■工业硅：

1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为11850元/吨，相比前值上涨0元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为11650元/吨，相比前值上涨0元/吨，华东地区差价为200元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为12200元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：工业硅主力价格为12400元/吨，相比前值下跌70元/吨；

3.基差：工业硅基差为-750元/吨，相比前值上涨0元/吨；

4.库存：截至11-08，工业硅社会库存为49.9万吨，相比前值降库0.3万吨。按地区来看，黄埔港地区为2.8万吨，相比前值降库46.9万吨，昆明地区为6.8万吨，相比前值累库0.0万吨，天津港地区为5.6万吨，相比前值降库0.1万吨，广东交割库为3.7万吨，相比前值累库0.0万吨，江苏交割库为3.7万吨，相比前值降库0.1万吨，昆明交割库为3.7万吨，相比前值累库0.2万吨，上海交割库为3.7万吨，相比前值降库0.3万吨，四川交割库为3.7万吨，相比前值降库0.1万吨，天津交割库为3.7万吨，相比前值累库0.3万吨，新疆交割库为3.7万吨，相比前值累库0.0万吨，浙江交割库为3.7万吨，相比前值累库0.0万吨；

5.利润：截至10-31，上海有色全国553#平均成本为13121.17元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为-1421元/吨。

6.总结：我们认为目前盘面的机会有三种：老生常谈的合约集中注销时机，需警惕11月底仓单集中注销带来的利空；目前12月份合约相比已交割的11月合约升水仍偏高，升水下跌的概率比上涨的概率要大；月间结构的问题。工业硅目前正从con结构转向back， 1-2月正套也是一个思路。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为20850元/吨，相比前值上涨210元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为5600元/吨，相比前值上涨33元/吨；

2.期货：沪铝价格为20780元/吨，相比前值上涨220元/吨；氧化铝期货价格为5267元/吨，相比前值上涨103元/吨；

3.基差：沪铝基差为70元/吨，相比前值下跌10元/吨；氧化铝基差为333元/吨，相比前值下跌70元/吨；

4.库存：截至11-14，电解铝社会库存为56.5万吨，相比前值下跌1.1万吨。按地区来看，无锡地区为18万吨，南海地区为18.6万吨，巩义地区为6万吨，天津地区为2.3万吨，上海地区为3.6万吨，杭州地区为3.8万吨，临沂地区为2.2万吨，重庆地区为2万吨；

5.利润：截至11-08，上海有色中国电解铝总成本为20376.98元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为1333.02元/吨；

6.氧化铝：从长期角度来看，矿端、供应端、需求端均可反馈出氧化铝基本面偏紧，矿有问题仍然是这一轮盘面炒作的主要因素，供减需增给与氧化铝价格向上的驱动。我们认为本轮行情回调会有但不深，偏强走势至少可以看到春节前。

7.电解铝：目前宏观氛围较差，跟随黄金下跌的行情可做空，且我国取消铝材退税更是短期内利空铝价，但需密切关注明年贸易战预期下是否有加速今年铝材出口的现象，铝材抢跑则年内价格向上的概率更大。

