报告品种：花生、菜油、菜粕

调研背景

在中国与加拿大关税政策影响下，国内菜系交易的重焦点已由此前的基本面核心转变政策核心。作为目前国内进口菜籽压榨产业较为集中的两广地区，油厂对未来菜系的看法蒋变得尤为重要。此次调研将有助于更清晰掌握菜油、菜粕以及花生的基本面情况。在此感谢郑州商品交易所的大力支持。

调研内容

一、企业一

1、企业背景：2500吨菜籽大豆双线压榨线，2016年年底投产，主要进行菜籽压榨。2024年预计压榨60多万吨菜籽，2万多吨大豆。油籽端是总部集采为主，年初会向总部报采购计划，但具体采购仍需看压榨利润而定，该企业集团有直接进口国外的渠道，在加拿大有农场。目前基本是压榨加拿大菜籽，近两年没有压榨澳菜籽，集团在全国范围内压榨菜籽的企业只有这一家。

2、销售与库存情况：游销售有30-40%主要是用于内陆储备轮换，其余销量是以包装油的形式进行销售。贸易流向主要是川渝，最远到过西藏。今年油罐车运费涨幅明显。该企业菜油基本预售完毕，菜粕略有超卖，目前菜油菜粕提货均较好。菜油约50%已点价完毕。华南地区豆菜粕价差在750-800元/吨，菜粕在猪料和禽料中的添加比例提升，性价比较高使得菜粕更受市场青睐。该企业厂区罐容菜粕菜油都是2万吨，当前菜油菜粕都是零库存。

3、最近下游对油粕的需求怎么样？

企业反馈目前提货情况非常良好，自身的油和粕都卖完了，而且前期超卖了一些合约导致不够交货。其他油厂反馈的情况也类似，称大部分菜油都卖完了，仅有部分油厂还有菜粕。

4、市场预期：受政策影响，11-12月船期到港连少，远期买船谨慎。如果中加政策延续，四季度菜油基差预计会继续走强，看好菜油价格。

二、企业二

1、企业背景：2017年正式运营。两条生产线，一期是3500吨生产线，可以进行大豆和菜籽双榨，二期是2500吨的菜籽压榨生产线。该企业油罐共有两个区域，罐容分别为18.8万吨和8.5万吨。2024年1-10月菜籽压榨20万吨，11月还有一船菜籽到港，预计年内菜籽压榨总量可达24万吨。

2、销售与库存情况：两广及福建地区很少吃菜油，基本都流向销区。该企业大部分是销售散油，主要流向是湖南湖北江西，陕甘宁也在发。另外也会做品牌包装油发往云贵川。东莞是菜粕的主销区，菜粕不会流出，还会有一些流入。该企业菜籽库存三四万吨，加上后续有一条船，共计可能会有十万多吨。

3、豆菜粕价差情况：菜粕水产消费减量，而猪料禽料的菜粕比例上升，部分自繁自养企业的猪料中菜粕添加比例可高达10%，饲料企业对菜粕的需求较大。菜粕消费不错是因为性价比高，豆菜粕价差在800元/吨左右，菜粕蛋白38-39，仅比豆粕少4-5个蛋白。如果加拿大菜籽进口不来，那么蛋白粕供给还应主要还是看豆粕，没有菜粕问题也不大。华南有一小部分刚需，现在可以用葵花粕颗粒粕弥补刚需，豆菜粕价差可以缩到很小。

4、后市预期：就菜粕总量而言，下游库存预计做不到年底，豆菜粕价差预计会缩窄。菜油价格需要关注政策端，如果菜籽进不来，后市菜油预计仍有较大的上涨空间。

5、当地花生油消费情况：23年两广地区花生油消费量约50-60万吨，针对今年消费情况，公司内部反馈有分歧，销售业务员反映今年花生油销量同比有增长，但主管反映增长不明显，实际消费情况或维持稳定。销量增长的原因是因为花生油价格同比下降，而其他油脂价格同比上涨。但今年月饼用花生油数量同比下降50%，因为今年没人吃月饼，导致月饼产销量大幅下降，带动月饼用花生油数量大幅下降。

