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甲醇偏强运行：国泰君安期货11月6早评

重点关注

集运指数（欧线）、LPG、燃料油

集运指数（欧线）：02多单逢高平仓，04趋势空配思路不变。昨日集运指数期货重新快速反弹，主力EC2502收于3071.0点，涨幅达8.4%，再创新高。在即期运费暂时企稳、长协旺季附加费上调、12月宣涨预期浓厚且持仓猛增的情况下，市场逼仓迹象明显。基本面方面，11 月上旬欧洲即期运费基本均有做下调收货，但回调幅度不深，宣涨落地程度仍好于市场预期；在船司持续推涨的背景下，年底前运费中枢易涨难跌。整体来看，短期或延续反弹，未来1-2周或以宽幅震荡为主。EC2502受移仓换月以及美国潜在加关税造成的抢运和美东罢工等弱利多影响呈现出更高的向上弹性；短期多头资金炒作EC2502平水EC2412，我们认为最终交割结算价或很难实现平水、EC2502估值已偏高。远月由于流动性问题，资金炒作迹象明显；站在基本面角度而言，静态运力扩张是中长期绕不开的利空，EC2504及之后的合约整体趋势承压。单边策略方面，建议EC2502多单逢高平仓，趋势空配EC2504思路不变；套利策略方面，前期推荐的“多02、空04”正套可酌情平2502多单，移动到EC2412上开多。

LPG：窄幅震荡，暂时观望。需求方面，近端民用需求不振叠加暖冬预期淡化旺季影响，化工需求稳中小降；同期进口量、码头库存及民用库存三高，现货价格相对承压，盘面走势随之转弱。考虑到当前PG估值已在低位，进一步下行空间有限，原油震荡前提下或维持窄幅波动。

燃料油：夜盘上行，基本面仍然偏弱，后续关注现货市场与现货库存。由于原油价格于夜盘时段回弹，昨夜FU主力合约跳空高开2.6%，LU主力合约与之同步，跳开涨幅达到1.3%。但现货价格显示，11月5日新加坡高硫、低硫现货价格仍然以下跌走势为主。追溯基本面，本月全球炼厂将从三季度末期的检修高峰中逐步复产，全球油品现货供应增加在即，其中俄罗斯、中东以及欧洲炼厂的复产将进一步推动高、低硫供应回升，这将是本月燃料油市场面临的最大利空，也是在后续拖累燃料油价格进一步上行的主要因素。但同时，我们也注意到新加坡、富查伊拉等地的燃料油现货库存处于历史低位水平，而来自中国炼厂的二次原料需求和中国极低出口配额环境下低硫现货进口的需求仍在支撑市场基本面，因此短期燃料油价格可能难以出现趋势性下跌。后续，我们建议继续关注外盘现货价格以及库存走势，低库存格局下燃料油价格预计底部仍有支撑；而一旦全球炼厂加速复产，随着现货累库的出现，外盘现货价格以及与之联动的内盘期货价格都可能出现回撤。

所长早读

“先防守、再Beta”——摩根大通推荐的近期中国市场策略

观点分享：本周中国市场应如何美国大选等关键性事件？周一，摩根大通发布报告，建议先采取防守策略、再增加Beta。考虑大选的不确定性因素，建议采取防御性策略，随后中国可能在12月中央经济工作会议上推出新的支持政策，可以增加Beta。若哈里斯获胜，预计提升中国股市的风险偏好，出口企业（家电、汽车及零部件、消费电子和机械）及高贝塔值的互联网和可选消费类股票可能反弹；若特朗普获胜，不利于市场风险偏好，高分红股票（电信/公用事业）表现将优于出口股票，以及利好半导体公司。特朗普2.0情境下的特朗普将更加无拘无束，通过提高关税等策略来实现“升级以降级”的目的（Escalate to de-escalate升级局势来达到缓和紧张局势的目的）。无论谁获胜，美国财政赤字都可能上升（更高的融资成本），推荐国有企业高收益债券和现金流充裕的股票。

今日早评

黄金：震荡调整白银:震荡回落

铜：美元大幅回调，支撑价格

铝：对海外不确定性预期加深，价格上行

氧化铝：基本面继续利多，价格上行

锌：供需双弱，震荡运行

铅：供需矛盾暂不突出，区间震荡

镍：基本面限制弹性，宏观情绪定方向

不锈钢：项目投产预期施压，现实钢厂利润偏低

锡：震荡回升

工业硅：弱势基本面格局

碳酸锂：区间震荡，关注上方套保压力