■螺纹钢：冬储+换月逻辑正在酝酿

1、现货：上海3420元/吨（-60），广州3610元/吨（-30），北京3220元/吨（-50）；

2、基差：01基差188元/吨（81），05基差103元/吨（66），10基差52元/吨（67）；

3、供给：周产量233.94万吨（0.23）；

4、需求：周表需230.84万吨（2.25）；主流贸易商建材成交10.0109万吨（0.78）；

5、库存：周库存445.49万吨（3.1）；

6、总结：前期宏观预期均已兑现或部分兑现，冬储+换月逻辑正在酝酿。随着海外对特朗普2.0的交易和美联储对12月降息态度的谨慎，盘面对后续国内的宏观交易转弱，转向季节性的冬储和即将到来的主力换月。回归产业自身，此番冬储价格成为市场关注焦点。螺纹供给在季节性检修和环保检查的严格之下增量有所减弱，且本周复产主因在于大高炉的复产和前期问题炉子的恢复，整体复产情绪仍然偏谨慎，复产主要以长流程为主，电炉平电利润被打穿，短流程螺纹出现减产。出口方面，SMM数据显示，钢材出港数据已有两周出现下滑，本以为将出现的特朗普带来的钢材出口抢跑有所落空，整体出口情绪亦不乐观。成本方面，碳元素价格的持续下滑和铁元素内外盘共振下跌的动作也让螺纹的成本支撑有所松动，周五焦炭三轮降价提出，预计下周一落地，市场对本次焦炭仍存二到三轮降价预期，原料冬储亦有所显现，但高度仍值得关注。短期内，螺纹处于预期向基本面交易逻辑过度进而对估值的修复过程中，目前暂以震荡思路对待，3200-3250元/吨一带存在有利支撑。套利方面，制造业景气度的上升利好热卷，可择机做多卷螺差，压力参考190-200元/吨附近；原料亦可关注螺矿比的做多机会。持续关注中央重要会议的政策风向。后续将继续关注国内外宏观政策、产业链库存传导情况。

■铁矿石：海内外价格共振下挫

1、现货：超特粉625元/吨（-14），PB粉736元/吨（-15），卡粉850元/吨（-20）；

2、基差：01合约0元/吨（20）,05合约6元/吨（20），09合约17.5元/吨（18.5）；

3、铁废差：-32元/吨（-1）；

4、供给：45港到港量2327万吨（64.3），澳巴发运量2414.3万吨（-66.8）；

5、需求：45港日均疏港量325.66万吨（11.27），247家钢厂日均铁水产量235.94万吨（1.88），进口矿钢厂日耗292.89万吨（2.93）；

6、库存：45港库存15280.51万吨（11.45）,45港压港量33万吨（-4），钢厂库存9053.73万吨（-76.78）；

7、总结：政策预期部分兑现，强预期VS弱现实，后续持续的政策刺激及实际落地情况才是关键。宏观周过去以后盘面情绪重返估值修复逻辑，淡季背景下有所反复。回归产业本身，周内铁矿石发运出现回暖，后续到港仍有增量预期，而铁水的见顶趋势削弱矿价。考虑到冬季的到来，部分钢厂小范围补库带动港口库存有所下滑，但钢厂的冬季检修和环保检查的频繁让钢厂的补库动作仍保持在合理水平之内，并未出现超预期补库，仍以按需为主，宏观情绪的剧烈波动、海外形势继续矿价施压，TSI铁矿接近95美金，带动国内矿价下跌。短期内，矿价随着宏观情绪和铁水刚需的波动而波动，单边维持震荡思路，区间参考90-110美金/吨附近。继续关注国内重要会议政策节点及海外发运、港口库存及钢厂生产情况。

■铁合金：双硅悲观情绪占主导，震荡下行

1、现货：锰硅6517#内蒙市场价6000元/吨(-50)，宁夏市场价5850元/吨(-80)，广西市场价6050元/吨(-50)；硅铁72#内蒙市场价6180元/吨(0)，宁夏市场价6150元/吨(0)，甘肃市场价6200元/吨(0)；

2、期货：锰硅主力合约基差-122元/吨(34)，锰硅月间差（2501合约与2505合约）-90元/吨(-6)；硅铁主力合约基差188元/吨(-8)，硅锰月间差（2501合约与2505合约）-60元/吨(-4)；

3、供给：全国锰硅日均产量27295吨(205)，187家独立硅锰企业开工率44.08%(1.02)；全国硅铁日均产量17000吨(315)，136家硅铁生产企业开工率41.44%(1.55)；

4、需求：锰硅日均需求17906.29吨(15.43)，硅铁日均需求2929.59吨(4.67)；

5、库存：锰硅63家样本企业库存22.3万吨(1.9)，硅铁60家样本企业库存6.2万吨(0.02)；

6、总结：锰硅方面，期货主力合约收盘于6172元/吨，较上一交易日下跌84元/吨，市场成交活跃度依旧不高，短期内摸底震荡，等待止跌回稳信号。锰硅估值端现货方面跟随盘面价下跌、成本保持相对平稳，利润空间进一步压缩。供给侧，锰硅产量增产明显，内蒙地区占据大头，增加的产量并非下游需求旺盛，更多是因为内蒙成本控制在低位，而目前的现货价对内蒙仍有盈利空间，内蒙减产意愿弱。需求侧，下游钢厂五大材产量较上周上涨幅度微乎其微，对锰硅需求也较为稳定，目前并没有明显的减产动作，但不排除步入消费淡季，钢厂会出现减产可能。总体来说，钢厂正处于供需双弱格局，对锰硅厂刚需采购为主。但锰硅厂增产幅度较大，供需格局有扩大迹象。短期锰硅跟随黑色震荡。中长期来看，全国人大会议批准10万亿仍有利好预期，刺激消费，利多中长期宏观经济面。后续仍需关注宏观政策兑现、钢厂招标及锰硅厂产量情况。