6、花生油成本：今年该工厂采购花生油散油的成本最低跌至13000元/吨以下，十一之后花生油散油价格迅速上涨，近期已经涨至14000元/吨，涨幅超过1000元/吨，主要原因是花生粕价格跌至2900元/吨以下，而原料花生价格上涨，油厂挺价销售花生油。花生油市场购销氛围较好。

7、采购花生油意愿：今年花生油价格跌至近几年低位之后，油厂囤积花生油的意愿上升。由于小包装花生油品牌溢价较多，且小包装价格维持稳定，花生油散油价格下降，令小包装花生油利润率上升。

8、当地花生产销情况：当地花生产量有限，基本流向农村花生油小榨坊，未流向油厂和批发内贸市场。

三、企业三

1、企业背景：共有两条生产线，一期3000吨，二期双榨大豆4200、菜籽3000吨。二期是华南最大的单体生产线。

2、销售与库存情况：该企业菜粕主要是辐射珠三角，菜粕目前预售完了。菜油主要是储备入库。截止到10月，该公司菜籽压榨30万吨。未来两个月仍有2-3船菜籽到港，预计年内菜籽压榨总量可达43-45万。90%的菜油进储备，10%销往贸易商。此前受菜籽菜粕库存大，该企业曾停机了半个月。目前菜粕提货很好，性价比高，去库快，生产线已经开机。菜籽一条半船库存，菜粕一万多吨。

3、市场预期：华南菜油库存估计未来2-3周还会继续去化，基差预计逐渐走好。盘面影响因素多，期价不确定。该企业预计11月-1月当地企业每家进口菜籽2-3船，远月无买船。华南菜粕卖了80-90%，菜粕提货很好，性价比高，去库快。

四、企业四

1、业务：地方区域性油厂，花生精炼线和浸出线，花生大榨小榨线齐全且广东唯一，2018年开始压榨花生油，也分装其他品种油脂、调和油，中小包装形式出售。花生压榨产能100吨/天，其中，小榨四成多，大榨五成多。以往油不够卖而没有做贸易，今年开始做散油贸易，月贸易量2000吨。

2、产业思路：花生压榨：看好广东花生压榨产能的发展前景，跨界转型做粮油生产和贸易，认为广东对花生米的需求集中在小油坊，关注如何与小油坊共生发展。一方面，老油坊人渐渐退休，后代不去干，但是购销渠道还在；另一方面，单纯买卖是购销行为，而做生产是品牌行为。

3、产品认知：花生油：认为广东花生油风味和北方的完全不同。一方面是原料因素，认为要做好的花生油，应当去现货市场买原料，不好的原料会影响风味。二方面是生产工艺因素，比如，以前的小榨是蒸熟直接压榨，为提高出油率又加入炒制工序，其中的清香型花生油的原料炒制环节的温度控制在130℃。此外，认为广东基层小油坊引领着花生油生产工艺朝着轻加工、清香、健康方向发展。

4、货源：花生米：主要采购华北、东北货源，偏好小颗粒花生，尝试过塞内加尔花生米，也尝试过接货期货交割品。本地货源方面，广东多丘陵和黏土地，且地块连片种植情况不佳，花生种植生产的机械化程度较低，更加依赖人工，所以种植成本高，导致本地产的花生贵，2024年新季花生达到7元/斤的水平，因为贵，广东花生流入当地油坊压榨，很难进入工厂榨油。此外，往年六月份广东本地花生米收获上市，供应维持半个月时间，期间自家小包装花生油销量受到替代，然而，今年同期自家销量没怎么掉，由此推测今年本地花生产量减少。

5、加工成本：花生油：行业每吨加工成本，压榨两三百元，精炼三四百元，两者相加要六百元。

6、消费：花生油：认为广东月饼、鱼丸对花生油的用量较大。认为粤西地区人口两千万，外出务工人口占两成，逢年过节回家，去油坊买几百斤花生油作为礼品带走。认为粤西花生油市场定性为存量市场，归因人口不增、消费降级。此外，当地某种海产品，价格跌幅过半，导致冷库生意很好。认为消费数据难统计，对当地花生油消费的数量概念较模糊。认知思路一，广东一年消费56万吨，其中河南和山东散油20万吨。认知思路二，全国消费300多万吨，广东占比三成，可达七八十万吨。

