沪镍2412合约价格在9—10月呈现“跌—涨—跌”的走势。9月上旬,市场交易欧美经济衰退预期,宏观情绪利空,叠加镍基本面弱势,镍价下行,于9月10日刷新年内低点119778元/吨。 9月中旬至10月上旬,镍价上涨,原因主要在于:9月11日,俄罗斯总统普京要求俄罗斯政府研究限制战略资源出口的措施,对镍价带来情绪刺激,镍价止跌反弹;9月18日,美联储预防式降息50个基点,美元指数回落,宏观情绪提振有色板块;9月24日,我国央行宣布一系列重磅政策,包括降准、降息、下调存量房贷利率等,超出市场预期,引发股市上涨行情,大宗商品普涨。 10月中旬至10月底,镍价连续下跌,本轮涨幅已全部回吐,下跌原因在于:宏观面,国内本轮宏观政策乐观预期引发的情绪“退潮”;美联储降息预期降温,特朗普交易升温,施压有色金属。基本面,镍自身供需仍然处在过剩压力中。 印尼镍矿供应仍偏紧 从2023年8月开始,印尼镍矿RKAB审批进度相关消息反反复复,多次扰动镍价。据钢联数据,2024年印尼镍矿需求量预估为2.39亿湿吨,截至10月14日,印尼能矿部已通过的2024年镍矿审批额度为2.75亿湿吨,名义上看已经超过当年需求,但在矿山开采能力、运输能力、天气干扰等因素的制约下,实际镍矿供应量约为配额量的85%,即2.34亿湿吨左右。 印尼镍矿供应暂时仍偏紧,但在印尼政府镍矿审批进度加快的消息公布后,矿端价格支撑已有走弱迹象,印尼中高品位镍矿内贸升水从10月的22美元/湿吨下调至11月的17美元/湿吨。随着印尼镍矿配额继续释放,印尼镍矿供应或趋松,后市镍价成本支撑存在下跌空间。但需提及的是,全球镍矿话语权集中于印尼端,印尼政府出于维护本国镍产业经济利益的目的,可能会把控镍矿供应,因此未来镍价成本支撑下移的节奏可能并不流畅。 精炼镍延续过剩格局 产量方面,精炼镍供应维持增量,9月,我国精炼镍产量为2.9万金属吨,环比增加4%,同比增加27%;1—9月,我国精炼镍累计产量为23.6万金属吨,同比增加34.8%。新增产能方面,今年我国有伟明及聚泰两个精炼镍项目计划投产,印尼有永恒项目计划投产。 需求方面,不锈钢领域产量维持高位,但终端需求疲弱。不锈钢需求与房地产竣工端息息相关,9月,我国房屋竣工面积累计同比为-24.4%,宏观利好政策对地产行业改善作用仍需要时间验证。一方面,三元电池领域对镍需求难有明显起色,磷酸铁锂电池在性价比优势下持续挤占三元电池的市场份额,在我国动力电池装车量中,三元电池占比已从2023年的32.6%下降至如今的28.6%。另一方面,三元电池产业处于自下而上的去库周期,对原料补库需求不佳,1—9月,三元电池产量同比增长19%,三元材料产量同比增加12%,三元前驱体产量同比增长5%,硫酸镍产量同比增长仅为0.7%。合金及电镀领域则对镍需求维持稳定且基数较小,对镍需求状况影响相对有限。 在供应不断放量而需求难见起色的情况下,精炼镍维持过剩格局,海内外库存呈现趋势性累积,持续对镍价施压。截至11月1日,我国精炼镍社会库存为4.15万吨,同比增长129%,并且今年“金九银十”传统消费旺季也未见去库;我国沪镍期货库存为2.7万吨,同比增加277%;伦镍期货库存为14.6万吨,同比增加228%。 综合来看,精炼镍延续过剩格局,需求难见明显起色,库存维持趋势性累积,对中长期镍价维持偏空观点,后市国内财政政策刺激因素等可能带来宏观利多推动,为镍价增加弹性,但镍价上方空间始终受限,操作上建议以逢高沽空思路为主。 责任编辑:唐正璐 |
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