硅铁方面，期货价格主力合约收盘于6262元/吨，较上一交易日下跌42元/吨。市场活跃度不高，硅铁摸底震荡调整阶段，盘面价预计有惯性下跌趋势，等待止跌回稳信号。估值方面，现货价、成本及利润较上一交易日变化不大。驱动端，下游钢厂五大材产量较上周增产幅度0.09万吨，几乎和上周持平，变化不大。钢厂仍刚需采购为主，但本周盘面价的下挫，预计11月采购价或有下行可能。供给侧，本周数据显示硅铁产量较上周增幅明显，日均产量和开工率均上涨并位于高位。然而需求侧钢厂对硅铁增幅远不及硅铁厂增产幅度，且正值消费淡季，预期需求有下降可能。总体来说，硅铁供需宽松程度有扩大趋势，库存矛盾暂不突出。后续继续关注钢企招标、硅铁厂产量表现和下游需求情况。

■玻璃：观望情绪较浓，价格趋于稳定

1. 现货:沙河市场-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市场价1387.2元/吨(0),华北地区周度主流价1327.5元/吨(23.5)。

2. 基差：沙河-2401基差：129元/吨。

3. 产能：玻璃周熔量110.55万吨(0.01)，日度产能利用率85.2%。周开工率77.8886%。

4. 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存4733.9万重量箱，环比-3.24%；折库存天数22.2天，较上期-0.8天；沙河地区社会库存320万重量箱，环比-0.16%。

5.利润：浮法玻璃（煤炭）利润50.89元/吨(26.08)；浮法玻璃（石油焦）利润260.99元/吨(84.28)；浮法玻璃（天然气）利润-107.58元/吨(59.28)。

6.总结：市场运行不一，观望情绪较浓，价格趋于稳定，预计本周价格持稳为主，个别企业灵活操作。

■聚烯烃：标品供应紧张

1.现货：华北LL煤化工8450元/吨（+50），华东PP煤化工7440元/吨（-0）。

2.基差：L主力基差161（+78），PP主力基差27（+19）。

3.库存：聚烯烃两油库存65.5万吨（-1.5）。

4.总结：上周聚烯烃走势分化，PE走强，PP震荡偏弱，强弱分化的原因在于PE标品供应紧张。聚焦近期矛盾较大的PE端，从盘面交易逻辑看，在PE盘面走强的同时，基差跟进走强，PE自身生产利润走强，下游制品利润走强，盘面的强势在交易现实端供应偏紧逻辑，也就是标品供应紧张问题。从领先指标对存量装置开工、进口货源到港的指引，以及近期新增装置投产节奏看，标品供应紧张问题在01合约前会得到缓解，而缓解的时间节点大概率在11月下旬甚至11月底，相应的PE01合约短期可能还能震荡偏强，但上方也没有大的空间。

■短纤：上游与下游往中游让渡利润

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7040元/吨（-35）。

2.基差：PF主力基差154（+53）。

3.总结：上周短纤以及芳烃聚酯产业链品种价格弱势，短纤相较产业链其他品种依旧相对抗跌，主要还是缘于短纤盘面走弱主要在交易成本坍塌逻辑，盘面走弱的同时短纤自身生产利润会得到修复。从供需对短纤基差、自身生产利润以及下游制品利润的领先指引看，暂时还没有看到会趋势走弱的信号，换句话说，在交易成本驱动逻辑背景下的短纤盘面价格看不到趋势上涨可能，而更弱的成本端如PX、PTA更看不到趋势止跌信号。