7、花生麸和花生粕：小榨线产出花生麸，相比大榨线产出的花生粕更有营养，体现在油脂含量上。现在花生麸卖得动，花生粕卖不动。花生粕比豆粕多四个蛋白，一个蛋白60块钱，广东花生粕年产量不到十万吨，而豆粕可达七八百万吨，花生粕销路看豆粕。此外，花生粕含油小于1%，黄曲霉100以上，蛋白48%以上，做水产饲料就可以就近消化，只要求蛋白，国标黄曲霉放宽50至100，有价差就可以替代。粤西水产养殖产业发达，九十月份是花生麸和花生粕的使用旺季。华南在11月份以后停止投放鱼苗，等到二三月份再开始，而华东则是温度8℃以下停止投放鱼苗。最近饲料厂购买渔粉的价格腰斩，渔粉的替代效应强于花生粕。最近花生麸售价3500元/吨，花生粕售价2800-2900元/吨。二者正常情况是1000元/吨的差价。今年若花生麸跌破3200，会有饲料厂和贸易商囤货，相当于低价换需求。

五、企业五

1、企业介绍：企业为菜籽压榨厂，主要为在两湖地区的集团提供菜油。菜籽压榨生产线21年完工投产，年压榨量70万吨，月压榨量在2000-2500吨之间，还有1000吨的精炼产能，以及待建的1000吨产能的包装油生产线。23年企业压榨了62万吨菜籽，24年预计压榨58万吨菜籽，由于电力设备问题有所减量。目前企业有筒仓容8万吨、货仓容约1万吨、油罐容5万吨。今年已落地7-8条船，压榨40万吨菜籽。远期供应方面，11月确认一条，12月无，1月未确认是否有。

2、销售与库存情况：菜油散油绝大部分通过专列火车集装箱运往湖南和川渝，运费200-300元/吨，少部分包装油再周边地区也有销售。该企业集团有60%的菜油由该工厂供给，剩余40%为进口菜油。目前工厂库存无压力，菜油由于直接交付集团不存在提货问题，菜粕有1300吨库存，近期提货良好不愁销。在目前豆菜现货价差下，菜粕出货量可观，主要消费渠道是供给周边饲料厂和贸易商，占比4:6；茂名的罗非鱼等水产养殖业发达菜粕水产需求不差。

3、加拿大菜籽进口问题：如果后期关税政策落地，工厂除了榨菜籽外几乎没有别的选择，大豆不是集团的主营业务所以转榨大豆没有意义，因此有且只能压榨菜籽。考虑到加菜籽的断供，后期可能会在政策允许的情况下转而进口澳菜籽。不过澳菜籽的品质和性价比没有加菜籽高，包括俄菜籽也是类似，性价比均低于加菜籽，主要还是澳菜籽的出油率略低，菜粕的蛋白倒不是该工厂主要考虑的因素。

4、远月销售情况：菜油由于基本是内部消化，不存在远月销售的问题。菜粕目前还有40%的12月货没有销售，相对看好后市愿意留存一部分份额。由于菜粕目前性价比较好，销售节奏较快。

5、下游需求情况：集团包装菜油消费和去年相比基本持平，菜油的季节性消费不会特别明显，除了川渝的花椒油需求外，一般国内过节前的需求对会比较好；每年的淡季一般也是对应春节之后。近些年由于广东省湖南人口流动增加，对菜油的需求也有潜在的增量，虽然实际的体现增量的时间较长，但是确实广东小包装油的未来可能的需求亮点。

6、后市预期：政策的影响太大，现在没有办法轻易下判断；菜籽买船就这些，菜油消费又比较刚性，一季度的供应肯定是偏紧的。不过假设没有关税政策，现在的菜油、菜粕基差也是很低的位置，尤其是菜粕基差是较为罕见的低位，下方空间极为有限。整体对菜系基差较为看好。

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