，甘蔗生长情况南北略有差异。预计单产持平，糖分增加，病虫害影响甚微，台风主要发生在崇左地区，影响有限。后期在天气配合的情况下，全广西食糖产量预估690-700万吨，比去年618万吨增产约80万吨。

24/25榨季全国糖产量预估为1100-1120万吨。北方甜菜糖增产40万吨，广西糖增80万吨，云南糖增15万吨，广东和海南因受到台风影响糖产量减少10万吨，综合全国预计增产125万吨，增幅17%。

糖浆、预混粉的影响比重加大。在未出台有关政策之前，价差持续存在、终端替代持续发生的情况下，预计明年糖浆和预混粉进口仍有增量的空间。今年四季度进口预报到港比去年略减，但进口的减量可能会被糖浆的增量所弥补。

展望：

短期震荡：郑糖2501近期震荡，主要是基于国内低库存和ICE原糖强势上行的影响。未来若ICE原糖价格在21美分/磅以上波动，加工糖厂进口亏损加大，进口糖源将减少（部分洗船），在广西未有新糖补充背景下，国内价格围绕5800元/吨上下波动。当ICE原糖反应完巴西的减产后，重心回归北半球，关注国产糖、印度和泰国的产量对盘面造成向下的压力。