■油脂：国内将取消UCO出口退税

1.现货：广州24℃棕榈油10130（+50）；山东一豆8340（-70）；东莞三菜9170（-40）

2.基差：01合约一豆30（+10）；01合约棕榈油-68（-48）；01三菜-144（-101）

3.成本：12月船期马来24℃棕榈油FOB 1225美元/吨（+32.5）；12月船期美湾大豆CNF 451美元/吨（-5）；12月船期加菜籽CNF 545美元/吨（-9）；美元兑人民币7.25（+0.01）

4.供给：SPPOMA数据显示，11月1-10日马来西亚棕榈油产量环比下降3.49%，油棕鲜果串单产下滑4.55%，出油率增加0.20%。第46周进口压榨菜油周度产量4.68万吨

5.需求：SGS 数据显示，马来西亚11月1-15日棕榈油产品出口量为595007吨，较上月同期的712323吨下滑16.5%。第46周菜籽油成交量6000吨

6.库存：截止第45周末，国内棕榈油库存总量为53.3万吨，较上周的48.3万吨增加5.0万吨。国内豆油库存量为126.8万吨，较上周的129.9万吨减少3.1万吨。国内进口压榨菜油库存量为47.3万吨，较上周的44.2万吨增加3.1万吨。

7.总结：印尼政府向立法者重申B40将在2025年1月实施。美国新政府成员对于清洁能源的态度引发美生柴义务要求量下滑担忧，海外豆菜油存在回调可能。大连油脂油料大会嘉宾亦表达出棕榈油目前定价偏高忧虑。市场人士预估，截至10月31日，NOPA会员单位的豆油库存预计为10.9亿磅。将比9月底的10.66亿磅增加2.2%。中国财政部、税务总局发文称，将取消化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税，将自12月1日起实施。或将提振海外生柴原料需求。

■菜粕：港口颗粒粕库存巨大

1.现货：广西36%蛋白菜粕2150（-80）

2.基差：01菜粕-207（-18）

3.成本：12月船期加菜籽CNF 545美元/吨（-9）；美元兑人民币7.25（+0.01）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第46周进口压榨菜粕产量6.24万吨。

5.需求：第45周国内菜粕周度提货量6.17万吨

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第45周末，国内进口压榨菜粕库存量为5.6万吨，较上周的6.1万吨减少0.5万吨。

7.总结：UFOP预计，德国2025年冬季油菜种植面积预计将减少约4万公顷，降至105-109万公顷。市场人士预计，美国10月大豆压榨量为1.96843亿蒲式耳，将比9月压榨量1.77320亿蒲式耳高出11.0%。USDA11月供需报告整体利多美豆，关注价格底部支撑情况。海外油料进口成本续创新低概率不高，促使菜粕空方获利离场。国内菜粕基本面好转程度有限。豆菜粕价差下方空间或有限。国内港口进口颗粒粕天量库存问题不见缓解。

■玉米：华北止跌 东北弱势延续

1.现货：东北产区部分地区小降。主产区：哈尔滨出库1960（0），长春出库1960（-20），山东德州进厂2050（0），港口：锦州平仓2140（0），主销区：蛇口2280（0），长沙2320（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2501=-42（13）。

3.月间：C2501-C2505=-74（2）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2089（-23），进口利润191（23）。

5.供给：11月15日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数248辆（+17）。

6.需求：我的农产品网数据，2024年11月7日-11月13日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米135.93（+0.07）万吨。

7.库存：截至11月13日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量356.3万吨（环比+6.49%）。截至11月14日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存29.14天，环比+2.03%，较去年同期-3.22%。截至11月8日，北方四港玉米库存共计276.3万吨，周比+29.8万吨（当周北方四港下海量共计88.7万吨，周比+16.3万吨）。注册仓单量78216（0）。

8.小结：隔夜美玉米收涨，整体仍处低位区间震荡态势。国内现货市场依然处在集中上市阶段，东北产区价格继续探底，华北地区因天气及前期跌价，到车辆快速下降，企业收购价止跌企稳。整体来看现货价格上有压力，但下方仍预计有政策性支撑，弱势震荡为主。连盘期价在区间震荡过程中再度回撤前低，考验支撑力度。整体维持低位区间震荡的判断，有回踩前低甚至创新低出现，更多可关注超跌反弹的阶段性机会，下游产业客户可择机开展买入套保。